• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    全球金融風(fēng)險加速暴露,中國怎么辦

    2016-04-19 19:16:03管濤
    財經(jīng)國家周刊 2016年8期
    關(guān)鍵詞:供給金融改革

    管濤

    “新經(jīng)濟(jì)”是市場內(nèi)生的,政府難以做出預(yù)先安排。應(yīng)去除“父愛主義”,尊重市場選擇、市場規(guī)律,而非“拉郎配”。

    4月5日,瑞銀和莫尼塔等機構(gòu)均發(fā)布消息稱,預(yù)計我國3月份部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將溫和回升,一季度GDP增速或為6.6%-6.8%之間,經(jīng)濟(jì)增速或已觸底,二季度將止跌企穩(wěn)。

    這說明,此前的一系列穩(wěn)增長措施正在落實,積極財政政策和房地產(chǎn)去庫存等扭轉(zhuǎn)了投資需求下滑的趨勢,供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革將繼續(xù)推進(jìn),激發(fā)經(jīng)濟(jì)增長活力。

    與此形成對比的是,我國各家銀行機構(gòu)3月底以來陸續(xù)發(fā)布的年報卻顯示,諸多銀行凈利潤增速由幾年前的兩位數(shù)跌至了1%以內(nèi),幾家國有大行更是明確表示“力爭2016年凈利潤增速為正”。以銀行業(yè)為主要代表的我國金融行業(yè),系統(tǒng)性改革的迫切性日漸加大。

    推動供給側(cè)改革,不能忽視金融體制改革的至關(guān)重要性。當(dāng)前,國際金融正可能由風(fēng)險積聚轉(zhuǎn)入風(fēng)險暴露期——2013年年中以來,世界經(jīng)濟(jì)與貨幣政策走勢分化背景下的全球金融動蕩加劇,或已揭開了國際金融風(fēng)險暴露的序幕。

    金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,是血液。必須深化金融體制改革,增加和完善金融組織、市場、產(chǎn)品、調(diào)控、治理等方面的供給。如果金融供給側(cè)改革不能到位,血管不能疏通,那么整個供給側(cè)改革就難以落到實處。

    為什么要強調(diào)金融改革

    供給側(cè)改革的核心是實現(xiàn)生產(chǎn)要素的有效配置。金融供給側(cè)改革本身就是要解決資本如何高效配置的問題,其中利率和匯率市場化是兩個最重要的資金價格機制的改革。而勞動、土地等要素的投入,以及全要素生產(chǎn)率的提高等,也離不開金融解決方案。

    長期以來,我國一直強調(diào)“脫虛向?qū)崱?,金融要服?wù)實體經(jīng)濟(jì),而這并非簡單的貨幣刺激。

    2015年4月,國際貨幣基金組織在《全球金融穩(wěn)定報告》中做出兩個基本判斷,即全球金融風(fēng)險與危機前相比不是在降低而是在積聚,同時風(fēng)險從發(fā)達(dá)國家向新興市場轉(zhuǎn)移、從銀行體系向影子銀行轉(zhuǎn)移、從償付風(fēng)險向流動性風(fēng)險轉(zhuǎn)移。并且,2015年世界經(jīng)濟(jì)又錄得了金融危機以來的最低增速,2016年仍有繼續(xù)下行之勢。

    此背景下,經(jīng)濟(jì)與金融的背離擴(kuò)大,國際金融有可能由風(fēng)險積聚轉(zhuǎn)入風(fēng)險暴露期——2013年年中以來,世界經(jīng)濟(jì)與貨幣政策走勢分化背景下的全球金融動蕩加劇,或已揭開了國際金融風(fēng)險暴露的序幕。

    從國內(nèi)看,中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的“三期疊加”之一,就有“前期刺激政策的消化期”。由于前期穩(wěn)增長的工作過分依靠總需求管理,依賴貨幣刺激,延緩了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和增長方式的轉(zhuǎn)變。而繼續(xù)依靠投資拉動,推高了全社會杠桿率,加劇了當(dāng)前產(chǎn)能過剩壓力和通貨緊縮威脅。甚至因為金融交易的暴利,進(jìn)一步對實體經(jīng)濟(jì)的資金供給產(chǎn)生擠出效應(yīng)。

    同時,大量的流動性在各個金融市場間竄來竄去,形成金融體系內(nèi)部循環(huán)的“空轉(zhuǎn)”,導(dǎo)致了缺乏實體經(jīng)濟(jì)支持的資產(chǎn)價格暴漲暴跌。近年來發(fā)生的“錢荒”、“債市風(fēng)暴”和“股市異動”等,殷鑒不遠(yuǎn),亦是全球金融風(fēng)險暴露的縮影。

