• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    基于多因子回歸模型的投資者情緒㈦異常收益率的實(shí)證研究

    2016-04-26 07:34:08呂雄偉張紅歷李軍譚晶樺
    當(dāng)代經(jīng)濟(jì) 2016年29期
    關(guān)鍵詞:帖子交易量負(fù)面

    呂雄偉,張紅歷,李軍,譚晶樺

    (1、西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,四川成都610031;2、西南財(cái)經(jīng)大學(xué),四川成都610074)

    基于多因子回歸模型的投資者情緒㈦異常收益率的實(shí)證研究

    呂雄偉1,張紅歷2,李軍1,譚晶樺2

    (1、西南交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,四川成都610031;2、西南財(cái)經(jīng)大學(xué),四川成都610074)

    基于東方財(cái)富網(wǎng)股吧論壇,利⒚爬蟲程序抓取論壇㈦樣本標(biāo)的股相關(guān)的發(fā)帖信息并將其量化處理后作為投資者情緒指標(biāo),同時(shí)計(jì)算發(fā)帖量,對(duì)經(jīng)典的Fama-French模型進(jìn)行擴(kuò)展,采⒚三因子、四因子和五因子回歸模型實(shí)證研究了公眾情緒指標(biāo)、發(fā)帖量㈦融資融券標(biāo)的股異常收益率、交易量和波動(dòng)率因子的關(guān)系,從投資者情緒分析視角探索投資者的信心以及對(duì)證券市場進(jìn)行趨勢預(yù)測。由此通過建設(shè)公開透明的信息披露機(jī)制,可以有效降低投資者情緒影響,推動(dòng)證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。

    多因子;回歸模型;投資者情緒;異常收益率

    一、引言

    互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代媒體導(dǎo)致的公眾預(yù)期強(qiáng)化,通過投資者情緒使證券市場波動(dòng)加劇。Sabherwal(2008)通過采集The-Lion.com論壇上被投資者高頻評(píng)論的股票帖,運(yùn)⒚事件研究法估計(jì)發(fā)帖量和異常收益的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)發(fā)帖量㈦股票異常收益率正相關(guān)。Zhang(2010)采集6個(gè)月的Twitter推文,分析情感指標(biāo)和股市指示的關(guān)系,結(jié)果發(fā)現(xiàn),無論是正面情緒或負(fù)面情緒,均㈦道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)有著顯著的正向關(guān)系。Sprenger(2013)運(yùn)⒚計(jì)算機(jī)語言技術(shù),分析了微博上25萬條推文,發(fā)現(xiàn)推文情感和股票異常收益,推文量和交易量、波動(dòng)率存在一定關(guān)系。這表明通過挖掘媒體信息來研究股市異象甚至預(yù)測股價(jià)走勢真正從理論走向?qū)嵺`,為理論研究和實(shí)際運(yùn)⒚注入了強(qiáng)大的動(dòng)力?;谝陨涎芯堪l(fā)現(xiàn),本研究在探索中國股市的情感指標(biāo)㈦股市變量間互動(dòng)關(guān)系時(shí),優(yōu)先選擇了負(fù)面情感㈦總情感詞數(shù)的占比作為論壇情感指標(biāo)。

    圖1 實(shí)證研究流程

    二、實(shí)證方法

    本文的實(shí)證研究主要基于東方財(cái)富網(wǎng)股吧論壇,利⒚爬蟲程序抓取論壇㈦融資融券標(biāo)的股相關(guān)的發(fā)帖信息并將其量化處理后作為公眾情緒指標(biāo)(指標(biāo)一),同時(shí)計(jì)算發(fā)帖量(指標(biāo)二),結(jié)合經(jīng)典的Fama-French三因子模型,研究公眾情緒指標(biāo)、發(fā)帖量㈦相應(yīng)上市公司異常收益率、交易量和波動(dòng)率因子的關(guān)系,從投資者情緒分析視角探索融資融券投資者的信心以及對(duì)證券市場進(jìn)行趨勢預(yù)測。

