利率市場化進程要素分析

盧藝翔

摘 要：在現(xiàn)代化市場經(jīng)濟時代，利率市場化就是將市場作為利率的決定主體，是中國金融改革進程中的重要環(huán)節(jié)。從利率市場化的內(nèi)涵入手，闡述我國推進利率市場化的必要性，分析利率市場化對經(jīng)濟體系的重要性，提出我國利率市場化推進應(yīng)注意的問題，為進一步推進深化改革提供可行的思路。

關(guān)鍵詞：利率市場化;市場體系;金融改革;進程

中圖分類號：F820.1 ? ? ? ?文獻標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號：1673-291X（2015）27-0071-02

引言

利率市場化，就是指由市場決定在貨幣市場中金融機構(gòu)的利率高低，包括利率決定、利率傳導(dǎo)以及利率結(jié)構(gòu)和管理幾個方面的市場化。具體是指各商業(yè)銀行的存貸款利率由資本市場的供求情況自主調(diào)節(jié)，而不是有上級或中央銀行統(tǒng)一規(guī)定，從而形成由中央銀行的基準(zhǔn)利率和同業(yè)拆借利率為資本市場基礎(chǔ)利率，各利率之間利差維持在合理區(qū)間的有效利率傳導(dǎo)體系。簡單來講，利率市場化就是由市場作為主體自主決定市場利率的過程。

推行利率市場化在市場經(jīng)濟的背景下是十分有必要的。隨著我國的證券交易市場的逐步發(fā)展，上市公司數(shù)量總數(shù)以及市值交易金額逐年增加，各大企業(yè)通過金融資本市場成為了主要的一條渠道實現(xiàn)融資。正是由于在資產(chǎn)價格與市場利率之間長期存在著一種比價聯(lián)系，金融投資人可以在儲蓄存款與證券投資兩者之間進行對比，從而合理而有效地規(guī)劃自己的資本。資本在資本市場與貨幣市場兩者之間自由流動而達到所謂的均衡狀態(tài)。與此相反，一旦貨幣利率發(fā)生變化，就會通過這個比價聯(lián)系對資本市場造成影響，而且這個反映是十分敏感的。同時，在市場化程度越高，利率分配越是合理的基礎(chǔ)上，這種影響越是嚴(yán)重。也就是說，利率市場化盡早完成將會在更高的角度上把控住金融貨幣政策的主動權(quán)，更有效起到金融影響國民經(jīng)濟的重要作用。

一、我國推進利率市場化發(fā)展進程回顧

黨的十四屆三中全會提出的《國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定》和《關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》中首次提出了利率市場化的基本構(gòu)想。黨的十六屆三中全會進一步指出：“穩(wěn)步中推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率。”利率市場化改革的總體思路為：“先外幣、后本幣;先貸款、后存款;先長期、大額，后短期、小額。”我國利率市場化改革，正是按照這一思路進行的。

1978年，我國利率主要出在高速利率水平，在一定程度上準(zhǔn)許銀行貸款利率在一定區(qū)間內(nèi)自由浮動;1986年允許銀行資金相互拆借，借貸雙方協(xié)定期限和利率;1987年，銀行貸款在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮20個百分點。1990—1992年期間以高速利率結(jié)構(gòu)為主：1990年，規(guī)定了拆借利率實行上限管理;1992年，國債首次實行承購包銷標(biāo)志著利率形成機制正式改革。1993—1999年利率改革逐項開展，利率成為了宏觀調(diào)控和資源配置的重要手段。1995年，首次提出逐步與國際慣例接軌的利率改革原則，實現(xiàn)正利率，協(xié)調(diào)配套的改革目標(biāo)，和商業(yè)銀行把握利率自主權(quán)的改革路徑;1996年，同業(yè)拆借業(yè)務(wù)均由全國統(tǒng)一辦理，產(chǎn)生了中國銀行間拆借市場利率;1997年，正式啟動銀行間債券市場，同時對債券回購和現(xiàn)券交易利率實現(xiàn)放開;1998年，由人民銀行獨立決定再貼現(xiàn)利率，超額準(zhǔn)備金與法定準(zhǔn)備金開始實行統(tǒng)一利率。2000年，利率市場化進程中的關(guān)鍵一步，首先放開外設(shè)利率。2001年，債券市場開始引進了做市商制度;2003年，中央銀行擴大金融貸款利率自由浮動空間;2004年，央行實行再貸款浮息制度，同時決定浮動區(qū)間不再根據(jù)企業(yè)規(guī)模大小制定，并在同年10月進一步放寬人民幣存款貸款利率浮動區(qū)間大小，首次允許存款利率下調(diào)，實現(xiàn)了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標(biāo)。

