以融資租賃帶動(dòng)金融創(chuàng)新服務(wù)天津先進(jìn)制造業(yè)

曹杰

（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)、天津市自由貿(mào)易區(qū)研究院　天津　300222）

以融資租賃帶動(dòng)金融創(chuàng)新服務(wù)天津先進(jìn)制造業(yè)

曹杰

（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)、天津市自由貿(mào)易區(qū)研究院天津300222）

本文梳理了天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)融資租賃業(yè)盈利模式，指出其中存在的問(wèn)題，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家融資租賃與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融合成功案例，為自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)以融資租賃帶動(dòng)金融創(chuàng)新，服務(wù)先進(jìn)制造業(yè)提供整改思路與措施。

融資租賃；金融創(chuàng)新；先進(jìn)制造；天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)

天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)租賃產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，各種創(chuàng)新結(jié)構(gòu)和交易模式層出不窮，無(wú)論是在租賃產(chǎn)業(yè)政策功能突破，還是在租賃結(jié)構(gòu)模式創(chuàng)新方面，天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)均走在全國(guó)前列，已發(fā)展成為中國(guó)租賃產(chǎn)業(yè)聚集區(qū)和政策創(chuàng)新突破的領(lǐng)航區(qū)。但與發(fā)達(dá)國(guó)家多元化的租賃產(chǎn)業(yè)相比，天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)仍以傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)類租賃公司為主，存在融資渠道、盈利模式單一等問(wèn)題，且在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)高端制造業(yè)集聚等方面仍有較大的改革與創(chuàng)新空間。

一、天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)融資租賃業(yè)與高端制造業(yè)融合的現(xiàn)實(shí)障礙

1.機(jī)構(gòu)模式單一

目前天津市現(xiàn)有租賃公司以金融機(jī)構(gòu)類租賃公司為主，缺少?gòu)S商附屬類租賃公司。而廠商附屬類租賃公司更有助于融資租賃業(yè)與高端制造業(yè)的融合。

2.盈利模式單一

金融機(jī)構(gòu)類租賃公司主要的產(chǎn)品是融資租賃，主要的客戶是母銀行的大中型客戶，利差收入成為盈利的主要來(lái)源。至于國(guó)外（如美國(guó)）租賃公司常見的其他兩種盈利來(lái)源：交易收入和余值收入，在金融機(jī)構(gòu)類租賃公司的盈利中占比甚微。以利差收入為盈利主要來(lái)源，資本消耗過(guò)快，受資本約束，租賃公司不能靠融資租賃產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模來(lái)增加利差收入，難以提高盈利性。二手設(shè)備市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，余值收入模式只能在少數(shù)設(shè)備租賃領(lǐng)域開展，難以增加余值收入。

3.融資成本較高

現(xiàn)有直接融資市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，深度不夠，監(jiān)管政策（審批）趨于謹(jǐn)慎，導(dǎo)致租賃資產(chǎn)的二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)和資產(chǎn)證券化市場(chǎng)難以發(fā)展，進(jìn)而使交易收入難以增加；同時(shí)由于直接融資市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，也導(dǎo)致了融資租賃公司通過(guò)銀行信貸等渠道的融資成本較高。

4.管理經(jīng)驗(yàn)不足

金融機(jī)構(gòu)類租賃公司源自銀行的管理團(tuán)隊(duì)和經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，具有較強(qiáng)的信用風(fēng)險(xiǎn)分析和管理經(jīng)驗(yàn)，但缺乏對(duì)租賃物管理的專業(yè)人才和經(jīng)驗(yàn)，更不用說(shuō)對(duì)設(shè)備余值的估價(jià)和處置能力，導(dǎo)致余值收入難以增加。

5.管理理念錯(cuò)位

現(xiàn)行信貸政策仍保有傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管的慣性思維，未能充分適應(yīng)租賃公司“基于設(shè)備價(jià)值”而非“基于信用”融資的特點(diǎn)，導(dǎo)致租賃公司融資渠道不通暢。現(xiàn)行政策因租賃公司在交易完成前無(wú)抵押物，因而信貸政策與傳統(tǒng)“基于信用”的融資模式幾乎無(wú)差異。

