銀行理財(cái)拐點(diǎn)

楊思琳

在收益率下滑、替代品出現(xiàn)、“資產(chǎn)荒”來(lái)襲之際，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)將成往事，2016年大概率已見頂

銀行自身的規(guī)模和客戶基礎(chǔ)決定了銀行理財(cái)?shù)牡匚?。從綜合排名結(jié)果看，國(guó)有銀行以及大型股份制銀行排名靠前，外資銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行總體排名靠后

在綜合理財(cái)能力排名后10位的銀行中，外資銀行占據(jù)了5席，其中不乏老牌理財(cái)“能手”，比如東亞銀行就位居倒數(shù)第8的位次

從結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的收益能力看，平安銀行和招商銀行的平均預(yù)期收益率相對(duì)高于行業(yè)平均水平，而星展銀行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品到期平均實(shí)際收益率則高于行業(yè)平均水平

理財(cái)產(chǎn)品收益率將重回“3時(shí)代”，今年仍然想買理財(cái)產(chǎn)品的投資人要早點(diǎn)動(dòng)手

在過(guò)去的一年中，宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)起云涌，債券市場(chǎng)打破剛兌，存貸款利率不斷下調(diào)，A股市場(chǎng)表現(xiàn)跌宕起伏。這一年，對(duì)于銀行理財(cái)行業(yè)來(lái)說(shuō)亦是布滿荊棘：全年多達(dá)五次的雙降迫使銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率幾乎呈現(xiàn)出沒有反彈的單邊下滑態(tài)勢(shì)，從年初的穩(wěn)居5%以上一路下跌至年末連4%都岌岌可危的水平，跌幅之大超出市場(chǎng)預(yù)料;上半年，A股牛氣沖天，氣勢(shì)如虹，吸引大多數(shù)投資者轉(zhuǎn)投股市，銀行理財(cái)?shù)氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力遭到拷問;之后隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，大額存單的發(fā)行、存貸比限制的取消等監(jiān)管政策的出臺(tái)，“銀行理財(cái)將被取代”或“銀行理財(cái)存在的意義已經(jīng)消失”的言論甚囂塵上，一時(shí)間不絕于耳;6月中旬，A股爆發(fā)罕見的股災(zāi)，大量資金外逃使銀行理財(cái)又不得不面對(duì)“資產(chǎn)荒”這一資本市場(chǎng)新常態(tài)。加之互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的強(qiáng)勢(shì)來(lái)襲，投資者教育的缺乏，高端人才的缺乏與流失等問題，銀行理財(cái)2015年的道路頗為坎坷。

只是依托網(wǎng)點(diǎn)多、客戶基礎(chǔ)雄厚的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模仍實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)，但對(duì)2016年，這種情況或?qū)l(fā)生轉(zhuǎn)變?！?015年銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量較2014年微幅增長(zhǎng)，大概率已見頂?！便y率網(wǎng)分析師閆自杰表示。

看綜合能力，中外資冰火兩重天

總體而言，由于各中資銀行的理財(cái)產(chǎn)品類型、收益等差別不是很大，因此銀行自身的規(guī)模和客戶基礎(chǔ)仍然決定了銀行的理財(cái)?shù)匚弧?/p>

從銀率網(wǎng)發(fā)布的《銀行理財(cái)能力評(píng)價(jià)報(bào)告（2015年下半年）》綜合排名結(jié)果看，國(guó)有銀行以及大型股份制銀行排名靠前，外資銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行總體排名靠后。

其中綜合能力排名前10的有中國(guó)銀行、招商銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、平安銀行、渤海銀行和杭州銀行。

