滬港通一年經(jīng)受住考驗

開通一周年，“滬港通”經(jīng)受住了考驗，在平穩(wěn)和安全運營方面交出了一份滿意的答卷。

2014年11月17日，資本市場上聯(lián)通內(nèi)地與世界的“滬港通”在千呼萬喚中落地，業(yè)界認為這是內(nèi)地金融市場對外開放的新步伐。作為中國資本市場雙向開放的一大創(chuàng)新，“滬港通”以最小的制度成本，換取了最大的市場成效。其本地原則為本、結(jié)算交收全程封閉的設(shè)計，讓兩地投資者可以最大限度地沿用自身市場的法律、法規(guī)、交易習(xí)慣投資對方市場，在監(jiān)管透明、風(fēng)險可控的前提下邁出了中國資本市場雙向開放的第一步。

縱觀“滬港通”周年“成績單”，雖然整體交投不及外界預(yù)期，但是這一年來“滬港通”運行平穩(wěn)，經(jīng)受住了A股市場大幅波動的考驗，同時也為諸如深港通、滬倫通提供了可復(fù)制的樣本。

證監(jiān)會副主席方星海在11月17日“滬港通”一周年總結(jié)暨研討座談會上表示，“滬港通”對改善A股流動性和投資者結(jié)構(gòu)、對人民幣國際化、對鞏固香港國際金融中心地位和推動上海國際金融中心建設(shè)，都發(fā)揮了重要作用。交易結(jié)算機制不斷完善

開通一年來，除了在開通初期一度出現(xiàn)諸如“匯率差”的誤解之外，“滬港通”運行可謂非常平穩(wěn)。數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，“滬港通”成交金額合計21228.62億元人民幣。其中，滬股通累計成交金額15346.64億元人民幣，總額度使用1207.52億元人民幣，凈買人為900.23億元人民幣；港股通累計成交金額5881.98億元人民幣，總額度使用917.91億元人民幣，凈買人為943.42億元人民幣。

雖然從額度使用情況看，滬股通3000億元、港股通2500億元的總額度在第一年都沒有用完，然而對于“滬港通”而言，不能簡單以額度使用及股指強弱進行評價。中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求認為，“滬港通”推出之時正是牛市起步階段，2015年年中股市出現(xiàn)調(diào)整之后，投資者交易意愿降低是正常的，“滬港通”整體額度的使用效率也是正常的。

在開通“滬港通”之前，香港證券交易所（下稱“港交所”）總裁李小加強調(diào)，“滬港通”的價值可能需要兩三年或者更長時間才能得到驗證。李小加日前撰文《互聯(lián)互通，迎接共同市場新時代》指出，“滬港通”已經(jīng)成功通車一周年，在兩地業(yè)界的共同努力和支持下，在過去一年中運作平穩(wěn)、交易結(jié)算機制不斷完善?！半m然滬港通成交未見火爆，但滬港通是一座天天開放的大橋，而不是一場音樂會，無法用一周或者一個月的上座率來衡量它的成敗，它的價值可能需要兩三年或者更長的時間才能得到驗證?！?/p>

“滬港通成交量并非關(guān)注重點，尤其是在開通初期，運營的平穩(wěn)和安全更為重要。在這兩方面， 滬港通給市場交出了一份令人滿意的答卷。即使是在今年夏天內(nèi)地和國際股市異常波動期間，滬港通這座大橋依然結(jié)實穩(wěn)固，成功經(jīng)受住了風(fēng)雨的考驗。作為中國資本市場雙向開放的一大創(chuàng)新，滬港通以最小的制度成本，換取了最大的市場成效。”李小加在上文中表示。

倒逼A股與境外成熟市場接軌

“滬港通”的推出不僅僅意味著可投資的資產(chǎn)類別里，多了一個“特定港股”選項，更為重要的是，它讓人們看到了A股與成熟市場在投資理念、交易規(guī)則、市場制度、投資者保護等多方面的差距。