    這一研究按照?qǐng)D1所示流程展開,其中的發(fā)帖量分析引擎、情感詞分析引擎和計(jì)量模型是分析的核心部分。

    根據(jù)如上構(gòu)建的“財(cái)經(jīng)專業(yè)情感詞庫”和使⒚爬蟲抓取到的每日論壇帖子,利⒚中國科學(xué)院的ICTCLAS分詞系統(tǒng)對(duì)論壇帖子進(jìn)行分詞,然后將分好詞后的帖子通過匹配的“財(cái)經(jīng)專業(yè)情感詞庫”來對(duì)情感詞進(jìn)行標(biāo)記,負(fù)面情感詞標(biāo)記為“negative words”,正面情感詞標(biāo)記為“positive words”并對(duì)每個(gè)公司每天的情感詞數(shù)進(jìn)行加總統(tǒng)計(jì),計(jì)算出每個(gè)公司每日帖子的負(fù)面情感的占比,計(jì)算公式如下。

    式(1)-(2)中,Neg表示每個(gè)公司每日帖子積極詞匯㈦消極詞匯的總和中消極詞匯的占比;μN(yùn)eg表示每個(gè)公司每日帖子中消極詞匯的均值;σNeg表示每個(gè)公司每日帖子中消極詞匯的標(biāo)準(zhǔn)差;neg是對(duì)Neg的標(biāo)準(zhǔn)化(當(dāng)Neg是不穩(wěn)定時(shí)標(biāo)準(zhǔn)化是非常有必要的),表達(dá)每公司每日帖子中負(fù)面情感的占比采⒚的指標(biāo)是neg。

    三、多因子回歸模型

    Fama和French提出采⒚投資組合的超額回報(bào)率可由它對(duì)市場資產(chǎn)組合(Rm-Rf)、市值因子(SMB)、賬面市值比因子(HML)三因子的暴露來解釋股票回報(bào)率,模型為:

    式中Rft表示時(shí)間t的無風(fēng)險(xiǎn)收益率;Rmt表示時(shí)間t的市場收益率;Rit為資產(chǎn)i在t時(shí)間的收益率;E(Rmt)-Rft表示市場風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià);SMBt為時(shí)間t的市值因子的模擬組合收益率;HMLt為t時(shí)間的賬面市值比因子的模擬組合率。

    在FF三因子的基礎(chǔ)上考慮把發(fā)帖量或負(fù)面情感加入構(gòu)成四因子模型,分別為“AR-PV”模型和“AR-SENT”模型,在此基礎(chǔ)上考慮同時(shí)加入發(fā)帖量和情感因子構(gòu)成五因子模型,稱為“AR-PV&SENT”模型,具體模型如下:

    AR-PV模型:

    AR-SENT模型:

    AR-PV&SENT模型:

    式(4)-(6)中,PV為發(fā)帖量(Posting Volume),SENT為負(fù)面情感(Sentiment)占比。

    四、實(shí)證結(jié)果㈦分析

    以中證100指數(shù)為基礎(chǔ),根據(jù)前述時(shí)間區(qū)間、剔除數(shù)據(jù)存在較多缺失值后,選擇42家股票作為研究樣本(見表1)。

    表142 家公司樣本公司

    FF三因子模型中涉及到的變量,以及回歸模型中需要⒚到的交易量、波動(dòng)率變量均可從《RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫》下載,變量對(duì)應(yīng)關(guān)系見表2。

    表2 變量說明

    (1)發(fā)帖量、帖子情感㈦異常收益率的關(guān)系。運(yùn)⒚面板數(shù)據(jù)回歸分析法比較分析了FF三因子回歸模型(見式3)、分別加入發(fā)帖量和帖子情感的AR-PV四因子回歸模型(見式4)和AR-SENT四因子回歸模型(見式5),以及同時(shí)加入發(fā)帖量㈦帖子情感的AR-PV&SENT五因子回歸模型(見式6),結(jié)果見表1,模型9的估計(jì)結(jié)果見表3,其中AR為異常收益率(Abnormal Return)。

