中國政府投資對民間投資的影響

李 賢

（云南大學經(jīng)濟學院，云南昆明650091）

中國政府自1998 年實施投資驅(qū)動的經(jīng)濟政策以來，投資了包括公路、高鐵等大量基礎(chǔ)建設(shè)項目，多次有效地抑制了經(jīng)濟的下滑勢頭。但是由于民間投資在每一次經(jīng)濟下滑的時刻并未跟上政府投資的腳步，使得投資對經(jīng)濟增長的貢獻逐年下降。從長期看，政府投資的效益不如民間投資，民間投資理應(yīng)對經(jīng)濟增長扮演更加重要的角色，這就需要去思考：中國政府十多年來的投資對民間投資起到怎樣的影響，存在何種問題？

一、政府投資效應(yīng)

自威廉·配弟的《賦稅論》開始，古典學派、凱恩斯學派、貨幣學派、供給學派等諸多學派都對政府投資效應(yīng)這問題有過相應(yīng)描述。綜合而言，政府投資對民間投資的影響目前而言不外乎幾個方面：需求效應(yīng)、引致效應(yīng)和擠出效應(yīng)、供給效應(yīng)。

（一）需求效應(yīng)

所謂政府投資的需求效應(yīng)是指政府投資通過直接增加如政府需求，從而帶動對投資品等生產(chǎn)資料和消費資料的大量需求，導致國民經(jīng)濟中需求總量增加的效應(yīng)，總需求的提高將最終導致國民收入或產(chǎn)出水平提高。它包括兩個方面，一方面是政府投資作為政府需求而直接拉動總需求的作用，另一方面則是政府投資對于拉動國民消費、社會投資與促進其他相關(guān)要素增長的間接效應(yīng)。

隨著時代的發(fā)展，人們對政府投資需求效應(yīng)又有了新的認識。這一階段的西方學者在研究政府投資效應(yīng)時，多將注意力集中在政府投資是否能提高私人收入與國民經(jīng)濟收入方面。阿肖爾(Auschauer)也發(fā)現(xiàn)，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域里，如果政府投資與私人投資由于互補效應(yīng)超出替代效應(yīng)，導致間接的引致效應(yīng)超出擠出效應(yīng)，在這種情況下政府投資是一種生產(chǎn)性投入，也能提高國民收入水平。

（二）引致效應(yīng)與擠出效應(yīng)

政府投資的引致效應(yīng)與擠出效應(yīng)本應(yīng)歸于政府投資的需求效應(yīng)的范疇之中。由于政府投資需求效應(yīng)的一個重要方面是引致社會投資需求，從而對民間投資有著極其重要的影響，故而單獨討論。

首先，關(guān)于引致效應(yīng)我們來明確一個概念。本文所指的引致效應(yīng)專指政府投資對引致私人投資或民間投資增加的效應(yīng)。政府投資(尤其基礎(chǔ)設(shè)施投資)活動可視為對私人投資的一種補貼，能達到刺激私人投資的目的。一些西方學者的觀點認為，政府投資性支出私人投資的這種刺激作用，在經(jīng)濟資源處于充分就業(yè)之下時經(jīng)常發(fā)生，尤其是發(fā)展中同家政府投資于基礎(chǔ)設(shè)施時這種效應(yīng)最為明顯。政府投資不僅使得總需求曲線右移，而且還使總供給曲線有移。政府投資對總供給曲線產(chǎn)生影響，表明政府投資支出具有生產(chǎn)性，對經(jīng)濟的生產(chǎn)潛能產(chǎn)生影響①。即政府投資增加時，使得總需求曲右移，同時，由于政府投資的生產(chǎn)性質(zhì)及其供給效應(yīng)，經(jīng)濟生產(chǎn)潛能的提高也使得總供給曲右移，物價水平可能下降，同時產(chǎn)出增加，產(chǎn)生引致效應(yīng)。此外，在產(chǎn)品市場上，在價格水平下降的情況下，實際貨幣供給量增加，LM 曲線右移，如果位移幅度足夠大，則利率就可能下降，從而引致私人投資的增加。

