科技金融機(jī)制、趨勢(shì)與溫州產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新思路

任任曉

（中共溫州市委黨校 溫州發(fā)展研究中心，浙江 溫州 325013）

科技金融機(jī)制、趨勢(shì)與溫州產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新思路

任任曉

（中共溫州市委黨校 溫州發(fā)展研究中心，浙江 溫州 325013）

《專題：科技金融的溫州戰(zhàn)略研究》編者按 2016年8月19日，溫州市科技創(chuàng)新大會(huì)提出，“堅(jiān)持以科技創(chuàng)新為引領(lǐng)，開辟具有溫州特色的創(chuàng)新發(fā)展路子”，在科技創(chuàng)新發(fā)展三年行動(dòng)計(jì)劃中突出強(qiáng)調(diào)以“全面加快科技金融發(fā)展”作為突破帶動(dòng)全局重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)?？萍紕?chuàng)新、金融變革與產(chǎn)業(yè)發(fā)展有著非常密切的關(guān)聯(lián)，是一種市場(chǎng)機(jī)制下共生共融共同發(fā)展的關(guān)系。本期專題由中共溫州市委黨校溫州發(fā)展研究中心協(xié)辦，中心主任任曉教授主持。本期專題的3篇論文，分別從科技金融的基礎(chǔ)理論、微觀機(jī)制、演進(jìn)趨勢(shì)及軍民融合創(chuàng)新的不同視角，研討科技金融引領(lǐng)下溫州在科技、金融與產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展中的比較優(yōu)勢(shì)、發(fā)展機(jī)遇、戰(zhàn)略思路與推進(jìn)政策，期待引起人們給予溫州科技金融更多關(guān)注，助推溫州產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

隨著科技創(chuàng)新速度的加快和金融周期波動(dòng)的加劇，人們對(duì)科技金融的認(rèn)識(shí)也在不斷深化。從政策機(jī)制設(shè)計(jì)和工具創(chuàng)新角度展望科技金融前景，科技金融驅(qū)動(dòng)溫州產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新思路應(yīng)著眼于，通過(guò)高效金融機(jī)制杠桿，聚合科技創(chuàng)新資源，支撐本地產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)與新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)，以及通過(guò)科技創(chuàng)新與金融服務(wù)深度融合，強(qiáng)化金融服務(wù)長(zhǎng)尾化優(yōu)勢(shì)，觸發(fā)和發(fā)掘產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新機(jī)會(huì)與商業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)，基于政策安排視角應(yīng)優(yōu)先考慮政策金融及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

科技金融；科技創(chuàng)新；產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新；金融支撐；溫州

科技金融是全球性議題，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策制定者越來(lái)越重視為科技創(chuàng)新尋求金融支持[1]。經(jīng)合組織（OECD）國(guó)家為科技創(chuàng)新發(fā)展衍生出主要金融工具，包括普通商業(yè)貸款、種子基金、關(guān)稅退補(bǔ)、中小企業(yè)創(chuàng)新基金、創(chuàng)新投資基金、普通天使投資基金、技術(shù)領(lǐng)航天使基金、風(fēng)險(xiǎn)投資、公司創(chuàng)新投資、線上眾籌、稅務(wù)寬免等。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)科技金融得到快速發(fā)展。一方面，制度層面改革推進(jìn)加快，通過(guò)體制機(jī)制創(chuàng)新，深化科技和金融融合，暢通風(fēng)險(xiǎn)投資、科技貸款、科技保險(xiǎn)、多層次資本市場(chǎng)等途徑，實(shí)現(xiàn)技術(shù)、資本、人才和各種創(chuàng)新要素的聚合、對(duì)接、優(yōu)化；另一方面，公共投入加大，通過(guò)設(shè)立科技創(chuàng)新引導(dǎo)基金、新興產(chǎn)業(yè)投資基金（計(jì)劃）、成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金、新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、重大專項(xiàng)發(fā)展基金等，政策性投入不斷增加。

在全球科技金融浪逐潮涌的背后，人們對(duì)科技金融的理解也在不斷深化[2-3]。尤其在2009年金融危機(jī)后，對(duì)科技金融的基本理論、主旨面向有新的認(rèn)識(shí)，政策也出現(xiàn)新的趨勢(shì)[4-6]。本文試圖闡明這些新變化和新進(jìn)展，從政策機(jī)制設(shè)計(jì)和工具創(chuàng)新角度展望科技金融前景，探討溫州產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新政策。

