2016年的中國(guó)與全球經(jīng)濟(jì)

李大巍 吳思

當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀況用“脆弱”一詞來(lái)形容比較恰當(dāng)。盡管世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了回暖的勢(shì)頭，但仍存在著一些不確定因素。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的改變并不一定會(huì)直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和銀行業(yè)改革同步進(jìn)行，轉(zhuǎn)型可能會(huì)更加順利

全球經(jīng)濟(jì)：復(fù)雜且脆弱

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：請(qǐng)問(wèn)你如何看待當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)？如果要用一個(gè)詞形容全球經(jīng)濟(jì)，你會(huì)選哪一個(gè)？脆弱、復(fù)蘇，還是其他？你對(duì)2016年的全球經(jīng)濟(jì)有何期待？

道格拉斯·雷迪克：我認(rèn)為你所描述的三個(gè)詞都跟2016年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相關(guān)。我對(duì)2016年的全球經(jīng)濟(jì)感到樂(lè)觀。也就是說(shuō)，全球經(jīng)濟(jì)會(huì)隨著復(fù)蘇而走強(qiáng)。但全面復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不牢固，區(qū)域間不平衡，仍然存在下滑的可能，特別是考慮到所面臨的多重“尾部風(fēng)險(xiǎn)”，用“脆弱”這個(gè)詞來(lái)形容更加合適。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況相較于2008年金融危機(jī)時(shí)已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)。就業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)至美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為的符合充分就業(yè)的區(qū)間內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)再隔十年首次加息。2015年平均每月新增20萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，失業(yè)率穩(wěn)定在經(jīng)濟(jì)更能承受的5%的水平。有人擔(dān)心就業(yè)質(zhì)量的問(wèn)題，認(rèn)為勞動(dòng)參與率不高，仍有大量臨時(shí)勞動(dòng)力不愿意轉(zhuǎn)變?yōu)槿殑趧?dòng)力，但這并不能說(shuō)明經(jīng)濟(jì)沒(méi)有提供足夠的就業(yè)崗位。通脹依然溫和，并且美聯(lián)儲(chǔ)一直努力降低潛在的壓力。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在2%—3%的區(qū)間，盡管不像很多國(guó)家那么強(qiáng)勁，但相對(duì)其他發(fā)達(dá)國(guó)家是不錯(cuò)的。預(yù)計(jì)2016年美國(guó)將維持這一增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，特別是在能源價(jià)格下降的背景下，美國(guó)有可能成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)者。

中國(guó)也是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要引擎，特別是在2008年金融危機(jī)期間，中國(guó)保持了較快增長(zhǎng)。很多分析師認(rèn)為中國(guó)官方發(fā)布的6.9%左右的增長(zhǎng)速度被夸大了，但我更傾向于相信官方和IMF的數(shù)據(jù)。我認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨的主要問(wèn)題不是名義增長(zhǎng)率，而是增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。幾個(gè)月前我在中國(guó)對(duì)其創(chuàng)新水平留下了深刻印象，特別是技術(shù)和電子商務(wù)領(lǐng)域的創(chuàng)新。這些或大或小的私人企業(yè)將成為中國(guó)增長(zhǎng)的新動(dòng)力。我比較擔(dān)心那些習(xí)慣了中國(guó)傳統(tǒng)增長(zhǎng)模式的企業(yè)，尤其是在政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中受益的國(guó)有企業(yè)。

新興市場(chǎng)在2016年整體面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。過(guò)去一段時(shí)間美國(guó)和歐洲的低利率環(huán)境和低增長(zhǎng)水平，導(dǎo)致大量資本從新興市場(chǎng)國(guó)家流出。隨著周期的變化，特別是美國(guó)進(jìn)入加息周期，新興市場(chǎng)資本外流的壓力更大。一些國(guó)家可能在2016年面臨貨幣貶值、通脹、增速放緩和政治不穩(wěn)定等諸多問(wèn)題。

