供給側(cè)改革框架下的金融支持工具

張龍江

(鄭州大學(xué)商學(xué)院，河南 鄭州450001)

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供給側(cè)改革框架下的金融支持工具

張龍江

(鄭州大學(xué)商學(xué)院，河南 鄭州450001)

供給側(cè)改革的推進(jìn)離不開金融的支持，金融工具在經(jīng)濟(jì)調(diào)整和工業(yè)增效升級，解決融資難、融資貴瓶頸的過程中可以發(fā)揮巨大作用，如運(yùn)用資本市場對企業(yè)兼并重組、創(chuàng)新信貸方式、創(chuàng)新綠色金融工具等。通過金融支持工具的創(chuàng)新，能夠弱化去產(chǎn)能給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的“后遺癥”，為供給側(cè)改革提供有效助力。

供給側(cè)改革；去產(chǎn)能:金融工具；綠色金融；創(chuàng)新信貸

供給側(cè)改革的核心是去產(chǎn)能，焦點(diǎn)在于通過兼并重組淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。在此過程中，伴隨著企業(yè)呆壞賬增多，銀行不良資產(chǎn)、不良率雙升的問題。在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的煤炭鋼鐵等行業(yè)中，去產(chǎn)能比會帶來工人下崗、產(chǎn)業(yè)空心化等負(fù)面影響，必須要有配套政策吸納勞動力以及填補(bǔ)產(chǎn)業(yè)空缺。鼓勵(lì)節(jié)能減排，發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)亦是供給側(cè)改革的重要組成部分。因此供給側(cè)改革的推進(jìn)過程中實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的問題離不開金融的支持，金融工具在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和工業(yè)增效升級，解決融資難、融資貴瓶頸的過程中可以發(fā)揮巨大作用。在供給側(cè)改革的框架下，面對實(shí)體經(jīng)濟(jì)逃不開的問題，唯有創(chuàng)新金融工具方式，緩解企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型改革的壓力，才能保證改革的順利進(jìn)行。文章將針對以上改革中出現(xiàn)的問題從不良資產(chǎn)處置、創(chuàng)新信貸、綠色金融三個(gè)方面來論述金融支持工具方式的轉(zhuǎn)變與創(chuàng)新。

一、不良資產(chǎn)處置金融支持工具

1、金融企業(yè)貸款損失稅前扣除

貸款損失稅前扣除政策主要面向從事貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，指在繳納企業(yè)所得稅前，金融機(jī)構(gòu)提取的貸款損失準(zhǔn)備金允許有條件稅前扣除。用足貸款損失稅前扣除額度一方面有利于銀行提足貸款損失準(zhǔn)備金、增厚業(yè)績安全墊，另一方面也有利于提升銀行業(yè)利潤水平，減緩經(jīng)濟(jì)下行壓力對銀行業(yè)績造成的沖擊。目前來看，銀行體系不良貸款撥備覆蓋率雖近年下降較快，已接近150%的監(jiān)管紅線，但相較于國際同業(yè)水平依舊較為充足。預(yù)計(jì)2016年下調(diào)銀行業(yè)撥備覆蓋率為大概率事件，將有助于銀行體系在財(cái)務(wù)上提升利潤水平，保持對供給側(cè)改革過程下的戰(zhàn)略性、支柱性行業(yè)的支持力度。

2、不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與債轉(zhuǎn)股

供給側(cè)改革過程中不可避免會出現(xiàn)壞賬資產(chǎn)快速增加、壞賬率提升的問題。為盤活不良資產(chǎn)，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，銀行、信托、財(cái)務(wù)公司等金融企業(yè)可以通過對一定規(guī)模的不良資產(chǎn)(10戶/項(xiàng)以上)進(jìn)行組包，定向轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司。金融機(jī)構(gòu)可以轉(zhuǎn)讓的不良資產(chǎn)主要包括次級、可疑、損失類貸款，抵債資產(chǎn)等。其中債轉(zhuǎn)股是近期中央提出的主要不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的方式，通過資管公司收購銀行的不良資產(chǎn)，把原來銀行與企業(yè)間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹋c企業(yè)間的控股(或持股)的關(guān)系，債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，原來的還本付息就轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t。債轉(zhuǎn)股能夠有效降低企業(yè)杠桿，化解企業(yè)壓力，是不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的主要處理方式。