自2000年之后，市場操作公開的重要性逐漸凸出，利率作為核心資本價格成為宏觀調(diào)控的重要市場化方式，這已經(jīng)成為了我國金融宏觀調(diào)控改革的重要發(fā)展趨勢。經(jīng)過了十多年的改革歷程，我國利率市場化取得了階段性成果，但是這些成果對于完全市場化來講，還不足以觸及核心問題。真正的關(guān)鍵問題是，我國全面放開商業(yè)銀行存貸款利率，只有這樣，才有可能實現(xiàn)完全意義上的利率市場化。

二、加快推進我國利率市場化的有利條件和不利因素

（一）加快推進我國利率市場化的有利條件

首先，在社會主義市場經(jīng)濟的大背景下，為推進利率市場化提供出了較為穩(wěn)定的宏觀政策和經(jīng)濟環(huán)境。改革開放以來，隨著我國經(jīng)濟體制改革不斷進行，和政府職能向服務(wù)型轉(zhuǎn)變，在資源配置方面市場由基礎(chǔ)性作用逐漸向決定性作用轉(zhuǎn)型，市場的調(diào)節(jié)作用逐漸增強。

其次，我國金融市場的改善。經(jīng)過多年探索，中央銀行取消了計劃經(jīng)濟背景下的調(diào)控方式。國有商業(yè)銀行商業(yè)化不斷推進。新型的股份制銀行和地區(qū)性商業(yè)銀行逐漸崛起，為我國金融行業(yè)帶來了一股新生力量，從而將中國金融業(yè)的競爭和效率提高到新的高度。隨著金融市場的逐步完善和發(fā)展，金融市場逐漸規(guī)范，貨幣市場和資本市場已經(jīng)成了企業(yè)融資的重要途徑。

再次，實行利率市場化需要完善的法律法規(guī)，隨著我國法制建設(shè)工作的不斷推進，我國的金融立法執(zhí)法工作取得了不錯的成果。金融市場相關(guān)法律法規(guī)頒布實施，更加確立和完善了我國法律體系的金融方面的體系框架，意味著我國金融市場正在向法制化和規(guī)范化的方向有序進行。

最后，對利率市場化的推進有利的一點是，過去利率市場化改革所做的努力效果顯著。當(dāng)前，我國利率市場化已得到了相當(dāng)程度的進展，相對一部分利率已經(jīng)或者至少基本接近于市場化程度。銀行同行拆借市場規(guī)范達到一致，已經(jīng)形成了統(tǒng)一性的全國范圍內(nèi)拆借市場利率。市場上開始出現(xiàn)金融債券，對國債市場利率也逐步放開。中小企業(yè)貸款利率浮動的范圍和幅度都得到相對擴大。市場業(yè)務(wù)公開化也在不斷地完善中逐漸發(fā)展。這些明顯的金融改革成果都為利率市場化改革得到進一步成效提供了積極有力的支持。endprint

（二）加快推進我國利率市場化的不利因素

第一，國有銀行的商業(yè)化發(fā)展還不足以實現(xiàn)完全意義上的商業(yè)化。利率市場化也就是指銀行以貸款的金額大小、發(fā)放人和貸款期限等因素來考量確認貸款人的融資成本，對銀行來講必須擁有決定配置信貸資本的自主權(quán)力。就現(xiàn)在的情況來看，雖然國有銀行商業(yè)化改革有所進行，但是還沒有完全沖破政府宏觀調(diào)控政策的束縛，還不能清楚地劃分出政策性業(yè)務(wù)行為和商業(yè)性業(yè)務(wù)行為。國有銀行商業(yè)化還有很長的路要走。