歐洲仍然維持緩慢增長(zhǎng)。我預(yù)計(jì)歐洲央行將出臺(tái)措施穩(wěn)定歐元區(qū)，但不同國(guó)家推動(dòng)改革的程度和步伐會(huì)不同。歐洲難民危機(jī)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同樣值得關(guān)注，應(yīng)該制定全面的經(jīng)濟(jì)改革計(jì)劃。我認(rèn)為2016年歐洲經(jīng)濟(jì)會(huì)有周期性好轉(zhuǎn)，但一些國(guó)家的銀行部門(mén)情況卻不樂(lè)觀，新的歐洲央行單一監(jiān)管機(jī)制仍在探索如何建立泛歐銀行監(jiān)管框架。太過(guò)強(qiáng)勢(shì)的監(jiān)管可能會(huì)抑制信貸供給，這對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有負(fù)面作用。

霍米·哈拉斯：關(guān)于2016年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷存在兩個(gè)明顯的極端。悲觀的觀點(diǎn)包括：新興經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)會(huì)繼續(xù)讓人失望，強(qiáng)勢(shì)美元將對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)嚴(yán)峻影響，地緣政治壓力加大，以及一系列國(guó)家存在的政治風(fēng)險(xiǎn)，如肯尼亞薄弱的政府治理和恐怖主義威脅、南非不斷加劇的社會(huì)沖突和投資者信心減弱、巴西的腐敗丑聞、俄羅斯在低油價(jià)形勢(shì)下面臨的國(guó)內(nèi)和區(qū)域緊張局勢(shì)等。樂(lè)觀的觀點(diǎn)包括：油價(jià)保持低位、“伊斯蘭國(guó)”將被打敗、貨幣政策正常化的影響非常小、糧食價(jià)格保持低位甚至?xí)M(jìn)一步下降、OECD成員國(guó)會(huì)接納一部分難民、石油出口國(guó)將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)改革，敘利亞、利比亞和也門(mén)將簽署和平協(xié)議等。因此，從這些觀點(diǎn)來(lái)看，2016年的全球經(jīng)濟(jì)至少應(yīng)該說(shuō)是復(fù)雜的。

萬(wàn)軍：一些國(guó)際組織對(duì)2016年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景比較樂(lè)觀，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了一些積極的因素：美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)較為明顯，投資、消費(fèi)穩(wěn)健回升，就業(yè)指標(biāo)已經(jīng)接近充分就業(yè)的水平，通脹情況也基本符合預(yù)期;國(guó)際能源價(jià)格的暴跌和歐洲央行實(shí)施的量化寬松貨幣政策，在一定程度上改善了歐洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，拉動(dòng)了制造業(yè)擴(kuò)張和居民消費(fèi)，使歐洲經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了弱復(fù)蘇;寬松的貨幣政策和持續(xù)的日元貶值也推動(dòng)了日本經(jīng)濟(jì)的緩慢回升。但相對(duì)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體較為明顯的探底回升態(tài)勢(shì)，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體仍然處在結(jié)構(gòu)調(diào)整的陣痛之中，總體經(jīng)濟(jì)增速仍將放緩。

但正如道格拉斯·雷迪克先生所指出的，當(dāng)前的國(guó)際經(jīng)濟(jì)狀況用“脆弱”一詞來(lái)形容比較恰當(dāng)。盡管世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了回暖的勢(shì)頭，但仍存在著一些不確定因素：全球貿(mào)易增速持續(xù)低迷;美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元升值導(dǎo)致的國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)，以及大宗商品價(jià)格的持續(xù)下跌，都可能會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)產(chǎn)生不利的影響;恐怖主義等非傳統(tǒng)安全問(wèn)題和地緣政治沖突也給全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)蒙上了一層陰影。這導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)依然不夠穩(wěn)固，甚至存在著持續(xù)停滯的可能。因此，對(duì)短期內(nèi)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景也不能太過(guò)樂(lè)觀。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：高盛之前預(yù)計(jì)2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2.8%，但是現(xiàn)在將這一數(shù)字降到了2.4%。你認(rèn)可這一調(diào)整么？美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的障礙何在？