而關(guān)于擠出效應(yīng)指的是政府投資的增加導致私人部門支出尤其是對利率具有敏感性的投資性支出的減少，其作用機理在于利率的提高導致私人投資減少或國民收入的降低。跟據(jù)對Odedokum 的統(tǒng)計結(jié)果分析，一國政府投資會對私人投資造成一定的擠出效應(yīng)，數(shù)據(jù)為：1 美元的政府投資大約私人投資造成0.2 美元的擠出效應(yīng)②。

（三）供給效應(yīng)

一國政府投資能對總需求形成較大影響，還將刺激資本存量增加，進而導致生產(chǎn)能力擴大，這就是供給效應(yīng)。這一效應(yīng)主要來源于兩方面：一方面生產(chǎn)性投入引起國民經(jīng)濟中供給總量的提高；另一方面非生產(chǎn)的投入如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，雖然沒有直接的生產(chǎn)性，但是也為未來經(jīng)濟發(fā)展打下了基礎(chǔ)，提高經(jīng)濟供給能力。

由于投資存在著認識時滯、決策時滯以及反應(yīng)時滯，因而政府投資效應(yīng)可分為即期效應(yīng)以及滯后效應(yīng)。政府投資的即期效應(yīng)一般多表現(xiàn)為需求拉動效應(yīng)，而滯后效應(yīng)多表現(xiàn)為政府投資的供給效應(yīng)。政府投資的供給效應(yīng)主要表現(xiàn)為政府投資支出具有生產(chǎn)性，對經(jīng)濟的生產(chǎn)潛能產(chǎn)生影響，從而推動總供給曲線右移.其具體作用主要有以下幾個方面：

1.政府投資具有一般投資的功能。提高生產(chǎn)能力。在以往的經(jīng)濟增長模型中，資本同勞動、技術(shù)等生產(chǎn)要素一樣，為生產(chǎn)函數(shù)中的重要變量，而資本是由投資形成的。投資形成的不僅僅是鋼筋、水泥等有形資本供給品，還包括教育、開發(fā)研究等無形資本供給品，這些都為未來潛在的生產(chǎn)能力的持續(xù)增長打下了基礎(chǔ)。由政府投資形成的政府資本也不例外，即只要政府資本形成正的凈投資，就必然對生產(chǎn)潛能產(chǎn)生影響，這是政府投資的基本特征。

2.政府投資能提高平均社會資本產(chǎn)出率。盡管任何正的凈投資額都能形成生產(chǎn)能力，但這種生產(chǎn)能力的形成路徑與效率是不同的，這取決于投資本身的性質(zhì)。單個項目投資的資本產(chǎn)出率各不相同，各個行業(yè)的資本產(chǎn)出效率也不相同。此外，全社會平均資本產(chǎn)出率也并不等于單個項目投資的資本產(chǎn)出率的簡單加總，一個投資項目資本產(chǎn)出率相當高，但可能損害平均社會資本產(chǎn)出率。兩者偏差產(chǎn)生的原因既可能是投資方向的錯誤，又可能是投資不平衡所致。政府投資作為政府多重社會目標下的引導性投資，最有可能克服這些弊端，從而提高平均社會資本產(chǎn)出率，這是其區(qū)別于一般民間投資的重要特征。

3.政府投資能夠塑造未來的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。由投資結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)系可知，投資一旦形成資本存量，便對未來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)形成影響。對于政府投資而言，由于它直接參與了資源配置，因而對社會投資總量和投資結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。除了一般性投資本身具有的形成未來的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的特征外，政府投資還具有按照國家產(chǎn)業(yè)政策引導社會資金流向、改善與優(yōu)化現(xiàn)有投資供給結(jié)構(gòu)的功能。從國際情況看，由于市場機制在經(jīng)濟的外部性、壟斷、扶植新興產(chǎn)業(yè)、鼓勵技術(shù)進步等情況下存在著失效的現(xiàn)象，因而各國無不將政府投資作為彌補市場機制缺陷而支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的重要手段。