    因此,金融體制改革應(yīng)是供給側(cè)改革的核心內(nèi)容。

    金融改革落在五大方面

    “十三五”《規(guī)劃綱要》對未來五年我國加快金融體制改革進(jìn)行了總體部署,同時勾勒出未來五年我國增加和完善金融組織、市場、產(chǎn)品、調(diào)控、治理等方面供給的藍(lán)圖。

    第一,豐富金融機構(gòu)體系。

    雖然我國金融機構(gòu)類型和數(shù)量不少,但金融服務(wù)總體是不夠的,尤其針對農(nóng)村和小微企業(yè)的基層金融服務(wù)不足。同時,我國還處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中,在商業(yè)性和公益性業(yè)務(wù)之間還存在金融服務(wù)的需求。

    包括要構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行機構(gòu)體系,擴(kuò)大民間資本進(jìn)入銀行業(yè),全面實行準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單管理制度,支持并規(guī)范第三方支付、眾籌和P2P借貸平臺等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)發(fā)展,等等。

    同時,健全商業(yè)性金融、開發(fā)性金融、政策性金融、合作性金融分工合理、相互補充的金融機構(gòu)體系。穩(wěn)妥推進(jìn)金融機構(gòu)開展綜合經(jīng)營。提高金融機構(gòu)管理水平和服務(wù)質(zhì)量,降低企業(yè)融資成本。提高金融機構(gòu)國際化水平,加強海外網(wǎng)點布局,完善全球服務(wù)網(wǎng)絡(luò),提高國內(nèi)金融市場對境外機構(gòu)開放水平。

    第二,健全金融市場體系。

    長期以來,我國一方面銀行體系大量流動性用不出去,另一方面市場上卻普遍存在“融資難、融資貴”的問題。其癥結(jié)之一在于,國內(nèi)金融市場體系結(jié)構(gòu)較為單一,過度依靠低風(fēng)險偏好的、順周期的銀行體系配置金融資源,難以實現(xiàn)儲蓄向投資的有效轉(zhuǎn)化。

    包括要積極培育公開透明、健康發(fā)展的資本市場,創(chuàng)造條件實施股票發(fā)行注冊制,發(fā)展多層次股權(quán)融資市場,深化創(chuàng)業(yè)板、新三板改革,規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場,建立健全轉(zhuǎn)板機制和退出機制。完善債券發(fā)行注冊制和債券市場基礎(chǔ)設(shè)施,加快債券市場互聯(lián)互通。加強事中事后監(jiān)管,完善退市制度,打擊市場操縱和內(nèi)部交易,切實保護(hù)投資者合法權(quán)益,等等。

    第三,加強金融創(chuàng)新功能。

    國家強調(diào)“供給側(cè)改革”而不是“供給側(cè)管理”,就是要通過簡政、減稅,突出市場配置資源的決定性作用,而不是簡單依靠政府產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)、金融信貸政策扶持。通過加快金融創(chuàng)新,促進(jìn)儲蓄有效轉(zhuǎn)化為投資,是支持供給側(cè)改革的重要造血機制。

    包括要創(chuàng)新科技金融,加強技術(shù)和知識產(chǎn)權(quán)交易平臺建設(shè),拓寬適合科技創(chuàng)新發(fā)展規(guī)律的多元化融資渠道,探索銀行與創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機構(gòu)投貸聯(lián)動,加快發(fā)展科技保險,推進(jìn)建立健全促進(jìn)科技創(chuàng)新的信用增進(jìn)機制。創(chuàng)新綠色金融,通過再貸款、財政貼息和擔(dān)保、對商業(yè)銀行評級等手段鼓勵銀行進(jìn)一步發(fā)展綠色信貸,支持排放權(quán)、排污權(quán)和碳收益權(quán)等為抵(質(zhì))押的綠色信貸,推動發(fā)展碳租賃、碳基金、碳債券等碳金融產(chǎn)品,推動發(fā)行綠色債券和綠色信貸資產(chǎn)證券化,建立綠色產(chǎn)業(yè)基金。

    第四,完善金融宏觀調(diào)控。

    宏觀調(diào)控是市場經(jīng)濟(jì)條件下政府的一項重要職能,主要是熨平經(jīng)濟(jì)周期性波動,維護(hù)金融平穩(wěn)有序運行。