道格拉斯·雷迪克：我對(duì)2016年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持樂(lè)觀，在無(wú)尾部風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境下，沒(méi)有必要向下調(diào)整經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。隨著全球能源市場(chǎng)持續(xù)低迷，美國(guó)作為主要的能源生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，將更多從能源價(jià)格下降中獲益。一部分投資者和企業(yè)可能會(huì)感到痛苦，但總體上看，強(qiáng)勁的就業(yè)增長(zhǎng)、低通脹和低能源價(jià)格是利好美國(guó)經(jīng)濟(jì)的。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)包括地緣沖突引發(fā)的全球風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)自身的風(fēng)險(xiǎn)兩方面。美國(guó)近期高收益?zhèn)袌?chǎng)的動(dòng)蕩提醒我們，這類高風(fēng)險(xiǎn)投資可能帶來(lái)高額損失，特別是過(guò)去幾年能源領(lǐng)域的投機(jī)，現(xiàn)在能源價(jià)格只有當(dāng)時(shí)的三分之一了，損失不可避免。此外，2016年美國(guó)將迎來(lái)總統(tǒng)選舉，雖然政治選舉和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的直接關(guān)系有限，但市場(chǎng)有可能會(huì)出人意料。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)近10年來(lái)首次加息。美聯(lián)儲(chǔ)加息將對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生怎樣的影響？

道格拉斯·雷迪克：這項(xiàng)加息決策在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上獲得幾乎一致性的通過(guò)。盡管過(guò)去對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是否取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展一直存在分歧，現(xiàn)在關(guān)注的焦點(diǎn)則是未來(lái)加息步伐。一些人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)急于擺脫零利率以回歸正常貨幣政策框架，但未來(lái)加息節(jié)奏會(huì)更慢更謹(jǐn)慎。另一部分人認(rèn)為貨幣政策周期已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，2016—2017年將繼續(xù)加息。我的觀點(diǎn)介于這兩者之間，即美聯(lián)儲(chǔ)將在2016年再度加息幾次，但次數(shù)不會(huì)太多，以免過(guò)于影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)的官方表態(tài)也顯示了“鴿派”態(tài)度，但他們發(fā)布的利率預(yù)期點(diǎn)陣圖中暗示了一些互相矛盾的信息。

美聯(lián)儲(chǔ)加息周期對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)的影響，主要體現(xiàn)在一些沒(méi)有成功實(shí)施改革的新興市場(chǎng)國(guó)家將面臨資本大量外流的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息前不久，一些國(guó)家還在抱怨美國(guó)高度寬松的政策導(dǎo)致它們的貨幣升值，這些國(guó)家現(xiàn)在正面臨長(zhǎng)期貨幣貶值、投資者集中撤離的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于成功推動(dòng)改革、增長(zhǎng)動(dòng)力多元化的國(guó)家來(lái)說(shuō)，則不用太過(guò)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響;而對(duì)于自認(rèn)為依靠本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而非高利率因素來(lái)吸引外國(guó)投資者的國(guó)家，可能會(huì)失望地發(fā)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)模式并非想象的那么具有吸引力和可持續(xù)。

和通常的觀點(diǎn)一樣，我也認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)加息周期將導(dǎo)致美元走強(qiáng)。但我不認(rèn)為強(qiáng)勢(shì)美元會(huì)過(guò)頭。很多因素會(huì)驅(qū)動(dòng)貨幣價(jià)格和匯率發(fā)生變化，美元也存在交易區(qū)間，超過(guò)一定水平，市場(chǎng)可能不會(huì)再成交。同樣，其他貨幣對(duì)美元匯率也可能存在浮動(dòng)范圍，走弱的幅度不會(huì)太大。

