風雨同舟二十載共譜債市輝煌篇

1996年，中央國債登記結(jié)算有限責任公司改組成立，迄今已滿二十載！而其前身——中國證券交易系統(tǒng)有限公司，早在1994年國家開發(fā)銀行發(fā)債伊始，就已開始為國開債提供無紙化債券托管服務。1998年，在雙方的緊密配合下，國開行開啟了中國債券市場的市場化發(fā)行之路，為后續(xù)發(fā)行主體奠定了市場化發(fā)行的基礎。二十年來，國開行和中央結(jié)算公司在黨中央、國務院相關(guān)政策的指引下，在人民銀行等主管部門的領導下，共同見證了中國債券市場的飛躍式發(fā)展。雙方雖然角色不同，但一直堅持互動互利、合作共贏，為建設一個更加高效、多元和開放的中國債券市場，做出了突出而卓越的貢獻。

相較發(fā)達國家債券市場數(shù)百年的歷史，中國債券市場起步較晚，上世紀80年代才開始發(fā)展。在市場發(fā)展初期，由于基礎設施建設滯后、投資人基礎薄弱，債券市場發(fā)展緩慢。1997年，在人民銀行的大力推動下，全國銀行間債券市場正式開通。經(jīng)過多方的密切配合和支持，這個市場規(guī)范與發(fā)展并舉，一級和二級市場并重，一路發(fā)展壯大，已成為具有絕對優(yōu)勢的中國債券主體市場。一是市場規(guī)模高速擴張。1996—2016年間，中國債券市場共發(fā)行國債、央票、地方政府債、金融債、同業(yè)存單、信用債等人民幣債券超過140萬億元。截至2015年末，債券市場總托管余額為47.9萬億元，交易量達到85.6萬億元，其中，銀行間市場的債券托管總量為43.9萬億元，占全市場托管量的91.7%，交易量為83.9萬億元，占全市場交易量的98%。根據(jù)國際清算銀行（BIS）統(tǒng)計，中國債券市場的排名僅次于美國和日本，已躍居世界第3位，信用債更是上升至全球第2位；二是債券品種更加豐富。中國債券市場已推出資本補充債券、綠色金融債券、熊貓債券、SDR債券、永續(xù)票據(jù)、并購票據(jù)、資產(chǎn)支持票據(jù)、“債貸組合”債務融資工具等多類型債券品種，其中某些債券品種創(chuàng)新已經(jīng)走在世界前列；三是投資人日趨多元。截至2016年8月末，銀行間市場開戶數(shù)已突破1.3萬家，類型涵蓋了銀行、證券、基金、保險等金融機構(gòu)，還有社保基金、企業(yè)年金、銀行理財、信托計劃、資管計劃等非法人機構(gòu)和產(chǎn)品，其中境外投資機構(gòu)超過300家，持有債券已逾7000億元；四是基礎設施不斷完善。中國的債券市場已形成了包括中介機構(gòu)、評級機構(gòu)、托管清算機構(gòu)、自律組織（交易商協(xié)會）、電子交易平臺等多位一體的基礎設施體系，建立健全了覆蓋發(fā)行、登記托管、交易、清算、結(jié)算等各個環(huán)節(jié)的系統(tǒng)性制度安排，通過無紙化托管、債券遠程招標、匿名點擊交易、券款對付（DVP）結(jié)算等機制，大幅提升了市場效率、透明度和安全性。

國開行作為中國的開發(fā)性金融機構(gòu)，一直致力于服務國家戰(zhàn)略，發(fā)揮在重點領域、薄弱環(huán)節(jié)、關(guān)鍵時期的功能和作用，支持了一大批國家大型重點項目。截至2015年末，國開行資產(chǎn)總量12.6萬億元，負債總量11.5萬億元，其中作為國開行“半壁江山”的負債業(yè)務主要來源就是發(fā)行金融債券籌資，國開行是名符其實的債券銀行。截至2016年8月末，國開行累計發(fā)行金融債券13.6萬億元，債券余額7.7萬億元，是中國僅次于中央和地方政府的發(fā)行體，也是銀行間市場最重要的參與者之一。