一、科技金融機(jī)理與創(chuàng)新政策

科技創(chuàng)新企業(yè)融資便利問(wèn)題之所以成為創(chuàng)新者和政策制定者的優(yōu)先議題，是因?yàn)槿谫Y便利對(duì)于科技研發(fā)和創(chuàng)新極其重要，對(duì)于處在種子期或更早期階段的科技研發(fā)和創(chuàng)新活動(dòng)來(lái)說(shuō)更是如此。大量的研究表明，多數(shù)科技創(chuàng)新行動(dòng)中止是因?yàn)闊o(wú)法在早期階段獲得融資便利。在科技研發(fā)和創(chuàng)新活動(dòng)漫長(zhǎng)的周期中均需要金融服務(wù)支撐，否則不可持續(xù)。

盡管科技新項(xiàng)目開發(fā)和前沿開拓性研究等創(chuàng)新行動(dòng)越來(lái)越重要，但中小科技創(chuàng)新企業(yè)獲得金融服務(wù)卻障礙重重。至少，傳統(tǒng)銀行金融產(chǎn)品和能力難以匹配高技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目的融資需求。那些高技術(shù)初創(chuàng)型中小企業(yè)面對(duì)的是傳統(tǒng)、僵化的金融渠道嚴(yán)格的融資約束。這一約束本質(zhì)上是一個(gè)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的理論挑戰(zhàn)，即面對(duì)科技項(xiàng)目的高度不確定性，在信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)下如何安排借款人、貸款人、權(quán)益投資人之間的利益關(guān)系。在投資人與創(chuàng)新者之間信息不對(duì)稱框架下，創(chuàng)新者作為借款方擁有絕對(duì)信息優(yōu)勢(shì)，較作為貸款方投資人掌握的項(xiàng)目進(jìn)展、研發(fā)能力、技術(shù)含量、創(chuàng)新程度等關(guān)鍵信息更充分、更詳盡。因此，科技金融通常涉及復(fù)雜的交易信息結(jié)構(gòu)安排，而且對(duì)法律金融環(huán)境有極其靈活和嚴(yán)格的“沖突”要求，是一個(gè)很艱難的挑戰(zhàn)。

注：本文是作者發(fā)表在《溫州日?qǐng)?bào)》2 0 1 6年1 0月1 7日第7版《科技金融的機(jī)理、挑戰(zhàn)與政策機(jī)制》一文的進(jìn)一步拓展。

迄今為止，科技研發(fā)和創(chuàng)新相關(guān)金融業(yè)務(wù)即便在歐美發(fā)達(dá)國(guó)家仍然未得到很好解決。多年來(lái)，政策制定者一直被科技研發(fā)和創(chuàng)新融資過(guò)程中高風(fēng)險(xiǎn)貸款短缺和高技術(shù)股權(quán)市場(chǎng)失靈問(wèn)題所困擾，最新的科技金融創(chuàng)新實(shí)踐為解決這一市場(chǎng)失靈問(wèn)題作出了重要探索[2]。如風(fēng)險(xiǎn)資本扮演填補(bǔ)項(xiàng)目早期和晚期增長(zhǎng)之間的資金缺口的關(guān)鍵角色，變得越來(lái)越重要；更多商業(yè)性天使資本對(duì)處在更早期和更有風(fēng)險(xiǎn)階段的科技創(chuàng)新項(xiàng)目投資興趣增加。這就緩解了高資本密集度行業(yè)中的高技術(shù)初創(chuàng)企業(yè)的融資困境，風(fēng)險(xiǎn)資本能迅速助推這類科技創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)。

從全球范圍看，2009年全球金融危機(jī)過(guò)后，美國(guó)和歐洲的商業(yè)性天使投資規(guī)模都在穩(wěn)定增長(zhǎng)，但相對(duì)龐大的科技創(chuàng)新項(xiàng)目融資需求還是杯水車薪。促進(jìn)更多面向創(chuàng)新的融資便利，提升公共部門和私人部門對(duì)科技創(chuàng)新的資金支持仍然是重點(diǎn)。美國(guó)硅谷銀行的業(yè)務(wù)模式是一個(gè)成功案例，它通過(guò)一系列機(jī)制創(chuàng)新將投資人的錢和開發(fā)者的創(chuàng)新思想成功綁在一起，讓他們?cè)诠餐婷媲巴酃矟?jì)。但這一模式目前仍然難以照搬到國(guó)內(nèi)。如在現(xiàn)有的法律框架下，銀行給企業(yè)做短期的貸款，靠期權(quán)可轉(zhuǎn)債來(lái)獲取利益屬于不合法的行為。當(dāng)然，不能希冀私人部門的風(fēng)險(xiǎn)資本承擔(dān)最后的融資安排。悖論在于私人部門的風(fēng)險(xiǎn)資本與科技創(chuàng)新項(xiàng)目之間有其潛在期限沖突，即所有風(fēng)險(xiǎn)資本幾乎都會(huì)對(duì)收獲回報(bào)有一個(gè)期限設(shè)定，因而對(duì)那些長(zhǎng)周期基礎(chǔ)性科技創(chuàng)新項(xiàng)目而言，早期階段的融資不會(huì)得到風(fēng)險(xiǎn)投資的支持。