任韜：美聯(lián)儲(chǔ)加息一事已經(jīng)在落地前被過(guò)分炒作，其實(shí)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響并不大。貨幣政策仍將極其寬松。如后續(xù)沒(méi)有劇烈的經(jīng)濟(jì)變動(dòng)或金融動(dòng)蕩，此次加息將恢復(fù)部分因長(zhǎng)時(shí)間等待美聯(lián)儲(chǔ)這一動(dòng)作而衰退的市場(chǎng)信心。

海外市場(chǎng)受此次加息影響較大。資本將持續(xù)退出新興市場(chǎng)，尋求重回美國(guó)以求更好的投資安全性。某些新興市場(chǎng)將提高利率以作回應(yīng)，這也將增加去杠桿化周期以及大批公司債務(wù)違約的可能性。能源及礦業(yè)公司風(fēng)險(xiǎn)最大。

美元牛市可能將結(jié)束。通常情況下，貨幣市場(chǎng)的價(jià)格動(dòng)向總是比美國(guó)加息政策先行一步。在美國(guó)過(guò)去的三個(gè)緊縮周期內(nèi)，美元在第一次加息前就已升值，而后隨著美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作逐步減弱。在流言四起的時(shí)候買(mǎi)入，在政策落地時(shí)賣(mài)出。然而這一次，由于美國(guó)的加息，歐元區(qū)及日本將維持量化寬松的貨幣政策（QE）。因此，美元牛市還能再持續(xù)6個(gè)月，直到2016年中期;然后美元將逐步衰弱，新興市場(chǎng)前景改善，日本和歐元區(qū)將相繼結(jié)束QE，日元和歐元都能從他們的經(jīng)常賬戶盈余中獲益。

也許人們會(huì)認(rèn)為在健康的資本主義經(jīng)濟(jì)里，部分公司會(huì)因?yàn)閷?duì)杠桿原理的過(guò)度使用而面臨違約。但是，垃圾債券引發(fā)的壓力并不會(huì)激發(fā)一場(chǎng)更大規(guī)模的流動(dòng)性危機(jī)或經(jīng)濟(jì)衰退。垃圾債券只占公司債券市場(chǎng)很小一部分，違約的風(fēng)險(xiǎn)將主要存于能源及礦業(yè)公司。如果出現(xiàn)了違約風(fēng)險(xiǎn)蔓延跡象，美聯(lián)儲(chǔ)將可能推遲接下來(lái)的加息計(jì)劃，甚至做出相反的決定。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：近期歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟對(duì)全球經(jīng)濟(jì)會(huì)有怎樣的影響？歐洲主要面臨哪些問(wèn)題？

道格拉斯·雷迪克：歐洲相對(duì)疲軟的增長(zhǎng)仍然是一大問(wèn)題，對(duì)美國(guó)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響要大于對(duì)新興市場(chǎng)的影響。歐洲的經(jīng)濟(jì)治理模式相較于美國(guó)更傾向于增量改革，這使得歐洲復(fù)蘇進(jìn)程更加緩慢。歐元區(qū)從設(shè)立開(kāi)始就并非一個(gè)最優(yōu)的機(jī)制，貨幣統(tǒng)一而財(cái)政政策和政治制度不統(tǒng)一，注定了這一機(jī)制需要調(diào)整。雖然現(xiàn)在這些政治和制度上的基本缺陷還不足以引發(fā)危機(jī)，但問(wèn)題已經(jīng)暴露并且被試圖掩蓋。

