中國(guó)通縮風(fēng)險(xiǎn)下的投資風(fēng)口

有道是，危中自有機(jī)，只要能捕捉經(jīng)濟(jì)去杠桿的大趨勢(shì)，

國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)管理人仍可早著先機(jī)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿

引言

大國(guó)崛起，中國(guó)已貴為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，亦踏入從工業(yè)大國(guó)走向成熟經(jīng)濟(jì)體的復(fù)興之路。然而，短期內(nèi)難免面臨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型等一連串挑戰(zhàn)。有道是，危中自有機(jī)，只要能捕捉經(jīng)濟(jì)去杠桿的大趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)管理人仍可早著先機(jī)，作相應(yīng)的資產(chǎn)配置，迎來(lái)豐厚的猴年。

本文將聚焦中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿的因由，及其對(duì)各行業(yè)的影響，透過(guò)借鏡美國(guó)次按危機(jī)與日本失落二十年的前車(chē)之鑒，預(yù)示各種資產(chǎn)來(lái)年的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)走勢(shì)。

中國(guó)去杠桿

中國(guó)的債務(wù)對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比率已從2007年的160%驟升至2015年的240%，或161萬(wàn)億元人民幣。主因可追溯至2009年的4萬(wàn)億元刺激經(jīng)濟(jì)措施，鼓勵(lì)了大批地方政府與國(guó)有企業(yè)的不良借貸;而往后幾年間也沒(méi)好好處理，導(dǎo)致日益膨脹的地方債務(wù)問(wèn)題。另外，企業(yè)債務(wù)自2007年至2014年第二季度，累計(jì)增幅七成。與日俱增的地方及企業(yè)債務(wù)，不禁令人想起美國(guó)次按危機(jī)及日本失落二十年的教訓(xùn)。

為免重蹈前人覆轍，可以想象央行在2016將快馬加鞭為中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿，中國(guó)企業(yè)也難免有清除不良資產(chǎn)、分拆高成本企業(yè)單位、以及清除存貨的風(fēng)向，去杠桿化自然成為新一年的市場(chǎng)主調(diào)。

3個(gè)去杠桿化的推力

有鑒于過(guò)高的負(fù)債率與日趨收緊的資本市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)不得不清除不良資產(chǎn)。據(jù)中國(guó)官方數(shù)據(jù)，2014年銀行壞帳攀升至1.2萬(wàn)億元人民幣，2015年的數(shù)字更為8年新高1.94萬(wàn)億元。可以預(yù)見(jiàn)，在新常態(tài)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策路向下，銀行今年將加緊追收不良貸款，并收緊企業(yè)借貸活動(dòng)，企業(yè)和消費(fèi)者也自然不得已減少其債務(wù)比重。

分拆高成本企業(yè)單位也迫在眉睫。隨著日益的市場(chǎng)化改革與競(jìng)爭(zhēng)，國(guó)有企業(yè)也面臨分拆重組的壓力，如中石油去年合并旗下三間運(yùn)油管單位，以改善其營(yíng)運(yùn)效率與利潤(rùn)能力，這正是2015年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)如火如荼的原因之一。

清除存貨也將是2016年企業(yè)營(yíng)運(yùn)的焦點(diǎn)。過(guò)去幾年間，受惠于經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)與寬松的信用環(huán)境，中國(guó)企業(yè)大幅擴(kuò)充生產(chǎn)設(shè)備。然而，中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩，再加上歐美多國(guó)、日本及其他主要貿(mào)易伙伴也面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力，直接打擊企業(yè)銷(xiāo)售及導(dǎo)致存貨積累，來(lái)年企業(yè)將加緊清理存貨，以免陷入倒閉潮的漩渦。

通貨緊縮的醞釀和因素

中國(guó)通貨緊縮的可能性

對(duì)于中國(guó)通貨緊縮的可能性，宏觀經(jīng)濟(jì)的一些重要指標(biāo)有預(yù)示的作用。從這些指標(biāo)的過(guò)往表現(xiàn)以及大趨勢(shì)，投資者能夠窺探中國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期，以判別和預(yù)示通貨緊縮的來(lái)臨。當(dāng)中，工業(yè)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)和消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)對(duì)中國(guó)整體市況最具指標(biāo)性。

