2016投基展望

文/王群航 編輯/白琳

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2016投基展望

文/王群航 編輯/白琳

2016年的基金投資，要關(guān)注那些預(yù)期明確的投資機(jī)會(huì)和投資品種，并爭取更高的邊際收益；同時(shí)也要有所摒棄。

經(jīng)歷了2015年的大發(fā)展和大震蕩之后，2016年的基金市場將會(huì)以全新的面貌展現(xiàn)在投資者面前。只要市場存在，投資機(jī)會(huì)就存在。然而，眾多的投資機(jī)會(huì)同樣良莠不齊，投資者既不可錯(cuò)過，也不可貪多；既要做“加法”，也要做“減法”。2016年的基金投資，要關(guān)注那些預(yù)期明確的投資機(jī)會(huì)和投資品種，并爭取更高的邊際收益；同時(shí)也要有所摒棄。

值得關(guān)注的基金類型

隨著市場的創(chuàng)新發(fā)展和相關(guān)政策的不斷調(diào)整，公募基金不僅在數(shù)量上早已超過股票，類型上也比股票更加豐富多彩。按照運(yùn)作方式，公募基金有開放式、封閉式之分；按照交易場所，有場外、場內(nèi)之別；按照定價(jià)模式，有根據(jù)凈值定價(jià)、根據(jù)供求關(guān)系定價(jià)、根據(jù)特定交易策略定價(jià)之分。而從交易方式來看，則既有認(rèn)購、申購、贖回，還有買、賣、套利交易。再就套利本身來看，又分為ETF的套利、LOF的套利和分級(jí)基金的套利。2016年的投基機(jī)會(huì)是從2015年的市場順延下來的，其中值得關(guān)注的基金類型在于以下幾類。

第一類：混合基金

混合型基金能首當(dāng)其沖，是因?yàn)樗钱?dāng)前中國基金市場的第一大類，也是近兩年發(fā)展最快的一個(gè)基金類型。對(duì)于混合型基金，要在科學(xué)合理細(xì)分的基礎(chǔ)上加以關(guān)注。具體而言，“高度靈配——相對(duì)收益基準(zhǔn)”和“低度配置”這兩個(gè)細(xì)分品種值得重點(diǎn)關(guān)注。

按照濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心的基金分類，“高度靈配——相對(duì)收益基準(zhǔn)”中的“高度靈配”指的是（股票投資倉位上限—股票投資倉位下限）≥80%的相關(guān)產(chǎn)品。目前來看，最主要的就是“0～95%”的類型?！跋鄬?duì)收益基準(zhǔn)”指的是相關(guān)基金的業(yè)績比較基準(zhǔn)屬性?；乜?015年基金的業(yè)績表現(xiàn)，以年凈值增長率超過100%的為觀察點(diǎn)，這個(gè)細(xì)分類型中，具有如此績優(yōu)表現(xiàn)的基金有9只,且年度績效表現(xiàn)最好的基金也在這個(gè)類別之中。這個(gè)細(xì)分類別已經(jīng)成為未來基金市場發(fā)展的最大類別，并將會(huì)對(duì)中國公募基金市場的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

“低度配置”基金指的是（股票投資倉位上限—股票投資倉位下限）＜50%的相關(guān)產(chǎn)品。2015年，此類基金中有9只產(chǎn)品的年凈值增長率超過100%。目前來看，此類基金主要由老式股基構(gòu)成，即2015年8月8日按照《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》新規(guī)轉(zhuǎn)型的一批股票投資倉位區(qū)間在“60%～95%”之間的股票型基金產(chǎn)品。這類產(chǎn)品以往一直是基金公司的發(fā)展重點(diǎn)，未來將會(huì)逐漸淡化。但在2016年甚至2017年，此類基金仍有值得關(guān)注的價(jià)值。