從投資理念看，分析滬股通過去一年的冷熱及成交熱門股不難發(fā)現(xiàn)，外資更加注重基本面，看重市場發(fā)展的趨勢，而不是熱衷于題材概念的炒作?！皽弁ㄩ_通后，香港市場投資者加入A股投資者的行列，他們中相當(dāng)一部分為機構(gòu)投資者，追求長期投資收益，更加注重和積極參與公司治理，會要求合理、持續(xù)的紅利收益，這無疑對A股上市公司的公司治理水平、信息披露透明度、分紅率等提出了新的要求，也為他們打響國際知名度、開拓國際業(yè)務(wù)機遇做了很好的鋪墊?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

在經(jīng)歷過2015年股市的異常波動后，投資者更加期待一個成熟及健康發(fā)展的A股市場?！皽弁ā痹诩芷饍傻亟灰谆ヂ?lián)互通之橋梁的同時，還在倒逼A股與境外成熟市場接軌，促進解決一些體制機制性問題。

香港耀才證券市務(wù)總監(jiān)郭思治表示，兩地市場進一步開放對投資者可謂有百利而無一害.令投資產(chǎn)品及渠道都更趨多元化。從更寬闊的角度來看，毋庸置疑的是，滬港通所為乃兩地金融史上一項劃時代的舉措一一這一年間，兩地交易所及監(jiān)管機構(gòu)已成功將監(jiān)管規(guī)例、交易文化及貨幣種類等大不相同的內(nèi)地與香港兩地股市對接起來。

光大證券投資顧問周明表示，“滬港通”開通一年來，中國資本市場在監(jiān)管透明、風(fēng)險可控的前提下邁出了雙向開放的第一步，對A股市場有效聯(lián)通到全球市場提供了參考的依據(jù)，對內(nèi)地資本市場估值水平和估值體系結(jié)構(gòu)都會產(chǎn)生深遠的影響。

就“滬港通”本身而言對兩地市場都是一個具有里程碑意義的事件。上海證券交易所理事長桂敏杰在評價“滬港通”運行一年的情況時表示，“滬港通”開通不僅改善了A股市場投資者結(jié)構(gòu)，提升了A股市場國際影響力，得到了國際輿論高度評價，促進了上海國際金融中心建設(shè)，同時，也進一步提升了香港市場的國際吸引力，鞏固了香港國際金融中心地位。

財經(jīng)評論員葉檀表示：“現(xiàn)在滬港通依然非常重要，雖然目前看起來成交并不活躍。第一，它有風(fēng)向標(biāo)的作用，其實滬港通的數(shù)據(jù)很受重視，因為它是一些敏感資金流人流出的明確信號；第二，人民幣想要國際化，人民幣資產(chǎn)以后想要國際的資金進來購買，或者人民幣資金想出去購買國際資產(chǎn)，滬港通都是一個非常重要的窗口?！?/p>

A股國際化全面邁步

日前發(fā)布的“十三五”規(guī)劃建議明確提出，今后中國將擴大金融業(yè)雙向開放，有序?qū)崿F(xiàn)人民幣資本項目可兌換，推動人民幣成為可兌換、可自由使用的貨幣。同時推進資本市場雙向開放，改進并逐步取消境內(nèi)外投資額度限制。

種種跡象顯示，在推進資本市場雙向開放和人民幣國際化的大背景下A股市場的國際化正在全面邁開步伐。

“滬港通最重要的意義在于它探索出一種市場模式、交易模式、監(jiān)管模式、清算模式和風(fēng)險管控模式，為中國資本市場完全、充分地雙向開放贏得了時間與空間，把世界帶到中國的家門口。”李小加稱，由于跨境資金流動全部是人民幣，所以“滬港通”又是人民幣國際化新的加速器。

