當(dāng)前基金型信托運(yùn)作模式分析

（中潤(rùn)國(guó)盈投資<集團(tuán)>有限公司，上海 210003）

當(dāng)前基金型信托運(yùn)作模式分析

韋 健

（中潤(rùn)國(guó)盈投資<集團(tuán)>有限公司，上海 210003）

近年來(lái)，信托行業(yè)雖然得到了長(zhǎng)足的發(fā)展，但是傳統(tǒng)的單一的項(xiàng)目投融資信托模式越來(lái)越難以支撐信托行業(yè)的持續(xù)成長(zhǎng)。在當(dāng)前宏觀政策和經(jīng)濟(jì)新常態(tài)發(fā)展環(huán)境下，信托行業(yè)要探索資金信托的模式創(chuàng)新，積極規(guī)范開(kāi)展引導(dǎo)資金信托業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)，并重點(diǎn)培育自主的核心投資管理能力，擺脫傳統(tǒng)的對(duì)固定收益業(yè)務(wù)過(guò)度依賴的問(wèn)題，以期獲得較好的發(fā)展機(jī)會(huì)。文章對(duì)當(dāng)前基金型信托運(yùn)作模式予以分析，并對(duì)如何進(jìn)一步完善基金型信托模式提出了建議。

信托基金；資金池；運(yùn)作模式

根據(jù)中國(guó)信托協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截止到2015年末，全國(guó)68家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模為16.30萬(wàn)億元，較2014年末的13.98萬(wàn)億元信托資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)了16.60%，信托業(yè)自此跨入“16萬(wàn)億元時(shí)代”，信托行業(yè)取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，信托行業(yè)已成為國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)的第二大發(fā)展行業(yè)，經(jīng)過(guò)多年的增長(zhǎng)，已形成了信息技術(shù)政策和資產(chǎn)管理市場(chǎng)的格局。同時(shí)，信托行業(yè)在發(fā)展也受到來(lái)自市場(chǎng)的激烈的競(jìng)爭(zhēng)，出現(xiàn)了規(guī)模有限、流動(dòng)性差、剛性兌付壓力大等一系列的問(wèn)題，市場(chǎng)份額已嚴(yán)重萎縮，增長(zhǎng)速度較之其他金融行業(yè)較慢，但總體而言，信托行業(yè)在發(fā)展中結(jié)合了信托和基金的特點(diǎn)，成為重要的發(fā)展力量，在當(dāng)前宏觀政策和經(jīng)濟(jì)新常態(tài)發(fā)展環(huán)境下，信托行業(yè)要探索資金信托的模式創(chuàng)新，積極規(guī)范資金信托業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)，并重點(diǎn)培育自主的核心投資管理能力，擺脫對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和固定收益業(yè)務(wù)過(guò)度依賴的問(wèn)題，以期獲得較好的發(fā)展機(jī)會(huì)。

一、基金型信托的相關(guān)概念分析

1、基金型信托的內(nèi)涵

基金型信托的特點(diǎn)是集合了投資信托業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)的資金信托模式，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面增加了設(shè)計(jì)內(nèi)容，基金型信托是一個(gè)重要的載體，構(gòu)建了基金型信托的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模型。

2、基金型信托的特點(diǎn)

基金型信托的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是投資標(biāo)準(zhǔn)的多樣化，這成為基金型信托的核心業(yè)務(wù)，與傳統(tǒng)的單一信托產(chǎn)品相比，基金型信托能夠更好地發(fā)揮基金型信托的指導(dǎo)作用，發(fā)揮投資多元化的優(yōu)勢(shì)，有效的分散風(fēng)險(xiǎn)，基金型信托能讓投資者更好的把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)。二是基金型信托的投資期限呈現(xiàn)出長(zhǎng)短錯(cuò)配，資金集中能力更強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)，在發(fā)展中基金型信托形成穩(wěn)定的資金池，能讓產(chǎn)品的周期單位更短，規(guī)模較大，能完成中長(zhǎng)期的投資活動(dòng)，讓投資者更好的完成籌資活動(dòng)。三是基金型信托的收益有較大不確定性，基金型信托對(duì)投資者的要求更高，對(duì)基金型信托的投資目標(biāo)要求更加市場(chǎng)化，基金型信托的收入預(yù)計(jì)將顯示在浮動(dòng)收入可能帶來(lái)超額收益的同時(shí)，要面對(duì)不確定性的金融市場(chǎng)，有一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。

3、基金型信托產(chǎn)品的市場(chǎng)現(xiàn)狀

基金型信托是指信托公司對(duì)受托人托管資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)劃，建立起基金型信托的投資產(chǎn)品，通過(guò)基金型信托的運(yùn)行機(jī)制，構(gòu)建起商業(yè)運(yùn)作體系，實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)信托計(jì)劃的整合，實(shí)現(xiàn)高于銀行存款的收益，目前基金型信托還處于發(fā)展階段，基金型信托的產(chǎn)品處于創(chuàng)新發(fā)展階段，一些產(chǎn)品仍在測(cè)試階段中。