該排名是以各類產(chǎn)品的發(fā)行量占比為權(quán)重乘以各家銀行在各類理財(cái)產(chǎn)品的管理能力得分，得到銀行理財(cái)能力的綜合評(píng)價(jià)排名。依據(jù)銀率網(wǎng)銀行理財(cái)能力評(píng)價(jià)體系的產(chǎn)品分類，2015年下半年銀行發(fā)行的非結(jié)構(gòu)性保證收益類理財(cái)產(chǎn)品占比為9.38%，非結(jié)構(gòu)性保本浮動(dòng)收益類理財(cái)產(chǎn)品占比為16.68%，非結(jié)構(gòu)性非保本浮動(dòng)收益類理財(cái)產(chǎn)品占比為67.70%，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品占比為6.23%。

這就意味著，產(chǎn)品線覆蓋面和權(quán)重產(chǎn)品的理財(cái)能力是影響銀行綜合理財(cái)能力的關(guān)鍵因素。

比如排名第一的中國(guó)銀行，雖然在產(chǎn)品覆蓋面上沒有達(dá)到全覆蓋，但是在非結(jié)構(gòu)性部分的理財(cái)能力比較突出，尤其是在權(quán)重最大的非結(jié)構(gòu)性非保本浮動(dòng)收益類理財(cái)產(chǎn)品上得分很高，使得總體得分居前列。

排名第三的交通銀行，雖然實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品線全覆蓋，但是在權(quán)重產(chǎn)品上得分較低，因此排名反而落在兩個(gè)產(chǎn)品線覆蓋不全的銀行之后，不過(guò)交通銀行非結(jié)構(gòu)性保本浮動(dòng)類產(chǎn)品的理財(cái)能力比較突出。

銀率網(wǎng)分析師認(rèn)為，目前一些大型城商行盡管已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線的全覆蓋或接近全覆蓋，但排名依然靠后，主要是由于其表現(xiàn)突出的產(chǎn)品線比較少，缺乏亮點(diǎn)?！霸阢y行理財(cái)發(fā)展和轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，銀行不僅要做好產(chǎn)品線覆蓋，以滿足銀行理財(cái)投資者多樣化的需求，更需要打造自身核心優(yōu)勢(shì)品牌，去同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，然后才能脫穎而出?！遍Z自杰表示。

不過(guò)有一家城商行卻成功殺入前十——杭州銀行排到銀行綜合理財(cái)能力榜第10名，事實(shí)上這也意味著長(zhǎng)三角地區(qū)銀行的成長(zhǎng)。據(jù)普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2015年，面向長(zhǎng)三角區(qū)域的投資者，銀行累計(jì)發(fā)行51136款個(gè)人銀行理財(cái)產(chǎn)品。相對(duì)于全國(guó)范圍內(nèi)發(fā)行的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品，長(zhǎng)三角的投資者可投資到其中一半以上。其中上海銀行、江蘇銀行、南京銀行、杭州銀行在銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)上遙遙領(lǐng)先，在長(zhǎng)三角區(qū)域內(nèi)形成四足鼎立的局面。

值得注意的是，在剛泊入中國(guó)落地時(shí)號(hào)稱財(cái)富管理能力很強(qiáng)的外資行卻排名靠后，在綜合理財(cái)能力排名后10位的銀行中，外資行就占據(jù)了5席，其中不乏老牌理財(cái)“能手”，比如東亞銀行就位居倒數(shù)第8的位次。

“外資行在進(jìn)入中國(guó)后，在政策和業(yè)務(wù)權(quán)限方面都比中資行要弱很多，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量和客戶基礎(chǔ)更少，而且外資行理財(cái)主要走中高端路線，所偏重的產(chǎn)品和中資行比也有很大不同，高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品不少。這些都決定了外資行的綜合理財(cái)能力有些水土不服?！币晃煌赓Y行財(cái)富中心人士稱。

分類考察，各銀行能力千差萬(wàn)別

在普通投資者能看到的公開信息中，銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率水平似乎差別不大，但事實(shí)上各類銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率、各類銀行的理財(cái)能力則千差萬(wàn)別。

