汽車行業(yè)財務(wù)業(yè)績分析

葛蕾　呂艷艷

[摘要]受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速放緩、中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以及國四政策法規(guī)升級等因素影響，2014年的商用車市場增長點并不明顯，商用車銷量下滑。為了深入了解汽車行業(yè)的經(jīng)營狀況，發(fā)現(xiàn)汽車行業(yè)面臨的困境，文章以福田汽車為例，以東風(fēng)汽車為對比企業(yè)，采用比率比較分析、趨勢分析以及杜邦綜合分析等方法，對福田的盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力進(jìn)行了詳細(xì)分析。最后，結(jié)合福田現(xiàn)在面臨的問題，提出合理化的建議。

[關(guān)鍵詞]福田汽車；財務(wù)分析；趨勢分析

[DOI]1013939/jcnkizgsc201615148

我國的商用車市場起步略晚，但發(fā)展迅速，從2002年到2010年，在投資拉動和出口導(dǎo)向模式的推動下，我國商用車的年均增長率在15%左右，但是2011年和2012年連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長。商用車在2013年得以快速恢復(fù)，則是受國家投資增長拉動，房地產(chǎn)等項目以及城市物流的發(fā)展也催生了對商用車的需求。同時，伴隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)明顯放緩，經(jīng)濟(jì)處于新常態(tài)，國四排放標(biāo)準(zhǔn)全面推廣必將助推產(chǎn)業(yè)升級，商用車銷量高增長時代已很難再現(xiàn)，商用車生產(chǎn)企業(yè)正在步入一個淘汰更新的調(diào)整期。

面對錯綜復(fù)雜的外部環(huán)境，2014年的商用車需求低迷，產(chǎn)銷量均低于上年的同期水平，商用車進(jìn)入微增長狀態(tài)，在這樣的背景下，福田汽車攻堅克難，連續(xù)10年蟬聯(lián)中國商用車第一，繼續(xù)領(lǐng)先競爭對手東風(fēng)汽車公司，本文將針對北汽福田汽車股份有限公司（簡稱福田汽車）財務(wù)進(jìn)行分析，探討其財務(wù)狀況及其存在的問題，為改善福田汽車的經(jīng)營管理提供有價值的信息。

1福田汽車報表分析

11償債能力

企業(yè)的償債能力的強(qiáng)弱是反映企業(yè)財務(wù)狀況的重要標(biāo)志，償債能力不僅是企業(yè)本身所關(guān)心的問題，也是各方面利益相關(guān)者都非常重視的問題。企業(yè)償債能力分為短期償債能力和長期償債能力。

111短期償債能力

速動比率是用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)償付流動負(fù)債的能力，一般標(biāo)準(zhǔn)為1∶1。根據(jù)下表，我們可以看出福田汽車速動比率呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢，尤其是2014年，逐漸接近1，和同行業(yè)的東風(fēng)汽車比相差不大，主要原因是福田汽車降價促銷處理庫存，致使本期的存貨大幅減少12億元的存貨，較上年下降37%。

現(xiàn)金比率可以衡量企業(yè)的直接償付能力，現(xiàn)金比率越高，代表企業(yè)可以立即用于支付債務(wù)的現(xiàn)金類資產(chǎn)越多，一般情況下，這一比率應(yīng)保持在20%左右。根據(jù)下表，可以看出福田汽車現(xiàn)金比率值呈下降的趨勢，越來越接近20%，遠(yuǎn)低于東風(fēng)汽車的現(xiàn)金比率，這反映出東風(fēng)汽車有些流動資金沒有得到充分的利用，保留了過多的現(xiàn)金資產(chǎn)，對企業(yè)發(fā)展有不利的影響，而福田汽車的現(xiàn)金比率比較合理。因此，福田汽車對流動負(fù)債的償付能力在調(diào)高，短期償債能力較好。

112長期償債能力

從下表中可以看出，2011年，福田汽車資產(chǎn)負(fù)債比率較高，無論是企業(yè)本身，還是投資者或債權(quán)人，雖然可以接受，但長期償債風(fēng)險較大。但是自2012年以來，資產(chǎn)負(fù)債率基本保持在55%左右，公司既獲取了杠桿利益，又考慮了可能面臨的財務(wù)風(fēng)險，2014年資產(chǎn)負(fù)債率小幅上升，主要原因是在企業(yè)凈資產(chǎn)基本保持不變的情況下，福田汽車的負(fù)債過多，削弱了自身抵御外部沖擊的能力。

