諾獎得主席勒 絕不投資京滬房產(chǎn)？

張延陶

密集、大膽而又準(zhǔn)確到令人發(fā)指的危機(jī)預(yù)測，令席勒享譽(yù)全球。

我絕對不會投資北京或者上海的房產(chǎn)。2013年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者羅伯特·席勒在談及中國的房地產(chǎn)時(shí)如是說。

對美國互聯(lián)網(wǎng)以及房地產(chǎn)泡沫進(jìn)行了準(zhǔn)確的預(yù)測，席勒被冠以“泡沫”先生，但其預(yù)言的中國房地產(chǎn)泡沫破滅，時(shí)至今日仍沒有大規(guī)模兌現(xiàn)。

不過席勒也曾多次強(qiáng)調(diào)，泡沫很難在短時(shí)間內(nèi)發(fā)生。究竟應(yīng)當(dāng)相信中國房市的資產(chǎn)價(jià)值并非泡沫？還是篤定“泡沫”先生席勒認(rèn)為的：“是泡沫就一定會破？”

知名學(xué)者到暢銷作家

羅伯特·席勒是與生俱來的學(xué)者。戰(zhàn)后出生的他成長于一個(gè)工程師家庭，他的學(xué)生時(shí)代是在美國東北部、密歇根州最大的城市底特律市度過的。21歲的席勒完成了大學(xué)學(xué)業(yè)，在密歇根大學(xué)畢業(yè)并獲得了學(xué)士學(xué)位。

不滿足于大學(xué)的席勒繼續(xù)深造，1968年，席勒只用了1年時(shí)間就完成了研究生學(xué)業(yè)，并師從1985年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主弗蘭科·莫迪利安尼，開始博士進(jìn)修。

博士畢業(yè)之后，席勒曾在賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院和明尼蘇達(dá)大學(xué)任教，1982年加入耶魯大學(xué)以來，席勒便扎根耶魯，傳道授業(yè)。

在成為諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者之前，席勒在耶魯就已經(jīng)成為明星教授。他在學(xué)術(shù)研究上的獨(dú)辟蹊徑，令他的授課風(fēng)格深受學(xué)生喜歡。他講授的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融市場等課程，每次都是座無虛席。因此在耶魯校內(nèi)，席勒早已是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的熱門人選。

相對于耶魯“明星教授”這一頭銜，席勒更加廣為人知的則是其對美國股市以及房地產(chǎn)泡沫的神奇預(yù)測。

2000年，《非理性繁榮》一書出版，在該本著作中，席勒預(yù)言了美國即將面臨互聯(lián)網(wǎng)泡沫帶來的股市風(fēng)險(xiǎn)。極具爭議性的立論令該書上架短短兩周，就登上《紐約時(shí)報(bào)》暢銷榜。

危機(jī)預(yù)言者

《非理性繁榮》中的預(yù)測隨即得到應(yīng)驗(yàn)，美國納斯達(dá)克指數(shù)即應(yīng)聲跌破5000點(diǎn)，當(dāng)年度更慘遭腰斬，至今仍徘徊在這個(gè)高點(diǎn)下方。

席勒的研究方法，是通過比較美國近140年來的股票本益比，得出的結(jié)論是美國股票指數(shù)過度翻揚(yáng)，已與實(shí)際情況背離，隨時(shí)面臨泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)。歷史的推演印證了席勒的預(yù)言，也因此奠定了其大師地位。

在隨后的幾年內(nèi)，席勒繼續(xù)著他神奇的預(yù)測。

2005年，席勒指出，從長期看，美國的房價(jià)上漲并不能跑贏通貨膨脹，正常情況下，房價(jià)本身不應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于建筑成本。轉(zhuǎn)眼到了2006年底、2007年初，市場的表現(xiàn)再次印證了席勒的觀點(diǎn)。

同年，《非理性繁榮》再版，席勒再次強(qiáng)調(diào)：“房價(jià)與股價(jià)的進(jìn)一步上漲最終將導(dǎo)致市場的嚴(yán)重下跌。從長期看，消費(fèi)者信心將會受到影響，并很有可能導(dǎo)致全球大蕭條。可怕的是，這種極端情況很難避免。”

2006年8月，在給《華爾街日報(bào)》撰寫的一則文章中，席勒警告說：“市場目前極具風(fēng)險(xiǎn)，金融市場存在大量泡沫，市場陷入大蕭條的時(shí)間很可能早于我們的預(yù)期?！?/p>