銀率網(wǎng)報(bào)告顯示，農(nóng)業(yè)銀行、上海銀行和北京銀行在非結(jié)構(gòu)性保證收益類理財(cái)產(chǎn)品方面理財(cái)能力分別位列前三;在非結(jié)構(gòu)性保本浮動(dòng)收益類理財(cái)產(chǎn)品方面，交通銀行、平安銀行和建設(shè)銀行位列前三;非結(jié)構(gòu)性非保本浮動(dòng)收益類理財(cái)產(chǎn)品方面，中國(guó)銀行、招商銀行和浦發(fā)銀行位列前三。

不過(guò)，在此要提醒投資者的是，就銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，非結(jié)構(gòu)性非保本浮動(dòng)收益類理財(cái)產(chǎn)品前10名仍然是以全國(guó)性商業(yè)銀行為主，似乎變化不大，但如果將范圍擴(kuò)大到前20名，變化就非常明顯，同2015年上半年相比，2015年下半年有更多非上市的城商行和農(nóng)商行躋身前20名之列。

隨著銀行理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，全國(guó)性的商業(yè)銀行逐漸加大了轉(zhuǎn)型力度，在封閉式產(chǎn)品發(fā)行量上呈現(xiàn)出縮減的趨勢(shì)，正在加大開放式理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行力度，這也短期加大了排名的劇變，比如工行近兩年來(lái)加大了開放式凈值型產(chǎn)品的發(fā)行，在行業(yè)中居于前列，因而工行在非結(jié)構(gòu)性非保本浮動(dòng)收益類產(chǎn)品排名中驟降至第80名。而以城商行和農(nóng)商行為代表的區(qū)域性銀行，轉(zhuǎn)型相對(duì)緩慢，多數(shù)銀行尚未開始轉(zhuǎn)型，在封閉式產(chǎn)品的發(fā)行上表現(xiàn)仍較積極，故而能夠上位。

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品則是銀行理財(cái)產(chǎn)品中風(fēng)險(xiǎn)偏大的一類，過(guò)去引發(fā)投資者不滿的產(chǎn)品基本就聚集于此類，很多銀行因此減少了此類產(chǎn)品發(fā)行量或增加了保本條款。銀率網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì)，2015年32家商業(yè)銀行共發(fā)行3754款結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品，同比減少21.73%。相應(yīng)地，這類產(chǎn)品主要是大中型中資銀行和外資行參與較多，理財(cái)能力榜中自然這兩類機(jī)構(gòu)排名靠前，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品理財(cái)能力綜合排名居前三的分別是：平安銀行、興業(yè)銀行和星展銀行。

不過(guò)從收益能力看，星展銀行、平安銀行和招商銀行居前，其中平安銀行和招商銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率水平相對(duì)高于行業(yè)平均水平;而星展銀行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品到期平均實(shí)際收益率則高于行業(yè)平均水平。

2015年，結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的排名波動(dòng)相對(duì)較大，很重要的一個(gè)原因是掛鉤股票、股票指數(shù)和基金類的產(chǎn)品，其平均實(shí)際收益率和平均預(yù)期收益率之間的差值較大，相差3個(gè)百分點(diǎn)以上，部分銀行甚至還出現(xiàn)了負(fù)收益的情況。2015年股票市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，不但使部分銀行掛鉤股票類的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品折戟，進(jìn)而還拉低其理財(cái)能力的排名。

轉(zhuǎn)型加快，量?jī)r(jià)齊跌或顯現(xiàn)

銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)下行，已經(jīng)成為不爭(zhēng)的事實(shí)，在可預(yù)測(cè)到的一定區(qū)間內(nèi)，還將保持下行。但或許很快，投資者將看到銀行理財(cái)發(fā)行量也將出現(xiàn)下滑，事實(shí)上有的投資者已經(jīng)有所感覺：銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的節(jié)奏和周期在放慢，所投產(chǎn)品到期后，出現(xiàn)的空檔期會(huì)加長(zhǎng)。