4.政府投資能提高私人資本的收益率。投資性的財政支出能提高私人資本的收益率，這一點在政府的基礎(chǔ)設(shè)施投資與教育、科研開發(fā)投資中最為明顯。這主要是因為政府基礎(chǔ)設(shè)施投資支出能改善私人投資環(huán)境，政府人力資本支出能在形成永久的人力資本財富的同時促進勞動者素質(zhì)的提高以及技術(shù)的改善。首先，基礎(chǔ)設(shè)施投資對一國經(jīng)濟的長期增長具有顯著作用。尤其是政府用于交通和通訊產(chǎn)業(yè)方面的支出在發(fā)展中國家能起到明顯的引致投資的作用，這主要是政府投資提高了私人資本收益率所致。如阿肖爾的研究證實，政府對高速公路、機場、供水、交通以及其他“核心基礎(chǔ)設(shè)施”的投資對美國在1949～1985 年間私人部門生產(chǎn)率的提高有著顯著作用。而對我國來說，“想致富，先修路”反映的也是同樣的道理。

二、1998～2007 年中國政府投資對民間投資的影響

1998 年以來，中國政府發(fā)行了大量的國債，采用政府投資擴大財政支出的方式驅(qū)動高速經(jīng)濟增長。在這一段時期，擴張性的財政政策確實為中國經(jīng)濟的增長立下了汗馬功勞。但是，與此同時，我們又發(fā)現(xiàn)政府投資對民間投資的影響并不顯著。比如，謝升峰的實證研究③通過對政府投資的總需求效應(yīng)及其對私人投資效應(yīng)的計量表明我國政府投資具有較為明顯的總需求效應(yīng)，西方經(jīng)濟學文獻中利率機制下政府投資的擠出效應(yīng)在我國并不存在，但稅收融資在一定程度上抑制了私人投資，稅收乘數(shù)弱化了政府投資乘數(shù)，從總體上看，我國政府投資對民間投資帶動不足。所以，這一時期，政府投資主要呈現(xiàn)以下特點：

（一）政府投資主要反映為需求效應(yīng)

從投資需求看，1996 年至1999 年我國全社會固定資產(chǎn)投資增長率從總體上說是下降的，但在政府投資作用下，2000 年扭轉(zhuǎn)了下降趨勢，全年固定資產(chǎn)投資比上年同期增長了9.6%；從消費需求看，1996 年以來我國居民消費需求增長率也是不斷下降的，政府通過實施積極財政政策使得消費需求增長從2000 年開始回升，對當年經(jīng)濟增長的貢獻達到57%；從出口需求看，政府通過調(diào)整出口退稅和出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，也于1999 年7 月扭轉(zhuǎn)了外貿(mào)出口下滑的勢頭，2000 年我國對外出口額達到2492 億美元，比上年增長27.8%，由此可見，我國實施的以政府投資為主的擴張性財政政策的確對我國投資需求、消費需求與外貿(mào)出口需求的恢復與增長起到了重要作用。

（二）擠出效應(yīng)并不存在

1.利率機制“擠出”民間投資分析。從1998 年至2000 年來隨著公債發(fā)行的增加，我國的名義利率總體而言去卻是下降的。1995 年金融機構(gòu)—年期存款利率為10.98%，貸款利率為12.06%，中央銀行從1996 年5 月開始降息，到1999 年6 月，一年期存貸款利率分別降至2.25%和5.85%，如果以名義利率與GDP 縮減指數(shù)之差表示實際利率，則1998 年實際利率為8%，1999 年末約為4.5%，下降了3.5 個百分點。1998 年11 月21 日法定存款準備金由8%下調(diào)到6%，銀行同業(yè)拆借利率也從近13%持續(xù)下降到約3%。到2002 年2 月為止，前后連續(xù)8 次降息，1 年期存款利率從1996 年的10.98%逐步下降到1.98%，同期貸款利率則從12.06%下降到5.31%。如果將1996 年以來的實際利率水平繪出曲線，實際利率明顯表現(xiàn)為從低到高，再從高到低，最后重新走高的波動過程。但在實施擴張性財政政策的大多數(shù)年份公債融資并沒導致利率和資金成本上升。盡管實際利率在一些年份有所上升，但主要是因為物價水平降低了，而非政府投資使然，相反由于政府投資加大了對基礎(chǔ)原材料等產(chǎn)品的需求，在提高總需求的同時還可能造成物價水平的上升，這就在很大程度上排除了因政府投融資活動使利率提高而產(chǎn)生擠出效應(yīng)的可能。

