當(dāng)下金融監(jiān)管該適用什么模式？

戴曉鳳

自股災(zāi)發(fā)生以來，金融監(jiān)管機構(gòu)及其監(jiān)管能力一直是社會公眾廣為詬病的對象。但是，當(dāng)今金融監(jiān)管中的問題，早已不僅僅是監(jiān)管機制層面的問題，而應(yīng)該是國家金融發(fā)展戰(zhàn)略與金融體制層面的問題。事實上，國務(wù)院提出的發(fā)展資本市場戰(zhàn)略與雙層金融監(jiān)管體制的建立，已經(jīng)很明確地指出了問題所在。那么，這個問題是什么？

現(xiàn)行的一行三會是與1990年以來建立的嚴(yán)格的金融分業(yè)經(jīng)營體制相匹配的金融監(jiān)管體系。20多年后的金融業(yè)不僅僅早已突破了過去定義的分業(yè)模式，更是發(fā)展為多樣性的業(yè)態(tài)。用分業(yè)監(jiān)管對應(yīng)多樣性的金融業(yè)態(tài)，多頭監(jiān)管、監(jiān)管重疊與監(jiān)管空白等現(xiàn)象就是必然的結(jié)果。因此，今天的監(jiān)管問題集中反映監(jiān)管制度與金融市場發(fā)展需要之間的矛盾。

那么，什么是現(xiàn)代金融市場的發(fā)展需求？縱觀世界金融市場的發(fā)展軌跡，伴隨著信息技術(shù)的革命性變化及其向金融業(yè)的滲透，間接金融占主導(dǎo)地位的金融體系，其長期所擁有的獨享融資者信息的經(jīng)營方式就遭到?jīng)_擊，金融市場不僅具有金融脫媒的需求，而且也有了脫媒的能力。金融的脫媒從根本上改變了以銀行為中心的金融結(jié)構(gòu)體系，讓原來基本以間接金融機構(gòu)生產(chǎn)私有信息為主的金融體系，轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龉_生產(chǎn)信息為主的金融體系，形成按市場不同融資需求的不同金融供給安排，多層次的金融市場得到完善。

然而，我國的以銀行為中心的金融體系沒有遭受1970年以后的技術(shù)革命沖擊。但本世紀(jì)以來的信息技術(shù)發(fā)展，尤其是互聯(lián)網(wǎng)、移動通信技術(shù)的快速發(fā)展，卻是以更加迅猛的態(tài)勢影響著所有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，信息共享成為市場發(fā)展導(dǎo)向。在這個歷史發(fā)展的關(guān)口，我們的金融監(jiān)管制度卻沒有及時做出反應(yīng)，導(dǎo)致一系列問題的產(chǎn)生。

第一，嚴(yán)格的分業(yè)機構(gòu)監(jiān)管模式，嚴(yán)重固化了金融業(yè)態(tài)。尤其是長期地固守以銀行為中心的金融結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致整個國民經(jīng)濟(jì)對信貸的高度依賴，致使到目前銀行信貸融資一直占居社會總?cè)谫Y80%多的高位。這樣的金融結(jié)構(gòu)嚴(yán)重約束了金融的多樣化供給能力，根本無法滿足經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展而產(chǎn)生的多樣化金融需求。由于融資渠道嚴(yán)重缺乏，所有的企業(yè)，無論是否滿足信貸條件，千軍萬馬擠信貸這個獨木橋，融資難融資貴成為一道解不開的謎題。而其后果是一旦經(jīng)濟(jì)下行，銀行經(jīng)營性質(zhì)決定必然緊縮銀根，由此造成企業(yè)在經(jīng)濟(jì)不景氣時總是面臨雙重壓力，最終導(dǎo)致宏觀調(diào)控?zé)o效。

第二，各自為政的監(jiān)管職責(zé)劃分，面對不斷變化的新金融形態(tài)與金融市場新形勢，顯示出毫無應(yīng)對之力?；蚴切纬杀O(jiān)管真空，或是找不到監(jiān)管著力點。以P2P網(wǎng)貸監(jiān)管辦法為例，將網(wǎng)貸平臺定位于信息平臺，這便是確立了網(wǎng)貸的小額公開發(fā)債模式，監(jiān)管的對象應(yīng)該是市場生產(chǎn)信息的方式，但監(jiān)管辦法卻依然是機構(gòu)監(jiān)管模式，根本就沒有找著監(jiān)管的風(fēng)險點。又如近一年中證券市場上推出的一系列監(jiān)管措施，體現(xiàn)的只是監(jiān)管的權(quán)力，而不是解決市場問題的根本方法。

第三，機構(gòu)監(jiān)管思維主要是源于規(guī)范金融機構(gòu)行為的法理基礎(chǔ)，而忽略了對投資者的保護(hù)，這與現(xiàn)代監(jiān)管理論與世界監(jiān)管主流模式的法理基礎(chǔ)不同。缺乏對投資者的有效保護(hù)與嚴(yán)格分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管機制，很容易產(chǎn)生監(jiān)管盲點與真空，在金融發(fā)展需求不斷膨脹的情況下，助推金融市場的無序發(fā)展，為各類金融詐騙等犯罪活動提供土壤。為什么民間借貸、互聯(lián)網(wǎng)金融，問題層出不窮，市場卻依然熱情不減？究其原因是鉆了監(jiān)管缺失的兩大漏洞：一是市場監(jiān)管主體缺失，逮到了才是犯罪;二是相關(guān)法律明確表述的數(shù)倍于銀行利率的價差，成為市場定價風(fēng)向標(biāo)，由此形成巨大的套利空間，成為市場追逐的目標(biāo)，也是產(chǎn)業(yè)資本走向食利一族的重要推手。

綜上所述，要推動金融監(jiān)管制度的改革，首先就是要明確金融體系的架構(gòu)，是仍然堅持以銀行為中心的以私有信息生產(chǎn)為主的金融體系，還是以市場為中心的公開信息生產(chǎn)為主的金融體系，這決定金融改革的方向與金融監(jiān)管模式的選擇。

考慮到我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡導(dǎo)致金融需求的多樣化特征，建設(shè)多層次的金融市場，包括不同層次的信貸市場與不同層次的資本市場，是我國金融發(fā)展的現(xiàn)實需求。也就是說，我們的金融市場，既要有從信用互助、民間借貸、網(wǎng)貸，到發(fā)達(dá)的銀行信貸市場，也有從地方性股權(quán)交易所、新三板，到證券交易所的公開股權(quán)募集市場，以及從天使、風(fēng)投，到產(chǎn)業(yè)資本等非公開股權(quán)募集市場，以充分滿足不同條件的融資需求。建立以市場為中心的金融體系，監(jiān)管的關(guān)鍵就是市場公開生產(chǎn)信息的機制與制度的確保，驗證信息的公開、真實、可靠性的關(guān)鍵又看是否最大限度地保護(hù)了投資者利益。

在明確金融發(fā)展方向的情況下，監(jiān)管制度的改革，首先必須建立健全投資者保護(hù)相關(guān)法律，從保護(hù)投資者利益的角度構(gòu)建監(jiān)管制度。其次實現(xiàn)金融監(jiān)管模式由機構(gòu)監(jiān)管向功能性監(jiān)管轉(zhuǎn)變，并按功能性監(jiān)管要求建立監(jiān)管體系。再根據(jù)金融市場的分層，劃分并規(guī)范中央與地方的監(jiān)管職責(zé)與范圍。