此外，最前沿的研發(fā)和創(chuàng)新需要更長(zhǎng)時(shí)間的前期投入，要冒更高的風(fēng)險(xiǎn)，科技研發(fā)需要對(duì)接的是有足夠耐心的長(zhǎng)線資本，但因?yàn)樯鐣?huì)基礎(chǔ)信用系統(tǒng)不完善、政策體制環(huán)境不穩(wěn)定、產(chǎn)權(quán)安全感缺乏等種種緣由，市場(chǎng)中的多數(shù)資本更偏向于短期套利，愿意作長(zhǎng)期投入安排的資本鳳毛麟角。

研發(fā)和創(chuàng)新融資中的市場(chǎng)失靈讓政府介入科技金融成為必要。為了建立培育科技創(chuàng)新投資的框架條件，改善創(chuàng)新者與投資人的溝通便利，政府的政策工具箱中有補(bǔ)貼、獎(jiǎng)勵(lì)、稅費(fèi)豁免及其他支持政策。

政策性的直接補(bǔ)貼和獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)于緩解研發(fā)密集型小企業(yè)和早期階段的技術(shù)型中小企業(yè)的融資不足壓力相當(dāng)有效。當(dāng)種子期高風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新項(xiàng)目難以獲得債務(wù)融資或風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)，通過(guò)政策性補(bǔ)貼和獎(jiǎng)勵(lì)不僅能幫助創(chuàng)新者跨越“死亡鴻溝”渡過(guò)財(cái)務(wù)最困難的階段，而且能通過(guò)政府的政策性背書為項(xiàng)目增信，起到撬動(dòng)社會(huì)資本的杠桿作用，幫助他們獲得更多來(lái)自私人部門的金融支持。在國(guó)外，政府有完整的天使創(chuàng)新投資稅費(fèi)豁免政策，如英國(guó)、葡萄牙有稅收減免法案，法國(guó)、以色列有稅收寬免法案等。國(guó)內(nèi)也已落實(shí)對(duì)孵化中的天使項(xiàng)目的研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、固定資產(chǎn)加速折舊等稅收優(yōu)惠，以及創(chuàng)新投資企業(yè)應(yīng)納稅所得額稅收抵免政策。

其他支持政策包括不良貸款風(fēng)險(xiǎn)財(cái)政補(bǔ)償、參保保費(fèi)財(cái)政補(bǔ)貼、貸款低息免息計(jì)劃、政府基金參與擔(dān)保和引導(dǎo)、兜底投貸風(fēng)險(xiǎn)損失、差別化資本市場(chǎng)開發(fā)和監(jiān)管政策等，幫助吸引更多的商業(yè)投資流向種子期和早期階段的科技創(chuàng)新項(xiàng)目。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新科技信貸業(yè)務(wù)，針對(duì)信用抵押不足狀況，推出專利、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，通過(guò)投貸聯(lián)動(dòng)或打包貸款方式提供信貸資金；鼓勵(lì)提供科技保險(xiǎn)，通過(guò)定制化開發(fā)首購(gòu)、首臺(tái)、首套技術(shù)裝備保險(xiǎn)產(chǎn)品提供融資幫助；設(shè)立政策性金融機(jī)構(gòu)或開發(fā)政策性金融工具，提供引導(dǎo)基金和增信擔(dān)保；完善多層次資本市場(chǎng)監(jiān)管，拓寬科技創(chuàng)新項(xiàng)目融資來(lái)源和方式?；诨ヂ?lián)網(wǎng)的科技創(chuàng)新融資模式已得到政府倡導(dǎo)和政策支持。其中典型的是眾籌和公司風(fēng)險(xiǎn)投資。眼下風(fēng)生水起的眾籌開創(chuàng)了科技創(chuàng)新金融服務(wù)的新模式，這類新興工具與更多其它金融資源進(jìn)行結(jié)合的可能性正在評(píng)估中，未來(lái)空間很大，業(yè)務(wù)前景看好。而大企業(yè)對(duì)種子期或更早期階段小型科技創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行的公司風(fēng)險(xiǎn)投資，是另一種很有潛力的科技創(chuàng)新項(xiàng)目融資模式，區(qū)別于眾籌的分散個(gè)人集合融資方式，這是機(jī)構(gòu)水平上的天使資本集合工具。