6.政策難以落地

營(yíng)改增后，對(duì)于出租人，部分業(yè)務(wù)增值稅抵扣鏈條中斷，出租人稅收不能抵扣，只能寄希望于退稅；增值稅計(jì)稅依據(jù)與實(shí)際稅負(fù)的計(jì)算基數(shù)不一致，實(shí)際稅負(fù)的計(jì)算基數(shù)為全部應(yīng)收融資租賃款項(xiàng)，較高的計(jì)算基數(shù)是得增值稅的實(shí)際稅負(fù)水平很難達(dá)到3%，超三即返的優(yōu)惠政策基本不可能實(shí)現(xiàn)。

二、天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)融資租賃服務(wù)高端制造業(yè)制度創(chuàng)新總體思路

鑒于上述困難，結(jié)合天津市先進(jìn)制造研發(fā)基地的戰(zhàn)略定位，天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)融資租賃服務(wù)高端制造業(yè)制度創(chuàng)新應(yīng)遵循如下基本思路：

1.以航空航天、船舶等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)為試點(diǎn)，在形成全產(chǎn)業(yè)鏈和全價(jià)值鏈的基礎(chǔ)上，有針對(duì)性鼓勵(lì)高端制造業(yè)企業(yè)設(shè)立子公司從事融資租賃業(yè)務(wù)——即扶植廠商附屬類租賃公司。打通廠商附屬類租賃公司融資渠道單一的瓶頸，利用其對(duì)租賃物管理的專業(yè)人才和經(jīng)驗(yàn)、對(duì)設(shè)備余值的估價(jià)和處置能力，擴(kuò)大租賃公司收入來(lái)源。通過(guò)扶植高端制造業(yè)廠商附屬類租賃公司，進(jìn)一步促進(jìn)先進(jìn)制造業(yè)聚集。

2.利用租賃公司“基于設(shè)備價(jià)值”融資、便于監(jiān)管的特點(diǎn)，以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點(diǎn)，以融資租賃為紐帶，率先進(jìn)行金融創(chuàng)新，在資質(zhì)控制、行政審批、額度限制等領(lǐng)域進(jìn)一步放松金融管制；同時(shí)以此為契機(jī)擴(kuò)大跨境人民幣使用，試點(diǎn)資本賬戶開放，放寬境外資金使用限制。進(jìn)而在增加租賃公司交易收入的同時(shí)降低融資成本。

三、國(guó)際廠商附屬類租賃公司盈利模式分析

隨著設(shè)備融資理念認(rèn)可度的提高，租賃公司融資解決方案的價(jià)值日益顯現(xiàn)。一些大的制造商建立了自己的附屬融資機(jī)構(gòu)，提供貸款或租賃服務(wù)。美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的直接融資市場(chǎng)降低了優(yōu)秀廠商租賃公司融資的成本，也間接的提高了廠商租賃公司相對(duì)于銀行系租賃公司的競(jìng)爭(zhēng)力。時(shí)至今日，雖然融資租賃的金融屬性越來(lái)越強(qiáng)，銀行系租賃公司的市場(chǎng)份額越來(lái)越大，但廠商租賃公司仍然可以憑借其獨(dú)特的設(shè)備管理、客戶把握以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，占有近30%的市場(chǎng)份額。與銀行不同，制造商開展租賃交易，其動(dòng)機(jī)更側(cè)重于促進(jìn)自身產(chǎn)品的銷售，部分財(cái)務(wù)狀況優(yōu)秀的廠商才可以利用其高于一般下游客戶的信用資質(zhì)獲得額外的利差收入。此外，由于制造商本身對(duì)設(shè)備較為熟悉，借助其營(yíng)銷和售后網(wǎng)絡(luò)與客戶的緊密聯(lián)系，租賃物的回收和再營(yíng)銷不僅僅是廠商租賃公司控制信貸損失的手段，更是重要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。下面以美國(guó)為例介紹發(fā)達(dá)國(guó)家廠商附屬類租賃公司盈利模式。