不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓市場空間大。截至2015年底，中國商業(yè)銀行全行業(yè)不良貸款余額升至1.27萬億，不良貸款率1.67%[1]。銀行不良貸款上升仍未見頂，銀行資產(chǎn)質(zhì)量將持續(xù)承壓。近三年以來，銀行體系公開轉(zhuǎn)讓不良資產(chǎn)已達(dá)八千億。預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間內(nèi)，不良資產(chǎn)的處置力度仍將維持，處置方式仍以轉(zhuǎn)讓給資產(chǎn)管理公司為主，由轉(zhuǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行處置。

3、不良資產(chǎn)證券化

不良資產(chǎn)證券化是指商業(yè)銀行將流動性較差未來有現(xiàn)金流的不良貸款、應(yīng)收賬款等不良資產(chǎn)集中起來形成資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性安排，對資產(chǎn)池中的風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行重組安排，轉(zhuǎn)變?yōu)榭晒┏鍪鄣淖C券，以此加速回收資金的過程。

2016年初，中國重啟不良資產(chǎn)證券化，總試點(diǎn)額度500億元人民幣，工行、農(nóng)行、中行、建行、交行、招商銀行將參與首批試點(diǎn)。不良資產(chǎn)證券化主要影響銀行資產(chǎn)負(fù)債表，對利潤表的影響偏小，并且只有在達(dá)到一定量的基礎(chǔ)上效果才能顯現(xiàn)； 目前不良資產(chǎn)證券化難點(diǎn)突出，需在試點(diǎn)過程中盡快解決，如不良資產(chǎn)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)化操作更困難；基礎(chǔ)資產(chǎn)多樣性有限、收益率吸引力不足；基礎(chǔ)資產(chǎn)回收現(xiàn)金不確定性較大；需要較強(qiáng)的流動性支持，但目前投資者限定在銀行間市場，受眾面窄；剛性兌付如果難破，難以將真是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)出等。

二、創(chuàng)新信貸方式金融支持工具

1、 小微企業(yè)融資擔(dān)保代償補(bǔ)償

小微企業(yè)融資擔(dān)保代償補(bǔ)償是指對融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)為小微企業(yè)貸款擔(dān)保發(fā)生的代償補(bǔ)償?shù)恼咭龑?dǎo)金融工具。代償補(bǔ)償?shù)馁Y金是指由財(cái)政設(shè)立，中央與地方共同出資、主要針對中小企業(yè)、總體額度適中(如北京總計(jì)5億元)。政策的核心在于多方共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，銀、政、擔(dān)等機(jī)構(gòu)共同參與，從不同角度把控風(fēng)險(xiǎn)，有助于降低風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能性。此外，財(cái)政資金的引入預(yù)計(jì)將有效刺激銀行和擔(dān)保機(jī)構(gòu)對小微企業(yè)的支持力度，有助于撬動更多資金引向具備市場潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。目前僅有北京、山東、安徽等地于2015年底至2016年初落實(shí)了相應(yīng)政策，預(yù)計(jì)2016年內(nèi)將在全國范圍內(nèi)大面積鋪開。

2、 信貸方式優(yōu)化

無還本續(xù)貸：還本續(xù)貸是指借款企業(yè)債原貸款到期前向銀行提出申請，審查通過后，無須歸還貸款本金，即可享受貸款自動續(xù)期的貸款。無還本續(xù)貸很大程度上解決了企業(yè)貸款期限和實(shí)際經(jīng)營周期不匹配的問題，能夠降低企業(yè)“過橋”( 指借款人在自有資金不足的情況下，通過民間的小貸公司、投資咨詢類公司等，直接或通過民間融資等方式，籌措資金歸還銀行到期貸款，待重新取得銀行貸款后再償還這部分融資的一種手法)融資成本。

循環(huán)貸款：循環(huán)貸款是指銀行對提供符合條件的借款人進(jìn)行最高額度授信，進(jìn)而借款人可以在授信額度有效期內(nèi)隨借隨還、循環(huán)使用。

無形資產(chǎn)質(zhì)押貸款：無形資產(chǎn)質(zhì)押貸款是指債務(wù)人或者第三人根據(jù)相關(guān)法律將自己合法的商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)和專利權(quán)交給銀行機(jī)構(gòu)，以當(dāng)作貸款的擔(dān)保，取得銀行貸款。

