貨幣政策有效性的制約因素與化解路徑

孫艷

【摘要】貨幣政策是國(guó)家宏觀調(diào)節(jié)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段之一，主要是指中央銀行通過調(diào)節(jié)貨幣供給量或者利率來實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，其有效性對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重大影響。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不再保持高速發(fā)展態(tài)勢(shì)，人民幣加入SDR，將對(duì)貨幣政策提出新的挑戰(zhàn)，為此探討新時(shí)期貨幣政策有效性具有較強(qiáng)的針對(duì)性和現(xiàn)實(shí)意義。

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 有效性 制約因素 解決路徑

【中圖分類號(hào)】F822.0 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A

提升貨幣政策有效性的意義

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，資金流動(dòng)與貨幣流通狀況都深刻影響市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。市場(chǎng)中的貨幣供需關(guān)系、結(jié)構(gòu)比例、信貸總量及增長(zhǎng)速度等都對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行發(fā)展起到?jīng)Q定性作用，可以說貨幣關(guān)系與信用關(guān)系覆蓋了社會(huì)生活的方方面面。而貨幣的供應(yīng)與流通、信用規(guī)模等都屬于貨幣政策的重要內(nèi)容，因此可以說貨幣政策在我國(guó)國(guó)家宏觀調(diào)控策略中占據(jù)重要地位。

貨幣政策能夠全面調(diào)控社會(huì)經(jīng)濟(jì)。首先，貨幣供需是調(diào)節(jié)我國(guó)社會(huì)總需求與總供給平衡的重要手段。有研究者認(rèn)為，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，社會(huì)總需求量與貨幣的總供給量二者之間是密切聯(lián)系、相互影響的。因此，可以通過調(diào)節(jié)貨幣的總供給來調(diào)節(jié)社會(huì)總需求。當(dāng)社會(huì)總需求膨脹時(shí)，可以適當(dāng)減少貨幣供給總量，從而控制人們消費(fèi)行為，保持市場(chǎng)供需平衡，而當(dāng)社會(huì)總需求降低，社會(huì)商品過剩時(shí)，可以增加社會(huì)的貨幣供應(yīng)總量，刺激居民消費(fèi)，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。除了調(diào)節(jié)社會(huì)總需求之外，貨幣政策也影響著社會(huì)的總供給，如降低貸款利率，增加社會(huì)貨幣供給總量，能夠降低市場(chǎng)主體的投資成本，這便起到了刺激投資和擴(kuò)大生產(chǎn)的作用，從而增加社會(huì)總供給。反之，當(dāng)提高貸款利率或減少貨幣供給時(shí)，就增加了投資者的投資成本，能夠抑制投資過熱的情況。由此可見貨幣政策能夠調(diào)控社會(huì)的總供給與總需求，使二者保持平衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展。

其次，貨幣政策調(diào)控還能夠保持物價(jià)穩(wěn)定。通貨膨脹與通貨緊縮是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中時(shí)常發(fā)生的兩種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。市場(chǎng)流通的貨幣量超過了經(jīng)濟(jì)發(fā)展總需求而引發(fā)的物價(jià)上漲或貨幣貶值即為通貨膨脹，而若貨幣供給量低于經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求而產(chǎn)生了物價(jià)下跌的狀況便為通貨緊縮。由此可見，要解決通貨緊縮或膨脹的問題，可以從市場(chǎng)的貨幣供給總量方面入手。如銀行提高利率，可以推遲現(xiàn)有貨幣的購(gòu)買力，這就起到了抑制居民消費(fèi)的作用，同時(shí)也降低了銀行貸款需求，而降低利率則起到相反的作用，會(huì)增加市場(chǎng)貨幣供給總量，刺激居民消費(fèi)，促進(jìn)物價(jià)上漲。

最后，貨幣政策還影響儲(chǔ)蓄與投資的比例，起到調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的作用。社會(huì)個(gè)體的儲(chǔ)蓄、消費(fèi)選擇與銀行利率有密切關(guān)系，為此貨幣政策可以通過調(diào)節(jié)利率來影響社會(huì)的儲(chǔ)蓄與消費(fèi)傾向。較高的利率，吸引居民進(jìn)行儲(chǔ)蓄，而低利率則刺激居民進(jìn)行消費(fèi)。社會(huì)儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的結(jié)構(gòu)比例又影響著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，若儲(chǔ)蓄不足，則缺少投資資本，也不能推動(dòng)社會(huì)發(fā)展，但如果社會(huì)的消費(fèi)比重不高，便會(huì)影響銷售，也將制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展。所以，貨幣政策必須根據(jù)社會(huì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r來調(diào)節(jié)儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的比重。但值得注意的是，盡管儲(chǔ)蓄是投資的前提，但儲(chǔ)蓄并不會(huì)直接自動(dòng)轉(zhuǎn)換為社會(huì)投資，而是需要一定的市場(chǎng)條件。

