淺析中小企業(yè)融資約束成因

祝智君

云南大學(xué)工商管理與旅游管理學(xué)院

淺析中小企業(yè)融資約束成因

祝智君

云南大學(xué)工商管理與旅游管理學(xué)院

作為國民經(jīng)濟不可或缺的組成部分，中小企業(yè)在科技創(chuàng)新和國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中都扮演著重要的角色。目前我國的中小企業(yè)有4000萬余家，占企業(yè)總數(shù)的99%，貢獻了中國GDP的60%，對國家稅收的貢獻率超過50%，為城鄉(xiāng)居民提供了大量的工作崗位，對社會做出巨大貢獻。然而，中小企業(yè)雖然承擔(dān)了我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中相當(dāng)一部分的壓力，但是我國中小企業(yè)的發(fā)展仍然受到諸多方面的限制，尤其是中小企業(yè)能夠取得的資金支持遠遠低于其需求量，這無疑嚴重制約了中小企業(yè)的發(fā)展。

企業(yè)的融資方式主要分為內(nèi)源融資和外源融資兩種：內(nèi)源融資主要指企業(yè)依靠其內(nèi)部積累進行的融資，包括股本的投入和留存收益的轉(zhuǎn)化等內(nèi)源融資有以下優(yōu)點；外源融資主要指利用金融機構(gòu)和資本市場籌集資金的方式。在股權(quán)結(jié)構(gòu)相對合理完善的發(fā)達國家，外國中小企業(yè)的主要融資渠道依然為外源融資。而我國中小企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)普遍不甚合理，而且受制于并不豐厚的折舊基金、留存收益等，內(nèi)源融資的資源較少，因而我國的中小企業(yè)也普遍依賴于銀行及其他金融機構(gòu)籌集企業(yè)發(fā)展所需要的資金。然而中小企業(yè)大多是私營企業(yè)，具有發(fā)展時間短、企業(yè)規(guī)模小、管理不夠規(guī)范、財務(wù)制度不夠健全等特點，使得發(fā)放貸款的金融機構(gòu)無法獲得足夠可靠信息來了解中小企業(yè)的實際經(jīng)營狀況，因而無法平等對待中小企業(yè)和國企以及大型民企的融資需求，推高了中小企業(yè)的融資成本。具體原因可歸結(jié)為以下幾個方面。

一、融資渠道的約束

企業(yè)的外源融資主要分為股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種形式。股權(quán)融資具有融資企業(yè)財務(wù)風(fēng)險小、資金用途限制較少、提高企業(yè)知名度等優(yōu)點，然而它的投資成本較高且存在著公司控制權(quán)變更的風(fēng)險，并且由于歷史原因，我國的證券市場進入門檻較高，雖然啟動了中小板、創(chuàng)業(yè)板，一定程度上降低了中小企業(yè)股權(quán)融資的難度，但是受限于中小企業(yè)板規(guī)范運行、財務(wù)會計等方面的審核條件，通常只有那些效益高、前景好的高科技行業(yè)等類型的中小企業(yè)能爭取到這寶貴的上市資源，考慮到上市后披露信息所需要支付的龐大費用甚至可能會高于其融資收益，因而很多中小企業(yè)上市熱情并不高。而債券融資指的是通過銀行或非銀行金融機構(gòu)貸款或發(fā)行債券等方式融入資金，數(shù)據(jù)顯示，中小企業(yè)的資金 98.7%來源于金融機構(gòu)，尤其是中小金融機構(gòu)，但是由于我國的金融組織體系還不夠完善，具體表現(xiàn)在：首先中小金融機構(gòu)數(shù)量少，服務(wù)種類單一，無法滿足中小企業(yè)的借款需要；其次中小金融機構(gòu)普遍資本金水平較低，且質(zhì)量良莠不齊，無法為客戶提供優(yōu)質(zhì)貸款；最后多數(shù)中小金融機構(gòu)的服務(wù)僅輻射其核心城市及附近村鎮(zhèn)，使得當(dāng)?shù)貨]有合適中小金融機構(gòu)的中小企業(yè)無法跨地獲得相應(yīng)服務(wù)。另外，由于債權(quán)融資一般要求融資企業(yè)有比較好的聲譽和信用評級，以及較完善的企業(yè)債券市場，而我國中小企業(yè)盈利能力穩(wěn)定性較差，風(fēng)險較高，所以政府對企業(yè)債券一直采取了管制和限制的態(tài)度。

