對外貿(mào)易方式對我國匯率影響的理論分析

李 君

(四川大學(xué) 四川 成都 610000)

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對外貿(mào)易方式對我國匯率影響的理論分析

李 君

(四川大學(xué) 四川 成都 610000)

本文理論分析了我國對外貿(mào)易方式與人民幣匯率之間的關(guān)系。結(jié)果顯示若央行不對外匯進(jìn)行干預(yù)，短期來看人民幣升值受加工貿(mào)易影響的較大，而受一般貿(mào)易的影響較小。長期來看加工貿(mào)易對人民幣升值的影響微乎其微，并且由于加工貿(mào)易本身的一些弊端會(huì)對人民幣升值造成負(fù)面影響；而一般貿(mào)易長期來通過影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度對人民幣升值有較大的貢獻(xiàn)。

加工貿(mào)易；一般貿(mào)易；實(shí)際有效匯率；VAR模型

一、引言

二十一世紀(jì)以來，世界呈現(xiàn)金融自由化和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展趨勢，尤其是在人民幣走向國際化和加入SDR的今天，匯率在我國發(fā)展過程中正扮演著愈發(fā)重要的作用。十一屆三中全會(huì)后，我國對外貿(mào)易取得了輝煌的成果。在多種貿(mào)易方式中，盡管一般貿(mào)易的進(jìn)出口總額與加工貿(mào)易相當(dāng)，但我國的貿(mào)易順差主要來源為加工貿(mào)易。2008年金融危機(jī)以來，在世界經(jīng)濟(jì)增速放緩、原材料和國內(nèi)勞動(dòng)力價(jià)格上漲、國家政策鼓勵(lì)發(fā)展一般貿(mào)易、人民幣升值等因素作用下，一般貿(mào)易的進(jìn)出口規(guī)模再次超越了加工貿(mào)易，貿(mào)易順差幅度有所收窄，這些不同的對外貿(mào)易方式一定程度上直接或間接的影響了人民幣幣值的變動(dòng)。國際金融危機(jī)加速了國際貨幣體系改革的進(jìn)程，也為人民幣國際化帶來了機(jī)遇，進(jìn)而凸顯了改進(jìn)與完善人民幣匯率形成機(jī)制之迫切性。因此，本文就不同對外貿(mào)易方式對人民幣實(shí)際有效匯率影響進(jìn)行的研究具有重要的學(xué)術(shù)價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

二、文獻(xiàn)綜述

國內(nèi)外眾多學(xué)者在匯率的基礎(chǔ)理論上不斷深化拓展，擴(kuò)大研究范圍，創(chuàng)新研究角度。Williamson(1983)[1]通過在均衡匯率中引入資本賬戶作為決定因素，提出了改進(jìn)的FEER模型。經(jīng)常賬戶余額、產(chǎn)出、資本賬戶余額等中長期均衡變量是決定FEER均衡匯率的主要變量，而不是由短期均衡的變量決定的。Clark和MacDonald(2000)[2]從中期經(jīng)濟(jì)因素、短期暫時(shí)性因素與長期基本經(jīng)濟(jì)因素三個(gè)角度出發(fā)分析匯率波動(dòng)，提出了進(jìn)一步完善的BEER模型。認(rèn)為長期均衡匯率的影響因素主要有貿(mào)易條件、巴拉賽—薩繆爾遜效應(yīng)和凈國外資產(chǎn)等。Kollmann(2004)[3]利用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型(DSGE)研究貨幣政策沖擊對匯率波動(dòng)性和持久性的影響，結(jié)論與粘性價(jià)格貨幣模型的預(yù)測一致，他們認(rèn)為當(dāng)實(shí)行緊縮貨幣政策沖擊下，國內(nèi)外利差增大，本幣將會(huì)經(jīng)歷先升值后貶值回調(diào)的過程。趙進(jìn)文和張敬思(2013)[4]對2005年7月至2011年12月間人民幣匯率與短期國際資本流動(dòng)、股票價(jià)格及貨幣供給剪刀差之間的關(guān)系進(jìn)行了VAR模型實(shí)證分析，同時(shí)在模型中引入了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因素。

歸納起來，現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究大多是從對外貿(mào)易方式以外的因素入手，或者是單向研究匯率對我國對外貿(mào)易方式的影響，而研究度對外貿(mào)易方式對匯率的影響的文獻(xiàn)較少?；谏鲜霰尘?，本文旨在不同對外貿(mào)易方式與人民幣升值傳導(dǎo)機(jī)制的邏輯論證基礎(chǔ)之上，對我國對外貿(mào)易與人民幣匯率傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行理論分析。

三、對外貿(mào)易方式對匯率影響的理論分析

1.加工貿(mào)易方式對匯率影響的傳導(dǎo)機(jī)制

隨著全球經(jīng)濟(jì)分工深化與資源優(yōu)化，全球制造商將其勞動(dòng)密集生產(chǎn)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國家。我國憑借低勞動(dòng)力價(jià)格、低土地和能源成本等優(yōu)勢參與到跨國公司全球產(chǎn)業(yè)鏈中的加工裝配環(huán)節(jié)當(dāng)中，在承接跨國公司向我國轉(zhuǎn)移的大量勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)的同時(shí)，對外貿(mào)易總額及國際收支順差也開始逐步上升，在大多數(shù)年份中我國加工貿(mào)易順差額都超過了我國對外貿(mào)易順差額。