制造業(yè)-工業(yè)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)和采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)

截止到2015年十二月份，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)生產(chǎn)者指數(shù)年減5.9%，已連續(xù)第46個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

相對(duì)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)而言，2015年12月的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.7，連續(xù)10個(gè)月處于盛衰分界線以下。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，中國(guó)不能再單靠制造業(yè)來(lái)維持以往的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而是要通過(guò)微調(diào)和改革的努力去刺激新行業(yè)。這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)意味著內(nèi)外需低迷經(jīng)濟(jì)，復(fù)蘇動(dòng)力受阻和下行壓力增加，令中國(guó)有機(jī)會(huì)墮入通縮 。

消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的啟示

2015年的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)的漲幅是6年來(lái)最小，顯示消費(fèi)者需求疲弱。雖然十二月份回升至101.6水平，但依然是低于由1986到2016年的105.52平均值水平。

有趣的是，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)處于背離狀態(tài)?；乜礆v史，其實(shí)去年8居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和工業(yè)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)曾經(jīng)背7.9個(gè)百分點(diǎn)，顯示中國(guó)消費(fèi)需求難以拉動(dòng)工業(yè)需求。

行業(yè)的前景預(yù)測(cè)

三個(gè)產(chǎn)業(yè)的去杠桿化與增長(zhǎng)預(yù)測(cè)

第一產(chǎn)業(yè)預(yù)期將有溫和增長(zhǎng)，雖然全球商品價(jià)格下跌大大打擊天然資源開(kāi)采，但主體經(jīng)濟(jì)仍受惠于對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的剛性需求，故消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)仍有上升勢(shì)頭。第三產(chǎn)業(yè)仍預(yù)期有較大增長(zhǎng)，因人們對(duì)交通、醫(yī)療及共享事業(yè)還是有持續(xù)需求，而國(guó)家對(duì)服務(wù)業(yè)的政策扶持也有利于其增長(zhǎng)。

另一邊廂，第二產(chǎn)業(yè)將成為去杠桿的重災(zāi)區(qū)，尤其正處環(huán)球經(jīng)濟(jì)放緩及大幅商品供應(yīng)的勢(shì)頭，更甚的是，中國(guó)長(zhǎng)久以來(lái)的產(chǎn)能過(guò)剩將驅(qū)使外資轉(zhuǎn)投鄰近的越南、老撾、泰國(guó)、印度尼西亞等地。所以，采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)及生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)在明年還是弱勢(shì)的。以上預(yù)測(cè)，也與三個(gè)產(chǎn)業(yè)在過(guò)去兩年間的表現(xiàn)成正比。

去杠桿與行業(yè)前景

除去杠桿化的趨勢(shì)外，行業(yè)前景也緊扣于中國(guó)的政策風(fēng)向，尤其是“十三五規(guī)劃”、“一帶一路”，以及“二孩政策”。在“十三五規(guī)劃”中，中央政府推廣有如“互聯(lián)網(wǎng)+”、綠化科技，以及深化金融行業(yè)市場(chǎng)改革的一攬子措拖，勢(shì)必直接惠及相關(guān)行業(yè)。另外，“一帶一路”的路途覆蓋歐亞44億人口，也將帶動(dòng)零售及物流業(yè)。

農(nóng)業(yè)：平穩(wěn)增長(zhǎng)。人們對(duì)食品及農(nóng)產(chǎn)品長(zhǎng)期有剛性需求，而近來(lái)人民幣的貶值也將刺激農(nóng)產(chǎn)口的出口，有利行業(yè)增長(zhǎng)。

