跨國并購中的財務(wù)風(fēng)險及防范措施

董 麗

(華東交通大學(xué) 江西 南昌 330000)

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跨國并購中的財務(wù)風(fēng)險及防范措施

董 麗

(華東交通大學(xué) 江西 南昌 330000)

由于經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，我國發(fā)生的跨國并購無論在金額上還是在數(shù)量上都十分可觀，但是我國跨國并購仍處于初步階段，經(jīng)研究發(fā)現(xiàn)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險具體可分為定價風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險和整合風(fēng)險。這些風(fēng)險一旦處理不當(dāng)就會造成巨額損失。因此本文詳細(xì)介紹了跨國并購中的財務(wù)風(fēng)險分類并提出與之相適應(yīng)的防范策略。

跨國并購;財務(wù)風(fēng)險;防范措施

一、跨國并購及其財務(wù)風(fēng)險相關(guān)概論

跨國并購相關(guān)理論

1.跨國并購的概念

跨國并購是指跨國兼并和跨國收購的總稱，是指一國企業(yè)(又稱并購企業(yè))為了達(dá)到某種目標(biāo)，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業(yè)(又稱被并購企業(yè))的所有資產(chǎn)或足以行使運(yùn)營活動的股份收買下來，從而對另一國企業(yè)的經(jīng)營管理實施實際的或完全的控制行為?？鐕镜膰H并購涉及兩個或兩個以上國家的企業(yè)，兩個或兩個以上國家的市場和兩個以上政府控制下的法律制度，其中“一國跨國性企業(yè)”是并購發(fā)出企業(yè)或并購企業(yè)，“另一國企業(yè)”是他國被并購企業(yè)，也稱目標(biāo)企業(yè)。

2.跨國并購的動機(jī)

(1)壟斷優(yōu)勢。在1960年西方學(xué)者史蒂芬·海默第一次提出該理論，他對完全競爭市場提出質(zhì)疑，并首次闡述不完全競爭市場的四種情況，他認(rèn)為之所以市場是不完全競爭的所以有伯仲之分，企業(yè)會利用自己的優(yōu)勢立足于市場。該理論充分體現(xiàn)了跨國并購的動機(jī)，并購企業(yè)為了獲取利潤和市場的雙重利得。

(2)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。該理論指的是企業(yè)在不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模時，與之相反的單位成本會逐漸下降，企業(yè)為了獲得更大的利潤，會在最適合的規(guī)模范圍內(nèi)，通過并購的方式增加其生產(chǎn)規(guī)模，以減少企業(yè)的經(jīng)營成本?？鐕①彽膭訖C(jī)有一部分正是由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

(3)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)?？鐕①彽某晒梢詾槠髽I(yè)帶來財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。首先并購后能為企業(yè)帶來更加多樣化的投資機(jī)會，這樣使企業(yè)有更多的現(xiàn)金去投資新的有錢途項目，從而獲得可觀的收益能帶動企業(yè)的資金優(yōu)化。其次能使公司的財務(wù)資源重新配置，優(yōu)勢互補(bǔ)，使企業(yè)的財務(wù)資源更加合理化。最后并購過程中的財務(wù)運(yùn)作會降低企業(yè)的經(jīng)營成本，使企業(yè)獲得低成本，高收益。

二、跨國并購的財務(wù)風(fēng)險相關(guān)理論

(一)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險的概念

跨國并購的財務(wù)風(fēng)險指，在整個并購過程中，可能產(chǎn)生因?qū)Ρ徊①徠髽I(yè)價值估計，融資，支付手段，以及并購后的整合中產(chǎn)生的一系列不可預(yù)知的財務(wù)風(fēng)險。并且跨國并購的財務(wù)風(fēng)險由于文化的不同要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于一般并購的財務(wù)風(fēng)險。

(二)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險的類型

1.企業(yè)定價風(fēng)險。企業(yè)定價風(fēng)險是指，由于并購雙方信息不對稱或期望出現(xiàn)偏差，導(dǎo)致主并方對并購方企業(yè)的價值、盈利能力、營運(yùn)能力、未來發(fā)展產(chǎn)生錯誤估計得風(fēng)險。一般情況下企業(yè)價值的高低同財務(wù)風(fēng)險的表現(xiàn)呈現(xiàn)正比例關(guān)系。如果對被并購方企業(yè)的價值評估過高的話，會增加并購成本，從而導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險升高，很有可能會導(dǎo)致企業(yè)的資金鏈斷裂，嚴(yán)重的情況下會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。如果對被并購企業(yè)的價值評估過低的話，雖然使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險降低了，但是會使被并方認(rèn)為你的誠意不夠，很可能導(dǎo)致并購的失敗。而且由于是跨國并購，兩國一般采用不同的財務(wù)制度以及財務(wù)準(zhǔn)則，所以會導(dǎo)致兩企業(yè)對財務(wù)信息的理解產(chǎn)生偏差。

2.融資風(fēng)險。融資風(fēng)險是指，由于主并方融資結(jié)構(gòu)、成本、能力問題而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險?？鐕①彽娜谫Y類型一般分為債務(wù)融資和股權(quán)融資，這兩者都有一定的局限性，債券融資會產(chǎn)生高額的利息費(fèi)用從而導(dǎo)致融資成本過高，增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，而股權(quán)融資會導(dǎo)致企業(yè)的股權(quán)分散，不利于公司的控股，因此這兩種方式都會產(chǎn)生融資風(fēng)險企業(yè)要加以重視。而且在融資過程中要正確評估自己的融資能力，確定自己是否有能力按期歸還價借款，以免出現(xiàn)資不抵債導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。