科技金融政策有熨平商業(yè)周期波動(dòng)的職能。一般而言，政府性資金對(duì)科技創(chuàng)新的投入在策略上有時(shí)要逆向?qū)_商業(yè)周期，這是應(yīng)對(duì)商業(yè)周期下行階段，因私人部門投入減弱出現(xiàn)融資缺口所作的緩沖和補(bǔ)償。相關(guān)證據(jù)表明，金融危機(jī)后全球銀行業(yè)普遍對(duì)投資項(xiàng)目降低了風(fēng)險(xiǎn)偏好，同期政府性資金通過(guò)直接投入和推動(dòng)公私合作加大了對(duì)科技研發(fā)和創(chuàng)新的支持。

二、科技金融趨勢(shì)與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新風(fēng)口

后金融危機(jī)時(shí)期，全球主要經(jīng)濟(jì)體為尋求新的增長(zhǎng)之錨對(duì)科技研創(chuàng)領(lǐng)域的投入持續(xù)加大，科技與金融從融合深度到創(chuàng)新強(qiáng)度全面加速。

1.科技金融從純粹融資服務(wù)的工具性供給衍生出科技金融生態(tài)理念

科技金融生態(tài)理念強(qiáng)調(diào)財(cái)政性工具與市場(chǎng)性工具的互補(bǔ)，差別金融產(chǎn)品、業(yè)態(tài)和主體共生的科技金融架構(gòu)和運(yùn)作的體制。在科技金融生態(tài)理念指引下，主要國(guó)家的科技創(chuàng)新激勵(lì)政策突出政策組合效應(yīng)，OECD 34個(gè)成員中的26個(gè)已將稅費(fèi)豁免、政府采購(gòu)合約等間接激勵(lì)與補(bǔ)貼、獎(jiǎng)勵(lì)等直接激勵(lì)打包成覆蓋科技創(chuàng)新活動(dòng)各環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)性扶持方案。

支持商業(yè)研發(fā)的政策及其組合在多數(shù)國(guó)家有了顯著加強(qiáng)。以色列的孵化器計(jì)劃是典型，政府主導(dǎo)通過(guò)靈活的政策組合將投資基金、銀行、保險(xiǎn)公司、科研機(jī)構(gòu)和團(tuán)隊(duì)一起引入到一個(gè)孵化器中共同合作。以色列政府堅(jiān)持的原則是，社會(huì)資本決定投資領(lǐng)域和項(xiàng)目，政府只關(guān)注項(xiàng)目是否具有足夠高的創(chuàng)新水平，大力度支持那些創(chuàng)新水平很高卻很難從市場(chǎng)上得到資金支持的基礎(chǔ)性科技創(chuàng)新項(xiàng)目，或者重要科技研創(chuàng)項(xiàng)目的早期階段。只要科技創(chuàng)新項(xiàng)目本身創(chuàng)新水平足夠高，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)哪怕再高也會(huì)得到大力支持。俄羅斯、美國(guó)、加拿大、丹麥、韓國(guó)和葡萄牙傾向于政府對(duì)商業(yè)科技創(chuàng)新活動(dòng)直接支持。法國(guó)、英國(guó)傾向于擴(kuò)展稅收系統(tǒng)提供間接激勵(lì)。澳大利亞、斯洛文尼亞同時(shí)為推進(jìn)以上兩者提供最大的支持力度。

2.有關(guān)政府對(duì)于創(chuàng)新企業(yè)成長(zhǎng)的約束和支持政策含義值得進(jìn)一步審視

最新研究成果表明，在金融—?jiǎng)?chuàng)新—成長(zhǎng)鏈條上存在地區(qū)間異質(zhì)性，科技金融政策效應(yīng)差別明顯。因此，政府間政策設(shè)計(jì)不能照搬經(jīng)驗(yàn)做法，而要體現(xiàn)差別性。在上海，主要體現(xiàn)為監(jiān)管政策對(duì)銀行業(yè)積極探索科技金融創(chuàng)新的支持，專門出臺(tái)上海商業(yè)銀行科技金融專營(yíng)化和風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定，引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)機(jī)制，探索有條件的允許商業(yè)銀行通過(guò)特定方式參與私募股權(quán)投資，成為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的有限合伙人。在天津，由金融辦主導(dǎo)成立面向眾創(chuàng)空間的種子基金、面向初創(chuàng)期年輕科技創(chuàng)新公司的天使基金、面向知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押商業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金等覆蓋科技創(chuàng)新活動(dòng)多個(gè)主體多個(gè)階段。在資本市場(chǎng)，將有條件的科技創(chuàng)新項(xiàng)目引入中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，早期科技創(chuàng)新公司通過(guò)資本市場(chǎng)包裝和券商內(nèi)核程序，充分披露信息，減少信息不對(duì)稱，經(jīng)由市場(chǎng)和券商背書獲得增信后，相當(dāng)程度上降低外部金融資源進(jìn)入科技創(chuàng)新項(xiàng)目的壁壘。

