混合所有制金融創(chuàng)新路徑

許維鴻

實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)能合作，有待形成以國(guó)際化開發(fā)性金融為引導(dǎo)、多層次的國(guó)際資本市場(chǎng)融資支持

人民幣國(guó)際化背景下的“一帶一路”，為構(gòu)建一個(gè)跨境融資、跨境投資的平臺(tái)創(chuàng)造了條件，目前雖然有亞投行和絲路基金這樣的機(jī)構(gòu)，卻并不能完全覆蓋多樣化的融資需求；深層次的沿線國(guó)家的跨境產(chǎn)能合作，旨在擴(kuò)大“互聯(lián)互通”的中國(guó)經(jīng)濟(jì)半徑，需要全方位的混合所有制的金融創(chuàng)新路徑。

對(duì)于傳統(tǒng)的以商業(yè)銀行為主的中國(guó)金融機(jī)構(gòu)，間接融資的盈利模式顯然不能適應(yīng)這樣的新常態(tài)。如何實(shí)現(xiàn)跨國(guó)主動(dòng)性直接融資和投資，必然成為新一輪競(jìng)爭(zhēng)的主戰(zhàn)場(chǎng)。如何從推演“一帶一路”產(chǎn)業(yè)發(fā)展入手，探討國(guó)際化的開發(fā)性金融創(chuàng)新路徑，將為金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供有益參考。

金融創(chuàng)新需智庫(kù)先行

不同于傳統(tǒng)中國(guó)外交中不計(jì)成本的對(duì)外援助，“一帶一路”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略實(shí)施過程中，市場(chǎng)化運(yùn)作的企業(yè)是實(shí)施主體。但是，由于“一帶一路”沿線的許多國(guó)家存在政治穩(wěn)定性差、經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度低的特點(diǎn)，“一帶一路”建設(shè)不僅要面臨項(xiàng)目本身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，還要面臨因地緣政治或者政權(quán)更迭的政治風(fēng)險(xiǎn)，民營(yíng)企業(yè)往往只能零打碎敲地小規(guī)模擴(kuò)張。

因此，利用現(xiàn)代金融中的開發(fā)性金融模式，支持國(guó)有企業(yè)、特別是具有雄厚資本實(shí)力的央企，充當(dāng)“一帶一路”戰(zhàn)略的先行者，進(jìn)而帶動(dòng)更多的民營(yíng)企業(yè)走出去，才是最佳路徑。

“一帶一路”戰(zhàn)略要求各級(jí)政府和外貿(mào)企業(yè)扭轉(zhuǎn)慣性思維，充分認(rèn)識(shí)到傳統(tǒng)的“血汗工廠換外匯”的模式不可持續(xù)，取而代之的是中國(guó)勞動(dòng)者實(shí)際收入提高、中國(guó)消費(fèi)者全球大采購(gòu)。中國(guó)-東盟博覽會(huì)、西部大開發(fā)和沿邊金融試驗(yàn)區(qū)諸多優(yōu)惠政策，給了沿線地方政府摒棄以往“圈地、給優(yōu)惠政策、搞房地產(chǎn)”的工業(yè)開發(fā)區(qū)盈利模式，搭建“一帶一路”產(chǎn)能合作，通過引入國(guó)際資本、引入高端裝備制造優(yōu)勢(shì)企業(yè)，帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈制造業(yè)升級(jí)，在中國(guó)并“一帶一路”沿線國(guó)家范圍內(nèi)優(yōu)化資源配置。如果真能如此，其余新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家豐富的礦產(chǎn)、農(nóng)業(yè)資源和便宜勞動(dòng)力，就不再是中國(guó)外貿(mào)企業(yè)的威脅，而是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)了。

跨境融資、跨境投資，現(xiàn)代金融的力量不可小覷。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)能合作，必須形成以國(guó)際化開發(fā)性金融為引導(dǎo)、多層次的國(guó)際資本市場(chǎng)融資支持。在“一帶一路”建設(shè)初期，各級(jí)政府的鼎力支持必不可少，通過智庫(kù)先行、參照亞投行和絲路基金建設(shè)模式，積極創(chuàng)立定位明確的區(qū)域性跨境開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，混合所有制國(guó)際化股東結(jié)構(gòu)、巧用金融杠桿，為“一帶一路”相關(guān)省份的實(shí)體產(chǎn)業(yè)升級(jí)、跨境產(chǎn)能合作源源不斷地提供金融支持。