第二類：“新式”股基

“新式股基”這個(gè)詞源于2015年8 月8日《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》一年過渡期滿，股票型基金中股票資產(chǎn)投資比例的下限由60%上調(diào)至80%，即股票投資倉位在80%～95%的產(chǎn)品，也包括少量股票投資倉位下限在85%、90%的產(chǎn)品。關(guān)注新式股基，主要是因?yàn)樾率焦善被鸬墓善蓖顿Y倉位高，歷史平均在89%左右，當(dāng)股市行情走好、且中長期趨勢(shì)較為明確的時(shí)候，此類基金通常會(huì)有良好的績效表現(xiàn)。但是，投資此類基金一定要做好擇時(shí)，否則，極有可能會(huì)吐回全部的收益。2015年，此類基金中年度凈值增長率翻番的產(chǎn)品僅有一只，且僅為104.58%，剛剛過線。

第三類：ETF

回顧指數(shù)基金在中國公募基金市場的發(fā)展歷程，可以分為老式指基、增強(qiáng)指基、ETF、分級(jí)基金四個(gè)發(fā)展階段。其中，ETF被動(dòng)投資的效率高、跟蹤誤差小，推薦予以關(guān)注。2015年年凈值增長率高于60%的6只指基中，4只是ETF（另外兩只是分級(jí)基金）。無論是權(quán)益類還是貨幣型ETF都屬于場內(nèi)范疇。作為交易成本極低、流動(dòng)性良好的投資工具，ETF的發(fā)展前景值得期待。

第四類：貨幣基金

市場中存在一種悲觀的看法，認(rèn)為2016年貨幣基金的收益率將低于2%。筆者認(rèn)為，基于當(dāng)前的基礎(chǔ)市場利率環(huán)境，以上情況大范圍出現(xiàn)的可能性很小，除非少數(shù)績差品種。從貨幣基金最近十多年的運(yùn)作情況來看，績效表現(xiàn)處于中游以上的貨幣基金產(chǎn)品，收益率始終超過同期銀行定期一年存款收益，個(gè)別績優(yōu)品種會(huì)達(dá)到相當(dāng)于甚至略超過一年定存利率兩倍的收益水平。以貨幣基金長期的良好表現(xiàn)為基礎(chǔ)，在加上近似于活期存款的流動(dòng)性，可以隨時(shí)配置。盡管2016年2月1日開始實(shí)行的《貨幣市場基金監(jiān)督管理辦法》把貨幣基金剩余期限的上限由180天調(diào)整為120天，一些老式貨基收益率有下降的可能性，但作為流動(dòng)性管理工具，貨基的可投資價(jià)值依然存在。

第五類：保本基金

保本基金的優(yōu)點(diǎn)在于：一是有保證本金安全的承諾，能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)控制在投資者相對(duì)容易接受的底限范圍內(nèi)；二是受惠于打新新政，保本基金近兩年的年平均凈值增長率在18%左右，顯著高于傳統(tǒng)純債基金。2015年下半年以來，保本基金突然紅火起來，越來越受到投資者的青睞。從保本基金2015年下半年的發(fā)行情況來看，主要呈現(xiàn)出三個(gè)特點(diǎn)：一是發(fā)行數(shù)量增加較快；二是提前結(jié)束募集較多；三是募集規(guī)模上限不斷提高，最高已達(dá)到50億元。

不過，要注意的是，投資者如果想享受保本待遇，一般需要認(rèn)購并持有到足夠期限，如最常見的是持有三年。如果中間申購、中間贖回，也有可能出現(xiàn)虧損的情況。因此，投資保本基金，不僅要有較為清晰的資產(chǎn)配置計(jì)劃，更需要較為長期、穩(wěn)定的投資安排。此外，絕大多數(shù)保本基金的贖回費(fèi)率很高，可達(dá)到2%，值得注意。

第六類：債券基金

對(duì)于債券基金，從投資實(shí)戰(zhàn)角度來看要依照不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行多層次、多角度的細(xì)分。其中，傳統(tǒng)的純債基金（不投資可轉(zhuǎn)債的）作為近期最受歡迎的債基品種之一，具有典型的低風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)，而收益率又相對(duì)較高；同時(shí)，如果是封閉運(yùn)作的品種，理論上相較開放運(yùn)作又更具優(yōu)勢(shì)。因此，從關(guān)注純債基金的本質(zhì)特征出發(fā)，可以將純債基金作為重要的低風(fēng)險(xiǎn)配置品種，可多關(guān)注帶有一定封閉期限的純債基金。

