P2P“軍規(guī)”下的揣度

新年第一個(gè)月，陳生（化名）一直處于煎熬之中。他經(jīng)營(yíng)的P2P平臺(tái)，因在過去兩年大力擴(kuò)充O2O業(yè)務(wù)，面臨巨大的政策風(fēng)險(xiǎn)。

《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見稿）》（下稱《辦法》）對(duì)P2P的監(jiān)管和運(yùn)作提出了嚴(yán)格要求，依賴線下門店發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)將被禁。為了合法合規(guī)，陳生面臨痛苦的轉(zhuǎn)型，還不得不為符合信息披露、銀行存管等規(guī)定花費(fèi)巨大的人力物力，這讓本不盈利的公司雪上加霜。是接受創(chuàng)業(yè)失敗，還是迎難而上，陳生進(jìn)退兩難。

較為悲觀的預(yù)測(cè)稱，監(jiān)管新規(guī)之下，可能有多達(dá)90%的P2P平臺(tái)被淘汰出局。未來一兩年，P2P行業(yè)血雨腥風(fēng)將不可避免。

問題平臺(tái)超1200家，投資人很受傷

就在e租寶“東窗事發(fā)”前的兩個(gè)月，陳雷（化名）發(fā)現(xiàn)自己小區(qū)樓下竟然也入駐了e租寶的網(wǎng)點(diǎn)。他“慕名”前去，很快成為了客 戶。

當(dāng)時(shí)，陳雷沒有想到，他參與了國(guó)內(nèi)最高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目——網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月底，近5年時(shí)間內(nèi)，已經(jīng)有多達(dá)1263家P2P平臺(tái)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，占累計(jì)平臺(tái)總量32.7%。

用野蠻生長(zhǎng)四個(gè)字已經(jīng)不足以形容P2P行業(yè)的擴(kuò)張。2015年，P2P網(wǎng)貸成交量相比 2014年增長(zhǎng) 288.57%，達(dá)到9823千萬，截至 12 月底歷史累計(jì)成交量達(dá)到1.36億元。網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量亦呈瘋狂增長(zhǎng)，截至 2015 年 12 月底，網(wǎng)貸行業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)達(dá)到了 2595 家，相比 2014 年底增長(zhǎng)了 1020 家，絕對(duì)增量再度創(chuàng)出新高。

在成交量和平臺(tái)不斷刷新紀(jì)錄的同時(shí)，問題平臺(tái)也出現(xiàn)集中爆發(fā)，整個(gè)行業(yè)急需整頓。

2015年，問題總數(shù)高達(dá)898家，是2014年的3.3倍，是2013年的11.8倍。問題平臺(tái)涉及金額亦屢創(chuàng)新高。新華網(wǎng)消息顯示，截至2015 年12月8 日，e 租寶總成交量745.68億元，總投資人數(shù)90.95 萬人，待收總額高達(dá)703.97億元。

問題平臺(tái)屢屢出現(xiàn)，最受傷的無疑是P2P投資人。

現(xiàn)在，陳雷成為了千萬“維權(quán)者”中的一員，加入了維權(quán)的QQ群。在這里，陳雷體味到“人生百態(tài)”：群里的投資者背景各有不同，有財(cái)大氣粗的企業(yè)主，但更多的是捉襟見肘的普通百姓，甚至是老年人，他們把養(yǎng)老錢都投進(jìn)去了。陳雷慶幸，由于當(dāng)時(shí)股市正反彈，他投入e租寶的金額并不大。

遺憾的是，根據(jù)以往多家P2P案例，投資者能挽回的損失可能有限。去年12月22日審結(jié)的銅都貸非法吸收公眾存款一案，截止到結(jié)案時(shí)，可執(zhí)行退賠總金額僅約為1200萬元左右。按照法院規(guī)定，所有受害人均按約12.3%的比例退賠。投資者將損失近九成。