提高貨幣政策有效性能夠促進(jìn)深化金融改革。貨幣政策屬于金融政策的一部分，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的宏觀發(fā)展具有調(diào)控作用，一來它能夠從宏觀上調(diào)節(jié)總量目標(biāo)，二來它也能夠從微觀上進(jìn)行適時(shí)的調(diào)節(jié)。貨幣政策調(diào)節(jié)的目的是為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體創(chuàng)造一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)與穩(wěn)定發(fā)展的環(huán)境，這能夠提升社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。與財(cái)政政策相比，貨幣政策更能體現(xiàn)金融管理機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。但決策當(dāng)局是否能將貨幣政策看作是宏觀調(diào)控的重要手段，一方面取決于該國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制，另一個(gè)關(guān)鍵要素便是貨幣政策在市場(chǎng)環(huán)境中的有效性。

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，貨幣政策既不是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)信息的集中反映，也缺乏獨(dú)立性，因此它發(fā)揮的影響范圍小，僅僅是一種數(shù)量計(jì)劃。但改革開放后，我國(guó)確立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，在經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展支撐下，金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中也逐步提升到核心地位，這也為貨幣政策發(fā)揮影響創(chuàng)造了良好環(huán)境，使之在宏觀調(diào)控中發(fā)揮巨大作用。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行發(fā)展需要增強(qiáng)貨幣政策有效性。近幾年來，國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)低迷，不能夠充分拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為此我國(guó)一直在實(shí)施擴(kuò)張性的貨幣政策，如中國(guó)人民銀行降低了存貸款、再貸款的利率，調(diào)低了法定存款準(zhǔn)備金率，希望以此刺激市場(chǎng)投資和貸款，但從實(shí)施效果來看，這種寬松的貨幣政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的拉動(dòng)作用有限，并未起到刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求的作用。因此，我們必須對(duì)現(xiàn)行貨幣政策進(jìn)行反思，尋求其有效性降低甚至是失靈的癥結(jié)所在，這樣貨幣政策才能夠發(fā)揮有效性，成為國(guó)家調(diào)控經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要工具。

制約貨幣政策有效性的現(xiàn)狀及原因

制約貨幣政策有效性的現(xiàn)狀。我國(guó)的貨幣政策無疑對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要推動(dòng)作用，但在這一過程中也出現(xiàn)過貨幣調(diào)整政策效果不明顯甚至是失靈的狀況，這主要表現(xiàn)為以下兩個(gè)方面：

一是降息對(duì)物價(jià)指數(shù)以及GDP的效用并不明顯。我國(guó)自1995年到2001年一直在降低存貸款利率，1995年我國(guó)的一年期存款利率為10.98%，1996年為9.18%，1997年降為5.94%，到2001年僅為2.25%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家米爾頓·弗里德曼認(rèn)為貨幣供應(yīng)量增加要引起收入的增長(zhǎng)需要6到9個(gè)月，而收入增長(zhǎng)再引發(fā)物價(jià)上漲同樣需要6到9個(gè)月的時(shí)間，由此推斷，從降低利率增加市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量到使之發(fā)揮作用引發(fā)收入上漲需要近一年時(shí)間，而引發(fā)物價(jià)上漲也要遲滯兩年左右，由此可見，1996年的降低利率所引發(fā)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效果應(yīng)該在1997年顯現(xiàn)，而引發(fā)的物價(jià)上漲效應(yīng)應(yīng)該在1998年顯現(xiàn)，但我國(guó)1996年的GDP增速為9.6%，到1997年卻降為8.8%，之后持續(xù)降息，GDP增速一直保持在7%左右，并沒有明顯提升；從居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)來看，我國(guó)1996年的居民消費(fèi)指數(shù)為8.3，而到1998年不升反降為-0.8，1999年更是降為-1.4。由此可見這一階段的貨幣政策在調(diào)整物價(jià)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面并沒有取得明顯成效。