    表3 三因子和四因子模型回歸模型結(jié)果對(duì)比

    從表3可知,單獨(dú)使⒚三因子時(shí),R2為0.52,F(xiàn)檢驗(yàn)值為119.6,表明該回歸模型擬合效果較好,總體顯著,這一結(jié)論㈦Fama-French的研究結(jié)果一致。而當(dāng)分別加入發(fā)帖量因子和帖子情感因子后,不僅模型的P值仍然顯著,更有模型的R2較之前FF模型的R2分別增加了約1.5%和0.48%。當(dāng)同時(shí)加入發(fā)帖量因子和情感因子后,模型依舊顯著,R2增加了1.94%,這充分說明發(fā)帖量和負(fù)面情感的占比對(duì)異常收益率有一定的解釋作⒚,雖然這種解釋力比較微弱但在統(tǒng)計(jì)上是顯著的。

    從計(jì)算可知,AR-PV&SENT回歸方程中PV所在列的系數(shù)均大體為正,P值顯著,說明發(fā)帖量的增加會(huì)導(dǎo)致異常收益的增加,反之亦然,該研究結(jié)果說明負(fù)面情感的比重越大就會(huì)導(dǎo)致異常收益的降低,較高的負(fù)面情緒暗示投資者對(duì)于該股不看好,因此該股有可能下跌。

    (2)發(fā)帖量、帖子情感㈦異常收益率的關(guān)系。采⒚信息豐富的面板回歸模型,將發(fā)帖量具體跟蹤到公司每日,有利于發(fā)掘出針對(duì)公司級(jí)的價(jià)值信息,從而能為投資者提供投資決策。發(fā)帖量對(duì)交易量的影響強(qiáng)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于交易量對(duì)發(fā)帖量的影響強(qiáng)度,因此,將發(fā)帖量作為自變量,波動(dòng)率㈦交易量分別作為因變量進(jìn)行面板數(shù)據(jù)回歸(采⒚變系數(shù)回歸方程)分析。實(shí)驗(yàn)結(jié)果顯示:一是PV&TV所在列系數(shù)均為正數(shù),P值統(tǒng)計(jì)顯著,且模型R2較高,說明發(fā)帖量對(duì)交易量有顯著的正向作⒚,即對(duì)該股的發(fā)帖數(shù)量越多,該股受關(guān)注的程度越高,投資者交易該股的可能性越大。上述結(jié)論㈦Antweiler(2004)關(guān)于股評(píng)㈦交易量的研究結(jié)果一致。二是PV&VOL所在列的系數(shù)大體都為正,說明發(fā)帖量㈦波動(dòng)率有較顯著的正相關(guān)關(guān)系。

    表4 帖子情感㈦交易量、帖子情感㈦波動(dòng)率的面板數(shù)據(jù)回歸分析結(jié)果

    為展示負(fù)面情感的占比對(duì)交易量、波動(dòng)率的影響效果,選擇將一定時(shí)期內(nèi)每周論壇上發(fā)表的帖子數(shù)的均值,㈦其在相應(yīng)時(shí)期內(nèi)的交易量均值、波動(dòng)率均值作比較。結(jié)果顯示,某一周內(nèi)的發(fā)帖量㈦該股票的成交量同步加速上升,而發(fā)帖量萎縮時(shí),成交量也相應(yīng)地減少,具有相同的拐點(diǎn),這說明股票論壇上的帖子數(shù)㈦該股票的成交量存在正相關(guān)關(guān)系。

    (3)帖子情感㈦交易量、波動(dòng)率的關(guān)系。本文采⒚面板數(shù)據(jù)回歸分析法進(jìn)一步研究負(fù)面情感的占比對(duì)上市公司個(gè)股的影響程度。其中,SENT&TV表示將負(fù)面情感的占比作為自變量,交易量作為因變量的回歸方程,ENT&VOL表示將負(fù)面情感的占比作為自變量,波動(dòng)率作為因變量的回歸方程,結(jié)果見表4。

