降低集團(tuán)融資成本的路徑探討

鐘珣

降低集團(tuán)融資成本的路徑探討

鐘珣

伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展，企業(yè)集團(tuán)正朝著規(guī)范化的方向發(fā)展，但由于政策的滯后性以及原有的歷史遺留問(wèn)題并沒(méi)有得到根本性的解決，我國(guó)企業(yè)集團(tuán)的融資環(huán)境存在很大的問(wèn)題，繼而存在融資成本高的金融風(fēng)險(xiǎn)。本文針對(duì)我國(guó)企業(yè)集團(tuán)融資的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，并探討企業(yè)集團(tuán)融資成本高的原因，提出可降低集團(tuán)融資成本的解決方案。

企業(yè)集團(tuán)；融資；融資成本；融資規(guī)劃

融資在企業(yè)的生存發(fā)展生涯中顯得尤為重要，規(guī)模越大的企業(yè)集團(tuán)就越需要融資的支持。目前，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)情況較為復(fù)雜，盡管經(jīng)濟(jì)發(fā)展事態(tài)良好，但仍然存在著較大的不確定性。目前的許多企業(yè)集團(tuán)在融資結(jié)構(gòu)與方式上根本無(wú)法抵御經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及金融風(fēng)險(xiǎn)。在融資渠道以及融資策略組合上較為單一，無(wú)法獲得長(zhǎng)足的支持。以上便導(dǎo)致了企業(yè)的融資成本較高，企業(yè)集團(tuán)很難在日益高速變化的社會(huì)中取得質(zhì)的飛躍發(fā)展。

一、融資的概念

融資是指為支付超過(guò)現(xiàn)金的購(gòu)貨款而采取的貨幣交易手段，或?yàn)槿〉觅Y產(chǎn)而集資所采取的貨幣手段。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過(guò)各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的行為。從狹義上講，融資即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過(guò)程。也就是經(jīng)濟(jì)主體根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況，以及未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，通過(guò)科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策，采用一定的方式，從一定的渠道向公司的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證公司正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)需要的理財(cái)行為。

二、我國(guó)企業(yè)集團(tuán)融資現(xiàn)狀以及融資成本過(guò)高的表現(xiàn)

（一）我國(guó)企業(yè)集團(tuán)融資現(xiàn)狀

1.融資環(huán)境變化大

如今，國(guó)家的金融政策以及資本市場(chǎng)逐步完善中，為各企業(yè)得到融資提供了相對(duì)大的發(fā)展空間，然而風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇同在。尤其是加入WTO后，我國(guó)金融市場(chǎng)逐步放開(kāi)，各種外資將進(jìn)入中國(guó)，隨著政策的松動(dòng)，企業(yè)集團(tuán)為滿足自身發(fā)展的資金需求，開(kāi)始積極拓展國(guó)外融資渠道。同時(shí)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)也日趨成熟起來(lái)，比如，國(guó)家把股票發(fā)行由原來(lái)的審批制改為審核制；債券市場(chǎng)規(guī)模呈擴(kuò)大趨勢(shì)、票據(jù)市場(chǎng)日趨完善，這些改革為企業(yè)集團(tuán)拓寬融資渠道提供了良好的機(jī)遇。機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，收益與風(fēng)險(xiǎn)同在，這就要求決策者注意防范風(fēng)險(xiǎn)，保持合理的資本結(jié)構(gòu)。

2.融資渠道多元化趨勢(shì)明顯

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，我國(guó)企業(yè)集團(tuán)也在逐步擺脫依靠政府的局面，積極開(kāi)拓多種融資渠道，逐步呈現(xiàn)出融資渠道多元化的趨勢(shì)，主要表現(xiàn)在：國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上的股票融資、債券融資、發(fā)行信托以及BOT等多種融資渠道均已經(jīng)開(kāi)始應(yīng)用，其中，股票和債券融資在企業(yè)集團(tuán)中所占份額越來(lái)越大。

（二）我國(guó)企業(yè)集團(tuán)融資成本高的表現(xiàn)

第一，企業(yè)集團(tuán)融資整體資金需求量巨大，一般流動(dòng)貸款的融資手段已無(wú)法滿足企業(yè)集團(tuán)的需求，但資本市場(chǎng)的發(fā)育不夠完善，債券市場(chǎng)門(mén)檻較高，無(wú)法為集團(tuán)企業(yè)的發(fā)展提供充足的金融支持。

第二，企業(yè)集團(tuán)的下屬企業(yè)多，層次多，融資過(guò)程中管理困難，很難發(fā)揮核心公司的融資效果。

第三，集團(tuán)企業(yè)的融資渠道單一，多依賴商業(yè)銀行貸款，利息高。

第四，目前，債券市場(chǎng)對(duì)信用評(píng)級(jí)的要求頗高，而大多數(shù)企業(yè)集團(tuán)的信用評(píng)級(jí)并不符合要求，繼而為擴(kuò)大融資造成了巨大的妨礙作用。