兵馬未動(dòng)、糧草先行?？鐕?guó)融資、跨國(guó)投資，對(duì)于絕大多數(shù)中國(guó)企業(yè)都是陌生的，沒有對(duì)投資目標(biāo)國(guó)家的詳盡了解，中國(guó)企業(yè)走出去可謂兇多吉少。即便是如市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)際化相對(duì)成熟的美國(guó)，2015年11月才告和解的三一重工和美國(guó)總統(tǒng)所謂“威脅國(guó)家安全”之爭(zhēng)，也給雄心勃勃的中國(guó)企業(yè)上了生動(dòng)的一課。無論是產(chǎn)能國(guó)際合作的中國(guó)企業(yè)，還是創(chuàng)新的混合所有制金融，都需要提供“信息搜集、信息分析、戰(zhàn)略建議、項(xiàng)目調(diào)研”服務(wù)的現(xiàn)代智庫(kù)，進(jìn)而打造開放合作、和諧包容、互利共贏的區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作模式。

首先，由于“一帶一路”沿線國(guó)家和地區(qū)在歷史、文化、意識(shí)形態(tài)、社會(huì)發(fā)展模式、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平等諸多方面存在較大的差異性，因此，“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施、相關(guān)建設(shè)項(xiàng)目的推進(jìn)，需要以對(duì)沿線各國(guó)進(jìn)行全面深入的研究為基礎(chǔ)，而完全由政府或項(xiàng)目實(shí)施企業(yè)承擔(dān)此類研究工作根本不可能。專業(yè)智庫(kù)作為專門的政策和市場(chǎng)研究咨詢機(jī)構(gòu)，正適合承擔(dān)此類研究工作，研究服務(wù)范圍可涉及沿線國(guó)家國(guó)別的研究、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的研究、資本市場(chǎng)政策環(huán)境、具體項(xiàng)目的研究以及政府政策咨詢等多個(gè)領(lǐng)域。

其次，各國(guó)智庫(kù)間交流與合作，可以作為各國(guó)企業(yè)、政府之間合作的橋梁與紐帶。“一帶一路”沿線各國(guó)智庫(kù)之間可以暢談經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，有利于各國(guó)尋找利益共同點(diǎn)并達(dá)成合作共識(shí)，有利于實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目庫(kù)的積累和資金池的對(duì)接，為后續(xù)的具體項(xiàng)目合作打下基礎(chǔ)。在智庫(kù)學(xué)術(shù)層面的交流，可更加便捷地尋找經(jīng)濟(jì)模式共識(shí)和政策溝通。

第三，專業(yè)智庫(kù)也適合政策宣傳。比起以往中國(guó)政府通過自己的官方媒體作為唯一的宣傳渠道，市場(chǎng)化的智庫(kù)通過針對(duì)性的信息傳播和共享，將提高中國(guó)企業(yè)和各國(guó)公眾之間理解的效率。

在2015年，智庫(kù)先行的“一帶一路”市場(chǎng)化國(guó)際交流已初見端倪，諸如2015年5月在哈薩克斯坦阿拉木圖舉行的首屆“中國(guó)-中亞資本市場(chǎng)論壇”，8月在北京舉辦的首屆“一帶一路”百人論壇，10月底在西班牙馬德里舉行的“絲路國(guó)際論壇2015年會(huì)”等，雖然都不是政府直接主導(dǎo)的官方宣講，但是在“一帶一路”互聯(lián)互通的效果可謂顯著。

中國(guó)目前缺少具有國(guó)際聲譽(yù)的專業(yè)化智庫(kù)。傳統(tǒng)上的各級(jí)政府研究機(jī)構(gòu)近年來“衙門化”傾向較嚴(yán)重，脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的研究成果比比皆是。“一帶一路”政策決定者應(yīng)該正視這一點(diǎn)，把有限的研究經(jīng)費(fèi)更多通過公開招標(biāo)的形式，傾斜那些具有真才實(shí)學(xué)的智庫(kù)，而不是打著扶持智庫(kù)發(fā)展的旗號(hào)，補(bǔ)貼脫離實(shí)際的官辦研究機(jī)構(gòu)。