引導(dǎo)基金、發(fā)展基金、投資基金：創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、中小企業(yè)發(fā)展基金和先進(jìn)制造產(chǎn)業(yè)投資基金對于支持初創(chuàng)企業(yè)、小微企業(yè)的成長，推動新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重要意義。財(cái)政資金對小微企業(yè)的支持最直接、效果最突出，但從三類基金規(guī)模來看，財(cái)政出資金額相對較少，主要以示范、引導(dǎo)為主，是否能夠在此輪供給側(cè)改革中真正起到分流下崗職工、支持小微企業(yè)發(fā)展需要時(shí)間驗(yàn)證。

三、綠色產(chǎn)品金融支持工具

1、綠色信貸

綠色信貸指對研發(fā)生產(chǎn)治污設(shè)備、從事生態(tài)保護(hù)與建設(shè)、開發(fā)新能源、從事循環(huán)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)和綠色制造以及生態(tài)農(nóng)業(yè)的企業(yè)提供的貸款扶持。

綠色信貸主要包括能效信貸、排污權(quán)抵押貸款、碳排放權(quán)抵押貸款等。在政策的引導(dǎo)下，綠色信貸發(fā)展迅速。綠色信貸項(xiàng)目從2007年的2700個(gè)，增加到2013年的1.4萬個(gè)；綠色信貸的貸款余額也從2007年的3400億元上升到2013年的1.6萬億元[2]。但信貸占比依然較低。根據(jù)銀行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，包括工、農(nóng)、中、建、交五大行和郵儲、中信、光大等在內(nèi)的21家主要銀行綠色信貸余額超6萬億元，僅占其各項(xiàng)貸款的9.33%[3]，未來提升的空間較大。

2、綠色債券

綠色債券是指主要用于支持綠色循環(huán)低碳發(fā)展項(xiàng)目的企業(yè)債券。目前綠色債券主要面向節(jié)能減排技術(shù)改造、綠色城鎮(zhèn)化、能源清潔高效利用、新能源開發(fā)利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、水資源節(jié)約等領(lǐng)域。

綠色債券與普通債券的區(qū)別在于所募資金必須投放到綠色項(xiàng)目中。國際層面綠色債券始于2007年，并于2013年進(jìn)入快速發(fā)展階段。2013年全球綠色債券發(fā)行量為110.42億美元，2014年達(dá)到365.93億美元，這兩年的綠色債券發(fā)行量之和占從2007年開始綠色債券累計(jì)發(fā)行量的80%[4]。2016年上半年，全球綠色債券發(fā)行達(dá)到346億美元，已逼近2015年全年綠色債券的發(fā)行量，其中，中國發(fā)行了超過80億美元的綠色債券[5]。目前綠色債券的回報(bào)較其他類型債券并不突出，若合理減稅、引入社保基金、國開行做支持投資人、長期機(jī)構(gòu)購買綠色債券，將極大提升綠色債券的發(fā)展空間。

3、 綠色資產(chǎn)證券化

綠色資產(chǎn)證券化指金融機(jī)構(gòu)把所持有的流動性較差但具有未來現(xiàn)金收入流的綠色金融類貸款匯聚重組為抵押貸款群組，由證券化機(jī)構(gòu)以現(xiàn)金方式購入，經(jīng)過擔(dān)保或信用增級后以證券的形式出售給投資者的融資過程。綠色資產(chǎn)證券化在全球范圍內(nèi)依舊處于探索階段，較為成熟的業(yè)務(wù)模式并不多，如光伏發(fā)電受益權(quán)、綠色汽車貸款等。倚靠其獨(dú)特的優(yōu)勢，如融資便利、門檻低、有利于提高綠色投資的精確性和有效性，中國2014年以來綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行上逐步取得突破。2015年共有5單綠色資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在深交所掛牌上市，占全體融資項(xiàng)目的約10%[6]。若能加強(qiáng)如綠色項(xiàng)目第三方認(rèn)證、配套扶持政策落實(shí)、綠色信息標(biāo)準(zhǔn)披露等措施，綠色資產(chǎn)證券化的發(fā)展速度將有明顯提升。