第五，現(xiàn)由于我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚不完善，政府的扶持力度顯然不足，各項(xiàng)項(xiàng)目融資審批流程甚為復(fù)雜，嚴(yán)重影響了融資的效率。

第六，如今由于種種原因，我國(guó)社會(huì)信用體系建設(shè)中仍存在著許多問(wèn)題：一是信用立法還很不完備；二是信用數(shù)據(jù)的開(kāi)放機(jī)制尚未形成，政府各相關(guān)部門(mén)建立的信用數(shù)據(jù)檔案系統(tǒng)相互封閉，造成信用數(shù)據(jù)的部門(mén)、行業(yè)和區(qū)域分割和相互壁壘。各融資企業(yè)集團(tuán)需要花費(fèi)更多的時(shí)間和資源來(lái)取得相關(guān)的許可和信用證明。

三、分析我國(guó)融資成本高的原因

（一）企業(yè)集團(tuán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，內(nèi)部管理不易統(tǒng)一，缺乏科學(xué)的融資規(guī)劃

我國(guó)投融資體制存在的缺陷、資本市場(chǎng)的不完善，以及企業(yè)集團(tuán)的下屬企業(yè)多，層次多，自身治理機(jī)制存在許多問(wèn)題，導(dǎo)致大部分企業(yè)集團(tuán)沒(méi)有形成適合企業(yè)自身戰(zhàn)略發(fā)展的融資規(guī)劃，這樣容易造成融資管理困難，融資主體不明，融資準(zhǔn)備工作低效并且工作重復(fù)，就會(huì)加大融資成本，甚至導(dǎo)致較大的資金缺口。

（二）融資形式單一、資本架構(gòu)不合理

從我國(guó)企業(yè)集團(tuán)目前的融資狀況來(lái)看，盡管融資渠道出現(xiàn)了多元化的發(fā)展趨勢(shì)，但由于多種原因，我國(guó)現(xiàn)大多數(shù)企業(yè)集團(tuán)仍是比較依賴于單一的銀行貸款的融資方式，但由于銀行流動(dòng)貸款期限較短，利息又比較高，資金的使用范圍往往又有限制，這對(duì)企業(yè)而言，比較被動(dòng)，也會(huì)造成融資成本比較高，不利于企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)。

（三）資金需求量大，款項(xiàng)回收期長(zhǎng)

企業(yè)集團(tuán)相對(duì)于中小型企業(yè)而言，經(jīng)營(yíng)規(guī)模比較大，對(duì)融資的需求比較大，需要債券等融資方式才能滿足其對(duì)資金的要求，可證券市場(chǎng)的門(mén)檻比較高，需要企業(yè)集團(tuán)有比較完善的財(cái)務(wù)管理制度以及多方面的達(dá)標(biāo)方能進(jìn)入，企業(yè)集團(tuán)便會(huì)因此花費(fèi)許多的人力、物力、財(cái)力去完善自身，由此產(chǎn)生的融資成本就會(huì)比一般融資方式的成本要高。此外，企業(yè)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)范圍一般是工程項(xiàng)目較多，這些項(xiàng)目的利潤(rùn)雖大，但是款項(xiàng)的回收期會(huì)比較長(zhǎng)，那么即便企業(yè)集團(tuán)得到較大的融資款項(xiàng)，也會(huì)很難準(zhǔn)時(shí)還本付息，亦會(huì)導(dǎo)致融資成本加大。

（四）存在體制性的障礙，信用體制不完善

由于我國(guó)企業(yè)集團(tuán)形成與發(fā)展的特殊歷史背景，體制性的問(wèn)題仍然是阻礙我國(guó)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的根本原因。國(guó)有企業(yè)體制性障礙主要有兩部分，首先是國(guó)家或者政府會(huì)處于自身利益的考慮，會(huì)常對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行投資、減免稅優(yōu)惠甚至愛(ài)提供補(bǔ)貼，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)對(duì)此產(chǎn)生依賴和懈怠，不積極采取新的融資方式，其背后便是變相加大了企業(yè)集團(tuán)的融資成本。其次就是信用數(shù)據(jù)的開(kāi)放機(jī)制尚未形成，政府各相關(guān)部門(mén)建立的信用數(shù)據(jù)檔案系統(tǒng)相互封閉，造成信用數(shù)據(jù)的部門(mén)、行業(yè)和區(qū)域分割和相互壁壘。在此背景下，各企業(yè)集團(tuán)在面對(duì)債券市場(chǎng)較高的信用評(píng)級(jí)以及擔(dān)保要求下，無(wú)法及時(shí)提供準(zhǔn)確的信用保證，極大的影響了企業(yè)集團(tuán)的融資效率。時(shí)間就是最大的成本，這無(wú)疑也就增加了企業(yè)的融資成本。

