論企業(yè)并購的財務風險及對策

唐璟怡

(福建師范大學 福建 福州 350000)

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論企業(yè)并購的財務風險及對策

唐璟怡

(福建師范大學 福建 福州 350000)

伴著世界經(jīng)濟高速發(fā)展，企業(yè)的并購儼然變成經(jīng)濟高速發(fā)展不可或缺部分，在促進國家和企業(yè)經(jīng)濟發(fā)展起著重要作用。為了提高企業(yè)的發(fā)展速度和擴大公司規(guī)模，企業(yè)并購現(xiàn)象層出不窮。然而在許多強強聯(lián)合的并購案例的背后，并購失敗是并購活動中普遍存在的現(xiàn)象，經(jīng)常難以達到人們的預期，企業(yè)并購中存在著很多的財政風險。因此我們有必要對企業(yè)的并購過程中出現(xiàn)的財政風險以及防范對策作出探索。起初本文就企業(yè)的并購中呈現(xiàn)的財政風險作出界說，對其內容進行論述和界定，同時說明了企業(yè)并購財政風險的種類和特性，對不同環(huán)節(jié)不同種類的財政風險逐一剖析和探究。接著論述了企業(yè)的并購財政風險的防范定義以及內容，最后就所列舉出的財政風險提出防范對策，按照不同的財政風險運用不同的方式應對，使得企業(yè)能夠準確地規(guī)避風險,提升并購的成功率。

并購；財務風險；防范；對策

隨著全球經(jīng)濟統(tǒng)一化進程加快，企業(yè)并購浪潮如火如荼。企業(yè)的并購是企業(yè)成長和提升的重要途徑，一個企業(yè)想要興盛壯大定離不開并購。企業(yè)并購是企業(yè)吞并和收購的總稱(Merger & Acquisition,簡稱為M&A)。吞并與收購各有特點，既有差異也有關聯(lián)，常常將它們并用，簡稱并購。企業(yè)吞并是指某個企業(yè)購置別的企業(yè)的產權，并使別的企業(yè)法人資格消失的一種經(jīng)濟活動。企業(yè)收購是指一個企業(yè)用現(xiàn)金、有價證券等方法購置另一家企業(yè)的資產或股權，得到該企業(yè)掌控權的一種經(jīng)濟行為。企業(yè)吞并與收購有很多類似之處。主要有：(1)兩者都是一種在市場機制作用下，具有獨立法人的經(jīng)濟行為。(2)都是一種產權置換活動，是有價的置換，可以通過置換資產、股票的方式來置換，支付方式可以是股票、債券、現(xiàn)金或別的形式。(3)兩者動因基本相同，擴大企業(yè)的經(jīng)營范圍、擴大企業(yè)占有率、市場占有率等，都是為了增強企業(yè)規(guī)模與實力而進行的外部擴張。

企業(yè)并購是一種具有高風險的行為，這些風險主要有營運、信息、融資、法律、財務等各方面，這么多風險中財務風險在企業(yè)并購過程中尤為突出。企業(yè)并購的財務風險還沒有一個確切的界定，然而，許多學者都對它開展了探討。趙憲武認為，企業(yè)收購合并的財務風險可以說是因其收購融資和資本結構的變化引起。

一、企業(yè)并購的財務風險

企業(yè)并購各個環(huán)節(jié)可能呈現(xiàn)的財務風險可以歸納為三個階段的風險，即企業(yè)并購前的財務風險、企業(yè)并購中的財務風險、企業(yè)并購后的財務整合風險。一個企業(yè)若要并購另一個企業(yè)，其并購前的準備工作是必不可少的，而且是并購流程中的重中之重，其中目標企業(yè)價值評估風險無疑是險中之險。并購雙方最為關注的是并購是以可持續(xù)管理的觀點，合理地估計目標企業(yè)的價值，作為儲備價格成交，這是成功并購的基礎。目標企業(yè)價值評估風險包含以下兩方面：

1.估價風險

估價即估計目標企業(yè)的價值，并購是否能夠實現(xiàn)的主要在于準確合理地估計價格。在并購的過程中，對目標企業(yè)的價值評估，一些企業(yè)不重視以及評價體制的不完善和不適當?shù)脑u價方法，忽視企業(yè)自身價值和價值的并購后整合，導致目標企業(yè)價值評估結果失真，從而面臨財務風險。我們可以運用三種不一樣的方式對企業(yè)的價值進行評估，即：收益法、市場法、資產法。對目標企業(yè)的評價不僅要考慮有形資產，而且不能忽視無形資產的價值，充分考慮目標企業(yè)的盈利和債務承擔能力。