2007年9月，這一時(shí)間刻度已經(jīng)接近雷曼兄弟破產(chǎn)。席勒再次警告，房地產(chǎn)市場、金融市場即將崩盤。

支撐席勒每次成功的預(yù)言背后，是兩套其自創(chuàng)的數(shù)據(jù)分析體系。其一是他與另一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡爾·凱斯（Karl Case）共同創(chuàng)立的[標(biāo)準(zhǔn)普爾∕凱斯─席勒房價(jià)指數(shù)（S&P's∕Case-Shiller Home Prices Indices）]，被視為全球最權(quán)威的美國房市指標(biāo)。

另外，在股票市場上，席勒也建立CAPE（景氣調(diào)整后的本益比）。以標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)目前的市場價(jià)格，除以過去10年的平均盈余，且經(jīng)過通膨調(diào)整，所得出的比率用來檢視股價(jià)波動。

如此密集、大膽而又準(zhǔn)確到令人發(fā)指的預(yù)測，令席勒享譽(yù)全球。2009年，憑借其在金融領(lǐng)域的前沿研究，席勒榮獲德意志銀行獎。他的研究對于資產(chǎn)定價(jià)理論的發(fā)展具有重大影響，同時(shí)也影響著該領(lǐng)域的實(shí)證應(yīng)用及資產(chǎn)價(jià)格制定。

自此，席勒在風(fēng)險(xiǎn)警示、金融市場波動、泡沫與危機(jī)等領(lǐng)域獲得了來自學(xué)術(shù)界、實(shí)證領(lǐng)域乃至政府管理層的關(guān)注。

2013年，功成名就的席勒接到了來自諾貝爾獎頒獎現(xiàn)場評委會打來的電話，因其在“資產(chǎn)價(jià)格實(shí)證分析方面的貢獻(xiàn)”，他與另外兩名經(jīng)濟(jì)學(xué)家（美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家尤金·法馬和拉爾斯·彼得·漢森）共同獲得了2013年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。

席勒喜出望外，甚至對此結(jié)果并無準(zhǔn)備。他謙虛表示：“雖然很多人都表示希望我能獲得諾獎，但我深知，還有很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都具備這個(gè)實(shí)力。”

“折戟”中國？

對美國市場神預(yù)測的席勒同樣非常關(guān)注中國市場，然而到目前為止，其對中國房地產(chǎn)泡沫的預(yù)測卻至今仍未兌現(xiàn)。席勒的屢次預(yù)言成真是否會在中國失效？

早在2009年，希勒就關(guān)注了中國的房地產(chǎn)市場。他認(rèn)為，從上世紀(jì)90年代以后，房地產(chǎn)市場的繁榮進(jìn)一步促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但同時(shí)也為危機(jī)的出現(xiàn)培育了沃土。

中國尤其如此，甚至在2005-2008年，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)了非常熱的局面。

席勒曾經(jīng)表示：“高房價(jià)的存在由泡沫的心理支撐。很多人對此心甘情愿，但是泡沫心理不會長期存在，也會發(fā)生改變。萬一發(fā)生泡沫，那些以數(shù)十倍甚至百倍于自己收入購房的投資者，很有可能在未來蒙受巨大的損失，這種投機(jī)心理一定是非理性的?！?/p>

席勒在2011年表示：“中國房地產(chǎn)現(xiàn)在泡沫嚴(yán)重，如果和美國一樣泡沫破裂，這將會對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生打擊?！?/p>

然而中國的房地產(chǎn)市場并沒有因席勒的預(yù)言而一語成讖。

當(dāng)然，席勒曾經(jīng)面對過關(guān)于預(yù)言為何仍未實(shí)現(xiàn)的質(zhì)疑，對此，他曾在書中解釋：“投機(jī)泡沫不會像短篇故事、小說或戲劇那樣結(jié)束。不存在將所有線索同時(shí)推向令人難忘結(jié)局的劇終場景。在真實(shí)世界中，我們永遠(yuǎn)不知道故事什么時(shí)候結(jié)束?！?/p>

對于中國的房地產(chǎn)市場，席勒已經(jīng)“不敢”輕易斷言，甚至表示需要再多做功課。但是誰又敢輕易忽視這位成功預(yù)言美國互聯(lián)網(wǎng)泡沫、金融危機(jī)、房地產(chǎn)崩盤的“先知預(yù)言”呢？