1.卡特彼勒金融的盈利模式分析

卡特彼勒是全美最大的廠商租賃公司和世界最大的工程機(jī)械制造企業(yè)?？ㄌ乇死战鹑诘闹饕獦I(yè)務(wù)是為其客戶和經(jīng)銷商提供零售和批發(fā)金融包括租賃支持。

（1）促進(jìn)設(shè)備銷售是卡特彼勒對(duì)金融租賃業(yè)務(wù)的最大貢獻(xiàn)，但也是隱形貢獻(xiàn)，并不體現(xiàn)在其盈利之中?？ㄌ乇死战鹑诘慕?jīng)營(yíng)目標(biāo)首先是促進(jìn)本企業(yè)設(shè)備的銷售，它的租賃門店起到了提供短期工程解決方案、培訓(xùn)潛在客戶和培育長(zhǎng)期客戶的多重功能。雖然卡特彼勒金融租賃業(yè)務(wù)無(wú)法從擴(kuò)大銷售中獲得更多賬面的收益，但其對(duì)企業(yè)整體銷售和業(yè)績(jī)的提升和貢獻(xiàn)，要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其賬面反應(yīng)的利潤(rùn)數(shù)字。這一能力是廠商租賃公司特有的，進(jìn)入門檻也很高，銀行系租賃公司難以望其項(xiàng)背。

（2）利差收入。利差收入仍然是卡特彼勒金融最大的收入來(lái)源。這種盈利模式依賴于兩個(gè)關(guān)鍵性因素：一是制造商和下游客戶之間存在較大的融資資質(zhì)差異；二是存在運(yùn)行良好的、具有一定深度的直接融資市場(chǎng)?？ㄌ乇死战鹑诘哪碌祥L(zhǎng)期信用評(píng)級(jí)為A2，良好的信用狀況以及穩(wěn)定的資產(chǎn)組合使其能夠不依賴于銀行信貸，直接通過(guò)發(fā)行商業(yè)票據(jù)和中期票據(jù)獲得所需的大量低成本融資。據(jù)2011年的年報(bào)顯示，卡特彼勒金融的短期債務(wù)約39億美元，其中商業(yè)票據(jù)28億美元，資金成本為1.0%，即期票據(jù)5.5億美元，資金成本為0.9%；長(zhǎng)期債務(wù)216億美元，其中中期票據(jù)200.6億美元，資金成本3.9%。這些融資的成本均屬于市場(chǎng)最低的范疇。與此同時(shí)，在工程機(jī)械的用戶中，存在大量中小企業(yè)、個(gè)人經(jīng)營(yíng)者，以及資信狀況低于卡特彼勒的大量承包商，他們因?yàn)橐?guī)模或者盈利等原因，不僅難以從資本市場(chǎng)或者貨幣市場(chǎng)直接融資，也難以獲得銀行的貸款。這類客戶能夠接受遠(yuǎn)高于卡特彼勒融資成本的利率，為其獲得穩(wěn)定的利差水平奠定了客戶基礎(chǔ)。

（3）余值收入。廠商租賃公司的另一項(xiàng)主要收入來(lái)自于設(shè)備的余值。作為設(shè)備的制造者，廠商對(duì)所回收二手設(shè)備的價(jià)值有著更準(zhǔn)確的了解；也有現(xiàn)成的生產(chǎn)能力、技術(shù)手段和零配件用于翻新設(shè)備；此外，廠商為銷售及售后維護(hù)建立的網(wǎng)絡(luò)同樣可以用來(lái)進(jìn)行二手設(shè)備的銷售或者再次租賃?？傊?，廠商租賃公司在設(shè)備回收和處置方面有著其他租賃公司無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。廠商租賃公司在處理余值方面的優(yōu)勢(shì)，同樣體現(xiàn)在其信用風(fēng)險(xiǎn)損失控制方面?？ㄌ乇死兆赓U公司2011年的數(shù)據(jù)顯示，其租賃的逾期率為3.54%，而實(shí)際損失率僅有0.7%，違約債項(xiàng)的回收率高達(dá)80%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般銀行從獲得同類抵押品中的壞賬回收率（約為50%~60%）。

