論我國貨幣波動對股票的相關(guān)影響

李月賓

（神州高鐵技術(shù)股份有限公司，北京　100044）

論我國貨幣波動對股票的相關(guān)影響

李月賓

（神州高鐵技術(shù)股份有限公司，北京100044）

隨著我國改革開放的不斷加深，金融行業(yè)的發(fā)展也越來越迅速.在金融市場中，貨幣的價格起伏受到人們的重視，不僅會在很大程度上對金融市場上的其他產(chǎn)品的估價產(chǎn)生影響，還會在實體經(jīng)濟(jì)中有所反應(yīng).因此，有必要時刻對貨幣波動情況進(jìn)行觀察和分析，及時發(fā)現(xiàn)異常情況，從而及早的做好相應(yīng)準(zhǔn)備.本文將貨幣波動對股票的影響進(jìn)行了具體分析，希望對我國金融行業(yè)的快速發(fā)展有所幫助.

貨幣；股票；波動

1　貨幣波動概述

在金融市場中，由于商品價格、利率、生產(chǎn)力等的不斷變化，使得貨幣市場處在不斷的變化之中，該種變化主要反映了人們對于未來的期望，當(dāng)貨幣升值時，購買力增強(qiáng)，有助于海外產(chǎn)品的采購，而當(dāng)貨幣貶值時，購買力減弱，但有助于本國商品的傾銷，因此，貨幣的波動若能利用得當(dāng)，對實體經(jīng)濟(jì)能產(chǎn)生很大好處.對于股票來說，貨幣的變化對其總有著直接或者間接的影響，一般來說，二者通常會相互影響，并最終實現(xiàn)一定動態(tài)平衡.貨幣的波動影響到人們對于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的判斷，若感覺經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，便會有大量的錢投入股市之中，進(jìn)而帶動一輪上漲行情，而當(dāng)人們感覺經(jīng)濟(jì)在下滑時，便會將股市中的錢抽出，進(jìn)而導(dǎo)致行情下跌.因此，貨幣的波動對股市的影響還是比較直接的，而政府則可以通過調(diào)節(jié)貨幣市場來對我國的股市進(jìn)行間接的調(diào)控和影響.

2　貨幣波動影響股票行情的相關(guān)途徑

2.1在非對稱影響方向的研究

在不同的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下，貨幣的波動對股票的影響也大不一樣，一般來說都會呈現(xiàn)出非對稱影響的形態(tài).在國外較為先進(jìn)的研究文獻(xiàn)中，對于政府所頒布的貨幣政策的非對稱特性，都有較為詳細(xì)的論述，但是，這些論述也有一個共同的特點，即未對其他的特殊狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行考慮，比如貨幣、產(chǎn)出等的高增長和低增長等，而在國內(nèi)，相關(guān)的研究則主要集中在其線性分布的狀態(tài)，對經(jīng)濟(jì)階段的不同則并未進(jìn)行考慮.實踐證明，在不同的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下，貨幣的走勢對于股票的影響是有較大差異的，但往往表現(xiàn)出非對稱影響，而通過對該種影響進(jìn)行科學(xué)研究，則可了解其特點和適用環(huán)境，從而為政策的制定提供一定基礎(chǔ).

2.2在平滑轉(zhuǎn)移向量模型方向的研究

通過構(gòu)建平滑轉(zhuǎn)移向量誤差修正模型，可大大提升相關(guān)研究的準(zhǔn)確度.目前，在相關(guān)領(lǐng)域使用較為廣泛的非線性模型的分析方法主要有以下幾種：第一種，GARCH模型，該模型的優(yōu)勢是可以準(zhǔn)確形象的刻畫出走勢的波動率，進(jìn)而可判斷出波動幅度的特點與貨幣市場的關(guān)系，在目前使用較為廣泛；第二種，門限模型，該模型屬于平滑轉(zhuǎn)移回歸模型的一種，可以在很高的精度上對誤差進(jìn)行修正，保證了分析判斷的準(zhǔn)確性，同時，該模型還能在較為復(fù)雜的多重環(huán)境因素中進(jìn)行使用，具有較高的適應(yīng)性；第三種，馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移模型，該模型可以很好地對機(jī)制轉(zhuǎn)換的概率進(jìn)行推斷，從理論上對非對稱性進(jìn)行有效論斷，但是它有一個較為明顯的缺點，即不能形象的對序列的非線性形式進(jìn)行描述和刻畫，這就使得研究人員在使用這種方法時，務(wù)必要同時使用可以表現(xiàn)出序列的非線性形式的其他方法；第四種，平滑轉(zhuǎn)移回歸模型，該模型主要是通過對脈沖響應(yīng)進(jìn)行分析處理來找出非對稱性的關(guān)系，既包括對脈沖存在與否的檢測，也包括對脈沖的大小的記錄，通過此種模型方法，可在很大程度上對貨幣波動給股票走勢所帶來的影響進(jìn)行有效模擬，同時準(zhǔn)確的對誤差進(jìn)行修正，進(jìn)而達(dá)到對經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行準(zhǔn)確分析的目的.