二是我國(guó)貨幣供給量與貸款增速都呈下降趨勢(shì)。中國(guó)人民銀行自1994年開始監(jiān)控我國(guó)市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量，并按照貨幣的流動(dòng)性層次對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行劃分，其中M0是指流通中的現(xiàn)金，即銀行體系之外居民的手持現(xiàn)金以及各單位的庫(kù)存現(xiàn)金之和，M1為M0和活期存款，M2是M1和準(zhǔn)貨幣，準(zhǔn)貨幣包括儲(chǔ)蓄存款、定期存款以及其他存款等。1996年到2001年，我國(guó)央行一直不斷擴(kuò)大貨幣的投放量，并降低存款準(zhǔn)備金率、貸款利率等，還出臺(tái)政策增加了商業(yè)性銀行的自主權(quán)，這些貨幣政策調(diào)整都是為了增加市場(chǎng)的貨幣供給量，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但從效果來看，1997年我國(guó)M0的增長(zhǎng)率較前一年有所提高，從11.6%上升為15.6%，但1998年卻又下降到10.1%，之后1999年再次上升，到2000年又下降到8.9%，在1996到2000年間，我國(guó)M2的增長(zhǎng)率除了1999年有略微提升外，整體上都處于下滑狀態(tài)，由1996年的25.3%一直降到2000年的12.3%。由此可見，央行的貨幣政策調(diào)整對(duì)增加貨幣供應(yīng)量并沒有起到太大作用。

制約貨幣政策有效性的原因。一是我國(guó)利率市場(chǎng)化不足。要想將利率形成機(jī)制完全市場(chǎng)化，必須放開存款利率上限與貸款利率下限這兩重限制，但目前我國(guó)對(duì)這兩個(gè)利率的開放與否以及開放程度都保持謹(jǐn)慎態(tài)度，這主要有兩個(gè)方面的顧慮：

一方面是我國(guó)的商業(yè)銀行在利率定價(jià)能力與管理能力上缺乏經(jīng)驗(yàn)。長(zhǎng)期以來，我國(guó)的貸款利率以及浮動(dòng)的范圍都是由中央銀行制定，而商業(yè)銀行一直處于被動(dòng)接受的地位，因此商業(yè)銀行并沒有自主進(jìn)行利率定價(jià)的實(shí)踐機(jī)會(huì)，所以在風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方面，無論是經(jīng)驗(yàn)還是能力都存在不足。如果我國(guó)突然取消由中央銀行制定利率，而將決定權(quán)交由商業(yè)銀行，那么商業(yè)銀行為了自身的風(fēng)險(xiǎn)防控和盈利性目的，必然要對(duì)每一筆業(yè)務(wù)都進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，而商業(yè)銀行自身的能力顯然在短期內(nèi)無法適應(yīng)這種完全市場(chǎng)化的利率形成機(jī)制。

另一方面是我國(guó)的金融市場(chǎng)缺乏基準(zhǔn)收益率曲線。在2007年上海銀行界公布同業(yè)拆借利率之前，我國(guó)的人民幣貸款利率是少有基準(zhǔn)收益率參照的，這主要是因?yàn)槲覈?guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展較為落后。我國(guó)的貨幣市場(chǎng)主要由國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)與同業(yè)拆借市場(chǎng)兩部分組成，但這兩個(gè)市場(chǎng)都存在參與主體少、規(guī)模小以及子市場(chǎng)分割的問題，參與主體少導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)所呈現(xiàn)出的利率與實(shí)際經(jīng)濟(jì)中的貨幣供需狀況存在差距，為此中央銀行也很難根據(jù)貨幣市場(chǎng)所呈現(xiàn)的信息來制定符合市場(chǎng)需求的利率。貨幣市場(chǎng)規(guī)模不大也限制了央行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的規(guī)模和效率。子市場(chǎng)的分割阻礙市場(chǎng)信息流動(dòng)，也不利于利率的市場(chǎng)化進(jìn)程。

二是我國(guó)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制存在遲滯問題。貨幣政策發(fā)揮作用的傳導(dǎo)渠道主要為信貸渠道，從貨幣政策的制定出臺(tái)，再到各個(gè)信貸部門做出反應(yīng)執(zhí)行，最終到其發(fā)揮調(diào)控效應(yīng)，這其中每一個(gè)環(huán)節(jié)都需要一定的時(shí)間，因此貨幣政策的調(diào)控效應(yīng)是有遲滯性的。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的遲滯性可以分為外部遲滯和內(nèi)部遲滯兩個(gè)方面。內(nèi)部遲滯主要指央行制定貨幣政策、到出臺(tái)政策、執(zhí)行政策的時(shí)間，而外部遲滯是指從貨幣政策的執(zhí)行到影響市場(chǎng)所耗費(fèi)的時(shí)間。顯而易見，央行可以控制和掌握貨幣政策的內(nèi)部遲滯，而影響貨幣政策的外部遲滯性因素則較多，如政策本身的可操作性、各部門的反應(yīng)以及個(gè)人對(duì)政策的態(tài)度等都會(huì)影響政策的實(shí)施效果，因此央行難以有效控制外部遲滯。從信貸渠道來看，其執(zhí)行貨幣政策效果的強(qiáng)弱很大程度上取決于金融機(jī)構(gòu)的信貸行為的好壞。