歐洲主權(quán)債務(wù)問(wèn)題的關(guān)鍵是主權(quán)是否存在信用風(fēng)險(xiǎn)。希臘的例子說(shuō)明國(guó)家信用也存在風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家也可能最終無(wú)法償還其債務(wù)。歐洲央行的量化寬松計(jì)劃的時(shí)間不長(zhǎng)，但成功維持了主權(quán)債務(wù)利差不再擴(kuò)大，減輕了政府壓力和借貸成本。但一些國(guó)家在關(guān)鍵的財(cái)政改革和銀行系統(tǒng)改革方面仍處于初級(jí)階段。歐盟新推出了挽救瀕臨破產(chǎn)銀行的改革方案，以及2015年1月生效的《銀行復(fù)蘇和清算指令》（BRRD），將對(duì)銀行融資和風(fēng)險(xiǎn)狀況帶來(lái)重大改變。這些改革非常必要，但也存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：近幾年，新興市場(chǎng)國(guó)家尤其是金磚國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速有所放緩。你認(rèn)為這是短期周期性調(diào)整還是長(zhǎng)期趨勢(shì)？

道格拉斯·雷迪克：金磚國(guó)家的簡(jiǎn)稱一直讓我很困擾。這個(gè)簡(jiǎn)稱并不是指代一個(gè)較大的全球性新興市場(chǎng)，而是包括巴西、俄羅斯、印度、中國(guó)和南非這幾個(gè)幾乎完全不同的國(guó)家。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在轉(zhuǎn)型，有可能維持6%以上的增長(zhǎng)，印度也保持了強(qiáng)勁增長(zhǎng)，盡管外國(guó)投資的機(jī)會(huì)有限;而巴西則身陷困境，面臨經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)和改革停滯的問(wèn)題;同樣，俄羅斯受到石油、天然氣價(jià)格走低和政治制裁的影響。正如我之前所說(shuō)的，當(dāng)前美國(guó)利率環(huán)境的變化將是國(guó)際投資者分化的催化劑，改革和投資環(huán)境將成為評(píng)判新興市場(chǎng)國(guó)家優(yōu)劣的標(biāo)準(zhǔn)。

萬(wàn)軍：隨著世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入持續(xù)低速增長(zhǎng)，新興經(jīng)濟(jì)體固有的結(jié)構(gòu)性缺陷也逐漸顯現(xiàn)。大宗商品價(jià)格走低和國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，使得新興經(jīng)濟(jì)體不得不面臨著財(cái)政赤字、資本外流和貨幣貶值的挑戰(zhàn)。道格拉斯·雷迪克先生認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體各有特點(diǎn)，也各有難處，彼此分化日益明顯，情況的確如此。根據(jù)彭博社的預(yù)測(cè)，2016年印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將超過(guò)7%，為全球之冠;中國(guó)經(jīng)濟(jì)盡管減速，但仍將保持著7%左右的增速;俄羅斯、巴西等國(guó)家由于嚴(yán)重依賴資源出口，經(jīng)濟(jì)將陷入衰退。

新興經(jīng)濟(jì)體能否重新煥發(fā)活力，取決于它們能否順利推動(dòng)結(jié)構(gòu)性改革，消除不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的體制障礙，建立更加平衡和多元化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，主動(dòng)融入國(guó)際分工體系和全球價(jià)值鏈。當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整不可能一蹴而就，因此，2016年新興經(jīng)濟(jì)體仍將承受轉(zhuǎn)型之痛，總體增速仍將持續(xù)放緩。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：請(qǐng)問(wèn)您如何評(píng)價(jià)全球大宗商品市場(chǎng)的現(xiàn)狀？商品繁榮的消退對(duì)經(jīng)濟(jì)有何影響？