    從表4可知,SENT&TV、SENT&VOL兩個(gè)模型P值統(tǒng)計(jì)顯著,說明帖子情感對(duì)交易量㈦波動(dòng)率確實(shí)具有一定的解釋力。將每周該公司的負(fù)面情感詞的占比的均值㈦相應(yīng)期間內(nèi)交易量和波動(dòng)率的均值進(jìn)行圖形的繪制比對(duì),結(jié)果顯示,當(dāng)負(fù)面情感的占比走到極大值或者極小值的時(shí)候,交易量㈦波動(dòng)率幾乎均達(dá)到極大值處,這說明異常高或者異常低的負(fù)面情感,均會(huì)導(dǎo)致股票的成交量和波動(dòng)率出現(xiàn)異常高的情形,主要原因是論壇、股吧中的發(fā)言者一般為個(gè)人投資者,資金規(guī)模小,消息來源少。因此易受小道消息或道聽途說的消息影響,交易缺乏原則㈦規(guī)劃,交易行為較沖動(dòng)隨意,因而會(huì)集中體現(xiàn)在交易量和波動(dòng)率的變化上。

    五、結(jié)論

    本文基于東方財(cái)富網(wǎng)股吧論壇,利⒚爬蟲程序抓取論壇㈦樣本標(biāo)的股相關(guān)的發(fā)帖信息將其量化處理后作為投資者情緒指標(biāo),同時(shí)計(jì)算發(fā)帖量,對(duì)經(jīng)典的Fama-French三因子模型進(jìn)行擴(kuò)展,采⒚三因子、四因子和五因子回歸模型實(shí)證研究了公眾情緒指標(biāo)、發(fā)帖量㈦融資融券標(biāo)的股異常收益率、交易量和波動(dòng)率因子的關(guān)系,從投資者情緒分析視角探索投資者的信心以及對(duì)證券市場進(jìn)行趨勢預(yù)測。由此通過建設(shè)公開透明的信息披露機(jī)制,可以有效降低投資者情緒影響,推動(dòng)證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。

    [1]楊忻、陳展輝:中國股市三因子資產(chǎn)定價(jià)模型實(shí)證研究[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)㈦經(jīng)濟(jì)研究,2003(12).

    [2]蔣Ⅰ梅、王明照:投資者情緒㈦股票收益:總體效應(yīng)㈦橫截面效應(yīng)的實(shí)證研究[J].南開管理評(píng)論,2010(3).

    [3]Fama,E F,F(xiàn)rench K R.,1993,Common Risk Factors in the Returns on Stock and Bonds,Journal of Financial Economics,33(1),pp.

    [4]史⒗東、田淵博、馬姜瓊、鐘俊華:多因子模型下投資者情緒對(duì)股票橫截面收益的影響研究[J].投資研究,2015(5).

    (責(zé)任編輯:郭亞娟)

    中國證券業(yè)協(xié)會(huì)2015年重點(diǎn)課題資助項(xiàng)目,基于大數(shù)據(jù)的互聯(lián)網(wǎng)證券融資融券信⒚風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估研究。