另一方面，政府應(yīng)該格外鼓勵(lì)那些兼顧國(guó)家政策研究和企業(yè)經(jīng)營(yíng)研究的央企智庫(kù)，成為“一帶一路”最佳先行智庫(kù)。央企智庫(kù)沒有官辦智庫(kù)的血緣“尷尬”，不會(huì)引起沿線國(guó)家的“戒心”；另外，比起純民營(yíng)智庫(kù)，央企研究機(jī)構(gòu)在研究資源積累和與實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)合上，更具比較優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)能合作的央企先行

“一帶一路”戰(zhàn)略至少要經(jīng)歷三個(gè)階段或者說三個(gè)層面的投資歷程：第一個(gè)階段是國(guó)家層面主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在亞投行、絲路基金等區(qū)域性國(guó)際開發(fā)性金融支持下，為“一帶一路”沿線國(guó)家架橋修路；第二個(gè)層面，是在基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)代化同時(shí)的產(chǎn)能合作，通過國(guó)際工業(yè)園投資建廠，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)同發(fā)展；第三個(gè)層面則是人民幣國(guó)際化，也就是基于跨國(guó)貿(mào)易貸款、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資、產(chǎn)能合作資本運(yùn)作下的跨國(guó)貨幣服務(wù)。這三方面的工作有一定的因果關(guān)系和時(shí)間序列，但更理想的情景還是相輔相成、齊頭并進(jìn)式的發(fā)展。

在跨境產(chǎn)能合作初期，央企應(yīng)勇于實(shí)踐，利用具有區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的裝備制造技術(shù)，走在跨境投資的前列，力求帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈民營(yíng)企業(yè)的跟進(jìn)。

以21世紀(jì)海上絲綢之路沿線的東盟國(guó)家為例，其工業(yè)化國(guó)家的戰(zhàn)略目標(biāo)，需要工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的系統(tǒng)規(guī)劃，需要高起點(diǎn)、有經(jīng)驗(yàn)的工業(yè)集團(tuán)進(jìn)行全方位的技術(shù)和管理輸出，需要對(duì)外向型經(jīng)濟(jì)工業(yè)園區(qū)的長(zhǎng)期建設(shè)。歐美日等工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)主導(dǎo)的全球化布局中，只是把東盟作為橡膠、石油等自然資源產(chǎn)地，或是單純的來料加工勞動(dòng)力密集型行業(yè)所在地，工業(yè)品現(xiàn)代化生產(chǎn)技術(shù)沉淀不足，更不用談什么裝備制造產(chǎn)業(yè)鏈了。因此，東盟更渴望與中國(guó)這樣的、剛剛完成勞動(dòng)力工資上漲的新興工業(yè)國(guó)家合作，以便形成區(qū)域梯次化的“出口導(dǎo)向型”工業(yè)發(fā)展階段性目標(biāo)，成為亞太經(jīng)濟(jì)圈“雁形排列”下一梯隊(duì)。

“十二五”以來，中央企業(yè)境外資產(chǎn)總額從2.7萬億元增加到4.9萬億元，年均增長(zhǎng)16.4%，營(yíng)業(yè)收入從2.9萬億元增加到4.6萬億元，年均增長(zhǎng)12.2%。截至2014年底，共有107家中央企業(yè)在境外設(shè)立了8515家分支機(jī)構(gòu)，分布在全球150多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2015年6月，推進(jìn)中央企業(yè)參與“一帶一路”建設(shè)暨國(guó)際產(chǎn)能和裝備制造合作工作會(huì)議在京召開，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)作出重要批示，對(duì)央企在中國(guó)裝備“走出去”過程中發(fā)揮的領(lǐng)頭羊、主力軍作用給予了充分肯定，并希望未來央企在“一帶一路”戰(zhàn)略實(shí)施中發(fā)揮更加重要的作用。