二、中小企業(yè)融資行為的特點

中小企業(yè)融資時受到不平等的對待，一方面與我國一直以來實行的 “抓大放小”經(jīng)濟政策有關(guān)，另一方面與高融資成本有關(guān)。這里的高融資成本包括中小企業(yè)和銀行等金融機構(gòu)雙方的成本。中小企業(yè)的借款具有數(shù)量少、時間急、頻率高等特點，同樣金額的貸款，銀行叢中笑企業(yè)處獲得的經(jīng)濟效益過低；而我國的中小企業(yè)大多股權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰，關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜，管理制度不健全，財務(wù)管理混亂，這使得他們的盈利能力較低且沒有充足的資產(chǎn)抵押保障，一旦這些企業(yè)無法支付還款時，會給銀行等金融機構(gòu)造成大量不良資產(chǎn)，據(jù)統(tǒng)計，中小企業(yè)的采信譽監(jiān)督成本大約是國企及大型民企的5-8倍，過高的貸款風(fēng)險和監(jiān)督成本推升了銀行貸款給中小企業(yè)的成本，因而銀行并不愿放貸。銀行等金融機構(gòu)是企業(yè)融資的主要渠道，而無法從銀行獲取資金的中小企業(yè)只能被迫轉(zhuǎn)向民間資本尋求資金幫助，這無疑極大地增加了它們的融資成本。

三、不同地域的金融發(fā)展水平

研究發(fā)現(xiàn)，信息不對稱是中小企業(yè)融資困境的最根本原因之一，相對于僅能掌握較少公司內(nèi)部經(jīng)營信息的金融機構(gòu)來講，中小企業(yè)明顯的信息優(yōu)勢使得其在融資過程中往往要面對兩個難題：逆向選擇問題和道德風(fēng)險問題。為了盡量避免呆賬、壞賬，銀行只能通過慎重選擇貸款對象、提高貸款利率等方式降低經(jīng)營風(fēng)險。而這種方法手段針對的是各行各業(yè)的中小企業(yè)，其中不乏一些前景被看好、經(jīng)營較規(guī)范、效益較可預(yù)期的中小企業(yè)也受到波及。林毅夫等人的研究指出：處在不同行業(yè)、具備不同性質(zhì)、規(guī)模不盡相同的企業(yè)，它們的融資需求是不同的，因此若想改善中小企業(yè)的融資約束問題，資本市場就必須 “因人而異”的提供金融服務(wù)，即金融機構(gòu)應(yīng)根據(jù)不同企業(yè)個性化的資金需求相應(yīng)地提供貸款等服務(wù)，而也只有這樣動態(tài)完善的金融體系結(jié)構(gòu)，才能實現(xiàn)金融體系高效聚集、配置和分配資本的目的。一個地區(qū)的金融發(fā)展水平可以用當(dāng)?shù)亟鹑跈C構(gòu)的數(shù)量和金融資產(chǎn)的規(guī)模來衡量。我國的市場化經(jīng)濟開始的較晚，金融市場化進程雖然已經(jīng)取得了令人矚目的成績，但是我國不同地域經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r差別較大，國家的經(jīng)濟政策不盡相同，導(dǎo)致我國各地區(qū)的金融市場化進程差異明顯。在某些省份，尤其是以浙江、為代表的東部沿海省市，中小金融機構(gòu)發(fā)展勢頭良好，以工、農(nóng)、中、建四大國有銀行為主體，商業(yè)銀行及其他非銀行金融機構(gòu)如各種保險公司、租賃公司、小額貸款公司等為補充，金融機構(gòu)的結(jié)構(gòu)較為豐富，東部地區(qū)多樣化的金融機構(gòu)體系一定程度已經(jīng)緩解了東部省份的中小企業(yè)融資約束問題。然而，中西部地區(qū)的金融發(fā)展水平普遍較低，無疑限制了限制了當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的融資活動。

［1］李斌，江偉.金融發(fā)展、融資約束與企業(yè)成長［J］.南開經(jīng)濟研究，2006，（3）.

［2］ 姚耀軍，董鋼鋒.中小企業(yè)融資約束緩解：金融發(fā)展水平重要抑或金融結(jié)構(gòu)重要？ ［J］.金融研究，2015，（4）.

［3］ 袁穆，信貨配給理論與關(guān)系融資理論研究綜述［J］.經(jīng)濟研究導(dǎo)刊，2013，（27）.

［4］ 肖晶.中小金融機構(gòu)的發(fā)展緩解了中小企業(yè)融資約束嗎？——基于

地區(qū)制度環(huán)境差異化的研究［J］.金融論壇，2016，（2）.

祝智君（1990--），女，漢族，黑龍江齊齊哈爾市人，會計學(xué)碩士研究生，單位：云南大學(xué)工商管理與旅游管理學(xué)院。