四、集團(tuán)企業(yè)降低融資成本的措施

（一）繼續(xù)深化企業(yè)改革，進(jìn)一步完善企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制

企業(yè)集團(tuán)改革應(yīng)盡快完善現(xiàn)代企業(yè)制度，明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)，不斷完善企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，讓企業(yè)真正融入市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，成為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體，增強(qiáng)企業(yè)的自身發(fā)展能力以及對(duì)外融資能力。

（二）挖掘資金潛力，與銀行間保持密切聯(lián)系

由于資金需求量巨大，大型企業(yè)應(yīng)該與國(guó)內(nèi)的各大銀行和國(guó)際上的各類銀行都保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。不僅在市場(chǎng)形勢(shì)很佳時(shí)如此，在市場(chǎng)低迷時(shí)更要如此。并且由于大型企業(yè)融資需求量大，融資方式應(yīng)該多樣化，不斷挖掘資金潛力，既要采用銀行貸款的方式，也應(yīng)該通過(guò)股票上市、發(fā)行企業(yè)債券等多種方式籌集資金。

（三）由集團(tuán)總部統(tǒng)一集中管理下屬子公司資金以及債務(wù)

即由于單位多、層次多，融資管理比較復(fù)雜的問(wèn)題。在這方面，企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該堅(jiān)定不移地實(shí)行資金和債務(wù)的集中管理，即對(duì)于下屬所有企業(yè)單位的資金和債務(wù)都由集團(tuán)總部進(jìn)行集中管理。同時(shí)，除了個(gè)別偏遠(yuǎn)地區(qū)的企業(yè)，絕大部分下屬單位的資金都是由總部統(tǒng)一集中管理。集團(tuán)內(nèi)部單位融資貸款需求首先由集團(tuán)所屬的財(cái)務(wù)公司來(lái)滿足，在財(cái)務(wù)公司無(wú)法提供貸款的前提下，企業(yè)才通過(guò)外部貸款方式解決。這種運(yùn)作方式，一方面可以在不提高集團(tuán)整體資產(chǎn)負(fù)債率的前提下解決內(nèi)部企業(yè)的融資需求；另一方面大大降低了集團(tuán)整體的財(cái)務(wù)費(fèi)用，并使企業(yè)內(nèi)部資金得到了最佳配置。最后，這種資金集中管理使集團(tuán)總部對(duì)于所屬企業(yè)的資金管理從事后監(jiān)督走向了事前監(jiān)督，進(jìn)一步降低了資金使用的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）建立科學(xué)的融資規(guī)劃

由于我國(guó)企業(yè)集團(tuán)所投資項(xiàng)目大都有建設(shè)周期長(zhǎng)、資金需求量大的特點(diǎn)，必須有比較精確的資金需求概算，包括動(dòng)態(tài)需求額和靜態(tài)需求額，以便制定合理的融資計(jì)劃。在企業(yè)融資渠道上要根據(jù)資金來(lái)源的不同制定多種渠道的融資方案，不能只盯住一種融資渠道，應(yīng)該突破思維局限在社會(huì)上進(jìn)行融資，爭(zhēng)取利用最低廉的融資成本獲得最大限度的融資。其次，就是明確融資主體和保持良好的資本結(jié)構(gòu)，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。比較過(guò)各種融資渠道的風(fēng)險(xiǎn)以及成本之后，企業(yè)集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)者需要在這幾種融資渠道中選擇最合適企業(yè)發(fā)展的融資方式。然后再與這種融資渠道下的資金提供負(fù)責(zé)人進(jìn)行洽談，進(jìn)行橫向以及縱向的比較，選擇融資成本最低，融資壓力最小的融資方式，為企業(yè)的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。最后，就是組建有效的融資團(tuán)隊(duì)。必須要以企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)成員為主，以具有相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的公司成員為輔助。從而精確計(jì)算企業(yè)的還債能力以及融資對(duì)企業(yè)所造成的資金流通負(fù)擔(dān)。除此之外，企業(yè)集團(tuán)的公關(guān)團(tuán)隊(duì)也將在融資談判中發(fā)揮巨大的作用，企業(yè)融資需要專業(yè)團(tuán)隊(duì)的合作才能以較低的融資成本獲取到最大限度的融資資金。企業(yè)的融資水平也是企業(yè)實(shí)力的展現(xiàn)，融資成本也是決定企業(yè)融資效率的決定性因素之一，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，對(duì)融資方式的選擇也有著十分重要的意義。