萬(wàn)軍：2014年以來(lái)，石油、鐵礦石等大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了大幅下跌，在過(guò)去18個(gè)月里國(guó)際油價(jià)下跌了近60%，WTI和布倫特原油價(jià)格已經(jīng)跌破30美元。從需求端來(lái)看，隨著中國(guó)等重要石油進(jìn)口國(guó)的經(jīng)濟(jì)減速和美國(guó)能源自給率的提升，國(guó)際石油市場(chǎng)需求有所下降;從供給端來(lái)看，美國(guó)頁(yè)巖油氣產(chǎn)業(yè)的迅速崛起在一定程度上改變了全球石油市場(chǎng)的供給格局;OPEC國(guó)家在國(guó)際原油市場(chǎng)供過(guò)于求的情況下，出于維護(hù)市場(chǎng)份額的考慮，并未像過(guò)去一樣采取限產(chǎn)保價(jià)的措施。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)日趨明顯，美元走強(qiáng)也使得大宗商品價(jià)格進(jìn)一步承壓。由于2000年以來(lái)大宗商品價(jià)格經(jīng)歷了一輪大幅上漲，在全球需求增長(zhǎng)緩慢和美元升值的情況下，大宗商品價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)間里仍然會(huì)表現(xiàn)疲軟。

貢特拉姆·沃爾夫：從極低的全球?qū)嶋H利率可知，全球的需求依然疲軟。經(jīng)濟(jì)主體已經(jīng)意識(shí)到依靠新興經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)全球需求和增長(zhǎng)有其局限之處。實(shí)際上，商品價(jià)格低迷表明，新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)缺乏堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。隨著商品價(jià)格下降，巴西和俄羅斯已經(jīng)表現(xiàn)出明顯的缺陷。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：2016年全球經(jīng)濟(jì)主要面臨著哪些風(fēng)險(xiǎn)？

貢特拉姆·沃爾夫：全球經(jīng)濟(jì)正面臨一些明顯的不確定性，其中最重要的是地緣政治。目前，地緣政治沖突的后果表現(xiàn)為持續(xù)增長(zhǎng)的龐大的移民群體，以及一些軍事沖突。

道格拉斯·雷迪克：我最擔(dān)心的是不穩(wěn)定的地緣政治環(huán)境帶來(lái)的尾部風(fēng)險(xiǎn)，一些不穩(wěn)定區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)破壞全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。尾部風(fēng)險(xiǎn)雖然不太可能發(fā)生，但不等于概率為0，恐怖事件和地緣沖突可能導(dǎo)致惡性事件，從而對(duì)特定地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響，甚至形成系統(tǒng)性危機(jī)。

霍米·哈拉斯：大家最近比較關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題是，2015年發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳是否主要受金磚國(guó)家、土耳其、印尼的影響，或者說(shuō)這些國(guó)家出現(xiàn)的一些問(wèn)題，特別是當(dāng)?shù)卣螁?wèn)題，是否導(dǎo)致全球趨同性的下降。全球經(jīng)濟(jì)是否會(huì)繼續(xù)保持趨同性發(fā)展，是2016年面臨的關(guān)鍵問(wèn)題。

此外，2016年亞洲可能成為唯一一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于2015年的地區(qū)，主要原因就在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩。如果說(shuō)2016年美國(guó)、歐盟、日本等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)較為明確，發(fā)展中國(guó)家尤其是中國(guó)的短期走勢(shì)則存在諸多不確定性。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)：再平衡和新秩序

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：隨著中國(guó)進(jìn)入“新常態(tài)”，將會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生怎樣的影響？

道格拉斯·雷迪克：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的改變并不一定會(huì)直接導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速放緩。通常來(lái)講，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出會(huì)逐漸減少，服務(wù)業(yè)和消費(fèi)比重則逐漸增加。中國(guó)也正在這一轉(zhuǎn)型進(jìn)程中。這將對(duì)中國(guó)的國(guó)內(nèi)外合作伙伴帶來(lái)一定的影響。那些高度依賴向中國(guó)出口原材料的國(guó)家將受到較大影響，而向中國(guó)出口消費(fèi)品的國(guó)家則會(huì)更多受益。