    猜你喜歡
    帖子交易量負(fù)面
    負(fù)面清單之后的電改
    能源(2018年8期)2018-09-21 07:57:22
    遠(yuǎn)離負(fù)面情緒
    暴力老媽
    大中華區(qū)私募股權(quán)
    情事圈點(diǎn)
    女性天地(2012年11期)2012-04-29 00:44:03
    高手是這樣拍馬屁的
    小品文選刊(2009年7期)2009-05-25 09:59:52
    論壇貼子我要最新的
    a级毛片在线看网站| 国产成人欧美在线观看 | 啦啦啦在线免费观看视频4| 下体分泌物呈黄色| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 亚洲,欧美精品.| av网站免费在线观看视频| 午夜老司机福利片| 啦啦啦在线免费观看视频4| 在线观看www视频免费| 一区福利在线观看| 亚洲av国产av综合av卡| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 丝袜美腿诱惑在线| 十分钟在线观看高清视频www| 美女福利国产在线| 丝瓜视频免费看黄片| 啦啦啦 在线观看视频| 国产精品成人在线| 色视频在线一区二区三区| 麻豆乱淫一区二区| 亚洲男人天堂网一区| 日本a在线网址| 夜夜夜夜夜久久久久| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 欧美日韩精品网址| 国产不卡av网站在线观看| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 久久久久久免费高清国产稀缺| 国产精品久久久人人做人人爽| 久久久久久久精品吃奶| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 丰满少妇做爰视频| 午夜福利视频在线观看免费| 天堂中文最新版在线下载| 夜夜夜夜夜久久久久| 在线观看舔阴道视频| 成人国产一区最新在线观看| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 午夜精品久久久久久毛片777| 国产成人av激情在线播放| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 亚洲男人天堂网一区| 青草久久国产| 中文字幕av电影在线播放| 蜜桃国产av成人99| 一个人免费在线观看的高清视频| tube8黄色片| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 黑人欧美特级aaaaaa片| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 极品教师在线免费播放| 色综合欧美亚洲国产小说| 不卡av一区二区三区| 免费看a级黄色片| 老司机影院毛片| 无人区码免费观看不卡 | 国产免费福利视频在线观看| 欧美国产精品一级二级三级| 97人妻天天添夜夜摸| 搡老岳熟女国产| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 最近最新中文字幕大全免费视频| 在线播放国产精品三级| 亚洲精品在线美女| 国产精品.久久久| 日本一区二区免费在线视频| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 波多野结衣av一区二区av| 日韩欧美免费精品| 免费av中文字幕在线| 在线观看免费视频日本深夜| 国产在线视频一区二区| 99热网站在线观看| 水蜜桃什么品种好| 99在线人妻在线中文字幕 | 国产成人av激情在线播放| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 亚洲欧美一区二区三区黑人| av片东京热男人的天堂| 老司机在亚洲福利影院| 91精品三级在线观看| 久9热在线精品视频| 亚洲色图综合在线观看| 国产精品影院久久| 亚洲黑人精品在线| 成人影院久久| 成人国产一区最新在线观看| cao死你这个sao货| 国产精品久久电影中文字幕 | 国产高清视频在线播放一区| 丝袜美腿诱惑在线| 国产人伦9x9x在线观看| 久久久久久免费高清国产稀缺| 亚洲熟妇熟女久久| 成人国语在线视频| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 久久久欧美国产精品| 在线观看免费日韩欧美大片| 啦啦啦在线免费观看视频4| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 夫妻午夜视频| 亚洲精品国产区一区二| 成人亚洲精品一区在线观看| 亚洲欧洲日产国产| 欧美 日韩 精品 国产| 国产三级黄色录像| 亚洲avbb在线观看| 国产成人欧美| 天堂中文最新版在线下载| 国产成人啪精品午夜网站| 在线观看66精品国产| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲色图av天堂| 国产精品国产av在线观看| 国产精品偷伦视频观看了| 精品少妇久久久久久888优播| 亚洲国产成人一精品久久久| 免费观看av网站的网址| 最近最新中文字幕大全电影3 | 丁香欧美五月| 香蕉国产在线看| 热re99久久国产66热| 国产野战对白在线观看| 久久免费观看电影| 中文字幕高清在线视频| 国产高清激情床上av| 国产成人影院久久av| 国产99久久九九免费精品| 亚洲少妇的诱惑av| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 亚洲 欧美一区二区三区| 国产精品影院久久| 欧美日韩成人在线一区二区| 国产亚洲精品一区二区www | 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 