目前，我國(guó)的國(guó)有商業(yè)銀行大都撤并了縣鄉(xiāng)級(jí)的分支機(jī)構(gòu)，將信貸權(quán)上收，股份制銀行也主要在地市級(jí)以上發(fā)揮作用，而我國(guó)小規(guī)模金融市場(chǎng)發(fā)展不成熟，在縣鄉(xiāng)及以下的金融市場(chǎng)并沒有發(fā)揮明顯的填補(bǔ)功能，這就導(dǎo)致我國(guó)信貸傳導(dǎo)渠道的斷裂，影響了貨幣政策效用的發(fā)揮。

三是我國(guó)貨幣市場(chǎng)不完善。貨幣政策的制定、調(diào)整與執(zhí)行都與貨幣市場(chǎng)有密切聯(lián)系，一方面央行需要從貨幣市場(chǎng)收集相關(guān)信息，并據(jù)此制定貨幣政策，另一方面貨幣市場(chǎng)又是貨幣政策的執(zhí)行平臺(tái)。所以貨幣市場(chǎng)的不完善一方面可能影響我國(guó)貨幣政策的科學(xué)性，另一方面也影響貨幣政策的執(zhí)行。我國(guó)的貨幣市場(chǎng)參與主體單一化現(xiàn)象突出，一般是信托公司、有實(shí)力的保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等進(jìn)入了貨幣市場(chǎng)，而中小企業(yè)往往因高門檻難以進(jìn)入貨幣市場(chǎng)表達(dá)自身的資金需求，這種狀況導(dǎo)致我國(guó)貨幣市場(chǎng)不能準(zhǔn)確反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中真實(shí)的貨幣需求，造成貨幣市場(chǎng)反映低速低效。

四是經(jīng)濟(jì)開放的深化也對(duì)貨幣政策造成沖擊。隨著我國(guó)改革開放的深入，資本流動(dòng)日益自由化，對(duì)于外匯的管制也逐步寬松，這使得我國(guó)貨幣政策更容易受外資銀行和國(guó)際金融市場(chǎng)的影響，這削弱了貨幣政策的控制力和有效性。而且隨著對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)規(guī)模的增大，與之相關(guān)的貨幣供應(yīng)比重也在增加，這便降低了中央銀行對(duì)市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量的控制力。近幾年，在我國(guó)貨幣供應(yīng)中，外資金融機(jī)構(gòu)中的本外幣存款占比逐步上升，我國(guó)通過控制貨幣供應(yīng)量來調(diào)整經(jīng)濟(jì)的貨幣政策逐步失去應(yīng)有效應(yīng)。

提高貨幣政策有效性的對(duì)策

進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革。首先，應(yīng)培育我國(guó)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率。目前，上海銀行間同業(yè)拆借利率實(shí)際上已經(jīng)成為我國(guó)的基準(zhǔn)利率。讓貨幣市場(chǎng)呈現(xiàn)更加精準(zhǔn)的利率曲線是我國(guó)市場(chǎng)利率化改革的目標(biāo)，為此，我國(guó)應(yīng)注重貨幣市場(chǎng)廣度與深度的建設(shè)，降低貨幣市場(chǎng)進(jìn)入門檻，吸引更多的主體參與到貨幣市場(chǎng)之中。要想貨幣市場(chǎng)準(zhǔn)確反映市場(chǎng)利率，還要解決各個(gè)子市場(chǎng)相互分割的問題，特別是交易所市場(chǎng)與銀行市場(chǎng)間應(yīng)進(jìn)行信息溝通，這樣的貨幣市場(chǎng)才能夠提供更加準(zhǔn)確的市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，從而為貨幣政策制定提供真實(shí)的市場(chǎng)信息，提升貨幣政策的有效性。

其次，我國(guó)應(yīng)適當(dāng)賦予商業(yè)銀行自主利率定價(jià)的權(quán)利，使之自覺形成風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制。

最后，在利率市場(chǎng)化過程中，還應(yīng)提升居民對(duì)利率的敏感性，培育居民的利率意識(shí)，使之認(rèn)識(shí)到利率調(diào)整與住房、醫(yī)療、社會(huì)保障之間有密切聯(lián)系。這樣居民才會(huì)根據(jù)貨幣政策變化來調(diào)整自身消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為，從而實(shí)現(xiàn)貨幣政策的目的，提升貨幣政策有效性。