4、基金型信托的發(fā)展動(dòng)因

基金型信托的發(fā)展動(dòng)因主要包括：一是資金管理市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加劇?！痘鸱ā返男抻喤c出臺(tái)讓更多的基金型信托業(yè)務(wù)產(chǎn)品得以發(fā)展，讓金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展，實(shí)現(xiàn)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)方面的拓展，充分拓展了通用資產(chǎn)管理的時(shí)代，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，也削弱了信托公司的競(jìng)爭(zhēng)力。競(jìng)爭(zhēng)加劇要求基金型信托產(chǎn)品要有更多的創(chuàng)新。二是傳統(tǒng)模式難以為繼。在傳統(tǒng)基金型信托發(fā)展模式下，基金型信托的產(chǎn)品流動(dòng)性差、工期短、產(chǎn)品分配不規(guī)范等問(wèn)題凸顯，對(duì)信托產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力有一定的影響，基金型信托的波動(dòng)頻繁，宏觀風(fēng)險(xiǎn)因素增加了信托公司的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)管理的風(fēng)險(xiǎn)，提高了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、基金型信托的運(yùn)作模式

基金型信托是指信托公司接受委托人款項(xiàng)，受委托建立信托計(jì)劃，對(duì)信托計(jì)的劃募集資金形成資產(chǎn)池，采用多樣性的投資組合，形成一定的投資比例規(guī)劃，并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建起信托產(chǎn)品的組合模式?；鹦托磐袠?gòu)建起新的商業(yè)模式，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化、系列化，形成穩(wěn)定的信托計(jì)劃，采用長(zhǎng)周期的運(yùn)行模式，形成響應(yīng)速度快，能夠快速的根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展變化做出響應(yīng)的產(chǎn)品線，有利于更好的獲得市場(chǎng)發(fā)展機(jī)會(huì)?；鹦托磐邪l(fā)展模式下信托公司開(kāi)發(fā)出了多元化的商品，形成了相對(duì)穩(wěn)定的資金組合，能較好的發(fā)揮資金優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)更加靈活的股權(quán)、債券、物權(quán)組合，形成多元化發(fā)展械，降低對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，綜合考慮平滑收益影響，實(shí)現(xiàn)基金型信托投資組合的多樣化和市場(chǎng)化，基金型信托的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的不確定性也將增加，對(duì)基金型信托的主動(dòng)管理提出了新的要求?；鹦托磐邢噍^于傳統(tǒng)的信托產(chǎn)品而言其項(xiàng)目的資金和渠道實(shí)現(xiàn)了多元化發(fā)展，信托公司在基金型信托的運(yùn)作過(guò)程中，能夠全過(guò)程的參與到項(xiàng)目中來(lái)，實(shí)現(xiàn)渠道代理與銷售于一體的綜合性管理投資組合體系，采用多項(xiàng)目靈活投資組合的模式發(fā)展，如表1對(duì)基金型信托與傳統(tǒng)信托產(chǎn)品進(jìn)行了比較。

表1 基金型信托與傳統(tǒng)信托的對(duì)比

三、國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)模式探索和“成安”式創(chuàng)新

囿于當(dāng)前法律制度框架的要求，信托產(chǎn)品仍屬于私人財(cái)產(chǎn)，但從私募股權(quán)基金信托業(yè)務(wù)來(lái)看，主要有以幾類：一是貨幣市場(chǎng)類。此類產(chǎn)品能夠獲得更高的收益，適應(yīng)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者參與。二是證券投資及其衍生類產(chǎn)品。這類信托產(chǎn)品通常是一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行證券投資，包括股票、債券投資等，也出現(xiàn)了很多的衍生產(chǎn)品，結(jié)合信托產(chǎn)品自身的信息、專業(yè)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品投資，一般通過(guò)與其他組織合作、自主管理及產(chǎn)品創(chuàng)新等，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品特點(diǎn)的把握。三是產(chǎn)業(yè)投資類的信托產(chǎn)品，要基于信托公司對(duì)市場(chǎng)的判斷來(lái)對(duì)信托產(chǎn)品進(jìn)行把控。產(chǎn)業(yè)投資類的信托產(chǎn)品是信托資金投資于一個(gè)熟悉信托產(chǎn)品，采取一定的銷售策略，進(jìn)行各類業(yè)務(wù)，如股權(quán)投資、股權(quán)質(zhì)押、認(rèn)購(gòu)債券等的管理，要做好私募股權(quán)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和產(chǎn)業(yè)政策的拓展工作，拓展產(chǎn)業(yè)投資類信托產(chǎn)品的發(fā)展空間。

筆者所在中潤(rùn)國(guó)盈投資集團(tuán)旗下的東方成安資產(chǎn)管理公司與國(guó)民信托項(xiàng)目合作，于2016年7月推出了一款“不良資產(chǎn)收購(gòu)1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”產(chǎn)品，即是產(chǎn)業(yè)投資類的信托產(chǎn)品的一個(gè)創(chuàng)新典范。該產(chǎn)品募集資金1.9億元，在6天時(shí)間銷售一空。這款產(chǎn)品也是全國(guó)第一款不良資產(chǎn)行業(yè)的信托產(chǎn)品，其創(chuàng)新力度和市場(chǎng)影響力巨大，對(duì)當(dāng)下信托產(chǎn)品擺脫對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和固定收益業(yè)務(wù)過(guò)度依賴的問(wèn)題，提出了有價(jià)值的解決方法。