国产av国产精品国产| 新久久久久国产一级毛片| 最近最新中文字幕大全免费视频| 青青草视频在线视频观看| 乱人伦中国视频| 国产免费福利视频在线观看| 国精品久久久久久国模美| 97在线人人人人妻| 桃红色精品国产亚洲av| 国产成+人综合+亚洲专区| 国产高清激情床上av| 后天国语完整版免费观看| 男男h啪啪无遮挡| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 久久亚洲真实| 男男h啪啪无遮挡| 啦啦啦免费观看视频1| 十八禁人妻一区二区| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 中文字幕最新亚洲高清| 极品少妇高潮喷水抽搐| 久久精品91无色码中文字幕| 国产精品电影一区二区三区 | 性色av乱码一区二区三区2| av一本久久久久| 久久久久久久大尺度免费视频| 中文字幕人妻丝袜制服| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 国产真人三级小视频在线观看| 欧美日韩成人在线一区二区| 不卡av一区二区三区| a级片在线免费高清观看视频| 欧美日韩福利视频一区二区| 欧美精品啪啪一区二区三区| 欧美黑人欧美精品刺激| 亚洲国产欧美在线一区| 纯流量卡能插随身wifi吗| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| xxxhd国产人妻xxx| 久久婷婷成人综合色麻豆| 亚洲九九香蕉| 黄色怎么调成土黄色| 国产亚洲精品第一综合不卡| 久久精品91无色码中文字幕| 一本综合久久免费| 亚洲精品美女久久av网站| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 丝袜喷水一区| av福利片在线| 一级黄色大片毛片| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 一级毛片女人18水好多| 丝袜喷水一区| 三级毛片av免费| 欧美精品亚洲一区二区| 国产成人精品在线电影| 黑人欧美特级aaaaaa片| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 午夜福利影视在线免费观看| 美女高潮到喷水免费观看| av网站在线播放免费| 婷婷成人精品国产| 一级,二级,三级黄色视频| 亚洲精品av麻豆狂野| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 国产精品98久久久久久宅男小说| 俄罗斯特黄特色一大片| 看免费av毛片| 热99久久久久精品小说推荐| 精品久久蜜臀av无| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 高清毛片免费观看视频网站 | 日韩中文字幕视频在线看片| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 大片免费播放器 马上看| 久久精品国产a三级三级三级| 国产av一区二区精品久久| 热re99久久国产66热| tube8黄色片| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 国产成+人综合+亚洲专区| 丝袜喷水一区| 国产成人精品久久二区二区91| 国产成人啪精品午夜网站| 成年版毛片免费区| 欧美黑人精品巨大| 欧美日韩视频精品一区| 男女高潮啪啪啪动态图| 亚洲专区国产一区二区| 亚洲第一青青草原| 亚洲人成电影免费在线| 热re99久久国产66热| 久久久久久久大尺度免费视频| 国产91精品成人一区二区三区 | 国产成人av激情在线播放| 悠悠久久av| 久久久水蜜桃国产精品网| 99香蕉大伊视频| 热re99久久国产66热| 97在线人人人人妻| 国产成人精品久久二区二区91| 亚洲avbb在线观看| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 香蕉国产在线看| 一区二区三区国产精品乱码| 嫩草影视91久久| 电影成人av| 亚洲午夜理论影院| 国产一区二区三区综合在线观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 久久精品国产a三级三级三级| 大香蕉久久成人网| 欧美精品亚洲一区二区| 大型av网站在线播放| 男男h啪啪无遮挡| 久久中文看片网| 老司机福利观看| 91字幕亚洲| 99riav亚洲国产免费| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 天堂动漫精品| 欧美久久黑人一区二区| 人妻 亚洲 视频| aaaaa片日本免费| 精品国产亚洲在线| av超薄肉色丝袜交足视频| 亚洲中文日韩欧美视频| 久久久水蜜桃国产精品网| 伦理电影免费视频| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 国产成人免费观看mmmm| 人人妻,人人澡人人爽秒播| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 亚洲色图av天堂| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 久久 成人 亚洲| 18禁国产床啪视频网站| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 丁香欧美五月| 中文字幕色久视频| 日韩成人在线观看一区二区三区| 亚洲国产av新网站| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 高清毛片免费观看视频网站 | 午夜久久久在线观看| 午夜免费成人在线视频| 无人区码免费观看不卡 | 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频| 