更為關(guān)鍵的是，這個模式是可以復(fù)制的?！霸跍弁Ｊ匠晒Φ幕A(chǔ)上，未來以不同形式實現(xiàn)滬美通、滬歐通，實現(xiàn)我國證券市場與國際市場更全面的互聯(lián)互通，在這個過程中會有更多投資者愿意去使用人民幣，這對于人民幣的國際化運用有很大的裨益?！敝苊鞅硎?。

2015年10月29日，上海證券交易所、中國金融期貨交易所與德意志交易所簽署協(xié)議，成立合資公司中歐國際交易所。此外，上海證券交易所和倫敦證券交易所也已經(jīng)就互聯(lián)互通問題開展可行性研究。而作為內(nèi)地與海外大宗商品市場互聯(lián)互通的“前奏”，倫港通已先行啟動籌備?！半m然當(dāng)前滬倫通還在研究階段，但可以預(yù)期的是未來與國外資本市場合作的措施將會更多更‘給力，資本賬戶開放將進一步加速?！比A泰證券在其最新的研報中稱，繼滬港通、深港通之后，滬倫通將是國內(nèi)資本市場國際化的又一力作。

而繼中歐之后，中國與俄羅斯在金融市場的合作更進一步。11月6日，上交所總經(jīng)理黃紅元和莫斯科交易所監(jiān)事會主席阿列克謝·庫德林代表兩家交易所簽署了備忘錄。備忘錄的內(nèi)容包括兩家交易所將進一步了解對方市場，增進定期、機制化的交流，加強業(yè)務(wù)聯(lián)系，提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)等。

“滬港通”正在逐漸打開一扇阻擋在中國市場與國際市場之間的“玻璃門”。分析人士指出，作為中國資本市場雙向開放總體設(shè)計中的一步大棋，“滬港通”模式的成功實踐，使得未來內(nèi)地資本市場融人世界資本海洋的路徑逐漸清晰，拉響了中國資本市場進一步對外開放的序曲。

滬港通之后，深港通將是又一個資本市場開放的里程碑。深交所策劃國際部副總監(jiān)劉輔忠在上海參加會議時表示，深交所正在為“深港通”進行基礎(chǔ)設(shè)施測試。這一表述也被市場視為深港通漸行漸近。

“深交所正在為深港通進行基礎(chǔ)設(shè)施測試，意味著深港通推出漸行漸近，深港通推出時間可能排在IPO重啟正常化之后?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄表示，深港通進入基礎(chǔ)設(shè)施測試階段，表明兩地交易規(guī)則和技術(shù)開發(fā)準(zhǔn)備工作差不多了。但按港交所近日的回應(yīng)，深港通從宣布啟動到正式開通需3個月時間準(zhǔn)備，即便監(jiān)管層本月宣布深港通啟動時間，正式推出大約要到明年3月。

展望將來，目前市場正期待管理層公布深港通的細節(jié)及實施時間表，郭思治認為，鑒于目前內(nèi)地股市已逐漸回復(fù)穩(wěn)定走勢，相信深港通在近期發(fā)布時間表的機會頗大。更重要的是，在發(fā)布深港通細則的同時，更期望市場管理層重新審視滬港通的尚待完善之處，進一步放寬及優(yōu)化制度細則，包括股份買賣范圍、投資者準(zhǔn)入門檻乃至新股發(fā)行的參與等，因為這將吸引更多資金未來通過互聯(lián)互通機制投資于內(nèi)地和香港市場。

李小加認為，“滬港通”模式為內(nèi)地市場與其他市場的互聯(lián)互通提供了有益的借鑒和啟發(fā)。中歐國際交易所成立，連接上海和倫敦兩地市場的“滬倫通”也進入研究階段，這些舉措體現(xiàn)了中國推動資本市場雙向開放和人民幣國際化的強大決心和魄力，預(yù)示著一個全面互聯(lián)互通新時代的到來，同時也意味著，隨著中國崛起為全球具有影響力的經(jīng)濟體，金融資源全球化配置時代正在到來。