福田汽車的股東權(quán)益比率則整體呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，對比福田汽車和東風(fēng)汽車的股東權(quán)益比率，福田汽車好于東風(fēng)汽車，但是兩者相差不大，福田汽車債權(quán)人利益受保障程度較好。

12營運(yùn)能力

121存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率作為衡量企業(yè)銷售效率和存貨使用率的一個重要指標(biāo)，數(shù)值越大越好，不同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)也不一樣。福田汽車和東風(fēng)汽車在2012—2014年存貨周轉(zhuǎn)率增長趨勢較平穩(wěn)，福田汽車由749上升到1115，東風(fēng)汽車由724上升到865，反映出作為中國商用車的第一品牌福田汽車在我國商用車銷量低迷和柴油車排放法規(guī)升級的雙重影響下，戰(zhàn)勝了環(huán)境帶來的壓力和挑戰(zhàn)，仍然能保持較平穩(wěn)的銷售能力。

122應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

應(yīng)收賬款增加的現(xiàn)象已經(jīng)成為當(dāng)前實體經(jīng)濟(jì)面臨的重要問題。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是指從獲得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項、變成現(xiàn)金所需要的時間，一般來說，越高越好。從2011—2014年，福田汽車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直處于大幅下降的趨勢，由4401次下降到971次，主要是因為經(jīng)濟(jì)增速放緩和貨幣政策的微調(diào)，導(dǎo)致資金流動速度慢，還有福田汽車下游客戶缺乏流動資金，支付能力變?nèi)?，回款速度慢使得?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率上升。2014年福田汽車應(yīng)收賬款比去年增加了20%，但是1年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占到了83%，當(dāng)年的應(yīng)收賬款大部分都可以在第二年收回，整體看福田汽車有不錯的資金回籠能力，但是還需要繼續(xù)提高。

總體上看，福田汽車的整體營運(yùn)能力一般，未來有待提高，未來福田汽車需要擴(kuò)大融資渠道來補(bǔ)充營運(yùn)資金，降低壞賬和陷入財務(wù)困境的風(fēng)險并進(jìn)一步降低應(yīng)收賬款的上升速度。

13盈利能力

首先，根據(jù)公布的報表數(shù)據(jù)，2011—2014年福田汽車凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利率、每股收益等衡量盈利能力的指標(biāo)呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，但是從整體上看還是比東風(fēng)汽車盈利狀況要好，并且福田汽車近四年的銷售毛利率分別為909%、1074%、1277%、1191%，說明企業(yè)銷售的初始能力基本沒有變化，但是進(jìn)一步觀察企業(yè)的利潤表，我們可以發(fā)現(xiàn)2014年福田汽車三項期間費(fèi)用的增幅及營業(yè)收入的增幅分別為062 %、1333 %、58309%和-135%，三費(fèi)的增幅均高于營業(yè)收入的增幅，尤其是財務(wù)費(fèi)用和銷售費(fèi)用，由于三項費(fèi)用不計營業(yè)成本，無法對毛利率產(chǎn)生影響，福田汽車三費(fèi)高達(dá)43億元，影響自身的盈利能力，福田汽車未來有壓縮三項期間費(fèi)用和成本的空間。

其次，根據(jù)報表，2011—2014年福田汽車的凈利潤持續(xù)大幅下降，從1152億元下降到459億元，而非經(jīng)常性損益則持續(xù)增加，由313億元增加到1032億元，福田汽車獲得的凈利潤并不是來自于營業(yè)利潤的增加，尤其是福田汽車2014年度非經(jīng)常性損益在凈利潤中占的比例非常大，超過了200%，主要就是由于獲得政府補(bǔ)助727億元，而且，福田汽車2014年通過處置非流動資產(chǎn)獲利276億元也致使其營業(yè)外收入大增。

2福田汽車存在的問題

21現(xiàn)金流量凈額為負(fù)

福田汽車2014年現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-504億元，主要是因為投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2292億元，主要用于購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)，而占現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出比例最大的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較小，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額只有1102億元，因此導(dǎo)致了福田汽車2014年現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，福田汽車的資金鏈需要引起重視和關(guān)注。