3.支付風(fēng)險。支付風(fēng)險是指，主并方因采用不同的支付形式遂產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險?？鐕①彽闹Ц缎问蕉喾N多樣，其主要形式包括股票形式、債券形式以及現(xiàn)金形式。這三種形式各有利弊。股票形式和債券形式在減輕現(xiàn)金流壓力的同時產(chǎn)生股權(quán)分散和高額利息，現(xiàn)金支付在穩(wěn)定股權(quán)占有率的同時帶來了現(xiàn)金流的負(fù)擔(dān)。因此企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇混合形式，形成優(yōu)勢互補(bǔ)，從而減少因支付形成的財務(wù)風(fēng)險。

4.財務(wù)整合風(fēng)險。財務(wù)整合風(fēng)險是指并購雙方由于會計準(zhǔn)則、財務(wù)制度和財務(wù)目標(biāo)的不一致而導(dǎo)致財務(wù)協(xié)同不當(dāng)，而導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生損失的財務(wù)風(fēng)險。而在整合活動中的重中之重是財務(wù)整合活動，同時要知道支付活動和融資過程也會影響并購后的整合。所以，我們說在跨國并購中的各個方面都可能產(chǎn)生財務(wù)整合風(fēng)險。

三、跨國并購財務(wù)風(fēng)險的防范

(一)定價風(fēng)險防范

減輕信息不對稱。為了增加價值評估的可靠性和準(zhǔn)確性，為了合理的規(guī)避并購財務(wù)風(fēng)險，并購企業(yè)應(yīng)全方位了解被并購方的真實信息以減少因信息不對稱，一方面可重視發(fā)揮第三方中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)能力。另一方面可與被并購企業(yè)簽訂法律協(xié)議?？梢砸蟊徊①徠髽I(yè)提供擔(dān)保，拿起法律武器來保護(hù)企業(yè)利益。

(二)融資風(fēng)險防范

1.應(yīng)當(dāng)注重融資結(jié)構(gòu)的合理性。自有資金過多會導(dǎo)致資本成本的增加，進(jìn)而使得企業(yè)的整體效益低下，如果是借債較多則會產(chǎn)生巨大的利息費(fèi)用，會使企業(yè)處于嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)直接影響企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，所以資本結(jié)構(gòu)一定要根據(jù)企業(yè)自身情況合理分配。

2.應(yīng)當(dāng)注重企業(yè)的融資成本。不要因為過多的債務(wù)融資把企業(yè)送到風(fēng)口浪尖上，產(chǎn)生巨大的成本費(fèi)用導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，最終走向破產(chǎn)。并且要正確評估企業(yè)的融資能力，不可過于樂觀而最終導(dǎo)致企業(yè)不能在規(guī)定的時間能完成融資業(yè)務(wù)，而導(dǎo)并購失敗。

(三)支付風(fēng)險防范

1.爭取有利的支付方式。我們可以利用本公司的優(yōu)勢為自己爭取最有利的支付方式，尤其是對方因身處財務(wù)困境主動向我們發(fā)出要約時，企業(yè)可以積極的進(jìn)行談判爭取目標(biāo)企業(yè)提供賣方融資或設(shè)計交叉持股模式，從而節(jié)約并購交易的現(xiàn)金支付數(shù)量，減緩巨額融資壓力。

2.借助國際投資銀行。在國外其他國家的并購中，時刻都可以看到投資銀行的影子，其在企業(yè)的海外并購中發(fā)揮著非常關(guān)鍵的作用。并購是投資銀行的主營業(yè)務(wù)之一，很多有影響力的并購都是在投資銀行的參與下完成的?？梢哉f，投資銀行在很大程度上促進(jìn)了個球的海外并購業(yè)務(wù)。

(四)整合風(fēng)險防范

1.要詳細(xì)了解對方的財務(wù)組織機(jī)制情況。完整的財務(wù)管理制度體系由財務(wù)會計人員、財務(wù)會計機(jī)構(gòu)和財務(wù)管理制度組成。在會計機(jī)構(gòu)設(shè)置方面，并購企業(yè)應(yīng)確保合理的部門設(shè)置和明確的崗位職責(zé)，要認(rèn)真審查對方的財務(wù)管理能力，這樣能夠促進(jìn)雙方的財務(wù)整合，根據(jù)對方的財務(wù)組織機(jī)制和財務(wù)情況合理的進(jìn)行財務(wù)整合，優(yōu)勢互補(bǔ)。

2.應(yīng)當(dāng)制定經(jīng)營方針完善盈利風(fēng)險管理。企業(yè)必須清楚并購雙方的優(yōu)勢劣勢，剝離可能拖累企業(yè)的業(yè)務(wù)，大力發(fā)展有利于企業(yè)長期發(fā)展的核心業(yè)務(wù)和開拓潛力市場，實時調(diào)整業(yè)務(wù)方向，為集團(tuán)盈利掃清一切障礙。

董麗，女，漢族，山東菏澤人，華東交通大學(xué)，碩士，研究方向：財務(wù)會計(注冊會計師方向)。