環(huán)境信息披露是綠色債券市場健康發(fā)展的關(guān)鍵

摘要：中國綠色債券市場潛在規(guī)模巨大，但市場中還存在大量未貼標(biāo)“實質(zhì)綠”債券。綠色債券指數(shù)的發(fā)布便利了投資者識別綠色債券，也促進(jìn)發(fā)行人主動采取措施保持市場聲譽(yù)。為完善和規(guī)范綠色債券信息披露，建議明確信息披露原則、統(tǒng)一信息披露標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容、采取適當(dāng)?shù)呐斗绞健?/p>

關(guān)鍵詞：綠色債券 信息披露 綠色債券指數(shù) 環(huán)境效益目標(biāo)

中國綠色債券市場潛在規(guī)模巨大

近年來，伴隨著《生態(tài)文明體制改革總體方案》、《構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》等文件的出臺，我國綠色金融迎來了發(fā)展的黃金時期，我國綠色債券市場也獲得了迅猛發(fā)展。2016年1—7月，我國成功發(fā)行的“貼標(biāo)”綠色債券已近1200億元人民幣，占全球同期發(fā)行綠色債券的40%。除此之外，中國債券市場還存在大量未貼標(biāo)的、募集資金投向綠色項目的“實質(zhì)綠”債券。

為了推動我國綠色債券的發(fā)展，中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡稱中央結(jié)算公司）和中節(jié)能咨詢有限公司（以下簡稱中節(jié)能）在綠色債券領(lǐng)域開展了合作。根據(jù)雙方對中債綠色系列債券指數(shù)樣本券所做的研究發(fā)現(xiàn)，在總規(guī)模為10.91萬億元、包含16686只債券的樣本池中，符合《綠色債券支持項目目錄》標(biāo)準(zhǔn)以及國家發(fā)展改革委《綠色債券發(fā)行指引》標(biāo)準(zhǔn)的樣本券共有759只，總金額為2.2 萬億元，其中“實質(zhì)綠”債券規(guī)模占樣本券總規(guī)模的20%。在上述綠色債券中，若扣除1.2萬億元“鐵道債”，則剩余綠色債券規(guī)模為1萬億元，約占樣本債券總規(guī)模的9%。通過對比發(fā)現(xiàn)，綠色債券在債券市場的規(guī)模占比與我國節(jié)能環(huán)保等綠色產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的占比相接近，中國綠色債券市場潛在規(guī)模巨大。

順應(yīng)市場需求 創(chuàng)新發(fā)布中債—綠色系列債券指數(shù)

和中債氣候相關(guān)債券指數(shù)

我們通過研究發(fā)現(xiàn)，債券市場上“貼標(biāo)”綠色債券樣本券數(shù)量相對較少，且在市場存續(xù)的時間很短。已存“貼標(biāo)”綠色債券只是中國綠色債券中的一部分，并沒有充分反映出市場的實際情況?；谶@一背景，中央結(jié)算公司和中節(jié)能按照綠金委《綠色債券支持項目目錄》標(biāo)準(zhǔn)、國家發(fā)展改革委《綠色債券發(fā)行指引》標(biāo)準(zhǔn)，研究并首創(chuàng)了以發(fā)行人公開披露的募集資金用途及主營業(yè)務(wù)信息識別和歸類存量“實質(zhì)綠”債券樣本券來編制中債—綠色債券指數(shù)，并于2016年4月發(fā)布，成為中國首批綠色債券指數(shù)。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步評估樣本券是否滿足氣候債券倡議組織《氣候債券分類方法》，最終形成綠色精品指數(shù)樣本券。兩家單位首創(chuàng)的識別和歸類方法也成功應(yīng)用于中債—中國氣候相關(guān)債券指數(shù)的編制工作中，成為全球首只氣候相關(guān)債券指數(shù)，填補(bǔ)了市場的空白。

綠色債券指數(shù)挖掘識別出存量及新增實質(zhì)性綠色的債券投資標(biāo)的，為投資人參與綠色投資提供了又一條重要途徑。同時，指數(shù)的編制和發(fā)布向市場和投資者闡明了綠色債券投向綠色項目執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)，督促發(fā)行人遵守綠色債券相關(guān)政策規(guī)定，并主動采取保持透明度的措施來保持其綠色債券的市場聲譽(yù)。