制造業(yè)：低增長(zhǎng)。去杠桿化正是迎頭痛擊，與日俱增的行業(yè)監(jiān)管與勞工成本嚇退了不少外來(lái)投資，而近年來(lái)的銷(xiāo)售減少、存貨增長(zhǎng)與產(chǎn)能過(guò)剩亦使中國(guó)制造業(yè)雪上加霜。

房地產(chǎn)： 低增長(zhǎng)。人們對(duì)樓市普遍有剛性需求，而人民銀行降息降準(zhǔn)也為樓市帶來(lái)生氣。然而，念及樓市相關(guān)債務(wù)達(dá)9萬(wàn)億規(guī)模，足足是整體債務(wù)的一半，去杠桿化難免打擊居民的消費(fèi)力與風(fēng)險(xiǎn)胃納。因而2016將持續(xù)下行壓力。

建造業(yè)：低增長(zhǎng)。伴隨著房地產(chǎn)項(xiàng)目、基建項(xiàng)目，以及制造業(yè)工廠項(xiàng)目的放緩，制造業(yè)也難免感受到相應(yīng)的陣痛。

批發(fā)零售業(yè)：平穩(wěn)增長(zhǎng)。受惠于中央政策扶持，比如城市化和“互聯(lián)網(wǎng)+”。一方面釋放了農(nóng)村的消費(fèi)力，另一方面也促成來(lái)自實(shí)體店與網(wǎng)上平臺(tái)組成的“全渠道銷(xiāo)售”增長(zhǎng)，另外，人民幣貶值也有利于其出口貿(mào)易。

運(yùn)輸、貯存及郵遞：平穩(wěn)增長(zhǎng)。國(guó)務(wù)院已將20個(gè)城市的運(yùn)輸基礎(chǔ)建設(shè)升級(jí)定為重中之重，而珠三角、長(zhǎng)三角及勃海地區(qū)的物流發(fā)展也將帶來(lái)更大需求，更遑論網(wǎng)上商貿(mào)（阿里巴巴）的大力推動(dòng)。

酒店及餐飲業(yè)：平穩(wěn)增長(zhǎng)。隨著收入增長(zhǎng)，中國(guó)居民旅游次數(shù)大大增長(zhǎng)，2015年上半年更取得12.1%升幅至6190萬(wàn)人次。未來(lái)5年間，中低檔次酒店的增長(zhǎng)將彌補(bǔ)高檔市場(chǎng)的滯賬。

金融業(yè)：強(qiáng)勁增長(zhǎng)。市場(chǎng)化改革及金融創(chuàng)新將大大改善行業(yè)的營(yíng)運(yùn)效率與盈利能力，而雖然2015年中國(guó)股市大上大落，但仍無(wú)阻多間券商錄得大幅利潤(rùn)增長(zhǎng)，展望2016年環(huán)球經(jīng)濟(jì)改善，有利金融業(yè)增長(zhǎng)。

以上的行業(yè)前景預(yù)測(cè)亦符合過(guò)往三年的行業(yè)生產(chǎn)附加值增長(zhǎng)趨勢(shì)。

歷史上通貨緊縮的例子（去杠桿，通貨緊縮和回報(bào)率的關(guān)聯(lián)性）

本章將會(huì)探討通貨緊縮對(duì)商品、股票及固定收益資產(chǎn)的影響。通過(guò)參考以往的通貨緊縮經(jīng)驗(yàn)，投資者將預(yù)示中國(guó)通貨緊縮的可能性，及從歷史經(jīng)驗(yàn)中領(lǐng)略投資之道。

日本失落的二十年，1991至2010年

1989年是日本泡沫經(jīng)濟(jì)爆破的一年 。當(dāng)時(shí)日本的低利率政策刺激投資行為，卻不能刺激到其國(guó)內(nèi)基本消費(fèi)需求。雖然經(jīng)濟(jì)指標(biāo)達(dá)到了高峰，但資產(chǎn)的上漲并沒(méi)有實(shí)業(yè)和數(shù)據(jù)支持，所以日經(jīng)平均在38957.44點(diǎn)見(jiàn)頂后便不斷的走回頭路。日本泡沫經(jīng)濟(jì)爆破始于投機(jī)者失去了繼續(xù)投資的信心，股票市場(chǎng)自然無(wú)以為繼，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌，帳面資本虧損，亦造成大量負(fù)債。