在投資執(zhí)行層面，“一帶一路”產(chǎn)能合作中的央企，需要依照市場(chǎng)規(guī)則運(yùn)行的企業(yè)，任何跨境產(chǎn)能合作項(xiàng)目必須經(jīng)過智庫(kù)先行的研究，根據(jù)經(jīng)濟(jì)效益決策投資行為。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和初期的產(chǎn)能合作階段，項(xiàng)目規(guī)模大、投資周期長(zhǎng)，民營(yíng)企業(yè)一肩承擔(dān)確實(shí)很難。因此，中央企業(yè)集團(tuán)體量大、資產(chǎn)實(shí)力更加雄厚，項(xiàng)目融資中國(guó)際金融市場(chǎng)也更認(rèn)可，風(fēng)險(xiǎn)分散能力更強(qiáng)，更適合作為“走出去”初期的先鋒與主力。

“一帶一路”的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和跨境產(chǎn)能合作，有了智庫(kù)先行、央企先行，在投資主體上應(yīng)以上市公司優(yōu)先。這里所說的上市公司，不僅僅包括在滬深交易所上市的A股公司，也包括在沿線國(guó)家和中國(guó)香港、臺(tái)灣股票交易所上市的外國(guó)公司?？梢灶A(yù)見，“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，將進(jìn)一步優(yōu)化中國(guó)與沿線國(guó)家的貿(mào)易和投資雙邊機(jī)制，無論是央企率先走出去，還是民營(yíng)企業(yè)的跨國(guó)發(fā)展，都應(yīng)該借助跨國(guó)資本市場(chǎng)，降低融資成本和投資風(fēng)險(xiǎn)，而上市公司作為項(xiàng)目投融資載體更要優(yōu)先考慮。

首先，上市公司作為載體，很大程度上避免了因?yàn)榈鼐壵尾▌?dòng)而帶來的意外風(fēng)險(xiǎn)。其次，上市公司為載體可以最大限度實(shí)現(xiàn)資本投資的“閉環(huán)循環(huán)”，提高“一帶一路”資金的使用效率。無論在哪個(gè)國(guó)家，上市公司都受所在國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，其公司治理和運(yùn)作經(jīng)營(yíng)相對(duì)規(guī)范。盡管各國(guó)股市的流動(dòng)性溢價(jià)有差異，但是上市公司股份的變現(xiàn)都可以通過交易所完成，為風(fēng)險(xiǎn)投資的退出提供了機(jī)制保障。無論是國(guó)家層面的亞投行和絲路基金，還是前文提到的央企資本，在跨境產(chǎn)能合作項(xiàng)目中通過股權(quán)投資，并通過項(xiàng)目包裝上市退出、完成初始資本的循環(huán)，無疑對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的安全和收益是最佳路徑，也是現(xiàn)代金融“資本閉環(huán)”的有效途徑。

第三，上市公司是中國(guó)企業(yè)在戰(zhàn)略合作中的優(yōu)選合作伙伴。除了我們主動(dòng)的投資通過上市退出，中國(guó)企業(yè)在“一帶一路”沿線國(guó)家選擇合作伙伴時(shí)，也應(yīng)上市公司優(yōu)先。上市公司除了公司治理規(guī)范，往往都追求百年老店的國(guó)際信用，進(jìn)而帶來融資便利和溝通優(yōu)勢(shì)。

跨境金融的PPP創(chuàng)新

“智庫(kù)先行、央企先行、上市公司優(yōu)先”的跨境產(chǎn)能合作，現(xiàn)有的中國(guó)金融體系難以全面支撐，需要PPP（混合所有制）下的國(guó)際資本模式創(chuàng)新。換言之，國(guó)內(nèi)外上市公司的合作、境外工業(yè)園區(qū)的建設(shè)，需要現(xiàn)代金融服務(wù)的支持，特別是以直接融資為代表的投資銀行支持。央企工業(yè)集團(tuán)在央企智庫(kù)研究、技術(shù)管理輸出的基礎(chǔ)上，還可利用其跨境資本服務(wù)優(yōu)勢(shì)，協(xié)助各級(jí)政府構(gòu)建“跨境產(chǎn)能合作基金”，對(duì)合作項(xiàng)目前景進(jìn)行市場(chǎng)化主動(dòng)評(píng)估，積極引入國(guó)際化、多樣化的財(cái)務(wù)投資者，不完全依賴中國(guó)資金，并將成熟的合資企業(yè)在國(guó)際金融中心通過掛牌上市完成基金退出，實(shí)現(xiàn)多贏。