此外，二級(jí)債基值得關(guān)注，原因有二：第一，自2007年10月16日至今的全部基金業(yè)績排名中，前20名就有兩只二級(jí)債基的身影。可見，只要做好大類資產(chǎn)配置，攻守靈活，二級(jí)債基就可以取得較好的業(yè)績。第二，2015年新發(fā)行的債券基金里，二級(jí)債基是第二大細(xì)分種類，也說明市場整體比較認(rèn)可此類基金。

第七類：互認(rèn)基金

“基金互認(rèn)”是指允許境外注冊(cè)并受當(dāng)?shù)乇O(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管的基金向本地居民公開銷售。中國證監(jiān)會(huì)、香港證監(jiān)會(huì)通過基金互認(rèn)，將允許符合一定條件的內(nèi)地及香港基金按照法定程序獲得認(rèn)可或許可后在對(duì)方市場向公眾投資者進(jìn)行銷售。此類產(chǎn)品有南下、北上兩種。南下的產(chǎn)品主要是各個(gè)基金公司自己推薦，通過雙方監(jiān)管層的審核可以在香港銷售的老基金。符合南下初步條件的產(chǎn)品有900只左右，目前可以南下的僅為少數(shù)，當(dāng)屬精品，可以多多關(guān)注。北上的產(chǎn)品來自香港，最大的優(yōu)點(diǎn)在于能夠幫助投資者分散風(fēng)險(xiǎn)，做好一定程度上的風(fēng)險(xiǎn)隔離。從它們的過往業(yè)績來看，筆者建議以固定收益類產(chǎn)品為主要投資對(duì)象。

第八類：大數(shù)據(jù)基金

所謂大數(shù)據(jù)基金，就是在選擇成份股的時(shí)候，增加了一個(gè)特定渠道的市場關(guān)注度因子。這個(gè)特定渠道指的是各個(gè)與股票有較多關(guān)聯(lián)的網(wǎng)絡(luò)。大數(shù)據(jù)因子的核心在于能夠更大概率地捕捉到市場中的熱門股票。而相關(guān)股票之所以熱門，很大概率是因?yàn)樗鼈冎暗氖袌霰憩F(xiàn)領(lǐng)先。當(dāng)前大數(shù)據(jù)基金有兩個(gè)細(xì)分：被動(dòng)策略的和主動(dòng)策略的。筆者建議，以被動(dòng)策略的產(chǎn)品為主，其中還要以跟蹤誤差偏離度小的產(chǎn)品為主。

適當(dāng)做“減法”

面對(duì)2016年的公募基金市場，既要挖掘具有投資潛在價(jià)值的品種，也要謹(jǐn)慎對(duì)待一些預(yù)期不佳的品種，適當(dāng)?shù)刈鰷p法。

第一類：新基金

2015年公募基金市場的核心關(guān)鍵詞是“擴(kuò)容”。展望2016年，這一趨勢(shì)還將延續(xù)?！皵U(kuò)容”這一說法通常用在股市是作為貶義，在基金市場上也值得警惕，指的是新基金。2015年是新基金瘋狂發(fā)行的大年，總量近900只，募集規(guī)模超過了1.6萬億元。很多投資者有認(rèn)購新基金的偏好，這也與銀行渠道為了提高中間業(yè)務(wù)收入而狠抓營銷有關(guān)。

2015年，新基金的平均成立規(guī)模為20.17億元。成立規(guī)模在3億元以下的有217只，大約占四分之一，其中成立規(guī)模低于1億元的發(fā)起式基金有31只。這些成立規(guī)模在3億元以下的基金都可以歸入“到點(diǎn)成立”的概念之下。