當(dāng)時(shí)，日本銀行決定采取金融緊縮政策，卻進(jìn)一步促成了泡沫的破裂。土地價(jià)格下跌，令以土地作擔(dān)保的貸款出現(xiàn)了極大風(fēng)險(xiǎn)。其后，日本各大銀行的不良貸款紛紛暴露，對(duì)日本金融體制造成了嚴(yán)重打擊。大量“套牢族”沒(méi)適時(shí)離場(chǎng)，故從房屋、土地到股市、融資都有人或公司大量破產(chǎn)，輸個(gè)清光，隨后產(chǎn)生的恐慌心理使得消費(fèi)與投資緊縮的加乘效應(yīng)，不只毀掉泡沫成分也砍傷了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

負(fù)債與去杠桿

由1991年至2010年期間，日本國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值由5.33兆美元高峰跌回4.36兆美元，而實(shí)際工資亦下跌5%。危機(jī)開(kāi)始時(shí)，日本銀行采取金融緊縮政策，卻進(jìn)一步導(dǎo)致了泡沫的破裂。土地價(jià)格下跌，以土地作擔(dān)保的貸款出現(xiàn)巨大風(fēng)險(xiǎn)。不良貸款相繼拖垮經(jīng)濟(jì)，對(duì)整個(gè)金融體系帶來(lái)了深遠(yuǎn)的負(fù)面影響。日本的負(fù)債與GDP比到2010年為止超越了三倍的增幅，短短幾年間達(dá)200%負(fù)債比例。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，去杠桿是解決問(wèn)題的一個(gè)方法，但過(guò)程漫長(zhǎng)而痛苦。因去杠桿會(huì)減低貨幣的流動(dòng)性，使資產(chǎn)價(jià)格下跌。繼而產(chǎn)生連帶效應(yīng)，令新資金規(guī)模減小和投資項(xiàng)目銳減，政府應(yīng)收稅項(xiàng)降低。這些因素和歷史教訓(xùn)，中國(guó)必須要引以為戒。而值得留意的是，中國(guó)的負(fù)債與GDP比到目前為止已達(dá)250%，遠(yuǎn)超日本當(dāng)年的水平。

中國(guó)香港地區(qū)通貨緊縮下股票資產(chǎn)的回報(bào)， 1998至2003年

在1998年到2005年期間，香港經(jīng)歷過(guò)一次通貨緊縮。參考香港的經(jīng)驗(yàn)，投資者可以對(duì)中國(guó)的投資環(huán)境有一個(gè)更貼切的類(lèi)比，皆因香港和中國(guó)內(nèi)地在AH股市場(chǎng)有著密不可分的關(guān)系。

自1997年的亞洲金融風(fēng)暴之后，名義價(jià)格和成本面臨下行壓力。當(dāng)時(shí)，香港的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)從高位回落17%，而平均物價(jià)指數(shù)回落23%。而香港物業(yè)指數(shù)亦從1997年第三季的高位104點(diǎn)回落到2003年的35.5點(diǎn)。

恒生指數(shù)受環(huán)球股市拖累，在1998年8月13日跌穿6660的歷史地位，對(duì)比一年前1997年8月錄得超過(guò)60.1%回落。投資者入市信心不足，成交量低，令股票市場(chǎng)雪上加霜。

對(duì)比中國(guó)內(nèi)地和香港市場(chǎng)

比較中國(guó)內(nèi)地和香港的股票市場(chǎng)，不難發(fā)現(xiàn)其同弓異曲之妙的相似性。中國(guó)內(nèi)地正經(jīng)歷著香港二十年前的情況，例如貿(mào)易出口減少，工業(yè)生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)和采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)都出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，以及環(huán)球經(jīng)濟(jì)的衰弱和不確定性。慶幸的是，中國(guó)內(nèi)地當(dāng)前只面臨通貨緊縮的壓力，并非真正步入通貨緊縮周期，所以仍能防患于未然。