四、結(jié)論與建議

在供給側(cè)框架下，應(yīng)通過金融支持工具的創(chuàng)新為改革助力。在處理產(chǎn)能過剩行業(yè)帶來的企業(yè)債務(wù)過高、銀行不良貸款攀升等問題上，金融企業(yè)可以充分利用貸款損失稅前扣除政策改善利潤水平、進(jìn)而保證對重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)企業(yè)的支持力度；可以通過轉(zhuǎn)讓、證券化等手段處置不良資產(chǎn)，不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓市場空間大、效果明顯，但不良資產(chǎn)證券化難點(diǎn)多、操作困難，發(fā)展空間相對較小。

對于供給側(cè)改革造成的工人下崗、產(chǎn)業(yè)空心化等負(fù)面影響，必須要有配套政策吸納勞動力以及填補(bǔ)產(chǎn)業(yè)空缺。金融部門的責(zé)任就是支持小微企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)的成長，具體可能的金融工具包括小微企業(yè)擔(dān)保代償補(bǔ)償、高收益?zhèn)?、無形資產(chǎn)質(zhì)押貸款、引導(dǎo)基金等。雖然金融支持工具種類較多，但措施的落實(shí)存在多重困難。如在對吸納下崗分流人員的小微企業(yè)的認(rèn)定、下崗人員再就業(yè)企業(yè)是否符合銀行貸款標(biāo)準(zhǔn)、分流人員個(gè)人貸款風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)定等存在較大的不確定性；交易機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具、信用擔(dān)保體系等配套設(shè)施依舊不夠完善等均制約其發(fā)展。

鼓勵(lì)節(jié)能減排，發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)亦是供給側(cè)改革的重要組成部分。金融部門可以通過創(chuàng)新綠色金融工具引導(dǎo)資金流向、降低生態(tài)環(huán)保企業(yè)融資成本，具體可能的金融工具包括排污權(quán)質(zhì)押貸款、能效信貸、綠色債券、綠色資產(chǎn)證券化等。然而綠色產(chǎn)品普遍存在標(biāo)準(zhǔn)化困難、估值技術(shù)欠缺并且難以形成全國性統(tǒng)一市場，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施的完善仍需要較長時(shí)間，在此輪供給側(cè)改革中難以發(fā)揮實(shí)質(zhì)性作用。

[1]2015年末我國商業(yè)銀行不良貸款率為1.67%[EB/OL].新華網(wǎng)，http://news.xinhuanet.com/fortune/2016-02/15/c_1118048999.htm，2016-02-15.

[2]何方竹·21銀行綠色信貸余額超6萬億，央行欲推綠色金融體系[EB/OL].經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，http://www.ceweekly.cn/2015/1019/129588.shtml，2015-10-19.

[3]中銀協(xié)：截至2014年末銀行業(yè)綠色信貸余額達(dá)7.59萬億元[EB/OL].新華網(wǎng)，http://news.xinhuanet.com/finance/2015-06/26/c_1115739264.htm，2015-06-26.

[4]王瑤,曹暢·綠色債券怎么才能用好？[N].中國環(huán)境報(bào)，2015-10-29(第09版).

[5]上半年全球綠色債券發(fā)行量346億美元，中國綠債市場不斷壯大[EB/OL].中國金融信息網(wǎng)，http://greenfinance.xinhua08.com/a/20160830/1657291.shtml，2016-08-30.

[6]曹萍·綠色資產(chǎn)證券化創(chuàng)新發(fā)展大有可為[EB/OL]. 證券時(shí)報(bào)網(wǎng)，http://www.stcn.com/2016/0322/12636125.shtml，2016-03-22.

[7]楊亮·供給側(cè)改革下商業(yè)銀行研究[J].政策研究，2016(3).

[8]車海剛·供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的邏輯[J].中國發(fā)展，2015(11).

(責(zé)任編輯：鄭朝彬)

The Financial Support in Supply—Side Reform

Zhang Longjiang

(Business School of Zhengzhou University, Zhengzhou 450001,Henan China)

The reform of the supply side can not be separated from the financial support. Financial instruments can play an important role in the process of economic adjustment and industrial efficiency upgrading, such as the use of capital market for corporate mergers and reorganizations. Through the innovation of financial support tools, we can weaken the "after-effects" brought by the de-production to the real economy and provide effective power for the supply side reform.

supply side reform，capacity，financial instruments，green finance，innovative credit

2016-09-10

張龍江(1992.10～)，男，河南信陽人，鄭州大學(xué)商學(xué)院在讀碩士碩究生。研究方向：世界經(jīng)濟(jì)學(xué)。

F832.0

A

1673-9507(2016)06-0104-03