銀行理財(cái)產(chǎn)品從無(wú)到有，曾一度發(fā)展迅猛，尤其是2011年至2014年，銀行理財(cái)規(guī)模從3.7萬(wàn)億元增長(zhǎng)至15萬(wàn)億元，年平均增速近60%，堪稱爆炸式增長(zhǎng)。2015年繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，據(jù)中債登發(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2015年）》數(shù)據(jù)顯示，截至2015年年底，共有426家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有存續(xù)的理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)產(chǎn)品數(shù)為60879只，理財(cái)資金賬面余額23.5萬(wàn)億元，較2014年年底增加8.48萬(wàn)億元，增幅為56.46%。

盡管2015年實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)增長(zhǎng)，但增速出現(xiàn)放緩跡象，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，很快將會(huì)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌的趨勢(shì)。

這在去年上市銀行半年報(bào)中就有體現(xiàn)：上市銀行半年報(bào)顯示，各家機(jī)構(gòu)間出現(xiàn)了明顯的分化，招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等上半年增速超過(guò)50%，成為行業(yè)增長(zhǎng)的主力，而四大行則除了工商銀行增長(zhǎng)8%外，普遍出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。究其原因，中信銀行金融市場(chǎng)部總經(jīng)理孫莉認(rèn)為，部分股份制銀行去年上半年抓住打新股、配資等資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，迅速擴(kuò)張，如招商銀行權(quán)益類投資已占理財(cái)規(guī)模30%，而四大行則普遍對(duì)資本市場(chǎng)相對(duì)謹(jǐn)慎，占比在10%以內(nèi)?！半S著股市的大幅下跌、IPO暫停數(shù)月、以及各類配資業(yè)務(wù)的持續(xù)去杠桿，有理由相信下半年銀行理財(cái)?shù)脑鏊匐y以超過(guò)上半年?！睂O莉認(rèn)為。

“2015年銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量較2014年微幅增長(zhǎng)，大概率已見頂?！便y率網(wǎng)分析師認(rèn)為。據(jù)中債登報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2015年銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較前一年僅增加6000余款，實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。出現(xiàn)這種情況的原因有二：

一是銀行理財(cái)轉(zhuǎn)型從全國(guó)性商業(yè)銀行向區(qū)域性商業(yè)銀行擴(kuò)展是未來(lái)趨勢(shì)，城市商業(yè)銀行的發(fā)行量2016年有可能開始回落。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型較早，開放式產(chǎn)品發(fā)行量在2014年和2015年都有比較可觀的增長(zhǎng)，與此對(duì)應(yīng)，國(guó)有商業(yè)銀行的產(chǎn)品發(fā)行量從2014年開始回落，股份制銀行的產(chǎn)品發(fā)行量從2015年開始回落。對(duì)于城市商業(yè)銀行，2015年的發(fā)行量增速已經(jīng)放緩，結(jié)合監(jiān)管部門給予城商行2016年轉(zhuǎn)2型的期望以及城商行自身發(fā)展的需要，預(yù)計(jì)2016年城商行會(huì)加快理財(cái)產(chǎn)品向開放式轉(zhuǎn)型的步伐。

“過(guò)去的銀行理財(cái)是增量競(jìng)爭(zhēng)，各家銀行或多或少都會(huì)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，未來(lái)則將轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪坎┺?，產(chǎn)品設(shè)計(jì)豐富性和資產(chǎn)管理能力的差別將導(dǎo)致行業(yè)轉(zhuǎn)型出現(xiàn)分化，銀行理財(cái)亟須深刻轉(zhuǎn)型以應(yīng)對(duì)新的形勢(shì)”孫莉認(rèn)為。