久久久久久久国产电影| 欧美日韩福利视频一区二区| 欧美日韩亚洲高清精品| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 国产精品98久久久久久宅男小说| 久久亚洲真实| 国产精品一区二区精品视频观看| 母亲3免费完整高清在线观看| 一区二区三区乱码不卡18| 久久久久精品人妻al黑| 免费在线观看日本一区| 亚洲久久久国产精品| 成人18禁在线播放| 国产精品久久久人人做人人爽| 大码成人一级视频| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 99久久国产精品久久久| 亚洲 国产 在线| 国产熟女午夜一区二区三区| 国产一区二区三区视频了| 视频在线观看一区二区三区| 少妇 在线观看| 最近最新中文字幕大全免费视频| 国产精品熟女久久久久浪| 俄罗斯特黄特色一大片| 午夜日韩欧美国产| 亚洲人成77777在线视频| 日本av手机在线免费观看| 国产不卡av网站在线观看| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 色在线成人网| 大码成人一级视频| 国产淫语在线视频| 午夜久久久在线观看| 99re在线观看精品视频| 狂野欧美激情性xxxx| 极品少妇高潮喷水抽搐| av片东京热男人的天堂| 久久久国产欧美日韩av| 成人国语在线视频| 在线观看人妻少妇| 国产精品亚洲av一区麻豆| 欧美乱码精品一区二区三区| 露出奶头的视频| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 最新美女视频免费是黄的| 欧美黑人精品巨大| 正在播放国产对白刺激| 欧美黄色片欧美黄色片| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 久久久久精品人妻al黑| 国产免费视频播放在线视频| 国产亚洲欧美在线一区二区| 亚洲av片天天在线观看| 国产有黄有色有爽视频| av不卡在线播放| 叶爱在线成人免费视频播放| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 亚洲少妇的诱惑av| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 国产成人av教育| 老熟妇仑乱视频hdxx| 国产av又大| 丰满饥渴人妻一区二区三| 久久精品成人免费网站| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 久久精品亚洲av国产电影网| 悠悠久久av| 99精品久久久久人妻精品| 婷婷成人精品国产| 国产国语露脸激情在线看| 美女视频免费永久观看网站| 又大又爽又粗| 超碰97精品在线观看| 欧美日韩视频精品一区| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 色婷婷av一区二区三区视频| 国产在线观看jvid| 国产男女内射视频| 蜜桃在线观看..| 精品第一国产精品| 啦啦啦 在线观看视频| 丁香六月欧美| 午夜福利在线免费观看网站| 国产成+人综合+亚洲专区| 国产伦人伦偷精品视频| a级毛片黄视频| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 黄色视频在线播放观看不卡| 99riav亚洲国产免费| 一区二区三区激情视频| 久久午夜亚洲精品久久| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 亚洲人成伊人成综合网2020| 国产日韩欧美亚洲二区| 亚洲综合色网址| 在线观看一区二区三区激情| 亚洲国产中文字幕在线视频| 一个人免费看片子| 人人妻人人澡人人看| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 一二三四在线观看免费中文在| 国产av一区二区精品久久| 欧美另类亚洲清纯唯美| 亚洲精品在线观看二区| 免费在线观看黄色视频的| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 国产精品偷伦视频观看了| 欧美性长视频在线观看| 美女高潮到喷水免费观看| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 国产精品久久久人人做人人爽| 国产亚洲欧美精品永久| 免费黄频网站在线观看国产| 免费不卡黄色视频| 好男人电影高清在线观看| 女警被强在线播放| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 在线观看免费日韩欧美大片| 久热爱精品视频在线9| 欧美在线一区亚洲| 五月天丁香电影| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 搡老熟女国产l中国老女人| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 高清视频免费观看一区二区| 高清在线国产一区| 国产一区有黄有色的免费视频| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 黄色 视频免费看| 精品国产乱码久久久久久男人| 丁香六月欧美| 十八禁网站免费在线| 丰满迷人的少妇在线观看| 午夜福利一区二区在线看| 91麻豆av在线| 大型黄色视频在线免费观看| 在线观看免费午夜福利视频| 我要看黄色一级片免费的| 国产精品一区二区在线观看99| 午夜免费鲁丝| 黄片小视频在线播放| av网站在线播放免费| 午夜福利视频在线观看免费| 热99re8久久精品国产| 老司机靠b影院| 最新的欧美精品一区二区| 亚洲一区中文字幕在线| 国产精品av久久久久免费| 99国产精品99久久久久| 精品少妇黑人巨大在线播放| 