實(shí)行監(jiān)管問(wèn)責(zé)制保護(hù)投資者權(quán)益

◎ 王賢輝（中航工業(yè)洪都集團(tuán)，南昌330024）

?

實(shí)行監(jiān)管問(wèn)責(zé)制保護(hù)投資者權(quán)益

◎ 王賢輝（中航工業(yè)洪都集團(tuán)，南昌330024）

中國(guó)滬深兩市1月7日早盤大幅低開后迅速跳水，兩度觸發(fā)熔斷閾值，開市僅半小時(shí)便暫停交易至收盤。當(dāng)日晚些時(shí)候，三大交易所發(fā)布通知，自1月8日起暫停實(shí)施指數(shù)熔斷。此前在1月4日，指數(shù)熔斷機(jī)制正式實(shí)施后的第一個(gè)交易日，三大股指開盤后便一路震蕩向下，觸發(fā)熔斷閾值并全天停市，當(dāng)日截至收盤A股市場(chǎng)蒸發(fā)3.939萬(wàn)億。

中國(guó)股市由于監(jiān)管失誤，自去年至今，已引發(fā)了兩次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第一次是去年6月的股災(zāi)。引發(fā)股災(zāi)的最主要最直接原因是“去杠桿”。 所謂“去杠桿”就是券商被迫平倉(cāng)不惜工本大量拋售股票。為何要“去杠桿”呢？因?yàn)楣芍冈谌獭案吒軛U”融資炒作后暴漲，怕引發(fā)泡沫破裂而引發(fā)資金鏈斷裂，從而造成銀行系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。那么，既知今日，又何必當(dāng)初呢？因?yàn)楣芾韺訛榱藬U(kuò)大直接融資，要大發(fā)新股，故而允許券商“高杠桿”融資，這就為后來(lái)的“去杠桿”埋下了隱患。這次股災(zāi)，不僅給廣大投資者造成嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)損失，令投資者“辛辛苦苦干一年，一天回到解放前”，而且引發(fā)全球股指大跌，在國(guó)際資本大鱷對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)質(zhì)疑和高度關(guān)注下，引起中國(guó)高層領(lǐng)導(dǎo)的重視和關(guān)注，從而采取“組合拳”式的系列綜合舉措救市，用了近半年的時(shí)間才基本消除了股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，教訓(xùn)極其深刻。

第二次就是今年元月4日和7日連續(xù)兩次發(fā)生的A股暴跌近7%的引發(fā)熔斷機(jī)制啟動(dòng)。引發(fā)這兩次“熔斷”最主要最直接的原因當(dāng)然是熔斷機(jī)制的實(shí)施，然而，可怕的還遠(yuǎn)不是熔斷機(jī)制本身，而是證監(jiān)會(huì)對(duì)熔斷機(jī)制的片面認(rèn)識(shí)。在股指暴跌7%后，證監(jiān)會(huì)辯解說(shuō)“熔斷機(jī)制對(duì)穩(wěn)定股市具有重要作用，其主要功能是為市場(chǎng)提供‘冷靜期’， 避免或減少大幅波動(dòng)情況下的匆忙決策，保護(hù)投資者持別是中小投資者的合法權(quán)益；抑制程序化交易的助漲助跌效應(yīng)；為應(yīng)對(duì)技術(shù)或操作風(fēng)險(xiǎn)提供應(yīng)急處理時(shí)間?！比欢聦?shí)勝于雄辯，短短一周內(nèi)股市兩次“熔斷”的實(shí)踐，與證監(jiān)會(huì)的上述辯解的“理論”恰恰相反。

為何如此？因?yàn)槿魏卫碚摱际且蕴囟ǖ臅r(shí)間和空間為前提而設(shè)定成立的，從西方資本市場(chǎng)的熔斷機(jī)制來(lái)看，人家是在不設(shè)漲跌停限制條件下使用的，而且“熔斷”的次數(shù)多、間距大，如美國(guó)股指“熔斷”，第一次7%、第二次13%、第三次18%，經(jīng)過(guò)多次“熔”而不“斷”后才最后“熔斷”， 而中國(guó)股市早有10%漲跌停限制，再設(shè)“熔斷”機(jī)制，還有什么“重要作用”呢？不就是將10%改為7%的漲跌停限制嗎？而且還不如前者好，前者漲跌停時(shí)，股市還繼續(xù)交易，如果救市，還可起“死”回“生”，而后者一旦第二次觸發(fā)7%熔斷閾值后，就“死”定了，連救市的機(jī)會(huì)都沒(méi)有了，并且兩次“熔斷”間距太短，只有2%，投資者為了怕第二次被“熔斷”都會(huì)更加恐慌性拋盤，從而助推第二次“熔斷”(這兩日的“熔斷”間隔時(shí)間都僅僅幾分鐘而已)，而且當(dāng)?shù)诙?%“熔斷”后，也與現(xiàn)行的10%的漲跌停差不多了，大多數(shù)股票都已漲跌停了，少數(shù)股票也已漲跌得八九不離十了，所以，在10%漲跌停限制的中國(guó)股市，再實(shí)行熔斷機(jī)制，不僅多此一舉，而且有害無(wú)益，故應(yīng)立即停止推行，否則將成為“熔斷”常態(tài)制。

俗話說(shuō)“一二必過(guò)三”，中國(guó)股市的第三次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)，就是股票發(fā)行注冊(cè)制實(shí)行之日。因?yàn)樵谠瓉?lái)審批制下發(fā)行新股，上市公司都爭(zhēng)先恐后、不擇手段到股市圈錢，今后，在中國(guó)股市一切環(huán)境照舊不變的情況下，特別是《證券法》修改前就匆忙推行注冊(cè)制，大批如饑似渴像脫韁野馬般的中國(guó)企業(yè)，還有不來(lái)股市圈錢而靜默苦心去創(chuàng)業(yè)經(jīng)營(yíng)的嗎？在審批制下，監(jiān)管層都管不了上市公司圈錢，甚至有人與不法上市公司同流合污，如徐翔、張育軍之流，難道推行注冊(cè)制后，不法上市公司和監(jiān)管層的不作為和亂作為，甚至少數(shù)害群之馬就“立地成佛”、“救苦救難”了嗎？

中國(guó)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，不是西方的完全市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。何謂社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)？就是以公有制為主導(dǎo)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，而非西方資本主義以私有制為主導(dǎo)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。所以，中國(guó)的資本市場(chǎng)也是以公有控股公司為主導(dǎo)的資本市場(chǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者如券商和公募基金也是以公有制或公有控股為主導(dǎo)的，因此，監(jiān)管層不能照搬西方資本市場(chǎng)的規(guī)則和制度，必須在結(jié)合中國(guó)的國(guó)情和實(shí)際情況下創(chuàng)新運(yùn)用。

沒(méi)有監(jiān)督的監(jiān)管權(quán)力是危險(xiǎn)的。為了維護(hù)投資者的合法權(quán)益，保持中國(guó)股市長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展，應(yīng)盡快制訂并施行中國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)責(zé)制，對(duì)造成中國(guó)股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管部門負(fù)責(zé)人和責(zé)任者，實(shí)行行政和法律問(wèn)責(zé)制，只有對(duì)監(jiān)管層有了真正意義上的監(jiān)管，監(jiān)管層才會(huì)對(duì)手中的權(quán)利克己慎行，才能對(duì)做出的決策晨兢夕厲，敕始毖終。