    包括要完善貨幣政策操作目標(biāo)、調(diào)控框架和傳導(dǎo)機制,構(gòu)建目標(biāo)利率和利率走廊機制,推動貨幣政策由數(shù)量型為主向價格型為主轉(zhuǎn)變。創(chuàng)新調(diào)控思路和政策工具,在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加大定向調(diào)控力度。讓市場在人民幣利率形成和變動中發(fā)揮決定性作用,進(jìn)一步增加人民幣匯率彈性。培育中央銀行政策利率體系,完善貨幣政策傳導(dǎo)機制,更好發(fā)揮國債收益率曲線定價基準(zhǔn)作用。有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換,提高可兌換、可自由使用程度,穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化,推進(jìn)人民幣資本走出去,逐步建立外匯管理負(fù)面清單制度,等等。

    第五,改進(jìn)金融治理體系。

    2016年初全國證券期貨監(jiān)管工作會議指出,2015年的股市異動充分反映了我國股市不成熟——不成熟的交易者、不完備的交易制度、不完善的市場體系、不適應(yīng)的監(jiān)管體制等。這也是“十三五”規(guī)劃提出改革金融監(jiān)管體制的一個重要背景。

    然而,周小川行長在關(guān)于“十三五”規(guī)劃建議的輔導(dǎo)讀本中提出“完善金融治理”,是一個比金融監(jiān)管更加宏大的概念,還包含了金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和金融標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)則制定等,是國家現(xiàn)代治理能力建設(shè)的重要組成部分。

    其主要內(nèi)容包括,要加強金融宏觀審慎管理制度建設(shè),加強統(tǒng)籌協(xié)調(diào),改革并完善適應(yīng)現(xiàn)代金融市場發(fā)展的金融監(jiān)管框架,明確監(jiān)管職責(zé)和風(fēng)險防范處置責(zé)任,構(gòu)建貨幣政策與審慎管理相協(xié)調(diào)的金融管理體制。完善中央與地方金融管理體制。以更加包容的姿態(tài)參與全球經(jīng)濟(jì)金融治理體系,加強宏觀經(jīng)濟(jì)政策國際協(xié)調(diào),支持發(fā)展中國家平等參與國際經(jīng)濟(jì)金融治理,積極參與全球經(jīng)濟(jì)金融治理和公共產(chǎn)品供給,等等。

    金融改革須處理好七組關(guān)系

    金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,是血液??梢哉f,如果金融供給側(cè)改革不能到位,血管不能疏通,那么整個供給側(cè)改革就難以落到實處。其中,須處理好以下七組關(guān)系:

    其一,調(diào)整結(jié)構(gòu)與穩(wěn)定增長的關(guān)系。

    不應(yīng)該把擴(kuò)大總需求與加快供給側(cè)改革對立起來,二者本身是一個硬幣的兩面,都是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的有機組成部分。當(dāng)前五大重點工作中,去庫存、去產(chǎn)能、去杠桿會減少總需求,但降成本(如減稅)、補短板卻可能增加總需求。

    過去粗放式的經(jīng)濟(jì)增長方式和投資、外需拉動的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式已經(jīng)不可持續(xù),必須下大力氣調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。如果依賴貨幣刺激,有可能是飲鴆止渴,將影響供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力和動力。但另一方面,強調(diào)供給側(cè)改革,仍然需要處理好改革、發(fā)展、穩(wěn)定的關(guān)系,積極的財政政策要加大力度,穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度,為結(jié)構(gòu)性改革營造穩(wěn)定的環(huán)境。

    其二,直接融資與間接融資的關(guān)系。

    直接融資和間接融資本身并無絕對的好壞之分,只是在中國直接融資比例過低,導(dǎo)致了對間接融資的過度依賴,金融風(fēng)險過于集中。

    金融結(jié)構(gòu)過于單一,還制約了貨幣政策效果。因為股票、債券市場較為成熟,美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策,才可以通過低利率推動股市、債市上漲,形成財富效應(yīng),刺激投資和消費。而我國資本市場不成熟,流動性過于寬松,一方面造成股市、債市暴漲暴跌,甚至危及金融穩(wěn)定;另一方面依靠銀行信貸加杠桿,又造成了非金融部門財務(wù)上的不可持續(xù)。

    為此,盡管經(jīng)歷了近年來的債市風(fēng)暴、股市異動,仍要保持發(fā)展資本市場的定力,提高直接融資的比例。但也要考慮路徑依賴的現(xiàn)實,正視中國以間接融資為主的金融結(jié)構(gòu)特征,現(xiàn)階段還要進(jìn)一步加強和改進(jìn)銀行服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能,如探索完善投貸聯(lián)動、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)證券化以及銀行事業(yè)部模式。

    其三,金融穩(wěn)定與支持發(fā)展的關(guān)系。

    在經(jīng)濟(jì)下行周期,由于經(jīng)濟(jì)效益下滑,銀行資產(chǎn)質(zhì)量有可能惡化,這時候銀行減少信貸投放本在情理之中。然而,金融與實體經(jīng)濟(jì)、特別與工業(yè)是利益共同體,是一榮俱榮,一損俱損的關(guān)系。實體經(jīng)濟(jì)是“皮”,金融是“毛”,皮之不存、毛將焉附?