（五）合理安排融資期限，確保資金的流動(dòng)性和安全性

在集團(tuán)的融資方式中，較為合理的融資期限是期限銜接法，顧名思義就是講流動(dòng)的資金與到期流動(dòng)的負(fù)責(zé)銜接起來(lái)，確保集團(tuán)流動(dòng)資金的數(shù)額。如果集團(tuán)能夠預(yù)知未來(lái)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的請(qǐng)款金額，那么集團(tuán)就可以提前將各項(xiàng)融資的償還日期安排的與未來(lái)的凈現(xiàn)金流量相符，從而最大限度地?cái)U(kuò)大集團(tuán)的利潤(rùn)。在這種情形下，集團(tuán)無(wú)須再保持收益率較低的易變現(xiàn)資產(chǎn)的持有，更不需要延長(zhǎng)還款期限來(lái)降低集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)成本。與此同時(shí)，融資企業(yè)也能夠合理確定融資期限與金額，從而給集團(tuán)的發(fā)展注入嶄新的生命力，這也能給集團(tuán)避免不必要的成本支出。

（六）按期還款，降低信用風(fēng)險(xiǎn)，提高信用評(píng)級(jí)

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展與改革開(kāi)放的持續(xù)滲透，集團(tuán)的信用對(duì)集團(tuán)的運(yùn)作影響將會(huì)越來(lái)越大。尤其是證券市場(chǎng)更是看重融資企業(yè)的信用評(píng)級(jí)是否達(dá)標(biāo)。因而集團(tuán)企業(yè)應(yīng)該在償還貸款或者融資時(shí)做到守時(shí)、守信。一旦出現(xiàn)償還延誤的情況，集團(tuán)的聲譽(yù)將會(huì)受到嚴(yán)重的影響。將會(huì)給集團(tuán)將來(lái)的融資帶來(lái)較大的困難和障礙。對(duì)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，這也是一種無(wú)形成本，因此集團(tuán)一定要愛(ài)護(hù)自己的聲譽(yù)，對(duì)還款時(shí)間進(jìn)行精準(zhǔn)的控制。不斷爭(zhēng)取提高集團(tuán)企業(yè)的信用評(píng)級(jí)，為融資做好準(zhǔn)備。

（七）內(nèi)源融資與外源融資相結(jié)合

在集團(tuán)融資方式中，根據(jù)資金的來(lái)源可以被分為以下幾種：內(nèi)源融資以及外源融資，內(nèi)源融資也就是將企業(yè)經(jīng)營(yíng)中產(chǎn)生的資金轉(zhuǎn)化為投資從而來(lái)增加企業(yè)集團(tuán)的可流動(dòng)資本。而外源投資則是從集團(tuán)的外部來(lái)籌集資金。對(duì)集團(tuán)來(lái)說(shuō)，首選的融資方式是內(nèi)源融資，因?yàn)檫@能最大限度地調(diào)動(dòng)集團(tuán)的主管能動(dòng)性來(lái)處理集團(tuán)的留存，而這也僅僅需要集團(tuán)進(jìn)行內(nèi)部決策，不需要外部機(jī)構(gòu)的介入。同時(shí)，這種融資方式不需要支付利息以及其他各項(xiàng)費(fèi)用，對(duì)集團(tuán)來(lái)說(shuō)僅僅需要較低的融資成本就能獲得融資，也不會(huì)分散股東的控制權(quán)。然而因?yàn)槠髽I(yè)的盈利有限，內(nèi)源融資的規(guī)模不可能太大，某些時(shí)候無(wú)法滿足企業(yè)快速發(fā)展的需求。因此，需要結(jié)合外源融資方式，爭(zhēng)取融到最合適的資金額度，又不會(huì)帶來(lái)過(guò)高的金融風(fēng)險(xiǎn)。

（八）企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者必須提高自我約束力，堅(jiān)持以德為本，誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)

在融資的整個(gè)過(guò)程中要堅(jiān)持實(shí)事求是的原則，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行深入細(xì)致的研究，控制好投資和經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)決不虛報(bào)事實(shí)，以誠(chéng)對(duì)待銀行，這樣銀企關(guān)系才能夠和諧，彼此相互促進(jìn)，共同發(fā)展。

五、總結(jié)

綜上所述，企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該在不斷改善融資環(huán)境的前提下，開(kāi)拓市場(chǎng)，走科學(xué)發(fā)展之路，不斷壯大企業(yè)本身并且通過(guò)擇優(yōu)選擇低成本、多形式的融資手段，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。

茂名市科技項(xiàng)目（201553）階段性研究成果。

［1］王海燕.做好融資管理，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展［J］.經(jīng)營(yíng)管理者，2015（36）.

［2］李曉銳.財(cái)務(wù)公司實(shí)施企業(yè)集團(tuán)融資管理的實(shí)踐思路淺議［J］.中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2015（08）.

［3］楊敏.固定資產(chǎn)在管理與核算中常見(jiàn)問(wèn)題及對(duì)策分析［J］.財(cái)經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2014（20）.

（作者單位：茂名港集團(tuán)有限公司）