2.3在單方程回歸分析方向的研究

在早期的金融市場研究中，人們一般會隨著計量經(jīng)濟(jì)技術(shù)的發(fā)展來不斷改革相關(guān)分析方法.單方程回歸分析就是使用較早的方法之一，該種方法會對貨幣的供應(yīng)量進(jìn)行分析，然后再觀察其作用于股票走勢時的特點，研究表明，貨幣供應(yīng)量會造成通貨膨脹的改變，同時也會使公司的盈利預(yù)期發(fā)生變化，進(jìn)而對股票行情造成一定影響.尤其是貨幣供應(yīng)量在急速增長時期，該種影響會更為顯著.另外，實踐表明，貨幣供應(yīng)量總是能在市場即將發(fā)生變化時，領(lǐng)先于股票市場較早的作出反應(yīng).

2.4在VAR計量方法方向的研究

利用VAR計量方法可以較為準(zhǔn)確地發(fā)現(xiàn)貨幣波動對債券的利率、貨幣供應(yīng)量、通貨膨脹、工業(yè)產(chǎn)出以及匯率等方面的較為深層次的影響.這些宏觀的經(jīng)濟(jì)變量在很大程度上都與貨幣的走勢聯(lián)系到一起，且相互之間的關(guān)系較為均衡.實踐證明，通過該種方法可發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量的改變對真實資產(chǎn)價格的走勢有很大影響，當(dāng)貨幣供應(yīng)量迅速增加時，會使股票價格在短期內(nèi)走高，并在一到兩年內(nèi)逐漸回落下來.還有研究表明，通過運用包括通貨膨脹、實際貨幣供應(yīng)、債券收益率以及國內(nèi)生產(chǎn)總值等在內(nèi)的影響因素來構(gòu)建的模型，可以較好的對政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行分析和預(yù)測，并得出了正向的貨幣沖擊可以給股票走勢帶來正向的影響.

2.5在實證模型方向的研究

通過序列的非平穩(wěn)特征可以看出，使用直接估計的回歸方程往往能較為準(zhǔn)確的對多數(shù)經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行判斷.實證模型通過建模的方式，解決了非平穩(wěn)序列之間的均衡關(guān)系，同時對變量之間的誤差給予了較好的修正，同時還檢驗了多變量之間的協(xié)整關(guān)系.在很多地方上，實證模型都與平滑轉(zhuǎn)移回歸模型相似，既能對變量進(jìn)行有效協(xié)整，也能較為清晰的對非對稱形式進(jìn)行表現(xiàn).具體來說，實證模型可以較為客觀的對消費者價格指數(shù)、貨幣供應(yīng)量、產(chǎn)出以及股票價格等之間的關(guān)系進(jìn)行反應(yīng)，但有一點必須要強(qiáng)調(diào)，就是該種方法在使用之前務(wù)必要進(jìn)行上述變量的平穩(wěn)性檢測，只有平穩(wěn)性指標(biāo)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，才能真正的分析出準(zhǔn)確的結(jié)果.