    所以,在去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的過程中,銀行仍需要用好和創(chuàng)新金融工具,服務(wù)好實體經(jīng)濟(jì)和工業(yè)增效升級,這是壯大和發(fā)展金融業(yè)、防范金融風(fēng)險的根本舉措和重要內(nèi)容。

    其四,鼓勵創(chuàng)新與適度監(jiān)管的關(guān)系。

    減少百度、阿里巴巴、騰訊之類的創(chuàng)新性企業(yè)“市場在中國,上市在海外”的缺憾,降低金融交易的成本,提高金融服務(wù)的覆蓋面、便捷性等,不能僅僅依靠傳統(tǒng)金融服務(wù),還要依靠金融產(chǎn)品、技術(shù)和制度創(chuàng)新,疏通儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道。

    這要求金融監(jiān)管部門不斷減少事前審批,消除影響大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的金融體制機制障礙。但另一方面,也要加強事中事后監(jiān)管,守住不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線。

    尤其是對于一些新興的金融服務(wù)形式(如“互聯(lián)網(wǎng)+金融”),監(jiān)管者要透過表象看穿其金融本質(zhì),對其進(jìn)行適時、適度的監(jiān)管,而不能坐視金融脫媒,任其野蠻生長,以致尾大不掉,釀成新的金融風(fēng)險、社會問題。其中,e租寶、泛亞貴金屬交易所等,就是前車之鑒。

    其五,擴(kuò)大開放與防范風(fēng)險的關(guān)系。

    加強金融供給側(cè)改革,還要進(jìn)一步擴(kuò)大金融雙向開放,更好利用兩個市場、兩種資源,促進(jìn)要素有序流動、資源高效配置、市場深度融合。

    但另一方面,又要加強跨境資本流動監(jiān)測,完善宏微觀審慎措施,在擴(kuò)大開放過程中有效防范金融風(fēng)險,包括防范極端情況下的境外金融攻擊與制裁。特別是要做好其他國家和地區(qū)金融危機、貨幣危機的案例分析,梳理出貨幣攻擊的方式、渠道和演變路徑,在情景分析、壓力測試的基礎(chǔ)上做好應(yīng)對預(yù)案,防患未然。

    當(dāng)前應(yīng)對資本集中流出壓力,就是我國加快建立健全跨境資本流動宏觀審慎管理框架的一次練兵好機會。正如上次亞洲金融危機,借打擊進(jìn)口騙購?fù)鈪R之機,在經(jīng)常項目可兌換規(guī)則下,我國完善了進(jìn)口購付匯真實性審核機制。

    其六,國際經(jīng)驗與中國國情的關(guān)系。

    加快金融體制改革,不論在市場建設(shè)、組織建設(shè),還是在完善調(diào)控、加強監(jiān)管等方面,都需要充分借鑒和汲取國際經(jīng)驗,遵循和遵守國際標(biāo)準(zhǔn)。

    但更為重要的是,要搞清楚為什么所謂的國際經(jīng)驗和慣例在當(dāng)?shù)啬軌虺晒ΓM(jìn)到中國時,需要哪些宏觀或微觀基礎(chǔ)設(shè)施的培育和配套,以防止食洋不化、水土不服。特別是在對外金融開放問題上,要做好充分的理論和措施準(zhǔn)備,避免顛覆性的失誤。

    其七,政府引導(dǎo)與市場主導(dǎo)的關(guān)系。

    通常認(rèn)為,財政政策是結(jié)構(gòu)性政策,貨幣政策是總量性政策,因而財政政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整中應(yīng)發(fā)揮更大作用。然而,從供給角度講,如果將貨幣政策擴(kuò)展為金融政策,生產(chǎn)或者服務(wù)部門區(qū)分公益性部門、政策性業(yè)務(wù)和盈利性部門、商業(yè)性業(yè)務(wù),則結(jié)論大相徑庭。

    對于前者,應(yīng)該發(fā)揮“有形之手”的作用,財政政策比金融政策更有效;對于后者,則更應(yīng)該發(fā)揮“無形之手”的作用,金融政策比財政政策更有效。在當(dāng)前市場情緒悲觀之時,政府介入,發(fā)揮公共部門資金的杠桿和示范作用,有助于打破預(yù)期自我強化、自我實現(xiàn)的惡性循環(huán)。