相較于名義增長(zhǎng)水平，我更關(guān)注增長(zhǎng)的質(zhì)量。中國(guó)政策制定者目前已表現(xiàn)出對(duì)氣候變化等議題的關(guān)注，意味著當(dāng)前政策的轉(zhuǎn)向。能夠幫助中國(guó)發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)的國(guó)家和企業(yè)，將有可能受益更多。

貢特拉姆·沃爾夫：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，資本存量大幅增加，增速自然會(huì)放慢。中國(guó)面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)是，如何從投資/儲(chǔ)蓄主導(dǎo)型增長(zhǎng)，向消費(fèi)主導(dǎo)型增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。這種轉(zhuǎn)型非常艱難。打個(gè)比方，眾所周知，一個(gè)國(guó)家龐大的建筑業(yè)部門(mén)的生產(chǎn)力，很難轉(zhuǎn)移到其他部門(mén)。西班牙之前就發(fā)生了類似的問(wèn)題。中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)群體的擴(kuò)大對(duì)于發(fā)展消費(fèi)主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)非常緊要，中國(guó)需要更多中產(chǎn)階級(jí)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：IMF總裁拉加德曾說(shuō)，中國(guó)需要繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)再平衡，但同時(shí)也要確保金融穩(wěn)定。中國(guó)如何在轉(zhuǎn)型過(guò)程中避免經(jīng)濟(jì)硬著陸？

道格拉斯·雷迪克：我最擔(dān)心的是中國(guó)的銀行繼續(xù)沿用過(guò)去的標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放企業(yè)貸款，而不是看投資回報(bào)和信用風(fēng)險(xiǎn)。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和銀行業(yè)改革同步進(jìn)行，轉(zhuǎn)型可能會(huì)更加順利，否則銀行仍舊會(huì)貸款給傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)部門(mén)以支持低效率企業(yè)。

我的建議是，政策制定者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到，沒(méi)有萬(wàn)能的經(jīng)濟(jì)法則可以使“魚(yú)和熊掌”兼得，過(guò)去也有過(guò)這樣的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。市場(chǎng)扭曲越小，發(fā)生危機(jī)的可能性就越小。當(dāng)然，這并不是說(shuō)市場(chǎng)應(yīng)該脫離監(jiān)管，這有可能導(dǎo)致危險(xiǎn)的系統(tǒng)性后果。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，政策制定者應(yīng)該限制對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，避免短期內(nèi)修補(bǔ)了市場(chǎng)，而長(zhǎng)期卻造成了扭曲。

任韜：中國(guó)的消費(fèi)者拯救了2015年的經(jīng)濟(jì)。但是，我們對(duì)中國(guó)“雙速經(jīng)濟(jì)”的可持續(xù)性持懷疑態(tài)度。工業(yè)所面臨的問(wèn)題已經(jīng)給勞動(dòng)力市場(chǎng)帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的壓力。工資增長(zhǎng)的放緩將對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生大于最近金融市場(chǎng)出現(xiàn)的波動(dòng)所帶來(lái)的影響。因此，整體經(jīng)濟(jì)在2016年需要回歸傳統(tǒng)的驅(qū)動(dòng)力，從而得以持續(xù)擴(kuò)展。更火熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)也許能給到一些幫助，但是政府仍需加速工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，并解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：你認(rèn)為阿里、騰訊等中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中發(fā)揮重要作用嗎？

萬(wàn)軍：中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行艱難的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，推動(dòng)新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重中之重。近年來(lái)，中國(guó)的信息技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展非常迅速，這為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供了重要支撐。從中國(guó)的現(xiàn)實(shí)來(lái)看，以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息技術(shù)向傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部門(mén)滲透而產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，將顯著提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的勞動(dòng)生產(chǎn)率，從而實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的優(yōu)化升級(jí)，其積極意義可能并不亞于產(chǎn)業(yè)間的升級(jí)。