也有投資人抱有僥幸心理，覺得e租寶與此前案例不同，“有央視背書”。北京中銀律師事務(wù)所律師陳俊豪指出，所謂的“央視背書”并不能成為維權(quán)的依據(jù)，亦不能因此增加投資人獲賠的比例。除非能證明投放廣告的媒體機(jī)構(gòu)主觀上是“明知”，否則e租寶投放的廣告媒體，并沒有義務(wù)“回吐”廣告收入。由此看來，什么上市公司客戶，什么央視廣告，什么冠名高鐵，看起來高大上，一旦大廈傾倒，其實(shí)是“然并卵”。

這些平臺(tái)正在“倒下”的路上

對(duì)于P2P投資者來說，2016年“踩雷”的風(fēng)險(xiǎn)比2015年更大。

《辦法》在新年之前出爐，結(jié)束了P2P行業(yè)“三無”（無準(zhǔn)入門檻、無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無監(jiān)管機(jī)構(gòu)）時(shí)代。嚴(yán)法之下，大量平臺(tái)將因不合規(guī)而“消失”。

截至 2015 年 12 月底，網(wǎng)貸行業(yè)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)達(dá)到了 2595 家，未來一兩年，等待他們的將是一場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)暴。

《辦法》對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)禁止從事的行為進(jìn)行了明確地規(guī)定，劃定了12條“監(jiān)管紅線”，除了包括此前確定的禁止自融、禁止設(shè)立資金池、禁止期限錯(cuò)配外，還明確了禁止平臺(tái)代銷金融理財(cái)產(chǎn)品、禁止從事股票配資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

此外，對(duì)于平臺(tái)的資金監(jiān)管和信息披露，也提出更高要求，比如平臺(tái)對(duì)借款人資金必須進(jìn)行銀行存管，必須披露最大10戶貸款余額占比，并首次提出，P2P平臺(tái)需要向網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)中央數(shù)據(jù)庫(kù)報(bào)送并登記有關(guān)債權(quán)債務(wù)的信息等。

毫無疑問，《辦法》一旦實(shí)施，那些存在自融行為、設(shè)立資金池等違規(guī)操作的平臺(tái)將首當(dāng)其沖。這部分量有多大？一位P2P資深人士透露，自融及假標(biāo)現(xiàn)象在P2P行業(yè)屢見不鮮，以深圳為例，這類平臺(tái)占比可能超過80%。

值得注意的是，即便是第一梯隊(duì)的平臺(tái)，也不能置身事外。《辦法》出臺(tái)不久，知名P2P平臺(tái)翼龍貸就遭到質(zhì)疑，旗下多款產(chǎn)品可能涉嫌資金池問題，盡管該公司對(duì)此做出了回應(yīng)，但仍然沒有完全平息疑問。

中瑞財(cái)富CEO張巍薇認(rèn)為，《辦法》對(duì)于一直以來合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)的P2P平臺(tái)來說，是一縷“春風(fēng)”，對(duì)于依賴線下機(jī)構(gòu)、存在資金池和期限錯(cuò)配的平臺(tái)來說，則是“寒冬”的開始。

只是對(duì)于合規(guī)的平臺(tái)而言，“剩者為王”之路也并非一帆風(fēng)順。P2P平臺(tái)絕大部分處于虧損狀態(tài)，要做到符合《辦法》中各項(xiàng)規(guī)定，需要付出大量人力物力，對(duì)于實(shí)力較弱的中小平臺(tái)而言，這足以成為壓垮駱駝的最后一根稻草。

僅以銀行存管一項(xiàng)為例，在近3000家平臺(tái)之中，目前有意涉足銀行存管的平臺(tái)僅有幾十家，真正實(shí)現(xiàn)與銀行對(duì)接的平臺(tái)，在10家之內(nèi)。最早與銀行完成對(duì)接的平臺(tái)積木盒子CEO魏偉在接受媒體采訪時(shí)表示，為了實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)對(duì)接，積木盒子專門組建20-30人的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，花費(fèi)8-9個(gè)月時(shí)間與民生銀行進(jìn)行系統(tǒng)對(duì)接，確保每個(gè)資金存管環(huán)節(jié)都做到合規(guī)可靠。