    但應(yīng)該注意,要厘清政府和市場的邊界。因為所謂“新經(jīng)濟(jì)”是市場內(nèi)生的,很難由政府做出頂層設(shè)計、預(yù)先安排。政府應(yīng)該去除“父愛主義”,尊重市場選擇、市場規(guī)律,而不要替市場選擇或者“拉郎配”。

    (本文作者系國家外匯局國際收支司前司長,由《財經(jīng)國家周刊》記者聶歐整理)

    猜你喜歡
    供給金融改革
    改革之路
    金橋(2019年10期)2019-08-13 07:15:20
    何方平:我與金融相伴25年
    金橋(2018年12期)2019-01-29 02:47:36
    君唯康的金融夢
    改革備忘
    一圖帶你讀懂供給側(cè)改革
    一圖讀懂供給側(cè)改革
    群眾(2016年10期)2016-10-14 10:49:58
    改革創(chuàng)新(二)
    長征途中的供給保障
    也談供給與需求問題
    P2P金融解讀
    精品少妇内射三级| 美女福利国产在线| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 成年动漫av网址| 国产精品一区二区在线观看99| 视频在线观看一区二区三区| 91大片在线观看| www日本在线高清视频| 嫩草影视91久久| 国产精品国产av在线观看| 欧美xxⅹ黑人| 日韩中文字幕视频在线看片| 咕卡用的链子| 午夜福利视频在线观看免费| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 亚洲国产av影院在线观看| 国产成人av激情在线播放| 精品福利观看| 美女午夜性视频免费| 俄罗斯特黄特色一大片| 在线av久久热| www日本在线高清视频| 精品亚洲成国产av| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| av又黄又爽大尺度在线免费看| 精品国产国语对白av| 久久久久久人人人人人| 女人久久www免费人成看片| 亚洲美女黄色视频免费看| 欧美少妇被猛烈插入视频| 色老头精品视频在线观看| 热re99久久精品国产66热6| 十八禁高潮呻吟视频| 日本五十路高清| 男女无遮挡免费网站观看| 国产淫语在线视频| 国产在线免费精品| 黄片大片在线免费观看| 亚洲国产欧美在线一区| www.精华液| 久久99热这里只频精品6学生| 9色porny在线观看| 黑人操中国人逼视频| 又紧又爽又黄一区二区| 国产亚洲av高清不卡| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 国产成+人综合+亚洲专区| 国产av国产精品国产| 91九色精品人成在线观看| 99九九在线精品视频| 日日爽夜夜爽网站| 中文字幕av电影在线播放| 18在线观看网站| 中文字幕人妻丝袜制服| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 中文字幕人妻丝袜制服| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产在线免费精品| 欧美激情 高清一区二区三区| 好男人电影高清在线观看| 国产人伦9x9x在线观看| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 亚洲综合色网址| 人人妻人人澡人人看| 大香蕉久久网| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 两个人免费观看高清视频| 免费少妇av软件| 中文字幕制服av| 搡老岳熟女国产| 精品亚洲成国产av| 午夜免费成人在线视频| 亚洲五月色婷婷综合| 精品一区二区三卡| 国产成人欧美| 18禁观看日本| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 国产一区二区三区综合在线观看| www.av在线官网国产| 国产在线免费精品| 免费观看人在逋| 美女大奶头黄色视频| 日韩大片免费观看网站| 中文字幕最新亚洲高清| 精品国产乱子伦一区二区三区 | 国产欧美日韩一区二区精品| 亚洲av国产av综合av卡| 亚洲五月婷婷丁香| 日韩欧美免费精品| 国产av精品麻豆| 亚洲一区二区三区欧美精品| 久9热在线精品视频| 美女主播在线视频| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 国产97色在线日韩免费| 热re99久久国产66热| 大片免费播放器 马上看| 日韩免费高清中文字幕av| 黄色毛片三级朝国网站| 亚洲国产精品成人久久小说| 久久国产精品影院| 免费日韩欧美在线观看| 欧美精品一区二区大全| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 亚洲九九香蕉| 国产精品久久久av美女十八| 男女无遮挡免费网站观看| 黄片小视频在线播放| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 欧美午夜高清在线| 黄色视频不卡| 国产在线视频一区二区| 大香蕉久久网| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 国产成人系列免费观看| 一级a爱视频在线免费观看| 亚洲国产欧美网| 91精品伊人久久大香线蕉| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 国产精品一区二区免费欧美 | √禁漫天堂资源中文www| 精品久久久久久电影网| 精品国产乱码久久久久久男人| 成人亚洲精品一区在线观看| 中文欧美无线码| 大香蕉久久成人网| 久9热在线精品视频| 视频区图区小说| 爱豆传媒免费全集在线观看| 可以免费在线观看a视频的电影网站| svipshipincom国产片| 欧美日韩一级在线毛片| 99香蕉大伊视频| 午夜久久久在线观看| 成人三级做爰电影| 