“一帶一路”產(chǎn)能合作橫跨多個(gè)省市和沿線國(guó)家，不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不盡相同，并且缺乏足夠成熟的企業(yè)文化融合參考范本。因此，在落實(shí)每一個(gè)項(xiàng)目配置時(shí)，先行的央企或開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，都要具體分析項(xiàng)目所處的經(jīng)商環(huán)境、政策導(dǎo)向和民俗習(xí)慣，確定使用債權(quán)或者股權(quán)的融資方案。對(duì)于債權(quán)融資，以亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、國(guó)家開發(fā)銀行為代表的傳統(tǒng)開發(fā)性銀行信貸應(yīng)是主要模式。而更加廣泛意義上的跨國(guó)產(chǎn)能合作，應(yīng)該以股權(quán)投資為主要融資模式，即按照現(xiàn)代企業(yè)治理的方式構(gòu)建恰當(dāng)?shù)墓蓶|結(jié)構(gòu)和管理層，通過積極引入市場(chǎng)化民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的混合所有制，實(shí)現(xiàn)國(guó)有和民營(yíng)各自發(fā)揮優(yōu)勢(shì)，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

2015年9月，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見》，明確了國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的總體要求、核心思路和配套措施；而央企先行的“一帶一路”金融創(chuàng)新，更應(yīng)該積極踐行混合所有制思路——將國(guó)企雄厚的資本和民企的機(jī)制靈活巧妙結(jié)合，是“一帶一路”走出去企業(yè)現(xiàn)代化治理的必然選擇。

混合所有制的現(xiàn)代企業(yè)制度符合現(xiàn)代金融的資金偏好，加上國(guó)家對(duì)沿海沿邊“一帶一路”產(chǎn)能合作金融政策，金融創(chuàng)新空間巨大。為了支持多類型所有制企業(yè)走出去，我國(guó)中央政府和沿海沿邊省份陸續(xù)頒布了一系列金融扶持政策，如針對(duì)廣西和云南兩省區(qū)的“沿邊金融改革試驗(yàn)區(qū)”政策，還建立了諸如“財(cái)政引導(dǎo)基金”、“境外轉(zhuǎn)貸基金”、“產(chǎn)能合作直投基金”等政策性資金池，值得央企、民企和A股上市公司仔細(xì)研究、積極申請(qǐng)，降低自有資金投資風(fēng)險(xiǎn)。而且，很多A股上市企業(yè)都在沿線省份內(nèi)有相當(dāng)?shù)挠绊懥?，如果能主?dòng)與省政府合作，發(fā)起PPP（混合所有制）產(chǎn)能合作基金，對(duì)公司增厚利潤(rùn)將貢獻(xiàn)巨大。對(duì)于地方政府而言，混合所有制的跨境產(chǎn)能合作項(xiàng)目的現(xiàn)金流預(yù)期如果被資本市場(chǎng)認(rèn)可，可以通過境內(nèi)或境外定向增發(fā)、借殼上市等資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)未來現(xiàn)金流貼現(xiàn)，最終實(shí)現(xiàn)資金“騰籠換鳥”，最大化資本杠桿效能。

PPP產(chǎn)能合作基金也是未來30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)“存量資產(chǎn)證券化”的必然路徑。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)直接融資比例的提高，金融機(jī)構(gòu)必須對(duì)金融資產(chǎn)主動(dòng)定價(jià)，對(duì)項(xiàng)目的未來現(xiàn)金流有準(zhǔn)確的匡算能力，這也是PPP項(xiàng)目融資的核心金融技術(shù)。隨著財(cái)政部“43號(hào)文”規(guī)范地方政府融資平臺(tái)盲目舉債行為，各級(jí)地方政府投融資體系改革破題，必須能跟金融體系的升級(jí)結(jié)合起來，將傳統(tǒng)的中央轉(zhuǎn)移支付從各級(jí)政府的財(cái)政職能中剝離出來，通過科學(xué)論證的“可行性財(cái)政缺口”補(bǔ)貼，形成市場(chǎng)化的資金流金融機(jī)制，將極大地促進(jìn)各級(jí)政府主導(dǎo)的投資進(jìn)程。通過財(cái)政牽頭、搭建多方參與、市場(chǎng)化運(yùn)作的混合所有制基金管理平臺(tái)公司，將過去分散使用的財(cái)政資金進(jìn)行歸斂為一只只的PPP項(xiàng)目基金，并與地方政府和承做企業(yè)分別簽訂資金劃撥合同，依法辦事、將補(bǔ)貼資金劃撥職能明確由法律監(jiān)督，減少轉(zhuǎn)移支付的“跑冒滴漏”，是現(xiàn)階段地方政府投融資體制改革的可行實(shí)踐之路。