四、完善基金型信托模式的幾點(diǎn)思考

基金型信托產(chǎn)品讓信托公司有了創(chuàng)新發(fā)展的動(dòng)力，有利于基金型信托產(chǎn)品的拓展，能增強(qiáng)基金型信托公司的競(jìng)爭(zhēng)力，為產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了源動(dòng)力。在當(dāng)前發(fā)展背景下，要進(jìn)一步改善信托基金的運(yùn)行機(jī)制，這是信托業(yè)發(fā)展的重要課題，要提升信托公司的管理能力，完善相應(yīng)的法律法規(guī)，為信托公司的發(fā)展制訂完善的計(jì)劃，確保產(chǎn)品的可復(fù)制性，以形成一個(gè)專業(yè)的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)。在當(dāng)前發(fā)展環(huán)境下，隨著基金信托業(yè)務(wù)的深入發(fā)展，信托產(chǎn)品創(chuàng)新水平不斷提升，對(duì)基金型信托產(chǎn)品的創(chuàng)新要求加大，要求促進(jìn)基金型信托的發(fā)展平衡，構(gòu)建合理的基金型信托發(fā)展模式。

1、基金型信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與管理的要求如下：一是要按統(tǒng)一的體系加以設(shè)計(jì)，不可無(wú)序推行，要實(shí)現(xiàn)基金型信托產(chǎn)品的設(shè)計(jì)體系化，實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化，做好基金型信托產(chǎn)品的基本要素的構(gòu)建工作，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的拓展。二是要做好基金型信托產(chǎn)品的流程規(guī)范化管理工作，完善流程和內(nèi)部的組織機(jī)構(gòu)，做好風(fēng)險(xiǎn)管理工作。三是實(shí)現(xiàn)基金型信托產(chǎn)品的流通標(biāo)準(zhǔn)化工作，通過(guò)建立基金型信托產(chǎn)品的營(yíng)銷模式，實(shí)現(xiàn)基金型信托產(chǎn)品的規(guī)?；l(fā)展，滿足基金型信托產(chǎn)品的發(fā)展需求。

2、加強(qiáng)基金型信托產(chǎn)品專業(yè)團(tuán)隊(duì)的構(gòu)建工作，提升基金型信托產(chǎn)品管理團(tuán)隊(duì)的工作水平，構(gòu)建完善的管理團(tuán)隊(duì)。很多基金型信托產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的團(tuán)隊(duì)管理能力還有待提升，要不斷提高基金型信托產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的管理水平，積極培養(yǎng)管理人才，構(gòu)建良好的研究基礎(chǔ)，提高項(xiàng)目的控制能力，改變傳統(tǒng)的固定收益模型，創(chuàng)造更高的基金型信托產(chǎn)品的附加值。

3、加強(qiáng)基金型信托產(chǎn)品的產(chǎn)品營(yíng)銷渠道的建設(shè)和培養(yǎng)工作，基金型信托產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)要做好顧客群的產(chǎn)品使用體驗(yàn)工作，擴(kuò)大客戶群體，讓更多的優(yōu)質(zhì)客戶參與到基金型信托產(chǎn)品的投資體驗(yàn)中來(lái)，培養(yǎng)用戶的投資習(xí)慣。同時(shí)，要重點(diǎn)加強(qiáng)與私人銀行的溝通交流與合作，促進(jìn)高端客戶資源的共享，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展進(jìn)步。信托公司在基金型信托產(chǎn)品拓展方面要做的工作還包括：一是要提高基金型信托產(chǎn)品的創(chuàng)新能力，設(shè)計(jì)更多的產(chǎn)品；二是要提升基金型信托產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的管理水平，發(fā)揮主觀能動(dòng)性，做好管理工作；三是要做好產(chǎn)品營(yíng)銷水平的提升，做好客戶的培育工作，提升基金型信托產(chǎn)品機(jī)構(gòu)的管理能力與水平。各基金型信托公司要加強(qiáng)產(chǎn)品的構(gòu)建工作，完善基金型信托產(chǎn)品的市場(chǎng)環(huán)境，構(gòu)建良好的政策環(huán)境，建立起專業(yè)的團(tuán)隊(duì)，做好基金型信托產(chǎn)品的創(chuàng)新與發(fā)展工作。

[1] 蔣霞,羅志華．信托制度在我國(guó)代客理財(cái)市場(chǎng)中的定位研究[J]．西南金融,2012,03:14-19．

[2] 閆海,劉順利．獨(dú)立與制衡:證券投資基金托管人法律地位的重構(gòu)[J]．浙江金融,2012,06:75-78．

（責(zé)任編輯：劉偲然）