9色porny在线观看| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 国产在视频线精品| 欧美日韩精品网址| 欧美 日韩 精品 国产| 热re99久久精品国产66热6| 999精品在线视频| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 极品少妇高潮喷水抽搐| 国产91精品成人一区二区三区 | 亚洲五月色婷婷综合| 老司机在亚洲福利影院| 国产成人啪精品午夜网站| 亚洲 欧美一区二区三区| 色播在线永久视频| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 久久女婷五月综合色啪小说| 丝袜美腿诱惑在线| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 十八禁网站免费在线| 在线精品无人区一区二区三| 最近中文字幕2019免费版| 中文字幕人妻丝袜制服| 1024视频免费在线观看| 最近最新免费中文字幕在线| 国产精品偷伦视频观看了| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 国产在线免费精品| 久久人妻熟女aⅴ| 视频在线观看一区二区三区| 亚洲精华国产精华精| 69精品国产乱码久久久| 69精品国产乱码久久久| 亚洲av国产av综合av卡| 男人操女人黄网站| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 国产精品二区激情视频| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 国产男女超爽视频在线观看| 叶爱在线成人免费视频播放| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 最近中文字幕2019免费版| 欧美激情极品国产一区二区三区| 精品免费久久久久久久清纯 | 久久ye,这里只有精品| www.熟女人妻精品国产| av在线播放精品| 国产精品一区二区精品视频观看| 国产精品香港三级国产av潘金莲| av欧美777| 最近中文字幕2019免费版| 狂野欧美激情性xxxx| 正在播放国产对白刺激| 国产99久久九九免费精品| 99久久99久久久精品蜜桃| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 国产又色又爽无遮挡免| 精品久久久久久久毛片微露脸 | 欧美激情极品国产一区二区三区| 女性生殖器流出的白浆| 国产av精品麻豆| 成年人黄色毛片网站| 中国美女看黄片| 超色免费av| 青草久久国产| 久久久国产成人免费| 中文字幕人妻熟女乱码| www.精华液| 老司机在亚洲福利影院| kizo精华| 亚洲国产欧美一区二区综合| 精品国产乱码久久久久久小说| 国产极品粉嫩免费观看在线| 国产精品亚洲av一区麻豆| 香蕉国产在线看| av片东京热男人的天堂| 丰满迷人的少妇在线观看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 日韩免费高清中文字幕av| 啦啦啦啦在线视频资源| 99九九在线精品视频| 久久久久久久精品精品| a级毛片黄视频| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 黄色视频不卡| 中亚洲国语对白在线视频| 男女高潮啪啪啪动态图| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 中文字幕最新亚洲高清| 中文字幕高清在线视频| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 久久国产亚洲av麻豆专区| 亚洲一区中文字幕在线| 久久久久久人人人人人| av在线app专区| 男女床上黄色一级片免费看| 亚洲欧美精品自产自拍| 亚洲av欧美aⅴ国产| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 精品久久蜜臀av无| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 最新在线观看一区二区三区| 狂野欧美激情性xxxx| 黑人猛操日本美女一级片| 我的亚洲天堂| 在线观看舔阴道视频| 又紧又爽又黄一区二区| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 老司机靠b影院| 极品少妇高潮喷水抽搐| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 国产有黄有色有爽视频| 伊人亚洲综合成人网| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 亚洲avbb在线观看| 国产区一区二久久| 男女国产视频网站| av在线播放精品| 女性被躁到高潮视频| 国产精品久久久久成人av| 亚洲中文字幕日韩| 老熟女久久久| 久久久久久久国产电影| 天天影视国产精品| 日本精品一区二区三区蜜桃| 久久人妻熟女aⅴ| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 成年人黄色毛片网站| 老司机福利观看| 欧美另类一区| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 亚洲精品国产av成人精品| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 18在线观看网站| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 一级片'在线观看视频| 欧美少妇被猛烈插入视频| 91麻豆av在线| 亚洲国产欧美一区二区综合| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 亚洲国产日韩一区二区| 99国产综合亚洲精品| 