第二，央行的利率調(diào)控政策實際實施中難以起到宏觀經(jīng)濟指示器的功能。中央銀行要通過利率調(diào)控貨幣供給量，其關(guān)鍵問題是中央銀行的利率調(diào)控政策必須通過一系列的傳導(dǎo)機制連續(xù)影響從而作用于市場利率，并且要最終實現(xiàn)使各個經(jīng)濟主體行為在利率主導(dǎo)下向調(diào)控目標(biāo)趨向一致。目前，我國中央銀行還無法實現(xiàn)完全獨立地制定和實施利率調(diào)控政策，現(xiàn)在的狀況是基本上全部的利率是由國務(wù)院統(tǒng)一頒布實施的，中央銀行在這方面依然處在被動。其他專業(yè)銀行和非國有金融機構(gòu)雖然具有一定程度的利率自主權(quán)力，但是在實際實施過程中，這種自主性很難真正落實。另外，專業(yè)性銀行并非按照企業(yè)化經(jīng)營，央行的利率調(diào)控政策對于這種性質(zhì)銀行還難以充分發(fā)揮有力的作用。

第三，資本市場體系尚未完善。在我國的市場體系之中，各個市場之間都存在密不可分的聯(lián)系，利率不僅是貨幣市場的價格指標(biāo)，同時也反映了其它各個市場是否均衡。目前，除商品市場體系相對完善，其它市場卻有待進一步健全。只有各個市場的價格體系實現(xiàn)有效聯(lián)動，才能更加順利地推行利率市場化，增強利率的調(diào)控作用。

第四，缺乏風(fēng)險管理和控制人才。長期以來，利率由官方統(tǒng)一規(guī)定的利率調(diào)整習(xí)慣，使得企業(yè)和投資者們?nèi)鄙賹曙L(fēng)險性的認知。一旦利率實行浮動性調(diào)整時，利率風(fēng)險將會成為客觀性的存在，而企業(yè)和投資者個人并不能積極應(yīng)對。缺乏風(fēng)險管理人才勢必會影響利率市場化的推進。

三、加快推進我國利率市場化的建議

首先，加快推進我國利率市場化要從根本上解決市場化的制約因素，實現(xiàn)真正意義上的利率市場化，形成市場化的行為主體。建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度，要求具有完善的治理結(jié)構(gòu);進一步建設(shè)行為規(guī)范化、制度有效化以及實施高效化的政府，完善政府職能，同時健全商業(yè)銀行體系的治理方式和有效的管理機制。

其次，要加快建立健全的金融市場體系，實現(xiàn)資本市場體系健全和宏觀調(diào)控機制轉(zhuǎn)型過渡。這對資本市場提出了新的要求：積極發(fā)展直接化融資方式，增加市場貨幣彈性，形成多樣化多層次的市場結(jié)構(gòu);增加市場交易金融產(chǎn)品的類型，采取更多方式積極鼓勵和倡導(dǎo)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新;當(dāng)前應(yīng)逐漸慢慢放開長期的大額存款利率，推進SHIBOR逐漸成為被民眾廣泛接受的基準(zhǔn)利率。不僅要分別完善好資本市場和貨幣市場各自體系，而且要合理地構(gòu)建好兩個市場之間的通道。隨著金融對經(jīng)濟的影響不斷深化，貨幣市場供應(yīng)量和經(jīng)濟水平之間的緊密聯(lián)系一定會受到很大程度的弱化。因此，作為貨幣當(dāng)局要做好分析工作，提前做好配套制度的完善工作，為從宏觀層次上把控經(jīng)濟做好積極準(zhǔn)備。

最后，要積極做好各項工作之間的協(xié)調(diào)整合，每一項改革工作都是社會主義市場經(jīng)濟改革大潮下的重要環(huán)節(jié)，其中每個問題都要細致深入的研究。我國利率市場化的推進工作，既不能遲遲等到微觀主體與宏觀調(diào)控中制約因素全部化解之后才開始進行，也不能在條件還不夠成熟時盲目地進行。只有結(jié)合自身情況認真分析，深刻認識到制約因素內(nèi)在聯(lián)系，在此基礎(chǔ)上靈活處理，把握好分寸，才能更早一天實現(xiàn)全面的利率市場化。

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[責(zé)任編輯 ? 陳丹丹]endprint