基因檢測和腫瘤液體活檢的投資邏輯

2015年大熱的精準(zhǔn)醫(yī)療在2016年依然會持續(xù)走紅，就這個領(lǐng)域的投資而言，我們看好基因測序和腫瘤液體活檢。

基因檢測國內(nèi)企業(yè)的機(jī)會主要是和國外測序儀器廠商聯(lián)合申報CFDA注冊證，以及從測序試劑耗材端實現(xiàn)盈利突破，在基因測序這個金礦產(chǎn)業(yè)，賣牛仔褲和鏟子的一樣可以賺錢。測序應(yīng)用方面，目前主要是生育健康領(lǐng)域（200億市場）和腫瘤領(lǐng)域（接近千億市場），除此之外還涉及病毒、微生物、免疫等研究領(lǐng)域。無創(chuàng)產(chǎn)前類目前是產(chǎn)業(yè)化最優(yōu)的領(lǐng)域，同時市場格局幾乎穩(wěn)定，新企業(yè)沒有太大進(jìn)入機(jī)會；腫瘤領(lǐng)域這個千億市場，目前正在飛速發(fā)展，國內(nèi)依然存在7～10倍的增長空間。

國內(nèi)測序企業(yè)如雨后春筍一般的出現(xiàn)，業(yè)務(wù)主要集中在科研方向（市場上健康人群的測序代理公司不作為討論范疇），同質(zhì)化競爭比較激烈。進(jìn)入該領(lǐng)域壁壘并不高，核心挑戰(zhàn)在于樣品自動化處理、高效基因捕獲、國人數(shù)據(jù)庫建立、數(shù)據(jù)解讀分析報告和解決方案等。在這些挑戰(zhàn)方面有突破的企業(yè)就會在這場測序挖金戰(zhàn)中優(yōu)先勝出。同時希望該領(lǐng)域的投資能夠保持理性，高新技術(shù)外殼下是較低的進(jìn)入門檻，需要慧眼識珠，過度追捧難免會重蹈昔時移動醫(yī)療的覆轍。

腫瘤液體活檢，包括檢測血液循環(huán)腫瘤細(xì)胞DNA（ctDNA）和循環(huán)腫瘤細(xì)胞（CTC）等，在去年CSCO全國臨床腫瘤學(xué)大會上開始嶄露頭角，國內(nèi)已經(jīng)有企業(yè)獲得CTC儀器和試劑盒注冊證，以及ctDNA三類醫(yī)療器械注冊證，多家企業(yè)正在申報中，兩年后競爭會出現(xiàn)白熱化。對醫(yī)生而言，從基于組織到基于血液的腫瘤診斷，還需要三到五年的市場培育過程，病種的增加受制于樣本量的積累。對于個人而言的癌癥早診和早篩，則需要更長的時間教育，除了技術(shù)，如 ctDNA和CTC目前通過測序的檢出率很低外，還取決于人們保健意識的發(fā)展程度。癌癥早篩在個人領(lǐng)域的應(yīng)用將會成為健康保險的一個重要產(chǎn)品。目前國內(nèi)絕大部分產(chǎn)品的檢查準(zhǔn)確度都在60%以下，即使是已經(jīng)拿到證的產(chǎn)品自己號稱的準(zhǔn)確度數(shù)據(jù)也多半不可信，及需要非常專業(yè)的驗證過程，如果不是專業(yè)投資機(jī)構(gòu)則需要非常謹(jǐn)慎。我們就遇到過一家已經(jīng)拿到證的企業(yè)，產(chǎn)品遲遲沒有啟動推廣，其中的原因就是準(zhǔn)確度虛假市場推廣沒有信心，如果不是業(yè)內(nèi)人士是不太可能獲取這方面訊息和具備行業(yè)判斷力的。

作為醫(yī)療行業(yè)的投資人，我們親歷了移動醫(yī)療行業(yè)的沉浮，對于投資時間點我們認(rèn)為眼下并不是好的時機(jī)，至少是今年下半年或明年以后才是。醫(yī)療行業(yè)的投資人很多有這樣的經(jīng)歷：2014年被稱為移動醫(yī)療元年，大批項目獲得早期投資，但是眼下這批項目90%以上日子是非常難過的，相比而言2015年下半年獲得融資的移動醫(yī)療項目就靠譜很多。所以新興領(lǐng)域的投資需要時間沉淀的。

華醫(yī)資本（原光合資本）于精準(zhǔn)醫(yī)療項目投資有一個“520法則”。即投資一個項目至少需要盡調(diào)同類型“5”家以上企業(yè)，至少獲得“2”家同行專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的一致點贊，同時做好投資歸“0”的思想準(zhǔn)備，而且對于被投企業(yè)的觀察最好超過3個月時間。精準(zhǔn)醫(yī)療行業(yè)一定會出現(xiàn)不少獨(dú)角獸企業(yè)，但是請記住其風(fēng)險也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)醫(yī)療項目，同一期基金配置此類項目的比例不宜過高，最好事先設(shè)置好一個比例，以免影響基金整體收益率。