3.地區(qū)間企業(yè)最大的異質(zhì)性和框架效應(yīng)要求更系統(tǒng)和綜合的政策指引

通過(guò)加強(qiáng)針對(duì)異質(zhì)性科技創(chuàng)新企業(yè)支持政策的分析與監(jiān)測(cè)，可以提高政策工具使用的精準(zhǔn)性。大量證據(jù)表明，金融約束與企業(yè)科技創(chuàng)新活動(dòng)間的相關(guān)性并不是線性和單向的。因此，并沒(méi)一個(gè)適合所有情形的教科書式的理想政策方案。

如不同資本結(jié)構(gòu)企業(yè)在面對(duì)不同融資管道時(shí)，獲得或失去研發(fā)和創(chuàng)新的資助可能性存在巨大差異。在分析企業(yè)“融資缺口”時(shí)，企業(yè)所在地區(qū)、規(guī)模、產(chǎn)業(yè)部門、存續(xù)年限等屬性均需考慮在內(nèi)。通常更年輕、更小規(guī)模的企業(yè)在獲得金融支持上更困難，這些初創(chuàng)科技創(chuàng)新公司多數(shù)沒(méi)有業(yè)務(wù)合同，沒(méi)有固定資產(chǎn)，沒(méi)有現(xiàn)金流，它們一般只能被列為更低階的普通甚至劣后投資級(jí)別。然而，那些有著更高創(chuàng)新潛力的企業(yè)往往就出自其中，因而要有專門政策幫助這類企業(yè)破解融資約束。

加強(qiáng)科技金融政策監(jiān)測(cè)，進(jìn)一步審視有關(guān)科技金融政策選項(xiàng)，評(píng)估各項(xiàng)政策之所以必要，其中一個(gè)很重要的理由是，針對(duì)金融短缺和障礙的政策救濟(jì)完全可能對(duì)私人部門產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。這也是為什么在不同的政策組合安排中需要更為精準(zhǔn)的設(shè)計(jì)和協(xié)調(diào)，以充分發(fā)揮互補(bǔ)和協(xié)同效應(yīng)，保障政策預(yù)期效力，防止“擠出”后果。

三、溫州產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的科技金融支撐

溫州經(jīng)濟(jì)模式特殊，通過(guò)先發(fā)性的制度創(chuàng)新在過(guò)去的30多年中發(fā)展出繁榮的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和成長(zhǎng)出一批富有企業(yè)家精神的創(chuàng)業(yè)者。不過(guò)，近10多年在高新技術(shù)創(chuàng)新能力方面提升不快，尤其是近年來(lái)，經(jīng)濟(jì)全球化條件下信息化和互聯(lián)網(wǎng)成為制造業(yè)標(biāo)配，溫州本地企業(yè)信息化和工業(yè)化“兩化”融合水平與先進(jìn)地區(qū)的差距正在被拉大。如果溫州本地企業(yè)科技創(chuàng)新能力不能獲得跨越式發(fā)展，完全可能被領(lǐng)先地區(qū)再甩一個(gè)發(fā)展周期，而且隨著技術(shù)創(chuàng)新迭代周期的加快，科技水平落差將更難被縮小。

溫州本地企業(yè)多處于產(chǎn)業(yè)鏈傳統(tǒng)制造區(qū)段，科技創(chuàng)新的基礎(chǔ)條件長(zhǎng)期積弱。2015年溫州市研發(fā)投入占GDP比重為1.71%，遠(yuǎn)低于浙江省、全國(guó)平均水平；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，有研發(fā)活動(dòng)的企業(yè)僅占1/4，建有研發(fā)機(jī)構(gòu)的不到1/5，每百個(gè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)研發(fā)機(jī)構(gòu)數(shù)為19.7個(gè)，比浙江省平均水平低2.6個(gè)；在全國(guó)117個(gè)國(guó)家級(jí)高新區(qū)中，溫州高新區(qū)排名第92位，除此之外至今還沒(méi)有一家省級(jí)高新區(qū)[7]。不過(guò)，早年溫州成為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)經(jīng)典的一個(gè)重要機(jī)制是，民間金融能支持創(chuàng)新思想商業(yè)化。今天內(nèi)在于溫州企業(yè)家群體中的敏銳嗅覺(jué)還是完全有可能幫助他們?cè)诜脚d未艾的科技金融生態(tài)中，先人一步以更快更便宜的方式抓住套利機(jī)會(huì)謀得一席之地。