2.銀行信貸擠出分析。政府龐大的投資計劃既要銀行信貸支持，在銀行信貸資金有限的情況下，銀行勢必擠壓其他民間企業(yè)投資信貸，從而導致民間企業(yè)因缺少信貸渠道轉(zhuǎn)而尋求高息貸款，這會進一步增加其投資成本，抑制其投資意愿。對于這種情況，因我國儲蓄存款較多以及利率因素，社會資金相對寬松，商業(yè)銀行在中央銀行的超額儲備較高，足夠購買增發(fā)的國債，不會影響商業(yè)銀行用于發(fā)放貨款的資金。同時增發(fā)的國債可在商行交易，央行可做國債回購，不會降低商業(yè)銀行的流動性，因此其擠出效應(yīng)并不明顯。

3.直接抑制或減少民間對該領(lǐng)域的投資。對此，我們可以從兩個方面加以考察。一方面，從兩者的投資方向看，20 世紀90 年代以來，民間資本主要投向房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)，其中，房地產(chǎn)業(yè)約占45%，制造業(yè)約占27%～30%，批發(fā)、零售、貿(mào)易、餐飲約占7%，其他行業(yè)均在5%以下。而1998 年以來政府投資大多投向基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)與基礎(chǔ)設(shè)施，如1998、1999 年政府投資主要用于糧食倉庫建設(shè)、水利工程設(shè)施建設(shè)、交通尤其是公路交通等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，帶動的是原材料、鋼鐵、能源等工業(yè)領(lǐng)域，而且該領(lǐng)域中，尤其是具有非競爭性以及壟斷性的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域正是以往政府直接投資或由特定的國有企業(yè)投資的領(lǐng)域，現(xiàn)存的投資體制對民間資本投資于基礎(chǔ)設(shè)施仍有種種限制，因此，在這部分基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域本來沒有多少民間資本進入，也就談不上政府因加大對這類基礎(chǔ)設(shè)施的投入“擠出”了民間投資，這也就從現(xiàn)實上排除了擠出效應(yīng)發(fā)生的可能。

（三）稅收乘數(shù)削弱了投資乘數(shù)

自擴張性財政政策實行以來，我國為了應(yīng)付日益龐大的財政赤字，加強了對稅收的征收。財政收入增長速度連續(xù)大幅度超過經(jīng)濟增長的速度，幾乎是GDP 增長速度的一倍，即使扣除依靠打擊走私和加強征管等因素，稅收增長速度也是相對較高的。如1998 年與1999 年我國政府在新發(fā)與增發(fā)同債的同時，稅收也同時各增加了1000 億元。這部分稅收很大一部分來自民間生產(chǎn)性企業(yè)，在一定程度上極可能對這些民間企業(yè)造成擠出效應(yīng)，即減少民間投資。

在民間投資持續(xù)低迷的情況下，以政府投資為主的國有及其他經(jīng)濟類型投資增幅卻逐年提高，使得政府投資成為拉動經(jīng)濟增長的重要動力。因此，政府投資啟動的似乎主要是地方政府及相關(guān)的銀行貸款，對于民間投資的帶動作用并不充分。有學者認為我國政府投資直接帶動了大量配套資金及非政府投資項目，因而對民間投資具有很強的引致效應(yīng)。但這種說法將民間投資與地方政府和銀行配套資金混為一談，因為這些配套資金中有很少是民間企業(yè)資金。由于大部分政府投資項目通過配套方式所直接帶動的資金，僅局限于國有單位如國有商業(yè)銀行、地方政府和特定的國有企業(yè)，而集體、個體和外資尚沒有機會直接涉足，因而在實施擴張性財政政策的這些年里，政府投資未能充分有效地帶動民間投資。

三、2008～2012 中國政府投資對民間投資的影響

2008 年11 月，國務(wù)院發(fā)布了十項擴大內(nèi)需的政策，政府在十個領(lǐng)域內(nèi)加大政府投資和政策支持力度擴大內(nèi)需。而“四萬億”的投資大抵是這樣構(gòu)成的：保障性安居工程是2800 億；農(nóng)村民生工程和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施大體是3700 億；鐵路、公路、機場、城鄉(xiāng)電網(wǎng)是18000億；醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)是400 億；生態(tài)環(huán)境這方面的投資是3500 億；自主創(chuàng)新結(jié)構(gòu)調(diào)整是1600 億；災(zāi)后的恢復重建，重災(zāi)區(qū)是10000 億。