2.IBM全球金融（IBM Global Finance，IBMGF）的盈利模式

與卡特彼勒租賃盈利模式相同的是，IBMGF同樣存在三種收益模式：促銷、利差和余值。但與卡特彼勒租賃有所不同的是：IBMGF更注重余值管理和余值收入。資料顯示，IBMGF2010年和2011年收入的47.4% 和48.1%來(lái)自于設(shè)備的銷售，而這些設(shè)備絕大多數(shù)為租賃期末返還的舊設(shè)備。

IBMGF的業(yè)務(wù)模式源于如下業(yè)務(wù)邏輯：（1）IBMGF經(jīng)營(yíng)的租賃物主要是IT設(shè)備，其貶值主要不是物理?yè)p耗，而是來(lái)自技術(shù)性貶值以及當(dāng)前用戶性能升級(jí)的需求。（2）IT設(shè)備及其系統(tǒng)的使用具有一定的階梯性。一流公司和業(yè)務(wù)量大的公司使用最新的設(shè)備和系統(tǒng)；次一等的公司對(duì)IT系統(tǒng)性能的要求往往較低。這為IBMGF高價(jià)營(yíng)銷二手設(shè)備提供了更大的市場(chǎng)。（3）IT系統(tǒng)的升級(jí)換代具有復(fù)雜性和延續(xù)性，IT設(shè)備的余值評(píng)價(jià)更專業(yè)而且更不透明。

IBM作為專業(yè)的IT設(shè)備制造和相關(guān)軟件系統(tǒng)的開發(fā)企業(yè)，以及整體系統(tǒng)方案提供商，具備的專業(yè)優(yōu)勢(shì)更加明顯，他們通常將新設(shè)備的營(yíng)銷和舊設(shè)備的回收有機(jī)的結(jié)合在同一個(gè)解決方案中。

四、融資租賃服務(wù)高端制造業(yè)制度創(chuàng)新具體措施

天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)應(yīng)借鑒國(guó)際廠商附屬類融資租賃公司成功經(jīng)驗(yàn)，拓寬盈利模式，實(shí)現(xiàn)融資租賃為先進(jìn)制造業(yè)服務(wù)的最終目標(biāo)。

1.增加機(jī)構(gòu)類型

以航空航天、船舶等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)為試點(diǎn)，鼓勵(lì)條件成熟的高端制造業(yè)企業(yè)設(shè)立子公司從事融資租賃業(yè)務(wù)——即扶植廠商附屬類租賃公司，專營(yíng)母公司產(chǎn)品的融資租賃業(yè)務(wù)，進(jìn)一步降低融資租賃公司設(shè)立門檻，輔之以專項(xiàng)基金支持；在單機(jī)單船的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步放寬限制，嘗試發(fā)動(dòng)機(jī)或其他重要零部件的融資租賃子公司——廠商附屬類租賃公司。

2.增加收入渠道

以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點(diǎn)，利用廠商附屬類租賃公司對(duì)租賃物管理的專業(yè)人才和經(jīng)驗(yàn)、對(duì)設(shè)備余值的估價(jià)和處置能力，發(fā)展高端制造業(yè)二手設(shè)備市場(chǎng)，試點(diǎn)二手交易融資租賃，增強(qiáng)市場(chǎng)活力，增加廠商附屬類租賃公司余值收入，提高余值收入的市場(chǎng)深度和廣度。尤其是飛機(jī)類產(chǎn)品，市場(chǎng)透明度高，價(jià)格破動(dòng)幅度較小，風(fēng)險(xiǎn)低，可率先試點(diǎn)二手交易融資租賃。在此基礎(chǔ)上，結(jié)合航空運(yùn)輸業(yè)季節(jié)性強(qiáng)的特點(diǎn)，嘗試開展經(jīng)營(yíng)性租賃，獲取余值收入。