“十三五”期間，溫州借助國(guó)家科技與金融結(jié)合試點(diǎn)城市建設(shè)契機(jī)，推進(jìn)金融體系與創(chuàng)業(yè)體系的有機(jī)銜接融合，構(gòu)建多層次、全覆蓋、高效率的金融體系，為科技創(chuàng)新提供更加便利的融資支持。從科技金融推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新模式出發(fā)，基于溫州產(chǎn)業(yè)實(shí)踐與條件，科技金融驅(qū)動(dòng)溫州產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新思路應(yīng)著眼于，通過(guò)高效金融機(jī)制杠桿，聚合科技創(chuàng)新資源，支撐本地產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)與新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)，以及通過(guò)科技創(chuàng)新與金融服務(wù)深度融合，強(qiáng)化金融服務(wù)長(zhǎng)尾化優(yōu)勢(shì)，觸發(fā)和發(fā)掘產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新機(jī)會(huì)與商業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)，基于政策安排視角應(yīng)優(yōu)先考慮政策金融及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

1.通過(guò)政府財(cái)政資金的杠桿作用，吸引聚集風(fēng)險(xiǎn)投資資本和其他社會(huì)資本投入科技創(chuàng)新領(lǐng)域

一是科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金要兼顧引導(dǎo)性與可持續(xù)性，引導(dǎo)基金的篩選機(jī)制、投資策略、投后管理、激勵(lì)機(jī)制及退出方式等多方面體現(xiàn)政府主導(dǎo)的同時(shí)強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化運(yùn)作。引導(dǎo)基金要通過(guò)專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理，對(duì)引導(dǎo)基金與項(xiàng)目對(duì)接過(guò)程中的“募、投、管、退”等環(huán)節(jié)堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作，讓市場(chǎng)決定資源配置。二是以本地保險(xiǎn)創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)為突破口，在溫州民營(yíng)經(jīng)濟(jì)綜合配套改革戰(zhàn)略背景下，探索科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)為中心的政保合作試點(diǎn)，針對(duì)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目建立多層次、多業(yè)務(wù)、多方參與的創(chuàng)新保險(xiǎn)體系。該創(chuàng)新保險(xiǎn)體系包括科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的信貸履約保證保險(xiǎn)，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)周轉(zhuǎn)資金小額信貸保證保險(xiǎn)，創(chuàng)新項(xiàng)目民商事、法務(wù)、保險(xiǎn)等險(xiǎn)種試點(diǎn)，探索科技創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目融資全過(guò)程中的綜合風(fēng)險(xiǎn)金融解決方案。積極探索科技創(chuàng)新信貸系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)保障機(jī)制，在浙江省率先建立涉及科技創(chuàng)新項(xiàng)目商業(yè)信貸違約的政策性風(fēng)險(xiǎn)保障補(bǔ)貼（賠償）基金。三是設(shè)立信用保證基金作為轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)的階段性過(guò)渡安排，發(fā)揮政策性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)和科技貸款保證保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)基金的作用。大量研究結(jié)論表明，信用保證基金作為金融工具，對(duì)降低交易對(duì)手間信息不對(duì)稱水平，增強(qiáng)金融市場(chǎng)中投資者信心有顯著影響。這能在機(jī)制上為從事科技創(chuàng)新的中小企業(yè)解決融資增信，降低融資成本，豐富融資結(jié)構(gòu)，提高融資便利及效率。同時(shí)，政府可以探索信用保證基金為民間融資性擔(dān)保企業(yè)提供反向擔(dān)保、兜底擔(dān)保，以及在政府主導(dǎo)下放手擔(dān)保機(jī)構(gòu)創(chuàng)新?lián)．a(chǎn)品和擔(dān)保服務(wù)，相互開展分保、聯(lián)保和再擔(dān)保等業(yè)務(wù)合作，建立多擔(dān)保服務(wù)體系；構(gòu)建起覆蓋整個(gè)區(qū)域，服務(wù)于科技創(chuàng)新型中小企業(yè)的多層次、多方面、多功能的地方性融資擔(dān)保體系。四是擴(kuò)大財(cái)稅政策優(yōu)惠覆蓋面與扶持力度。一方面，對(duì)金融資本方，為鼓勵(lì)社會(huì)資本建立創(chuàng)新投資子基金和天使投資子基金，扶持創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展，對(duì)投資本地科技創(chuàng)新領(lǐng)域的主體給予資金獎(jiǎng)勵(lì)，對(duì)獲得市場(chǎng)融資或被并購(gòu)的科技企業(yè)或項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)給予資金補(bǔ)貼，以及對(duì)在各類資本市場(chǎng)掛牌創(chuàng)新企業(yè)給予資金獎(jiǎng)勵(lì)；另一方面，對(duì)科技創(chuàng)新項(xiàng)目，為促進(jìn)國(guó)內(nèi)外優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)資本、項(xiàng)目、技術(shù)和人才向本地集聚，扶持科技創(chuàng)新型組織發(fā)展，不僅要直接對(duì)科技孵化項(xiàng)目給予抵扣應(yīng)納稅所得額、研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除、居民企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)讓所得、固定資產(chǎn)加速折舊等地方稅收優(yōu)惠，而且應(yīng)開放公共科技服務(wù)平臺(tái)的資源，支持科技創(chuàng)新活動(dòng)。另外，基于科技創(chuàng)新結(jié)果遵循概率分布的事實(shí)，擴(kuò)大對(duì)科技創(chuàng)新政策支持的覆蓋面，對(duì)科技創(chuàng)新孵化空間運(yùn)營(yíng)企業(yè)給予資助。至少優(yōu)先扶持若干金融科技示范點(diǎn)，成為市場(chǎng)化金融工具促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的樣板區(qū)和金融與科技創(chuàng)新發(fā)展的先行區(qū)。近期，不妨將浙南科技城作為科技金融公共服務(wù)平臺(tái)優(yōu)先扶持，以孵化創(chuàng)新項(xiàng)目與科技眾創(chuàng)團(tuán)隊(duì)，達(dá)成浙南創(chuàng)新要素集聚新高地之目標(biāo)。