2.信息不對稱風險

如果對被并購的企業(yè)信息掌握不充分，可能會導致企業(yè)估值的失真。如果是敵意并購，目標企業(yè)很可能不會愿意把信息披露出來，更有可能披露的是失真的信息，造成并購企業(yè)收集的信息混亂，導致估價不準確，這個不準確有兩種：一是被并購企業(yè)的價值預計高了，從而支付過高資金引起企業(yè)財政損失；二是被并購企業(yè)價值被過低的計算，導致并購難以實現(xiàn)。

企業(yè)并購的實施過程中，企業(yè)應選好支付方式和做好融資戰(zhàn)略，不然將產生融資和支付風險。

3.融資風險

融資風險是資金來源的風險，這是由融資計劃和資本結構造成的，主要受營業(yè)風險和財政風險的影響。主要包含融資方法、并購動機是不是恰當，資金數(shù)額和時間可不可以保證需求、債務負擔會不會影響企業(yè)的正常營業(yè)產出等等。

4.支付風險

支付是融資的目的定價的結果。支付風險也是并購的財務風險，是支付并購目標企業(yè)所需要的資金達到并購的目的。不同的支付方式會產生不同的財務風險。目前，現(xiàn)在我國的支付方式主要有：股權支付、現(xiàn)金支付、杠桿支付。

(1)股權支付會削弱股權，即產生風險。用并購企業(yè)的股票置換被并購企業(yè)的股票，這種支付方式能夠降低并購企業(yè)的資金周轉壓力，但是也會削弱原有股東的所有權與每股收益，對被并購企業(yè)的經(jīng)營掌控權的降低。

(2)使用現(xiàn)金支付資金會出現(xiàn)流動，因此產生風險。意思是指為了實現(xiàn)并購，并購企業(yè)用現(xiàn)金支付并購所需要的資金。這種支付方式可能會造成企業(yè)資金流轉困難并伴隨著高利息債務的風險，如果資金不到位將導致并購的規(guī)模達不到預期，甚至影響并購計劃，使得不能繼續(xù)正常進行。

二、控制企業(yè)并購財務風險的對策

企業(yè)并購財務風險一般表現(xiàn)在標企業(yè)的價值評估、購并方式、財務整合三個方面，所以本文將這三個方面作為并購財務風險掌控的重點研究對象。

(一)控制目標企業(yè)價值評估風險的對策

1.明確評估目標企業(yè)價值。企業(yè)間的并購應盡量減少敵意并購，如此才能準確、詳盡地獲得目標企業(yè)的信息，更全面地分析和審計目標企業(yè)財務狀況、發(fā)展戰(zhàn)略，使得估計值越來越靠近被并購企業(yè)的實際價值。綜合分析被并購企業(yè)的狀況，不同的狀況采取不同的評估方式，讓評估更科學更符合實際。

2.提高獲得的目標企業(yè)信息質量。在并購活動中，并購方應充分調查被并購方的財務報表信息：關注現(xiàn)金持有狀況、流動資產的變現(xiàn)能力、會計政策的變更等各種會變化的因素；對應收賬款和其他應收款進行審查；避免遺漏無形資產的評估，同時還應明確被并購方的重大債權債務、或有負債、盈利能力、稅務政策和稅務風險等，做到不漏算不多算，如此才能提高信息質量。

(二)控制支付風險的對策

1.對并購企業(yè)財務進行分析。了解自身的財政情況、資金實力，合理考慮資金成本。對被并購企業(yè)也要進行分析，如資本構造，股東偏好等，再聯(lián)系并購目的選擇一個適當?shù)闹Ц斗椒ā?/p>

2.預測并購資金需要量。科學合理的預測并購所需的資金，同時考慮支付的時間，再根據(jù)需要的資金量制定合理的支付方式。這樣做可以讓資金使用到位，降低支付風險。

(三)控制整合風險的對策

1.建立健全的內控機制。建立健全的、有科學根據(jù)的管理監(jiān)督制度，對在并購和整合活動中因財政成分而發(fā)生的風險要及時辨認、追蹤、評判、預測、監(jiān)督。

2.整合前進行財務檢查。被并購企業(yè)的信息大都來源于財務報表，所以整合前應充分審核報表內的信息狀況，是否符合實際，還要結合被并購企業(yè)的情況制定合理的財務制度。

[1]胡玄能.企業(yè)并購分析[M].北京經(jīng)濟管理出版社，2002.

[2]趙憲武.企業(yè)并購財務風險及其控制，山西財政稅務?？茖W校學報，2002 年第3期

[3]杰弗里 C 胡克.兼并與收購實用指南，經(jīng)濟科學出版社，2000

[4]杜攀.企業(yè)并購風險的研究，中國建材，2000 年第 2 期

[5]周亮.企業(yè)并購的財務風險及對策[J].北方經(jīng)濟，2006，10.

唐璟怡(1994-)，女，漢族，江西新余人，教育碩士，福建師范大學經(jīng)濟學院職業(yè)技術教育專業(yè)，研究方向：人力資源管理。