在中國債券市場二十年高速發(fā)展的歷程當中，國開行一直堅持與市場共贏的理念，將籌資需要和市場需求相結(jié)合。

一是講創(chuàng)新。在中央國債公司公開招標系統(tǒng)的配合和支持下，國開行作為國內(nèi)首家發(fā)行人率先發(fā)行了浮息債、含權(quán)債、本息剝離債、境內(nèi)美元債等創(chuàng)新債券品種，填補市場空白，樹立市場基準。除了產(chǎn)品創(chuàng)新，國開行還特別注重機制創(chuàng)新，2012年在銀行間首推一攬子基準債發(fā)行模式；2015年承銷發(fā)行以中央結(jié)算公司公布的國開債收益率曲線為基準的信用產(chǎn)品，并在中央結(jié)算公司網(wǎng)站首發(fā)英文版?zhèn)l(fā)行公告；2016年推出國開債指數(shù)基金……這些創(chuàng)新舉措均得到了境內(nèi)外市場同業(yè)的一致好評。

二是重市場。1998年中央結(jié)算公司啟用債券發(fā)行系統(tǒng)，開啟了國開行市場化發(fā)債的先河，實現(xiàn)了國開債從派購發(fā)行向市場化發(fā)行的歷史性轉(zhuǎn)變。國開行一直秉承適應市場、尊重市場、敬畏市場的理念，不以利率高低論發(fā)債成敗，不以機構(gòu)大小論市場地位，堅持以客戶需求為導向，致力于建設中國市場化程度最高的收益率曲線。近年來，國開債的成交量始終占據(jù)全市場成交量的20%以上，在各個關(guān)鍵期限點上，國開債都是成交最活躍的債券品種之一，更是涌現(xiàn)出如15國開18、16國開10等明星債券，作為市場無風險利率中樞的價值基準成為市場參與者的重要參考。

三是有擔當。國開行作為中國債券市場主要的流動性提供者之一，主動發(fā)揮“籌資與流動性一體化”優(yōu)勢，積極配合監(jiān)管機構(gòu)傳導貨幣政策，通過資金融出積極配合主管部門穩(wěn)定市場利率，在市場波動劇烈時，國開行通過加大資金融出量，穩(wěn)定市場預期，主動維持利率穩(wěn)定，起到了市場“穩(wěn)壓器”的作用，受到主管部門和市場機構(gòu)的高度肯定。

四是固基礎。國開行一直重視系統(tǒng)建設工作，尤其是和中央結(jié)算公司一直保持著密切的合作關(guān)系。除了國開行資金業(yè)務系統(tǒng)和中債綜合業(yè)務平臺已實現(xiàn)直連，結(jié)合國開債發(fā)行規(guī)模大、頻次高、品種多的特點，國開行還開發(fā)完成了債券管理一期和二期系統(tǒng)，目前正和中央結(jié)算公司債券發(fā)行業(yè)務平臺進行測試，這將大幅提升國開債發(fā)行效率，實現(xiàn)數(shù)據(jù)處理集中化。

五是強發(fā)展。雖然國開債已成為中國市場存量最大、流動性最好、客戶基礎最廣泛的債券品種之一，但依然需要居安思危，進一步提升國開債流動性價值，強化戰(zhàn)略布局，服務貨幣政策。目前國開行已經(jīng)對加強國開債二級市場建設制定了專項計劃，著力提升國開債在交易流動、風險對沖和數(shù)據(jù)增值三方面的功能，并將重點推動新老券置換、國開債做市支持機制等工作。

應該說，國開行趕上了中國債券市場大發(fā)展的“黃金年代”，能取得今天這樣的成績，離不開主管機構(gòu)的有力領導，市場同業(yè)的大力支持，也離不開中央結(jié)算公司等市場主體機構(gòu)的全力配合。相信中央結(jié)算公司能繼續(xù)發(fā)揚優(yōu)良傳統(tǒng)，以成立20年為新的起點，和國開行等市場機構(gòu)一起砥礪前行，共創(chuàng)中國債券市場更加輝煌的明天！