久久精品人人爽人人爽视色| 男女免费视频国产| 国产精品偷伦视频观看了| 国产男人的电影天堂91| 9色porny在线观看| 久久午夜综合久久蜜桃| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 一级a爱视频在线免费观看| 亚洲成人免费av在线播放| av不卡在线播放| 精品国产超薄肉色丝袜足j| avwww免费| 国产一区二区激情短视频 | 精品人妻一区二区三区麻豆| 欧美97在线视频| 99国产极品粉嫩在线观看| 国产精品九九99| 国产av又大| 老司机福利观看| 免费日韩欧美在线观看| 国产精品久久久久久精品古装| 亚洲国产看品久久| videosex国产| 99香蕉大伊视频| 午夜福利在线观看吧| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 国产一区二区 视频在线| 我要看黄色一级片免费的| 亚洲精品第二区| 国产深夜福利视频在线观看| 亚洲,欧美精品.| 永久免费av网站大全| 亚洲人成电影免费在线| 大香蕉久久成人网| 久久久国产一区二区| 亚洲国产欧美网| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 免费少妇av软件| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 三级毛片av免费| 多毛熟女@视频| 国产精品久久久久久精品电影小说| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 亚洲中文av在线| 国产欧美日韩一区二区精品| 欧美久久黑人一区二区| 日本91视频免费播放| 最近中文字幕2019免费版| 99香蕉大伊视频| 天天操日日干夜夜撸| 99精国产麻豆久久婷婷| 国产av又大| 爱豆传媒免费全集在线观看| 最黄视频免费看| 亚洲av欧美aⅴ国产| 欧美黄色淫秽网站| 国产高清国产精品国产三级| 法律面前人人平等表现在哪些方面 | 爱豆传媒免费全集在线观看| 男男h啪啪无遮挡| 欧美亚洲日本最大视频资源| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 国产免费福利视频在线观看| 免费在线观看黄色视频的| 精品少妇久久久久久888优播| 久久久久国产精品人妻一区二区| 久久狼人影院| www.999成人在线观看| 国产免费av片在线观看野外av| 精品一区二区三卡| 国产成人精品在线电影| 久久性视频一级片| 老司机午夜福利在线观看视频 | 黄色视频不卡| 国产精品九九99| 国产精品成人在线| 夫妻午夜视频| 午夜福利影视在线免费观看| 亚洲五月色婷婷综合| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 在线观看免费视频网站a站| 性色av乱码一区二区三区2| 夜夜夜夜夜久久久久| 一级片'在线观看视频| 人妻人人澡人人爽人人| av在线app专区| 久久久久精品人妻al黑| 亚洲精品美女久久av网站| 成年人免费黄色播放视频| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 欧美日韩成人在线一区二区| av网站在线播放免费| 国产老妇伦熟女老妇高清| 超碰成人久久| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 欧美激情高清一区二区三区| 国产一区二区在线观看av| 免费不卡黄色视频| 久久99热这里只频精品6学生| 中文精品一卡2卡3卡4更新| 欧美 亚洲 国产 日韩一| 国产日韩欧美视频二区| 12—13女人毛片做爰片一| 他把我摸到了高潮在线观看 | 欧美一级毛片孕妇| 在线av久久热| 黑人欧美特级aaaaaa片| 久久久久网色| 美女午夜性视频免费| 欧美午夜高清在线| 国产福利在线免费观看视频| 制服诱惑二区| 正在播放国产对白刺激| 人人澡人人妻人| 一区二区三区激情视频| 99re6热这里在线精品视频| 免费观看人在逋| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 窝窝影院91人妻| 国产精品国产三级国产专区5o| 亚洲国产精品999| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 法律面前人人平等表现在哪些方面 | 美女福利国产在线| 日韩电影二区| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 青春草亚洲视频在线观看| 搡老岳熟女国产| 麻豆国产av国片精品| a 毛片基地| 天天添夜夜摸| 青春草亚洲视频在线观看| 亚洲欧美色中文字幕在线| 欧美日韩视频精品一区| 国产精品99久久99久久久不卡| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 91大片在线观看| 国产精品免费视频内射| 久久99一区二区三区| 久久精品国产综合久久久| 乱人伦中国视频| 高清黄色对白视频在线免费看| 搡老熟女国产l中国老女人| 韩国高清视频一区二区三区| 亚洲黑人精品在线| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 在线精品无人区一区二区三| av网站免费在线观看视频| 91九色精品人成在线观看| 免费在线观看完整版高清| 成人三级做爰电影| 国产精品国产三级国产专区5o| 91av网站免费观看| 精品久久久久久电影网| 一边摸一边做爽爽视频免费| 亚洲七黄色美女视频| 大片免费播放器 马上看| 国产91精品成人一区二区三区 | 亚洲成国产人片在线观看| 亚洲精品成人av观看孕妇| 国产不卡av网站在线观看| 亚洲国产欧美在线一区| 国产日韩欧美亚洲二区| 国产极品粉嫩免费观看在线| 极品少妇高潮喷水抽搐| 日韩制服骚丝袜av| 国产精品一区二区免费欧美 | 黑丝袜美女国产一区| 国产精品欧美亚洲77777| 美女中出高潮动态图| 中国国产av一级| avwww免费| 国产精品一区二区免费欧美 | a 毛片基地| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 日韩一卡2卡3卡4卡2021年| www.