中國(guó)內(nèi)地和香港也有不同之處，投資者可以注意兩點(diǎn)。第一，當(dāng)前中國(guó)內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)體規(guī)模是當(dāng)時(shí)香港的七倍，而行業(yè)的比例在指數(shù)占有的重量有所不同，所以指數(shù)指標(biāo)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的原因也不會(huì)同出一轍。第二，當(dāng)時(shí)香港的地產(chǎn)價(jià)格在通貨緊縮時(shí)大貶值，有助吸引中國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)，承托房地產(chǎn)市場(chǎng)。而若中國(guó)內(nèi)地的地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)貶值，規(guī)模之大，并不能輕易找到外資承托。再者，中國(guó)內(nèi)地實(shí)施外匯管制，外資亦不可隨便投資。

美國(guó)商品市場(chǎng)，后金融海嘯

金融海嘯期間，美國(guó)的商品市場(chǎng)經(jīng)歷了大起大落。多項(xiàng)在公開(kāi)市場(chǎng)交易的鋼鐵商品創(chuàng)下了歷史新低。商品銅是這個(gè)大時(shí)代下的表表者，2008年四月期間，銅價(jià)格曾經(jīng)高達(dá)$4.239/磅;但半年后的2008年11月，已回落至$1.237/磅，跌幅超過(guò)70%。在2008年短短的一年間，國(guó)際商品價(jià)格亦下跌了48%，美國(guó)的例子說(shuō)明，在通貨緊縮下，商品價(jià)格下跌是無(wú)可避免的。

美國(guó)的通貨緊縮維持了兩至三年，比日本的二十年短。原因是美國(guó)的市場(chǎng)比較成熟，在清理國(guó)內(nèi)不良債務(wù)和負(fù)債時(shí)得到不同國(guó)家的注資，所以速度比較快。反觀日本，自行清理不良債務(wù)，所以進(jìn)度較慢。假如通貨緊縮在中國(guó)發(fā)生，恢復(fù)時(shí)間應(yīng)該會(huì)介乎于日本和美國(guó)之間。由于中國(guó)不像美國(guó)自由經(jīng)濟(jì)的模式，國(guó)企不能隨便淘汰，所以清理負(fù)債需要循序漸進(jìn)的步伐，時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)。但由于中國(guó)是經(jīng)濟(jì)大國(guó)，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，吸引外資并不困難，只要汲取日本央行的教訓(xùn)，恢復(fù)時(shí)間必比日本短。

去杠桿化與經(jīng)濟(jì)下行大時(shí)代的投資前景

通縮周期內(nèi)，正如日本迷失二十年及美國(guó)經(jīng)濟(jì)大蕭條揭示，企業(yè)受銷(xiāo)售及盈利下跌打擊，償還能力大打折扣，當(dāng)中過(guò)度杠桿而負(fù)債累累者隨時(shí)有破產(chǎn)倒閉的危機(jī)，如此下來(lái)，企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)與股本投資也不遑多讓。故此，首要還是挑選低風(fēng)險(xiǎn)的保本資產(chǎn)，流動(dòng)性也是另一重要考慮，接下來(lái)看看各種資產(chǎn)的可取程度。

現(xiàn)金：流動(dòng)性固然最高，亦是追求穩(wěn)定回報(bào)的必然之選。雖然紙幣的面值不會(huì)改變，但隨著物價(jià)下跌，其潛在購(gòu)買(mǎi)力與價(jià)值將上升，不失為投資者保本?；貓?bào)的安全之選。

外匯：正值人民幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，持有上升勢(shì)頭的貨幣帶給投資者雙重回報(bào)，分別來(lái)自匯率及購(gòu)買(mǎi)力上升。美元及瑞士法郎均是大熱傳統(tǒng)性的儲(chǔ)備貨幣，對(duì)于追求高回報(bào)、回險(xiǎn)承受能力高的進(jìn)取型投資者，受惠于其高利率貨幣政策，阿根廷比紹、印度盧比，以及印度尼西亞盾均是不二之選。