金信網(wǎng)相關(guān)人士表示，只有銀行存管模式才能有效實(shí)現(xiàn)資金隔離，保障投資人資金安全，銀行存管模式的推行也將成為行業(yè)規(guī)范的重要標(biāo)志。但其推行也將使得很多中小平臺(tái)因達(dá)不到門檻而無法接入銀行存管，或者加大了平臺(tái)的成本壓力，從而很可能會(huì)加速行業(yè)洗牌，小型平臺(tái)會(huì)逐步淘汰出局。

別了，剛性兌付

截止到去年底，P2P行業(yè)規(guī)模達(dá)萬億，投資者達(dá)586萬人，相當(dāng)于香港人口總數(shù)的80%。對(duì)近600萬投資人來說，2016年，有兩件事不得不面對(duì)：P2P收益不斷下行，以及適應(yīng)自負(fù)虧盈。

P2P收益率近兩年步入下降通道。

網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)顯示，2015 年網(wǎng)貸行業(yè)收益率為13.29%，比2014年下降4.57%。未來，P2P收益繼續(xù)下行在預(yù)期之中。網(wǎng)貸之家預(yù)測(cè)，2016年網(wǎng)貸行業(yè)綜合收益率將降至10%-11%之間。

雖然收益率不斷下降，但資產(chǎn)配置荒之下，仍有大量投資人涌入P2P。盈燦咨詢數(shù)據(jù)顯示，去年全年投資人數(shù)已達(dá)586萬人，較2014年增長(zhǎng)四倍之多。

瘋狂的發(fā)展中，“剛性兌付”是P2P平臺(tái)吸引投資者的重要利器。然而，《辦法》中明文規(guī)定，P2P是信息中介平臺(tái)，“禁止向出借人提供擔(dān)保或者承諾保本保息”。這意味著，投資P2P，將進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)時(shí)代。

《辦法》首次明晰了P2P行業(yè)“合格投資者”的概念，并且明確規(guī)定，出借人需“自行承擔(dān)借貸產(chǎn)生的本息損失”。按照目前對(duì)于出借人條件的劃分，P2P行業(yè)的出借人被歸屬到了有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資人分類中。

張巍薇指出，這是國(guó)內(nèi)投資人教育的重大進(jìn)展，監(jiān)管層在一定程度上推動(dòng)了投資人加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，重視投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也給投資人敲響了警鐘，在投資P2P之前，盡量做好前期調(diào)查，并且秉承分散投資的原則，一旦投資出現(xiàn)虧損，指望P2P平臺(tái)或者監(jiān)管機(jī)構(gòu)“兜底”就不可能了。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)是建立在更規(guī)范的管理上的?！掇k法》對(duì)于資金存管和信息披露都給出了十分明確的要求，監(jiān)管細(xì)則要求的信息披露非常細(xì)化和透明，這將從制度上給予投資人極大的保護(hù)，幫助投資人減少“踩雷”的風(fēng)險(xiǎn)。

另外，張巍薇提醒，“破產(chǎn)隔離”的規(guī)定是對(duì)投資人權(quán)益保護(hù)的重大利好。只要投資人投資于按照監(jiān)管要求進(jìn)行備案、依法開展資金存管的P2P平臺(tái)，就算平臺(tái)因經(jīng)營(yíng)不善而進(jìn)入清算階段，投資人的已出借資金也不會(huì)因此受到影響。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，監(jiān)管給P2P行業(yè)帶來的陣痛短期難以避免，但長(zhǎng)期來看，行業(yè)規(guī)范有利于發(fā)展，作為金融領(lǐng)域的創(chuàng)新事物，P2P仍然受到政策支持。

金信網(wǎng)人士指出，《辦法》基本采取了“底線監(jiān)管”的原則，并未對(duì)行業(yè)準(zhǔn)入進(jìn)行嚴(yán)格限制，而是明確了更多平臺(tái)禁止的行為，從而將監(jiān)管帶來的行業(yè)洗牌和風(fēng)險(xiǎn)降到最低，也在一定程度上，表明了監(jiān)管者保護(hù)金融創(chuàng)新的態(tài)度。