精华液| 天堂俺去俺来也www色官网| 亚洲精品中文字幕一二三四区 | 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 老司机午夜十八禁免费视频| 亚洲国产欧美网| 在线天堂中文资源库| 免费观看a级毛片全部| 狂野欧美激情性bbbbbb| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 他把我摸到了高潮在线观看 | 国产免费一区二区三区四区乱码| 无限看片的www在线观看| 午夜福利影视在线免费观看| 国产一区有黄有色的免费视频| 99久久人妻综合| 国产又爽黄色视频| 最近最新中文字幕大全免费视频| 国产男女内射视频| 精品亚洲成a人片在线观看| 黄频高清免费视频| 久久久久视频综合| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 91精品三级在线观看| 操美女的视频在线观看| 成年人午夜在线观看视频| 丰满饥渴人妻一区二区三| 日韩欧美国产一区二区入口| 日本a在线网址| 亚洲欧洲日产国产| 中文字幕制服av| 美女大奶头黄色视频| 久久99热这里只频精品6学生| 999久久久国产精品视频| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 女人精品久久久久毛片| 狂野欧美激情性bbbbbb| 在线观看一区二区三区激情| 国产黄色免费在线视频| 国产亚洲欧美精品永久| 亚洲三区欧美一区| 国产精品一区二区在线观看99| 91麻豆av在线| 国产成人欧美| 女人久久www免费人成看片| 国产男女内射视频| 日韩电影二区| 国产亚洲欧美在线一区二区| 啦啦啦在线免费观看视频4| 日韩视频在线欧美| 91麻豆av在线| 亚洲欧美色中文字幕在线| 日韩中文字幕视频在线看片| 超碰97精品在线观看| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 国产又爽黄色视频| 首页视频小说图片口味搜索| 99九九在线精品视频| 久久久水蜜桃国产精品网| 十分钟在线观看高清视频www| 美女福利国产在线| 大陆偷拍与自拍| 美国免费a级毛片| 免费高清在线观看日韩| 美国免费a级毛片| 中文字幕人妻丝袜制服| 欧美人与性动交α欧美软件| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| xxxhd国产人妻xxx| 女性生殖器流出的白浆| 国产麻豆69| 91大片在线观看| 国产精品国产av在线观看| 高清在线国产一区| 久久ye,这里只有精品| 久久久久精品人妻al黑| 久久久久精品人妻al黑| 一区二区三区乱码不卡18| 亚洲av电影在线进入| 91九色精品人成在线观看| 国产有黄有色有爽视频| 一级黄色大片毛片| 亚洲国产日韩一区二区| 国产成人a∨麻豆精品| 岛国毛片在线播放| 青青草视频在线视频观看| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 午夜日韩欧美国产| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲欧洲日产国产| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久 | 午夜福利影视在线免费观看| 国产视频一区二区在线看| 欧美在线一区亚洲| 超色免费av| 亚洲精品国产区一区二| av超薄肉色丝袜交足视频| 国产日韩欧美视频二区| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲av男天堂| 一区二区三区乱码不卡18| 51午夜福利影视在线观看| 亚洲精品乱久久久久久| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 欧美少妇被猛烈插入视频| 好男人电影高清在线观看| 国产人伦9x9x在线观看| 亚洲中文字幕日韩| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕| 极品少妇高潮喷水抽搐| 久久久国产成人免费| 天堂俺去俺来也www色官网| 欧美成狂野欧美在线观看| 午夜福利视频精品| 亚洲成人免费av在线播放| 亚洲欧美成人综合另类久久久| av天堂在线播放| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 丝袜喷水一区| 午夜久久久在线观看| 国产精品影院久久| 爱豆传媒免费全集在线观看| 99热全是精品| 欧美成狂野欧美在线观看| 纯流量卡能插随身wifi吗| 俄罗斯特黄特色一大片| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 亚洲五月色婷婷综合| 黄频高清免费视频| 久久久精品94久久精品| 亚洲欧美色中文字幕在线| 日韩制服骚丝袜av| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 欧美激情久久久久久爽电影 | 亚洲国产精品一区三区| 9热在线视频观看99| 午夜福利免费观看在线| 欧美日韩视频精品一区| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 热re99久久国产66热| 国产淫语在线视频| 国产精品欧美亚洲77777| 国产一区二区三区综合在线观看| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 国产在视频线精品| 国产深夜福利视频在线观看| 老司机午夜十八禁免费视频| av电影中文网址| 国产成人精品无人区| 两个人看的免费小视频| 成人免费观看视频高清| 美女主播在线视频|