二是“資產(chǎn)荒”可能是中期內(nèi)持續(xù)存在的難題，銀行理財(cái)因缺少資產(chǎn)項(xiàng)目而壓縮發(fā)行數(shù)量和規(guī)模?！百Y產(chǎn)荒”的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)去產(chǎn)能背后優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的減少，2015年整體寬松的狀況下，這種情況表現(xiàn)得并不突出，尤其是上半年，資本市場(chǎng)短暫的火熱，為寬松資金提供了一條很大的分流通道，暫時(shí)掩蓋了“資產(chǎn)荒”的狀況，但隨著下半年股市大跌，質(zhì)押、配資等業(yè)務(wù)的分流效果減弱，“資產(chǎn)荒”快速凸顯?！百Y產(chǎn)荒”和寬松并存的現(xiàn)狀，進(jìn)一步的影響就是貨幣流通速度下降和貨幣低效空轉(zhuǎn)，這種情況下，隨著前期一些高收益資產(chǎn)到期，2016年銀行理財(cái)在資產(chǎn)端可能青黃不接，或會(huì)有更多的資金進(jìn)入貨幣市場(chǎng)，2015年四季度天量的銀行同業(yè)成交規(guī)模在一定程度上已經(jīng)反映出這種低效空轉(zhuǎn)的苗頭。

要買就趁早，收益率會(huì)“破4”

向主動(dòng)管理型理財(cái)產(chǎn)品方向發(fā)展，已經(jīng)是行業(yè)不爭(zhēng)的事實(shí)，這不僅僅對(duì)提升銀行理財(cái)能力具有重大意義，對(duì)以投資者能接受的方式打破銀行理財(cái)剛性兌付的現(xiàn)狀同樣具備重大意義。

目前各銀行對(duì)主動(dòng)管理型產(chǎn)品偏好主要就是凈值型理財(cái)產(chǎn)品，通過(guò)凈值型產(chǎn)品，可以將收益分配給投資者，同時(shí)將資產(chǎn)相應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)都有效轉(zhuǎn)嫁，從而打破過(guò)去剛性兌付的局面。

這對(duì)投資者的投資能力提出挑戰(zhàn)?！案淖兺顿Y理財(cái)‘小白面貌，充實(shí)投資知識(shí)是投資者當(dāng)前最需要做的事情。此外，一些中立專業(yè)機(jī)構(gòu)的理財(cái)能力評(píng)價(jià)也可作為參考?！币晃汇y行人士表示。

而在當(dāng)今的形勢(shì)下，閆自杰建議投資銀行理財(cái)產(chǎn)品要趁早。

就北京地區(qū)而言，春節(jié)后北京地區(qū)理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，僅有小幅下跌，這對(duì)北京地區(qū)的理財(cái)產(chǎn)品投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)利好。但從中期趨勢(shì)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益會(huì)繼續(xù)下行，平均收益率或重回“3時(shí)代”。

春節(jié)過(guò)后，資金緊張的局面有所緩解，尤其是2月16日央行公布了1月份金融市場(chǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)，社會(huì)融資規(guī)模和人民幣新增貸款規(guī)模都讓市場(chǎng)大吃一驚，1月份歷來(lái)是銀行信貸投放量較大的月份，但2016年1月份數(shù)據(jù)超出了市場(chǎng)的普遍預(yù)期，雖然央行之后給出了相關(guān)說(shuō)明，但市場(chǎng)還是偏向于解讀為新一輪的寬松政策啟動(dòng)。如果財(cái)政和貨幣政策加碼，對(duì)于銀行理財(cái)來(lái)說(shuō)，可以說(shuō)是喜憂參半，一方面貨幣政策繼續(xù)寬松，銀行理財(cái)收益可能進(jìn)一步下滑;另一方面財(cái)政政策加碼，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短缺的情況或會(huì)得到一定程度的緩解。

“對(duì)于銀行理財(cái)投資者來(lái)說(shuō)，適當(dāng)提前布局，及時(shí)出手購(gòu)買一些在售的高收益產(chǎn)品，會(huì)是比較明智的決策。”閆自杰表示。