（一）前后兩投資計劃的區(qū)別

我們可以發(fā)現(xiàn)，2008 年以來的政府投資計劃與1998 年開始的政府投資有了一些很大的不同，這主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

首次，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)由交通為主的非生產(chǎn)性項目和水利等大型生產(chǎn)性項目建設(shè)逐步轉(zhuǎn)向了農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和交通等非生產(chǎn)性保障項目建設(shè)。以1998 年為例，水利投資419 億元，增長58.1%；交通通信業(yè)投資4990 億元，增長53.4%，所占投資比重由18.4%上升到23.6%。這兩個領(lǐng)域是當年投資增長最快的兩個領(lǐng)域。與此類似的還有能源開采、城市基礎(chǔ)設(shè)施等。這些利潤率高、具有長期穩(wěn)定效益的基礎(chǔ)領(lǐng)域行業(yè)其實對于民間資本很有誘惑力，但是，這些行業(yè)對民間資本一直有著較強的準入限制，導致這些行業(yè)一直由政府主導，民間資本很難有所作為。由于十年前大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施投資已經(jīng)打下了一個很好的基礎(chǔ)，因此此次雖然仍有大筆投資，但不再涉及生產(chǎn)性行業(yè)，并開始涉及十年前未曾涉及的領(lǐng)域——農(nóng)村。農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)很多是純公共產(chǎn)品，比如說村公路，很難吸引民間投資，由政府牽頭，對拉動農(nóng)村的消費和在其他領(lǐng)域民間資本投資農(nóng)村能夠起到良好的效果。

其次，開始涉及民生工程，特別是農(nóng)村民生工程。從無到有，從投資于民間資本“不能投”的領(lǐng)域到投資于“不愿投”的領(lǐng)域，這實現(xiàn)了政府投資思路的轉(zhuǎn)變，我們可以看到，此項舉措不僅有利于社會的和諧，而且能夠促進民間的消費和隨之而來的民間投資。特別是安居工程建設(shè)，今明兩年，中央財政將投入375 億用于保障性住房建設(shè)，相當于過去10 年總投資的5 倍，此次沒有涉及商品房就是為了將原有的“泡沫”剝離，營造一個健康發(fā)展的房地產(chǎn)行業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)是中國的重要支柱型產(chǎn)業(yè)，帶動的產(chǎn)業(yè)鏈條長，是擴大內(nèi)需的利器，若將此筆財政投入設(shè)立成種子基金，交由專業(yè)機構(gòu)管理發(fā)行，只通過穩(wěn)定合理的利率，撬動資金可達6～10 倍之多。

最后，其著眼于長遠發(fā)展的投資。1998 年，相比較交通、水利等項目的大量投入，全年完成的環(huán)境污染限期治理項目的總投資額僅有10.1 億元，而在文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生以及產(chǎn)業(yè)升級等領(lǐng)域在政府擴張性財政投資的計劃中并未予以重點關(guān)注，這導致了很多投資僅僅是“量”的增加，并沒有得到“質(zhì)”的提高，同時，重復性建設(shè)嚴重，從而引起了投資效率的下降?！八娜f億”投資增加了對這些項目的支出，填補了民間投資很少觸及的空白，完善了投資結(jié)構(gòu)，并且借此機會引導民間投資的方向，改變原有的增長方式，完成產(chǎn)業(yè)的升級。

總的來說，十年前的政府投資是硬拽著國民經(jīng)濟往前走的話，那么，2008 年開始的“四萬億”的投資計劃是扶著國民經(jīng)濟往前走。前者是政府用投資為國有企業(yè)創(chuàng)造需求，進而拉動社會投資增加，很少顧慮到民間的投資和消費，民間資本很難參與政府的核心投資計劃，因此，我們可以看到，在實行擴張性財政政策若干年后，通貨緊縮的現(xiàn)象或威脅仍然存在，政府投資的引致效應(yīng)并不明顯。后者則將更多的注意力放到了民間資本和消費上面，引導民間投資主動的進行投資。畢竟，在固定資產(chǎn)投資里有70%左右是民間的投資，而政府投資囿于政府財政壓力和經(jīng)濟效率，用有限的錢帶動更多的民間投資才能取得更好的經(jīng)濟刺激效果。