償還債務(wù)：在物價(jià)下調(diào)時(shí)的另類(lèi)投資，透過(guò)減少債務(wù)，減輕長(zhǎng)遠(yuǎn)對(duì)現(xiàn)金流的壓力，同時(shí)亦可避免資產(chǎn)價(jià)格暴跌時(shí)，資不抵債的劣局。

房地產(chǎn)：經(jīng)濟(jì)下行時(shí)普遍不看好，尤其正當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)放緩及難以預(yù)測(cè)的央行政策風(fēng)向，只適合有剛性住房需求的投資者。

債券投資：有著保本、流動(dòng)性高及穩(wěn)定回報(bào)特色的投資產(chǎn)品，適合各個(gè)經(jīng)濟(jì)周期作相應(yīng)的資產(chǎn)配置。預(yù)期2016年央行將延續(xù)其降息降準(zhǔn)的政策風(fēng)向，若投資者可捕捉先機(jī)、提前入市，勢(shì)可獲豐厚回報(bào)。截至2016年1月13日，十年期中國(guó)國(guó)債債券收益率已跌至2.7%，佐證了投資者的追捧。 此外，發(fā)展中國(guó)家債券，比如巴西、俄羅斯，及印度尼西亞也提供豐厚的利率及貨幣升值回報(bào)。

推薦債券投資產(chǎn)品：首選當(dāng)為主權(quán)債券產(chǎn)品，例如中國(guó)10年期國(guó)庫(kù)債券 ，既可提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，亦不失為防守型投資的首選。投資者亦可考慮市場(chǎng)上的貨幣市場(chǎng)共同基金，一來(lái)省卻管理資產(chǎn)的心力，二來(lái)也可達(dá)分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。此外，標(biāo)普中國(guó)政府指數(shù)也是來(lái)年亮點(diǎn)之一，其歷史年均回報(bào)率達(dá)7.61%，標(biāo)普中國(guó)企業(yè)指數(shù)更以8.24%年回報(bào)率一支獨(dú)秀，兩者同屬低風(fēng)險(xiǎn)及穩(wěn)定回報(bào)，可為投資者提供保護(hù)傘。

股權(quán)投資：有鑒于利潤(rùn)下降及財(cái)務(wù)困境，主要持賣(mài)出及觀望態(tài)度。然而，凡事總有例外，投資者也可在股市中尋寶（風(fēng)險(xiǎn)就貴客自理了）。總括而言，避免資本型企業(yè)，選取消費(fèi)者產(chǎn)品類(lèi)別、低債務(wù)比率，以及具政策扶持的行業(yè)，此外，也有三大類(lèi)優(yōu)質(zhì)股：定期派息的公用股、高增幅的科技股，以及抗周期的農(nóng)業(yè)、醫(yī)療保健股。

推薦股權(quán)投資產(chǎn)品：房地產(chǎn)投資信托基金（REITs）為收息型投資者的不二之選，因它們受法例規(guī)管，必須每年維持派息率，而商鋪?zhàn)赓U受經(jīng)濟(jì)周期的相比影響較低，可維持平穩(wěn)的表現(xiàn)與回報(bào)。 而彭博亦指出過(guò)去8年REITs的回報(bào)跑勝大市，高達(dá)14%，當(dāng)中以領(lǐng)匯房產(chǎn)信托基金、越秀房產(chǎn)信托基金及冠君產(chǎn)業(yè)信托為優(yōu)。

指數(shù)基金：與遠(yuǎn)期債券有相類(lèi)似回報(bào)，債券指數(shù)基金更可為投資者作小額投資的風(fēng)險(xiǎn)分散，比如當(dāng)物價(jià)有下行壓力，債券及相關(guān)基金也會(huì)升值，在當(dāng)前去杠桿的大環(huán)境下，不失為回報(bào)可觀的投資。