什么是“到點(diǎn)成立”？《基金法》規(guī)定：新基金成立的最低標(biāo)準(zhǔn)是2億份、200人（場內(nèi)基金是1000人）。“到點(diǎn)成立”就是當(dāng)一只新基金在發(fā)行期間任何一個(gè)工作日截止時(shí)的累計(jì)規(guī)模達(dá)到上述條件（2億份和200人兩個(gè)“點(diǎn)”）之后，就應(yīng)該立即停止發(fā)行，并立即開始辦理相關(guān)的后續(xù)手續(xù)。大量“到點(diǎn)成立”基金的出現(xiàn)，表明有越來越多的基金公司開始認(rèn)識(shí)到新基金發(fā)行的本質(zhì)，讓發(fā)行回歸本位。即只是以成立一只基金為目的，而不是通過發(fā)行做大規(guī)模，并且期待未來能夠以良好的業(yè)績來做好持續(xù)營銷?，F(xiàn)在依然有不少投資者只知道在發(fā)行時(shí)認(rèn)購1元錢面值的新基金，不懂得申購具有良好過往業(yè)績表現(xiàn)的老基金，“到點(diǎn)成立”可促進(jìn)投資者樹立正確的投基理念。面對(duì)2016年大量的新基金，除非有特定的創(chuàng)新因素且未來績效顯著看好，一般性的新基金在選擇時(shí)可以忽略。

第二類：FOF

從管理人的角度出發(fā)，F(xiàn)OF可以分為兩類：一是公募類公司管理的公募FOF，二是私募類公司管理的公募FOF。當(dāng)前的FOF發(fā)展緩慢，目前公募FOF尚未問世，國內(nèi)的FOF均為私募FOF。從長遠(yuǎn)來看，F(xiàn)OF有很大的發(fā)展前景；但國內(nèi)FOF市場則存在諸多問題，早期的多數(shù)私募FOF業(yè)績不佳，缺乏FOF管理人才，管理模式也尚不成熟。2016年能否推出公募FOF，市場反應(yīng)如何，還需靜觀其變。

第三類：小微基金

2015年開始出現(xiàn)公募基金清盤的現(xiàn)象。2016年，清盤的基金將會(huì)越來越多。因此，對(duì)于資產(chǎn)總值低于5000萬元的小微基金，廣大投資者一定要回避。如果發(fā)現(xiàn)投資的基金規(guī)模小，要立即贖回。對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模小于1億元的基金，也要慎重對(duì)待。

第四類：分級(jí)基金

這里所說的分級(jí)基金主要是權(quán)益類的分級(jí)基金，更確切地說，是2014年末、2015年初一度極為火爆的行業(yè)分級(jí)指基。目前，這類基金的發(fā)行還處于暫停狀態(tài)，原因就在于部分基金公司、部分投資者的非理性行為。未來，面對(duì)這類分級(jí)基金的存量基金，要在充分了解、充分認(rèn)清風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上適度地理性投資。

第五類：短期理財(cái)債基

筆者從2013年下半年就提出不看好這類基金，因其收益率與貨幣基金相比沒有競爭力，流動(dòng)性卻比貨幣基金差，特別是這類基金還是2015年清盤基金中的主要類型。因此，建議盡快贖回此類基金。

第六類：老式指數(shù)基金、增強(qiáng)指基、聯(lián)接基金

老式指數(shù)基金是走向沒落的一個(gè)基金類型，目前只有其中的一小類“大數(shù)據(jù)指基”可以暫時(shí)延緩其走向衰亡的進(jìn)程。交易成本高、跟蹤效率差是此類基金的最大弱點(diǎn)。至于增強(qiáng)型指數(shù)基金則從未見其“增強(qiáng)”，而聯(lián)接基金2015年的凈值表現(xiàn)就更是慘不忍睹。上述三類基金均應(yīng)在投資中摒棄。

第七類：債券分級(jí)基金

債券基金中的少量分級(jí)債基屬于小眾產(chǎn)品。這類基金產(chǎn)品的基本風(fēng)險(xiǎn)收益特征混亂，僅有少數(shù)基金公司涉足，不值得關(guān)注。

作者系濟(jì)安金信科技有限公司副總經(jīng)理、濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任