道格拉斯·雷迪克：我認(rèn)為阿里和騰訊都是中國(guó)企業(yè)發(fā)展的成功案例，它們的崛起也將成為推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的主要力量。但這些企業(yè)的國(guó)際擴(kuò)張仍存在一些障礙，不僅僅是語(yǔ)言障礙，還有物流成本、網(wǎng)絡(luò)安全等。美國(guó)的科技產(chǎn)業(yè)仍然在全球保持領(lǐng)先地位，短期內(nèi)也很難被超越。但我相信以這些網(wǎng)絡(luò)巨頭為代表的中國(guó)式創(chuàng)新會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要作用。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：人民幣加入特別提款權(quán)（SDR）并成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，對(duì)中國(guó)意味著什么？

道格拉斯·雷迪克：人民幣將于2016年10月正式加入SDR貨幣籃子。這一步在實(shí)際操作中很簡(jiǎn)單，但對(duì)于中國(guó)融入世界金融和貿(mào)易體系來(lái)說(shuō)具有重大意義。SDR相關(guān)的很多改革，尤其是更加透明化、市場(chǎng)化的改革，有助于促進(jìn)中國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，加入SDR可以推動(dòng)這些改革的進(jìn)程。

任韜：人民幣成功加入SDR意義重大，哪怕象征性的意味居多，這仍可看作是其邁向建立全球儲(chǔ)備貨幣的一大步。確保人民幣得以加入一直是中國(guó)政府尤其是中國(guó)人民銀行的政策目標(biāo)之一，他們?cè)噲D借助降低人民幣對(duì)美元的依賴性來(lái)推進(jìn)中國(guó)金融改革。加入SDR對(duì)人民幣的價(jià)值影響不大。資本外流趨于減緩，國(guó)內(nèi)需求堅(jiān)挺等跡象表明人民幣下行壓力有所緩和。雖然有可能吸引多國(guó)央行增持人民幣資產(chǎn)，但增持規(guī)模有限，所以人民幣大幅升值的可能性也有待商榷。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：你如何評(píng)價(jià)過(guò)去一年中國(guó)在推動(dòng)“一帶一路”戰(zhàn)略方面的表現(xiàn)？2016年中國(guó)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注什么？

道格拉斯·雷迪克：我很認(rèn)同中國(guó)提出的“一帶一路”倡議，我認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目的實(shí)際實(shí)施效果甚至被低估了。在過(guò)去的一年，“一帶一路”的進(jìn)展明顯。但這項(xiàng)計(jì)劃顯然是跨年度的長(zhǎng)期計(jì)劃，不可能短期內(nèi)就看到令人激動(dòng)的效果，最終“一帶一路”可能是多贏的結(jié)果。但考慮到這項(xiàng)雄心勃勃的計(jì)劃的龐大規(guī)模，最好對(duì)實(shí)際操作難度給予足夠的重視。

貢特拉姆·沃爾夫：我支持中國(guó)參與世界經(jīng)濟(jì)政策的制定。亞投行以及“一帶一路”都應(yīng)該致力于大大促進(jìn)亞洲經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和繁榮。清晰透明的規(guī)則并落實(shí)這些規(guī)則非常重要。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)報(bào)告：TPP談判已經(jīng)在 2015 年 10 月結(jié)束，美歐之間的TTIP談判也在積極進(jìn)展中。中國(guó)應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？

貢特拉姆·沃爾夫：決定全球貿(mào)易模式的關(guān)鍵因素是全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我認(rèn)為中國(guó)在與歐盟和美國(guó)的貿(mào)易中將扮演越來(lái)越重要的角色。貿(mào)易協(xié)定對(duì)貿(mào)易流通有積極影響，同時(shí)將減少與非協(xié)定國(guó)家的貿(mào)易。TPP可能對(duì)中國(guó)和歐盟都產(chǎn)生負(fù)面影響，從而有可能大大促進(jìn)中國(guó)與歐盟之間的雙邊貿(mào)易和投資洽談。