鼓勵(lì)租賃公司“走出去”，在境外設(shè)立經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)或項(xiàng)目子公司，利用境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)在稅收、融資和人才方面的優(yōu)勢(shì)，開展飛機(jī)、船舶等經(jīng)營(yíng)性租賃；鼓勵(lì)融資租賃公司兼營(yíng)與主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的保理業(yè)務(wù)，便于融資租賃公司對(duì)分期收取的租金開展商業(yè)保理業(yè)務(wù)。

以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點(diǎn)，推進(jìn)租賃公司資產(chǎn)證券化，為租賃公司開展資產(chǎn)管理和交易業(yè)務(wù)提供必要的市場(chǎng)平臺(tái)（中國(guó)天津租賃平臺(tái)和中國(guó)金融租賃登記流轉(zhuǎn)平臺(tái)）。對(duì)信用評(píng)級(jí)高的公司，嘗試允許租賃公司向金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓應(yīng)收租賃款，使租賃公司能夠通過(guò)出售以及重組現(xiàn)有資產(chǎn)獲得手續(xù)費(fèi)和價(jià)差收入，增加交易收入。

3.拓寬融資渠道，降低融資成本

以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點(diǎn)，尤其是廠商附屬類租賃公司，放寬直接融資限制，對(duì)信用評(píng)級(jí)高的融資租賃公司，試點(diǎn)取消發(fā)債事前審批，改為事后監(jiān)管與額度控制。

支持融資租賃企業(yè)積極向新加坡等境外國(guó)家人民幣貸款。以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點(diǎn)，嘗試租賃公司海外發(fā)行人民幣債券，在取消事前審批的基礎(chǔ)上，給予更大授信額度，積極開展跨境人民幣雙向資金池業(yè)務(wù)，在保障專款專用的基礎(chǔ)上允許“外債內(nèi)用”。

4.創(chuàng)新信貸政策

以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點(diǎn)，創(chuàng)新信貸政策，“基于設(shè)備價(jià)值”給予租賃公司更大融資便利，嘗試以融資租賃合同為抵押物進(jìn)行融資，因有合同對(duì)應(yīng)“設(shè)備價(jià)值”為保障，因而信貸風(fēng)險(xiǎn)并未增加太多；以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點(diǎn)，先人民幣后外幣，有步驟有條件放寬廠商附屬類租賃公司外債比例限制；以高端制造業(yè)產(chǎn)品為試點(diǎn)，放寬技術(shù)類無(wú)形資產(chǎn)融資租賃比例限制；以航空航天、船舶等產(chǎn)業(yè)為試點(diǎn)，允許外資跨國(guó)高端制造企業(yè)附屬租賃公司從事自貿(mào)區(qū)內(nèi)租賃業(yè)務(wù)。

5.培養(yǎng)引進(jìn)人才

注重融資租賃專業(yè)人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，如：為在融資租賃機(jī)構(gòu)連續(xù)聘用五年以上的高級(jí)管理人員在戶口遷移、子女教育、購(gòu)買住房等方面享受人才引進(jìn)政策等。

［1］李佳.融資租賃與金融租賃的比較研究［J］.電子制作，2016（2）.

［2］孔永新、孫路、密書廣.美國(guó)融資租賃公司盈利模式分析及對(duì)中國(guó)的啟示［J］.投資研究，2012（12）.

［3］租賃視界網(wǎng).美國(guó)如何做融資租賃？［EB/OL］.http://www. tjrzzl.com/all-news/ffl/2015-04-10/787.html，2015-4-10.

［4］張光明.貿(mào)易與金融的結(jié)合我國(guó)國(guó)際融資租賃淺析［J］.商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2015（5）.

責(zé)任編輯：張明