2.通過(guò)區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)和多層次資本市場(chǎng)，構(gòu)建多元化融資服務(wù)體系，打通本地科技創(chuàng)新項(xiàng)目與資本市場(chǎng)的橋接路徑

加快優(yōu)化資本市場(chǎng)體系結(jié)構(gòu)、運(yùn)行機(jī)制、基礎(chǔ)設(shè)施和外部環(huán)境，構(gòu)建結(jié)構(gòu)合理、功能完善、規(guī)范透明、穩(wěn)健高效、開放包容，以及富有彈性的多層次、多元化、互補(bǔ)型資本市場(chǎng)體系。一是在區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)方面增強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)交易平臺(tái)的特殊政策優(yōu)勢(shì)。通過(guò)政策鼓勵(lì)并引導(dǎo)科技創(chuàng)新項(xiàng)目掛牌，加強(qiáng)與其他產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的對(duì)接和互動(dòng)，促進(jìn)科技創(chuàng)新項(xiàng)目按市場(chǎng)要求盡快成熟轉(zhuǎn)化，加快創(chuàng)新階段金融資源循環(huán)，提高金融資源利用效率和配置效率；進(jìn)一步探索股權(quán)交易相關(guān)稅收支持政策，突出產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)的融資交易、資本配置、價(jià)格發(fā)現(xiàn)和資產(chǎn)變現(xiàn)功能；鼓勵(lì)和引導(dǎo)科技創(chuàng)新項(xiàng)目在股權(quán)交易平臺(tái)掛牌交易?？萍紕?chuàng)新項(xiàng)目通過(guò)股權(quán)市場(chǎng)估值定價(jià)完成后，有利其再經(jīng)過(guò)股權(quán)質(zhì)押登記獲得信貸融資支持，以及獲得并購(gòu)重組新契機(jī)，從而為各類股權(quán)投資基金提供投資跟進(jìn)和變現(xiàn)退出雙向通道。未來(lái)有望通過(guò)擴(kuò)大拓展股權(quán)市場(chǎng)功能，開發(fā)更多資產(chǎn)證券化通道以增強(qiáng)前期對(duì)接科技創(chuàng)新項(xiàng)目形成的各類資產(chǎn)的流動(dòng)性，這也為科技創(chuàng)新項(xiàng)目與民間資金有效對(duì)接提供了更便利的管道。另外，豐富交易產(chǎn)品，為科技創(chuàng)新項(xiàng)目和高新技術(shù)團(tuán)隊(duì)對(duì)接高效的融資提供便利服務(wù)。不妨針對(duì)溫州科技創(chuàng)新資源分布格局、階段特征和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等因素，探索并安排“小（額）、高（頻）、短（期）”的獨(dú)特融資方案和提供便利服務(wù)。二是在多層次資本市場(chǎng)方面建立完善市場(chǎng)化孵化、篩選、成長(zhǎng)和退出機(jī)制。一方面為科技創(chuàng)新項(xiàng)目初創(chuàng)資本退出提供出口；另一方面為成熟項(xiàng)目對(duì)接主板市場(chǎng)、中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、新三板和境外資本市場(chǎng)提供通路。總體規(guī)劃是，構(gòu)建以政府投入為引導(dǎo)、企業(yè)投入為主體，政府資金與社會(huì)資金、股權(quán)融資與債權(quán)融資、直接融資與間接融資有機(jī)結(jié)合的科技投融資體系。第一層次支持社會(huì)資本建立創(chuàng)新投資、風(fēng)險(xiǎn)投資基金，幫助解決科技創(chuàng)新項(xiàng)目由種子期到天使輪、pre-A輪的融資需求；第二層次引導(dǎo)私募、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)接pre-IPO階段融資；第三層次引導(dǎo)設(shè)立科技企業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)池，加大對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的融資支持，改變科技創(chuàng)新項(xiàng)目輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)特征帶來(lái)的融資不利狀況；第四層次鼓勵(lì)商業(yè)銀行設(shè)立科技支行，創(chuàng)新科技信貸服務(wù)產(chǎn)品，探索投貸聯(lián)動(dòng)機(jī)制。另外，加快發(fā)展科技企業(yè)孵化、法律會(huì)計(jì)服務(wù)、人力資源管理等機(jī)構(gòu)，為融資路演、數(shù)據(jù)增值服務(wù)、科技項(xiàng)目管理、人才引進(jìn)等方面提供專業(yè)解決方案，以定制化的資本市場(chǎng)提供結(jié)構(gòu)化的金融支持，通過(guò)金融紐帶構(gòu)建為科技創(chuàng)新企業(yè)提供融資相關(guān)的周邊綜合服務(wù)體系。