22開發(fā)支出金額過大，投資回收期長

福田汽車處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期，整體產(chǎn)品線由低端向高端調(diào)整，最近三年研發(fā)投入過多，尤其是2014年開發(fā)支出達(dá)到了268億元，較2013年同比增長394%，主要原因是福田汽車加大了對高端產(chǎn)品的開發(fā)力度，過多的開發(fā)費(fèi)用會占用福田汽車的營運(yùn)資金，存在一定的資金風(fēng)險。并且汽車研發(fā)投資回收期長，汽車產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度呈加快趨勢，福田汽車需要快速推出滿足市場需求的新產(chǎn)品，縮短自己的投資回收期才能立于不敗之地。

23負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動負(fù)債較高

2014年年末，公司流動負(fù)債占總負(fù)債比例高達(dá)8796%，利息資本化支出較上年上升了4869%，較高的流動負(fù)債使得福田汽車面臨一定的短期償債壓力，并且一旦福田汽車自身經(jīng)營或融資、信貸環(huán)境發(fā)生重大不利變化，將可能出現(xiàn)短期現(xiàn)金流短缺，對償還利息支出造成不利影響。

24匯兌損失增加

2013年福田汽車的財務(wù)費(fèi)用為-038億元，而2014年財務(wù)費(fèi)用為184億，比2013年增加了222億元，同比增長了58309%，導(dǎo)致福田汽車2014年財務(wù)費(fèi)用大幅增加，除流動負(fù)債致使利息支出增加原因以外，還有一個重要原因就是福田汽車的匯兌損失過大，2014年人民幣匯率波動加劇，導(dǎo)致匯兌損失增加了115億元，較上年增長了180%。

25非經(jīng)常性損益持續(xù)大幅增加

非經(jīng)常性損益成為福田汽車增加盈利的重要武器，而非經(jīng)常性損益并非公司經(jīng)常性營業(yè)所得，具有偶然性和不可持續(xù)性等特點，并不能真實反映福田汽車的成長性，福田汽車要想保住商用車市場龍頭地位，未來的盈利點不能依靠非經(jīng)常性損益的增加。

3加強(qiáng)財務(wù)管理的建議

31提高盈利質(zhì)量，增加現(xiàn)金流入

福田汽車要想提高盈利，應(yīng)不斷提高福田自身主營業(yè)務(wù)利潤的比重，減少非經(jīng)常損益，才能使公司持續(xù)發(fā)展并不斷增加自身價值。福田汽車正處于產(chǎn)品轉(zhuǎn)型期，增加產(chǎn)品的高附加值，提高企業(yè)的核心競爭力，力爭使福田汽車的所有盈余都能帶來真切的現(xiàn)金流，從而為現(xiàn)金股利分配打下良好的基礎(chǔ)。

32優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，降低融資成本

福田汽車一方面要強(qiáng)化風(fēng)險管理和財務(wù)的安全性，保障自身負(fù)債結(jié)構(gòu)與償債能力相適應(yīng)；另一方面也可以采用多種短期資金融資方式，比如短期融資券，靈活解決福田汽車短期資金使用和周轉(zhuǎn)。

33利用金融手段合理規(guī)避匯率風(fēng)險

福田汽車既要提高自身風(fēng)險意識，培養(yǎng)和引進(jìn)相關(guān)的專業(yè)人員，增強(qiáng)處置匯率風(fēng)險的能力，也要通過購買銀行提供的外匯衍生工具規(guī)避匯率風(fēng)險。

34縮短產(chǎn)品線和產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)周期

福田汽車應(yīng)集中精力經(jīng)營好利潤比重高的高端產(chǎn)品，削減競爭處于劣勢的低端輕型卡車，縮短企業(yè)的產(chǎn)品線，避免無益的投入，力圖扭轉(zhuǎn)商用車銷量下降的局面。同時，立足目標(biāo)市場，從產(chǎn)品的可制造性和可裝配性入手，在產(chǎn)品的開發(fā)階段就全面地考慮產(chǎn)品制造和裝配的需求，減少產(chǎn)品的設(shè)計修改，提高制造和裝配效率，從而降低產(chǎn)品開發(fā)成本，縮短產(chǎn)品開發(fā)時間，合理降低企業(yè)的開發(fā)支出。

參考文獻(xiàn)：

張先治，陳友邦財務(wù)分析[M].5版大連：東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2010