2.6在轉(zhuǎn)移函數(shù)方向的研究

轉(zhuǎn)移函數(shù)是分析價格變化的一個十分有效的工具，一般來說，價格的變化主要有高價格的增長區(qū)制和低價格的增長區(qū)制兩種，而當(dāng)增長率出現(xiàn)較大變化時，一般都會在低價格增長區(qū)制之間，且會保持一定的時間.就我國來說，貨幣的波動一直就處在低價格增長區(qū)制中，而在前兩年則出現(xiàn)一些變化，逐漸變?yōu)楦邇r格增長區(qū)制，而這也恰好與通貨膨脹的出現(xiàn)頻率相一致.運用轉(zhuǎn)移函數(shù)進(jìn)行貨幣增長供給率的分析時，同樣分為貨幣供給低增長區(qū)制以及貨幣供給高增長區(qū)制，但有所不同的是，這種區(qū)制的分布較為均勻，與將價格和產(chǎn)出作為變量因素的數(shù)據(jù)分布有較大差異.實踐表明，貨幣供應(yīng)量一般會在兩個區(qū)制之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換，當(dāng)政府采用調(diào)整貨幣供給量來進(jìn)行調(diào)控時，會出現(xiàn)較大的不確定性，若沒有進(jìn)行及時的補(bǔ)救則會產(chǎn)生流動性通貨膨脹.

2.7在脈沖響應(yīng)函數(shù)方向的研究

脈沖響應(yīng)函數(shù)，即GIRF，可以準(zhǔn)確的分析出在貨幣政策的影響下的股票價格的非對稱效果.該種方法所使用的模型也是非線性模型，可同時對不同時期的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)以及經(jīng)濟(jì)變動方向進(jìn)行處理，但是，該種方法由于所需要用到的數(shù)據(jù)較多，因此實際過程往往較為繁瑣和復(fù)雜.具體來說，該種函數(shù)通過對所收集到的脈沖進(jìn)行多次的重復(fù)試驗，利用所找出的轉(zhuǎn)移變量來建立相應(yīng)的模型，進(jìn)而得出連續(xù)數(shù)月的累積脈沖中間值，再對其進(jìn)行一定的標(biāo)準(zhǔn)化處理，即可分析出不同的經(jīng)濟(jì)增長階段貨幣的波動對于股票價格的大致影響.另外，根據(jù)之前的經(jīng)驗，我們知道貨幣的正向波動往往帶來股票價格的上揚(yáng)，而且不管是高速增長還是低速增長，股票的走勢經(jīng)常能較早地反映出貨幣的變動，而且貨幣的負(fù)向沖擊要大于正向沖擊.在高速增長時期，貨幣的負(fù)向沖擊一般來說要比較小規(guī)模的沖擊弱一些，而到了低速增長階段，二者的關(guān)系恰好相反，但不論是高速增長還是低速增長，都會表現(xiàn)出十分明顯的非對稱性.通過該種模型還可以分析出，采用緊縮型的貨幣政策要比擴(kuò)張型的貨幣政策所帶來的效果大一些，對股票價格的沖擊也更大.

2.8在狀態(tài)轉(zhuǎn)換方法方向的研究

利用狀態(tài)轉(zhuǎn)換方法，可以較為簡單的對貨幣走勢變動與股票價格的走勢變化進(jìn)行描述.通過該種方法，可以看出由股票價格、貨幣和產(chǎn)出所組成的模型具有很高的準(zhǔn)確性，其非線性特征也進(jìn)一步提高了在表現(xiàn)貨幣與股票之間關(guān)系時的精度范圍.具體來說，就是狀態(tài)轉(zhuǎn)換方法通過突變式的轉(zhuǎn)移表現(xiàn)，有效的實現(xiàn)了貨幣供應(yīng)量和產(chǎn)出、股票價格等之間的轉(zhuǎn)換，又通過平滑式的狀態(tài)改變，將資產(chǎn)價格和消費者價格也做了一定的調(diào)整，最終實現(xiàn)對經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的大幅度轉(zhuǎn)變，使其更容易被較為簡單的模型所解釋和說明.

3　結(jié)語

通過對我國的貨幣波動給股票所帶來的影響進(jìn)行研究，找出二者之間的聯(lián)系，從而為相關(guān)部門制定政策以及采取針對性的方案提供了有用的參考，十分有利于對金融及貨幣市場的調(diào)控.一般來說，可通過在狀態(tài)轉(zhuǎn)換方法、脈沖響應(yīng)函數(shù)、平滑轉(zhuǎn)移向量模型、單方程回歸分析、實證模型以及VAR計量方法等方向來深入的對其進(jìn)行較為準(zhǔn)確的分析.本文對貨幣波動給股票帶來的影響進(jìn)行了仔細(xì)分析，并客觀詳細(xì)地探討了二者之間的聯(lián)系和所使用的方法，為相關(guān)研究人員提供了一定幫助.

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1673-260X（2016）10-0108-02

2016-06-12