從前面的分析可以看出，加工貿(mào)易順差貢獻(xiàn)了我國對外貿(mào)易順差的絕大部分，而持續(xù)的經(jīng)常賬戶順差又是推動(dòng)人民幣升值的主要原因之一。我國加工貿(mào)易就是通過經(jīng)常賬戶影響國際收支平衡，從而導(dǎo)致匯率波動(dòng)。短期來看加工貿(mào)易對匯率的影響比較明顯，但當(dāng)中央銀行進(jìn)行外匯干預(yù)時(shí)，會(huì)將人民幣匯率升值的壓力轉(zhuǎn)化為外匯貯備的增加，形成升值的間接壓力，匯率波動(dòng)也不明顯；若中央銀行不進(jìn)行外匯干預(yù)，加工貿(mào)易導(dǎo)致的經(jīng)常賬戶順差將直接造成人民幣升值。長期來看加工貿(mào)易兩頭在外的特點(diǎn)不會(huì)對人民幣升值有較大影響，并且隨著加工貿(mào)易對其他貿(mào)易方式的擠壓，由于加工貿(mào)易本身的弊端可能會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值。

2.一般貿(mào)易方式對匯率影響的傳導(dǎo)機(jī)制

一般貿(mào)易出口的商品，大部分的原料、產(chǎn)品加工都是在國內(nèi)，包括研發(fā)和營銷，都是由國內(nèi)企業(yè)自主進(jìn)行。一國的一般貿(mào)易出口情況，能代表該國和當(dāng)?shù)氐幕A(chǔ)產(chǎn)業(yè)水平、科技發(fā)展水平、制造能力、勞動(dòng)生產(chǎn)率以及國際競爭力，通過滿足國際市場消費(fèi)需求帶動(dòng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)和供給，具有非常好的直接經(jīng)濟(jì)效益。因此，一般貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有較大貢獻(xiàn)和對其他產(chǎn)業(yè)具有較強(qiáng)的帶動(dòng)效應(yīng)。而一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度是影響匯率波動(dòng)的重要因素，一般貿(mào)易就是通過影響我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度間接影響人民幣匯率波動(dòng)。但由于一般貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的影響具有較強(qiáng)的滯后性，所以短期來看一般貿(mào)易對人民幣升值的影響微乎其微，隨著時(shí)間的推長，一般貿(mào)易對人民幣升值的影響將逐步上升。

四、結(jié)論與建議

為了研究加工貿(mào)易和一般貿(mào)易對人民幣實(shí)際有效匯率的影響，本文通過理論得到以下結(jié)論和政策建議。

1.短期來看加工貿(mào)易順差造成經(jīng)常賬戶順差，從而形成人民幣升值壓力，在央行不進(jìn)行外匯干預(yù)的時(shí)候，人民幣升值壓力就會(huì)轉(zhuǎn)化為人民幣升值事實(shí)；如若央行進(jìn)行外匯干預(yù)，則外匯儲備增加人民幣匯率保持穩(wěn)定。因?yàn)橐话阗Q(mào)易對影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度具有滯后性，所以短期來看一般貿(mào)易對匯率的影響并不明顯。長期來看加工貿(mào)易對人民幣升值的貢獻(xiàn)微乎其微，并由于加工貿(mào)易兩頭在外的特征不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，會(huì)對人民幣升值造成負(fù)面的影響。長期來看一般貿(mào)易有力的支持了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而經(jīng)濟(jì)增長速度是影響匯率的一個(gè)重要因素，所以長期來看一般貿(mào)易間接促進(jìn)了人民幣升值。

2.相對加工貿(mào)易而言，我們知道一般貿(mào)易對經(jīng)濟(jì)增長有顯著的促進(jìn)作用。故應(yīng)取消加工貿(mào)易和一般貿(mào)易政策上的區(qū)別對待，加大對一般貿(mào)易的扶持力度，解除一般貿(mào)易企業(yè)的各種進(jìn)出口限制，切實(shí)提高本土企業(yè)的國家競爭力。我國應(yīng)在繼續(xù)推進(jìn)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口貿(mào)易的同時(shí)，進(jìn)一步加大對附加值高的資本、技術(shù)密集型產(chǎn)品的出口，促進(jìn)加工貿(mào)易企業(yè)轉(zhuǎn)型，逐步優(yōu)化我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)，通過加工貿(mào)易企業(yè)和貿(mào)易結(jié)構(gòu)的升級推動(dòng)我國對經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。

[1]Williamson,1983,The Exchange Rate System[M].Institute for International Economics,MIT Press.

[2]Clark,P B and MacDonald,2000,R.Filtering the BRRE:A Permanent and Transitory Decomposition[R].IMF Working Paper.No.144.

[3]Kollmann,Robert,2004,Macroeconomic Effects of Nominal Exchange Rate Regimes:New Insights into the Role of Price Dynamics,CEPR Discussion Papers 4487.

[4]趙進(jìn)文,張敬思.人民幣匯率、短期國際資本流動(dòng)與股票價(jià)格.金融研究，2013，第1期.

李君(1993.11-)，男，漢，四川大竹，研究生在讀，四川大學(xué)望江校區(qū)，研究方向：國際金融理論與實(shí)踐。