此外，要鼓勵(lì)金融技術(shù)創(chuàng)新。在互聯(lián)網(wǎng)貫通開放創(chuàng)新平臺(tái)的新階段，金融本身面臨通過(guò)基于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)促進(jìn)金融創(chuàng)新和變革的挑戰(zhàn)。一方面，移動(dòng)互聯(lián)技術(shù)的改變讓金融產(chǎn)品觸達(dá)需求更加直接與高效，云計(jì)算解決了計(jì)算技術(shù)障礙，釋放最為底層的工程效率，令以交易為中心的計(jì)算成本在邊際上逼近于零；另一方面，大數(shù)據(jù)信息挖掘技術(shù)的進(jìn)展扭轉(zhuǎn)了信息不對(duì)稱程度，信息在法律框架內(nèi)變得透明，極大增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)控制與管理端的能力。效率的提升拓展了許多可能的應(yīng)用場(chǎng)景和業(yè)務(wù)模式。這也進(jìn)一步強(qiáng)化了當(dāng)下創(chuàng)新去資質(zhì)化與去門檻化的趨勢(shì)，讓離散的個(gè)人和團(tuán)隊(duì)經(jīng)由金融技術(shù)發(fā)展獲得創(chuàng)新金融支持。

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[責(zé)任編輯：吳贛英]

Sci-tech Finance Mechanism, Tendency and Wenzhou Industrial Innovative Thinking

REN Xiao
(Wenzhou Development Research Center, Party School of Chinese Communist Party of Wenzhou, Wenzhou, 325013, China)

People show a constantly deeper insight into fintech as scientific and technological innovations are experiencing rapid progress with increasingly fluctuating financial cycles. If we look ahead at sci-tech finance from the prospective of policy making and tool innovating, efforts on how sci-tech finance can accelerate innovative thinking for industries in Wenzhou should focus on employing high efficient leverage of financial mechanism to collect technological innovation resources in order to support local industries to upgrade their technology and to promote the newly emerging industries. Besides, through the deeply integration of technological innovation and financial services, it is necessary to reinforce the long tail advantages of financial services, and to provoke and create opportunities for industrial technological innovations and commercial application market. It is believed that on the basis of policy making, priority should be given to policy finance and infrastructure.

Sci-tech Finance; Scientific and technological innovations; Industrial innovations; Financial support; Wenzhou

F832.1；G273.1

A

1671-4326(2016)04-0001-05

10.13669/j.cnki.33-1276/z.2016.071

2016-10-17

溫州市社會(huì)科學(xué)院院級(jí)課題（16WZASS01）

任任曉（1977—），男，浙江蒼南人，中共溫州市委黨校溫州發(fā)展研究中心主任，教授，博士研究生.