理工光科盈利前景存疑

3月18日，武漢理工光科股份有限公司（下稱“理工光科”）發(fā)布最新版招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿，擬募集資金2億元，用于光纖傳感智能檢測(cè)系統(tǒng)化升級(jí)項(xiàng)目、光纖傳感技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的流動(dòng)資金。

理工光科主要從事光纖傳感器與智能儀器儀表、光纖傳感系統(tǒng)、物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售以及技術(shù)服務(wù)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為向用戶提供光纖傳感技術(shù)安全監(jiān)測(cè)系統(tǒng)整體解決方案及相關(guān)服務(wù)，按其具體內(nèi)容可以劃分為光纖油罐火災(zāi)報(bào)警系統(tǒng)、光纖隧道火災(zāi)報(bào)警系統(tǒng)、電力設(shè)備光纖在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)及光纖周界入侵報(bào)警系統(tǒng)等。

營(yíng)業(yè)外收入比重大

2013-2015年，理工光科的營(yíng)業(yè)收入分別為1.73億元、1.80億元和1.84億元，2014年和2015年的同比增長(zhǎng)率僅分別為4.05%和2.22%；扣非后凈利潤(rùn)分別為3275.53萬(wàn)元、2797.48萬(wàn)元和3368.91萬(wàn)元，其中2014年同比下滑了14.59%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)不穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。

招股書(shū)表示，理工光科所在行業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)空間較大，但就目前而言，整個(gè)光纖傳感器及智能儀器儀表行業(yè)仍處于成長(zhǎng)期，行業(yè)規(guī)模和行業(yè)秩序仍在逐步形成中，未來(lái)的發(fā)展態(tài)勢(shì)仍存在較多不確定性，行業(yè)市場(chǎng)需求有可能出現(xiàn)波動(dòng)，這對(duì)公司未來(lái)業(yè)務(wù)的發(fā)展和盈利能力的增長(zhǎng)可能帶來(lái)一定的影響。

而在理工光科的利潤(rùn)中，還有很大一部分來(lái)自于政府退稅政策。根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2013-2015年，理工光科收到的政府補(bǔ)貼分別為288.48萬(wàn)元、193.05萬(wàn)元和414.14萬(wàn)元，直接計(jì)入和攤銷(xiāo)計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入的政府補(bǔ)貼合計(jì)分別為402.20萬(wàn)元、431.17萬(wàn)元和539.74萬(wàn)元，該部分均已列入非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助項(xiàng)。

但是，在報(bào)告期內(nèi)，理工光科營(yíng)業(yè)外收入主要來(lái)自于軟件產(chǎn)品增值稅稅負(fù)超過(guò)3%部分的退稅和政府補(bǔ)貼，2013-2015年，收到的增值稅退稅金額分別為969.54萬(wàn)元、787.08萬(wàn)元和1286.16萬(wàn)元，分別占扣非后凈利潤(rùn)的29.60%、28.14%和38.18%，該部分并未計(jì)入非經(jīng)常性損益當(dāng)中。

理工光科表示，公司作為增值稅一般納稅人，銷(xiāo)售自行開(kāi)發(fā)生產(chǎn)的軟件產(chǎn)品增值稅實(shí)際稅負(fù)超過(guò)3%的部分實(shí)行即征即退；如果上述優(yōu)惠政策到期后無(wú)后續(xù)優(yōu)惠政策、政策變化或公司享受優(yōu)惠政策在未來(lái)不能延續(xù)等，均將導(dǎo)致公司不能繼續(xù)享受同等的稅收優(yōu)惠，及政府補(bǔ)貼政策出現(xiàn)不可預(yù)測(cè)的不利變化，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到一定影響。

應(yīng)收賬款比重較大

不僅如此，理工光科的應(yīng)收賬款比例也遠(yuǎn)高于同類公司，而且呈逐年走高態(tài)勢(shì)。

2013-2015年，理工光科期末的應(yīng)收賬款余額分別為8923.36萬(wàn)元、1.16億元和1.25億元，占總營(yíng)收的比例分別為51.58%、64.44%和67.93%。

2013-2015年，光迅科技（002281.SZ）的營(yíng)業(yè)收入分別為21.33億元、24.33億元和31.40億元，期末應(yīng)收賬款分別為5.07億元、5.48億元和6.46億元，占營(yíng)收比僅分別為23.77%、22.52%和20.57%；通鼎互聯(lián)（002491.SZ）的營(yíng)業(yè)收入分別為28.22億元、30.31億元和31.22億元，期末應(yīng)收賬款分別為8.89億元、10.25億元和11.65億元，占總營(yíng)收比分別為31.50%、33.82%和37.32%。

2013-2015年，在理工光科的應(yīng)收賬款中，1年以上應(yīng)收賬款占比分別為33.07%、36.76%和36.33%，同樣高于同類公司。

盡管賬齡較長(zhǎng)，但在計(jì)提比例方面，理工光科卻顯得保守，1年、1-2年、2-3年、3-4年、4-5年期應(yīng)收賬款的計(jì)提比例分別為5%、10%、20%、30%和50%，而通鼎互聯(lián)則分別為5%、10%、30%、50%和80%。

招股書(shū)表示，公司應(yīng)收賬款主要客戶是國(guó)有石油石化企業(yè)、電力公司及高速公路、地鐵建設(shè)等大型基建項(xiàng)目承包商，總體信用較好，但如果應(yīng)收賬款不能及時(shí)收回，對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量以及財(cái)務(wù)狀況將產(chǎn)生較大不利影響。