（二）本輪政府投資存在的問題和建議

雖然2008 年以來的投資計劃相較于十年前的政府投資計劃有了改善，但是，依然延續(xù)了傳統(tǒng)的投資驅(qū)動模式，“超高速增長”的中國經(jīng)濟，已經(jīng)面臨高投入、高消耗、高污染和低效率的“三高一低”發(fā)展困境，造成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的嚴重扭曲④，政府投資依然沒有很好的驅(qū)動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

1.建設(shè)廉租房細節(jié)問題有待解決。比如，分配誰入住引起貪污，審查居民的收入轉(zhuǎn)變吃力不討好，維修保養(yǎng)麻煩，加租問題，治安不善以及人為的劃分出“貧民區(qū)”引發(fā)的各種社會問題。這些是很多國家建設(shè)廉租房出現(xiàn)的問題，我們不能不考慮到。另外僅僅是政府開支一項不太可能提振整個房地產(chǎn)行業(yè)的投資，有些資金甚至可能因為今年土地市場低迷而大大縮水，所以還將需求信貸和土地政策上的支持來鼓勵私營經(jīng)濟更多的投資于大眾市場。

2.農(nóng)村的投入力度遠遠不夠。雖然政府已經(jīng)注意到農(nóng)村蘊含的巨大投資消費潛力，但是，和農(nóng)村廣袤的土地、數(shù)量巨大的人口相比，這點政府投資只不過是杯水車薪。比如，喊得熱火朝天的“家電下鄉(xiāng)”一直是“叫好不叫座”。這個道理同樣之于民間資本投資于農(nóng)村。所以，我們必須多方籌集建設(shè)資金，多渠道增加對農(nóng)村的投入，逐步建立合理、穩(wěn)定和有效的農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金投入機制。

3.企業(yè)減負工程政策效果有限。增值稅轉(zhuǎn)型改革進程緩慢，企業(yè)技術(shù)改造缺乏足夠資金，企業(yè)減負工程政策效果有限。增值稅轉(zhuǎn)型是指從生產(chǎn)型向消費型改革, 對企業(yè)生存和發(fā)展將起到很好的作用。由于此項增值稅改革政策主要針對新增設(shè)備的增值稅抵扣，裝備制造業(yè)可以有一定的獲益，對增值稅貢獻較大的采礦業(yè)、制造業(yè)、電力等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都將受益，但是，在中國經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)型的大背景下，此類傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)拉動作用有限，而國家鼓勵的新興產(chǎn)業(yè)卻相對獲益較小，民間投資意愿很難大幅提高，效果較為有限，需擴大增值稅改革范圍。

4.對新興產(chǎn)業(yè)存在“對象歧視”。取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，合理擴大信貸規(guī)模這一政策有“對象歧視”。在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大背景下，鋼鐵、水泥、建材、機械制造等傳統(tǒng)行業(yè)的信貸風險不斷積聚，但商業(yè)銀行的放貸行為趨于謹慎，基于此類行業(yè)的擔保抵押較多，仍然偏好此類行業(yè)的房貸，而對于信息產(chǎn)業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)，由于其輕資產(chǎn)運營的特點，依然很難獲得銀行的貸款。商業(yè)銀行這樣做本無可厚非，但是，卻增加了中小企業(yè)和部分新興產(chǎn)業(yè)獲得貸款的難度，從而壓縮了民間投資，這需要更多的從建設(shè)多層次資本市場破局。

注釋

①Sebast ien Dessus，Remy Herrera. Public Capit al and Growt h Revisit ed [J]. A Panel Dat a Assessment，Economic development and Cult ural Change，2000，Vol.48 No.2.

②M.o.odedokun. Relat ive effect s of public versus privat e invest ment spending on economic efficiency and growt h in development Count ries[J]. Applied Economics，1997，（29）.

③謝升峰.政府投資效應(yīng)研究：中外理論與實踐[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2004 年1 月。

④李賢.中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與文化產(chǎn)業(yè)兼并重組.思想戰(zhàn)線，2013 年第3 期。