國內(nèi)綠色債券信息披露標(biāo)準(zhǔn)化有待提高

在指數(shù)編制過程中，我們在對486只綠色精選指數(shù)樣本券信息披露情況進(jìn)行統(tǒng)計分析后發(fā)現(xiàn)，有過半數(shù)的綠色債券沒有進(jìn)行信息披露。在有信息披露的綠色債券中，“貼標(biāo)”綠色債券發(fā)行人在公開披露文件中普遍披露了環(huán)境效益目標(biāo)，并承諾對實際可實現(xiàn)環(huán)境效益進(jìn)行持續(xù)披露。而未貼標(biāo)綠色債券的募集說明書及債券其他公開信息披露媒介中均未發(fā)現(xiàn)對綠色項目環(huán)境效益目標(biāo)、環(huán)境效益實現(xiàn)情況的披露（見圖1）。

從綠色債券信息披露的國際經(jīng)驗來看，以世界銀行和德國復(fù)興信貸銀行綠色金融債券信息披露為例，世界銀行披露了募集資金投向綠色項目所屬的綠色行業(yè)領(lǐng)域及其占比數(shù)據(jù)、募集資金投向綠色項目所在地區(qū)及其占比數(shù)據(jù)，并舉例說明了項目所產(chǎn)生的環(huán)境效益。而德國復(fù)興信貸銀行披露了綠色債券的環(huán)境效益和社會效益。

相比而言，國內(nèi)“貼標(biāo)”綠色金融債的披露基本達(dá)到了與國外綠色債券同等程度的披露，但其他類型的綠色債券在公開披露文件中的表述則相對簡單，如僅表述募集資金按計劃投放，以及募集資金用途未發(fā)生變更。由此可見，這些綠色債券的信息披露標(biāo)準(zhǔn)化有待提高。

加強(qiáng)綠色債券環(huán)境信息披露的建議

人民銀行等七部委聯(lián)合發(fā)布的《構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》中明確指出“逐步建立和完善上市公司和發(fā)債企業(yè)強(qiáng)制性環(huán)境信息披露制度”。我們認(rèn)為，對于規(guī)模巨大的未貼標(biāo)綠色債券，增加透明度是其獲得市場和投資者認(rèn)可的關(guān)鍵，信息披露將有助于實質(zhì)性綠色債券完成由“實質(zhì)”到“形實兼?zhèn)洹钡霓D(zhuǎn)換，實現(xiàn)市場對其貼標(biāo)；對于貼標(biāo)綠色債券，完善的信息披露仍然是市場化機(jī)制監(jiān)督其綠色屬性的關(guān)鍵。同時，債券發(fā)行后的持續(xù)披露也很重要。只有債券發(fā)行前的認(rèn)證披露和發(fā)行后的持續(xù)信息披露形成閉環(huán)，才能讓投資者相信募集資金真正投向了綠色產(chǎn)業(yè)項目。

為了完善和規(guī)范綠色債券信息披露，建議未來從以下幾方面入手：

（一）明確信息披露的原則

一方面，規(guī)范的信息披露是國內(nèi)外綠色債券發(fā)行的基本要求。另一方面，信息披露必須考慮披露行為對發(fā)行人及利益相關(guān)方可能帶來的商業(yè)、社會風(fēng)險影響。因此，信息披露在滿足國際共識的《綠色債券原則》（GBP）及中國人民銀行公告〔2015〕第39號等政策文件基本要求的前提下，無論在形式上還是內(nèi)容上都應(yīng)堅持簡潔、明晰的原則，并盡量避免在準(zhǔn)則要求之外發(fā)行人其他信息的泄露，以促進(jìn)信息披露的順利實施。

（二）統(tǒng)一信息披露標(biāo)準(zhǔn)和披露內(nèi)容

在遵守普通債券信息披露基本規(guī)范的前提下，根據(jù)《綠色債券原則》（GBP）和綠色債券政策原則，綠色債券需要增加以下信息披露內(nèi)容：募集資金投入綠色項目的情況、綠色項目的實施情況，以及綠色項目的環(huán)境效益和定性表述的社會效益。

（三）披露方式：發(fā)行人自行披露+獨(dú)立第三方核證

有能力的發(fā)行人可自行完成綠色債券投向項目環(huán)境效益的評估測算，并定期披露，自主決定是否通過第三方機(jī)構(gòu)核證增信；其他發(fā)行人可委托專業(yè)第三方機(jī)構(gòu)測算評估綠色項目環(huán)境效益，披露經(jīng)核證的環(huán)境效益。

作者單位：中節(jié)能咨詢有限公司

責(zé)任編輯：鹿寧寧 印穎