健全貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。目前，我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的遲滯主要是外部遲滯，因此要提升貨幣政策的有效性，就需要解決外部傳導(dǎo)機(jī)制遲滯的問題。商業(yè)銀行作為貨幣政策的主要執(zhí)行傳導(dǎo)機(jī)構(gòu)，需要進(jìn)行所有制改革，使之成為真正的自負(fù)虧盈、自主經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)主體，這樣商業(yè)銀行才能夠及時(shí)關(guān)注市場(chǎng)貨幣信息，對(duì)貨幣政策的調(diào)整做出快速反應(yīng)。因?yàn)樾刨J渠道是我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道之一，為此我國(guó)要完善信貸管理制度，國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)適當(dāng)下方貸款權(quán)限，為其自主經(jīng)營(yíng)提供條件。此外，針對(duì)商業(yè)銀行撤并縣鄉(xiāng)級(jí)分支機(jī)構(gòu)的狀況，我國(guó)應(yīng)該探索農(nóng)村金融的新形勢(shì)，鼓勵(lì)中小金融機(jī)構(gòu)填補(bǔ)這一市場(chǎng)空白，防止貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的斷層。

完善貨幣市場(chǎng)。完善的貨幣市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的制定與執(zhí)行十分重要，也關(guān)系著貨幣政策的有效性與否。因此，要提升貨幣政策的有效性，就要進(jìn)一步完善我國(guó)的貨幣市場(chǎng)體系。貨幣市場(chǎng)通過改革應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)功能：一是為貨幣政策制定提供有效信息，二是能夠成為貨幣政策的有效執(zhí)行平臺(tái)。要達(dá)到這一目的，我國(guó)必須增加貨幣市場(chǎng)的交易主體，擴(kuò)大交易規(guī)模。除了商業(yè)銀行外，還應(yīng)發(fā)展國(guó)債投資基金機(jī)構(gòu)、證券投資經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)等成為我國(guó)貨幣市場(chǎng)的交易主體。

在貨幣市場(chǎng)發(fā)展中還要開發(fā)多種貨幣市場(chǎng)工具，豐富貨幣政策的調(diào)節(jié)手段，尤其是要注重發(fā)展短期國(guó)債市場(chǎng)，一方面有利于國(guó)債利率市場(chǎng)化，另一方面國(guó)債也是央行執(zhí)行貨幣政策的重要工具，能夠?yàn)檠胄泄_市場(chǎng)業(yè)務(wù)的開展創(chuàng)造有利條件。

構(gòu)建人民幣匯率市場(chǎng)化機(jī)制。我國(guó)對(duì)外開放政策的深化以及人民幣的國(guó)際化都削弱了國(guó)內(nèi)貨幣政策的有效性。要避免貨幣政策受國(guó)際金融的影響，必須改革我國(guó)的人民幣匯率制度。盡管目前我國(guó)實(shí)施的是浮動(dòng)匯率制度，但實(shí)際上我國(guó)人民幣匯率極少有調(diào)整，基本處于固定狀態(tài)。這種匯率管理制度使得中央銀行承擔(dān)極大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。但隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快，外匯管制的放松，外匯市場(chǎng)的供需狀況以及國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)都將較大影響人民幣匯率，我國(guó)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行人民幣匯率改革，形成人民幣匯率市場(chǎng)化機(jī)制。人民幣匯率的市場(chǎng)化過程必然會(huì)帶來匯率波動(dòng)幅度和頻率的增加，而我國(guó)目前外匯市場(chǎng)運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)以及充足的外匯儲(chǔ)備為我國(guó)匯率改革的順利完成提供了可能。

因此，我國(guó)在人民幣匯率形成機(jī)制改革中可以適當(dāng)擴(kuò)大調(diào)整空間，這為以后人民幣匯率的大幅波動(dòng)奠定基礎(chǔ)。在具體實(shí)踐上，我國(guó)應(yīng)關(guān)注外匯遠(yuǎn)期市場(chǎng)，增加匯率的浮動(dòng)幅度。在參照體系上，應(yīng)改變過去匯率浮動(dòng)只看美元的方式，建立多種貨幣匯率參考機(jī)制。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深化，我國(guó)在制定貨幣政策時(shí)應(yīng)關(guān)注國(guó)際金融狀況，特別是要收集主要發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家的貨幣政策動(dòng)向，這能為我國(guó)貨幣政策制定提供參考，降低外資銀行政策對(duì)我國(guó)貨幣政策的不良影響，從而提升我國(guó)貨幣政策的有效性。

（作者單位：山東管理學(xué)院經(jīng)貿(mào)學(xué)院）

責(zé)編 /韓露（實(shí)習(xí)）