鐵銹時(shí)代，銀行業(yè)的一破一立

王劍

鐵銹時(shí)代的主題是一破一立，銀行業(yè)的主題也是如此，退出落后產(chǎn)業(yè)，然后介入新興產(chǎn)業(yè)。

老產(chǎn)業(yè)正在淘汰，新產(chǎn)業(yè)正在興起但還成不了支柱，有點(diǎn)青黃不接的味道。這就是鐵銹時(shí)代。銀行業(yè)面臨兩個(gè)問(wèn)題，同樣是一破一立。

很多產(chǎn)業(yè)處于淘汰過(guò)程中，這些產(chǎn)業(yè)的貸款存量，肯定有一部分收不回來(lái)了，這已在所難免。銀行作為經(jīng)濟(jì)的主要債權(quán)人，要為其自身的債權(quán)投資行為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，銀行業(yè)其實(shí)在好幾年前就已按監(jiān)管要求，開始收縮過(guò)剩產(chǎn)業(yè)的信貸了。

但是，不良率會(huì)升到多高這樣的問(wèn)題，其實(shí)是沒有人能夠回答的。筆者經(jīng)常拿溫州案例做分析，因?yàn)闇刂萜鋵?shí)是把“產(chǎn)業(yè)淘汰——資產(chǎn)價(jià)格下跌——銀行不良上升”這一過(guò)程小范圍預(yù)演了一遍。溫州較早地完成了原始積累，但沒能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，資本都去炒房炒礦了，最后在2011年宏觀調(diào)控中，刺破了泡沫。經(jīng)過(guò)幾年時(shí)間，不良還沒暴完，但最高峰是過(guò)去了。不良率開始下行，說(shuō)明處置進(jìn)度已經(jīng)超過(guò)暴露進(jìn)度了。

初步來(lái)看，我們認(rèn)為全國(guó)不良率達(dá)到溫州這個(gè)水平的可能性并不大，因?yàn)槿珖?guó)大多地方不具備溫州那樣的前提，比如過(guò)度信貸、短貸長(zhǎng)投等。但市場(chǎng)對(duì)銀行不良的預(yù)期，早已超過(guò)5%。以前不良集中暴發(fā)于浙江或長(zhǎng)三角，從2014年開始則是全國(guó)遍地開花，說(shuō)明內(nèi)地的重化工、資源類開始去產(chǎn)能進(jìn)程已經(jīng)開啟。

如果僵尸企業(yè)去化加速，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，雖然會(huì)一時(shí)抬高不良率，但也意味著一塊壓低估值的毒瘤被切除，后面可慢慢康復(fù)。

關(guān)鍵問(wèn)題在于，未來(lái)會(huì)爆出來(lái)的不良率，要與預(yù)期不良率比個(gè)高低。前文已述，全國(guó)未來(lái)的不良很難超過(guò)溫州水平，那么仍然是低于預(yù)期的。這就是投資機(jī)會(huì)。

新興產(chǎn)業(yè)在興起，這是我們國(guó)家未來(lái)的希望。新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)容寬泛，官方提過(guò)七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。但很多新興產(chǎn)業(yè)都有個(gè)特點(diǎn)，就是不太適合用銀行貸款來(lái)融資。這里存在一個(gè)類似“企業(yè)優(yōu)序融資理論”的現(xiàn)象。

企業(yè)初創(chuàng)時(shí)，一般適合用民間金融融資，如果是高科類則可引進(jìn)創(chuàng)投融資，成長(zhǎng)到一定規(guī)模后，才慢慢用上銀行貸款。隨著越來(lái)越成長(zhǎng)，銀行就越來(lái)越敢向其放款。然后到很大規(guī)模后，企業(yè)就可能轉(zhuǎn)向公開市場(chǎng)融資（股票或債券）?；蛘叩搅四骋惶炱髽I(yè)經(jīng)營(yíng)得不好，銀行又慢慢退出了。

所以，銀行信貸主要是服務(wù)企業(yè)的成長(zhǎng)期和成熟期，也就是風(fēng)險(xiǎn)最小的時(shí)期。因?yàn)殂y行是拿存款去放款，而存款是要求高度安全的，所以其放款也要保障安全，所以銀行信貸只能服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小的一群企業(yè)。這些企業(yè)，往往是產(chǎn)業(yè)處于成熟期，現(xiàn)金流很容易預(yù)測(cè)，一般也會(huì)有很多抵押物，所以銀行會(huì)放心給他們放款。

而鐵銹時(shí)代，銀行原有的一堆老客戶慢慢進(jìn)入夕陽(yáng)期，銀行正在退出。新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，卻要么是處于初創(chuàng)期，要么是因?yàn)闆]有抵押物，風(fēng)險(xiǎn)較高，因而不適合貸款融資了，而是更多采用直接金融（發(fā)行證券等）。

銀行怎么辦？

其實(shí)很多銀行已經(jīng)給出了答案，那就是介入直接金融。畢竟銀行手里還掌握著最龐大的企業(yè)和個(gè)人客戶體系，有先天優(yōu)勢(shì)。以前是存貸業(yè)務(wù)聯(lián)結(jié)雙方，現(xiàn)在改為直接金融，直接撮合投融資雙方。介入直接金融，最簡(jiǎn)單的是做承銷業(yè)務(wù)，協(xié)助企業(yè)發(fā)行證券。但這個(gè)業(yè)務(wù)的“粘性”不夠。

銀行會(huì)更多采用資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)介入直接金融。一邊是為企業(yè)發(fā)行證券（或其他金融工具），另一邊則將金融工具包裝成金融產(chǎn)品，出售給合適的投資人。以此來(lái)實(shí)現(xiàn)投融資雙方的對(duì)接，同時(shí)實(shí)現(xiàn)雙邊的融資、投資需求。

銀行其實(shí)已經(jīng)齊全了開辦資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)所需要的神器，已能夠?yàn)榭蛻籼峁┎煌L(fēng)險(xiǎn)——收益等級(jí)的產(chǎn)品。具體包括四種類型產(chǎn)品：第一，保障型產(chǎn)品：銀行通過(guò)參控股保險(xiǎn)公司，為客戶提供保險(xiǎn)產(chǎn)品；第二，中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品：銀行理財(cái)產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)基金或債券基金（由銀行的參控股基金公司提供）、信托產(chǎn)品（銀行也可下設(shè)信托公司）；第三，中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品：股票投資基金（由基金公司或私人銀行部提供）；第四，高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品：PE、創(chuàng)投、另類等，部分銀行已下設(shè)類似的基金，為高凈值客戶提供相應(yīng)產(chǎn)品。

細(xì)細(xì)數(shù)來(lái)，銀行綜合化程度已經(jīng)很高，完全能夠運(yùn)用手中的十八般武器，為客戶提供不同風(fēng)險(xiǎn)類型的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，然后把資金投向相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)，為新興產(chǎn)業(yè)提供融資。

鐵銹時(shí)代的主題是一破一立，銀行業(yè)的主題也是如此，退出落后產(chǎn)業(yè)，然后介入新興產(chǎn)業(yè)。新興產(chǎn)業(yè)不適合用信貸融資，所以銀行要為其提供多元化金融服務(wù)，其中最為代表性的是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，可以服務(wù)多種投融資客戶。

目前，銀行集齊了多種牌照，已經(jīng)可以召喚綜合化經(jīng)營(yíng)的神龍。監(jiān)管改革也在逐步跟上，銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境已日趨轉(zhuǎn)暖。