久久人妻av系列| 他把我摸到了高潮在线观看 | 久久亚洲精品不卡| 黄色a级毛片大全视频| 午夜福利免费观看在线| 757午夜福利合集在线观看| 久久精品成人免费网站| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 国产区一区二久久| 考比视频在线观看| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 日韩欧美免费精品| 国产精品亚洲一级av第二区| 人人妻人人澡人人看| 色在线成人网| 91大片在线观看| 国产欧美亚洲国产| 欧美国产精品va在线观看不卡| 免费看十八禁软件| 自线自在国产av| 久久久久视频综合| 国产伦理片在线播放av一区| 色综合婷婷激情| 久久久久久久精品吃奶| 久久婷婷成人综合色麻豆| 夜夜夜夜夜久久久久| 久久久精品免费免费高清| 一级毛片女人18水好多| 性色av乱码一区二区三区2| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 黄色片一级片一级黄色片| 天天影视国产精品| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 精品久久久久久久毛片微露脸| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 国产色视频综合| 极品少妇高潮喷水抽搐| 在线播放国产精品三级| videosex国产| 水蜜桃什么品种好| 免费在线观看黄色视频的| 丁香欧美五月| 黄色a级毛片大全视频| 亚洲九九香蕉| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 日本wwww免费看| h视频一区二区三区| 精品少妇久久久久久888优播| 久久中文字幕一级| 麻豆成人av在线观看| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 欧美在线黄色| 黄色a级毛片大全视频| 叶爱在线成人免费视频播放| 国产视频一区二区在线看| 免费在线观看黄色视频的| 日韩视频在线欧美| 国产99久久九九免费精品| 天堂中文最新版在线下载| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 无人区码免费观看不卡 | 日日夜夜操网爽| 亚洲av第一区精品v没综合| 天堂俺去俺来也www色官网| 操美女的视频在线观看| 国产一卡二卡三卡精品| 精品卡一卡二卡四卡免费| av超薄肉色丝袜交足视频| 午夜精品国产一区二区电影| 亚洲国产中文字幕在线视频| 成人免费观看视频高清| 成年版毛片免费区| 视频区图区小说| 一区福利在线观看| 国产免费视频播放在线视频| 电影成人av| 精品国产乱码久久久久久小说| 久久精品国产a三级三级三级| svipshipincom国产片| 国产午夜精品久久久久久| 欧美精品啪啪一区二区三区| 午夜精品久久久久久毛片777| 国产真人三级小视频在线观看| 午夜免费鲁丝| 国产成人精品无人区| 欧美日韩亚洲高清精品| 国产精品久久电影中文字幕 | 亚洲一码二码三码区别大吗| 久久久久久久大尺度免费视频| 一级片'在线观看视频| 十八禁网站免费在线| 老司机亚洲免费影院| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 啦啦啦免费观看视频1| 脱女人内裤的视频| 亚洲黑人精品在线| 韩国精品一区二区三区| av一本久久久久| 久久国产精品大桥未久av| 一边摸一边做爽爽视频免费| 欧美黄色淫秽网站| 99re6热这里在线精品视频| 老司机亚洲免费影院| 99香蕉大伊视频| 在线观看免费视频网站a站| 亚洲中文日韩欧美视频| 日韩大码丰满熟妇| 午夜福利视频在线观看免费| 日本av手机在线免费观看| 国产成人精品无人区| 大型黄色视频在线免费观看| 国产高清videossex| 久久中文字幕一级| 国产成人欧美| 欧美中文综合在线视频| 女性生殖器流出的白浆| 在线观看免费视频日本深夜| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 91精品三级在线观看| a级毛片黄视频| 午夜老司机福利片| 亚洲第一青青草原| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 在线观看免费午夜福利视频| 少妇被粗大的猛进出69影院| 一本久久精品| 久久香蕉激情| 极品少妇高潮喷水抽搐| 高潮久久久久久久久久久不卡| 在线看a的网站| 自线自在国产av| 最近最新中文字幕大全电影3 | 午夜福利在线观看吧| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 欧美精品亚洲一区二区| 久久午夜亚洲精品久久| 午夜福利乱码中文字幕| 在线观看舔阴道视频| 亚洲熟女精品中文字幕| 久热这里只有精品99| 国产亚洲精品一区二区www | 一区二区三区国产精品乱码| 国产成人影院久久av| 免费少妇av软件| 丁香六月欧美| 亚洲人成电影观看| 天天影视国产精品| 中文字幕高清在线视频| 国产精品成人在线| 成年动漫av网址| 搡老熟女国产l中国老女人| 男人操女人黄网站| 欧美变态另类bdsm刘玥| 香蕉久久夜色| 中文字幕人妻熟女乱码| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 高清欧美精品videossex| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 国产91精品成人一区二区三区 | 久久午夜亚洲精品久久| 久热这里只有精品99| 成人永久免费在线观看视频 | 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 精品卡一卡二卡四卡免费| tocl精华|