典型的“一帶一路”產(chǎn)能合作PPP基金管理平臺(tái)，應(yīng)以沿線省、市一級(jí)的政府投融資平臺(tái)為依托，通過境外及境內(nèi)融資渠道，發(fā)行人民幣或外幣貨幣債券、股權(quán)投資基金以募集資金，積極引入央企作為戰(zhàn)略性股東，輔以境內(nèi)外民營(yíng)經(jīng)濟(jì)背景的股東，利用以香港、倫敦、新加坡等國(guó)際金融中心實(shí)現(xiàn)“雙管理總部”的基金設(shè)立與投資，引入世界級(jí)的金融投資人才和基金管理機(jī)制。

具體講，省一級(jí)PPP基金管理公司的股東結(jié)構(gòu)，應(yīng)該堅(jiān)持“本省背景的股東控股、國(guó)資背景的股東控股、相對(duì)分散持股結(jié)構(gòu)”的原則，以保證企業(yè)治理規(guī)范化、市場(chǎng)化、現(xiàn)代化。因?yàn)檎鲗?dǎo)設(shè)立的“一帶一路”產(chǎn)能合作基金公司，必須貫徹執(zhí)行國(guó)家市場(chǎng)化對(duì)外開放的意圖戰(zhàn)略。但為了形成現(xiàn)代企業(yè)制度的制衡機(jī)制，股份結(jié)構(gòu)絕不能是“一言堂”，必須引入民營(yíng)股東和中央公有制的股東，以制衡地方政府的過度“關(guān)懷”。

因此，股東結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)過程中，核心央企的金融資本引入，由于其具有公有制和市場(chǎng)化運(yùn)作雙重屬性，對(duì)地方PPP基金管理公司設(shè)立往往事半功倍。畢竟地方PPP基金管理公司只要公有制股東超過51%、代表地方利益的股東超過51%，就可以保證公司運(yùn)作符合“一帶一路”戰(zhàn)略意圖。進(jìn)而，地方政府金控平臺(tái)、央企資本運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、國(guó)內(nèi)外私有企業(yè)，就形成了一個(gè)三角形的法律所有權(quán)框架體系，授權(quán)董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層，圍繞股權(quán)或債權(quán)的跨境投資開展工作。

在具體投資方向上，“一帶一路”產(chǎn)能合作PPP基金要用母基金、子基金框架，不僅要支持跨境產(chǎn)能合作，還應(yīng)立足沿海沿邊省份的基礎(chǔ)設(shè)施、工業(yè)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、綜合工業(yè)園建設(shè)、現(xiàn)代旅游業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、大健康產(chǎn)業(yè)等比較優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域，真正讓市場(chǎng)成為國(guó)際視野配置要素的決定性因素。通過對(duì)外產(chǎn)能合作，實(shí)現(xiàn)中國(guó)東西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距的縮小，也是“一帶一路”可預(yù)期的改革紅利。

“一帶一路”建設(shè)作為我國(guó)新時(shí)期的國(guó)家戰(zhàn)略，應(yīng)遵循“智庫(kù)先行、央企先行、上市公司優(yōu)先、跨境投融資PPP金融創(chuàng)新”路徑，搭建我國(guó)與沿線國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)和項(xiàng)目開發(fā)的多邊合作平臺(tái)，通過地方政府、央企和民企股東融合共進(jìn)退的現(xiàn)代企業(yè)治理，引入國(guó)際化資金的戰(zhàn)略投資者，嘗試形成全球資本共同參與“一帶一路”建設(shè)的資本可循環(huán)閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)“一帶一路”戰(zhàn)略的可持續(xù)。

作者為中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家