中國制造：以“引資購商”替代“招商引資”

顧雛軍

過去招商引資吸引來的企業(yè)僅僅是把中國制造部分放在價值鏈的中低端，“引資購商”是替代招商引資的升級戰(zhàn)略

近幾年來，中國招商引資增速開始減慢。從本質(zhì)上講，招商引資吸引來的企業(yè)僅僅是把中國制造部分放在價值鏈的中低端，并沒有把核心技術(shù)帶入中國。當(dāng)中國生產(chǎn)成本優(yōu)勢不再，缺乏忠誠度的外國企業(yè)便會迅速拋棄中國轉(zhuǎn)往他處，而缺乏自主知識產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新能力的中國企業(yè)卻還很難在世界市場上獨自撐起中國制造這桿大旗。

“引資購商”是替代招商引資的升級戰(zhàn)略，是指在政府的引導(dǎo)下，募集多方資本構(gòu)建產(chǎn)業(yè)基金等資本容器，聚焦經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)和新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，選擇處于國際先進(jìn)乃至頂尖水平的國外制造企業(yè)作為目標(biāo)，發(fā)起控股并購或整體并購，將零配件和總裝制造逐步轉(zhuǎn)移或復(fù)制至中國，挾世界頂級品牌和技術(shù)以及中國制造成本優(yōu)勢，最終形成政府、投資者、企業(yè)和勞動者多方共贏的局面。

制造業(yè)招商引資沒落的原因

1.成本優(yōu)勢削弱。招商引資對于外國企業(yè)來說，歸根結(jié)底是因為中國廉價的勞動力資源和廣大的市場需求。所以在中國投產(chǎn)的大多是一些勞動密集型生產(chǎn)企業(yè)，從事的是人力資本密集、核心技術(shù)空缺、產(chǎn)業(yè)鏈利潤較低的環(huán)節(jié)。越是勞動密集型的企業(yè)，其對于勞動力成本、自然資源成本的敏感度越高，越容易轉(zhuǎn)移。一旦勞動力成本優(yōu)勢消失，制造業(yè)便會“商”走“資”撤。

除勞動力價格的上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加以外，中國房地產(chǎn)價格攀升、物流費用增加等因素也提高了外商企業(yè)在華生產(chǎn)成本，進(jìn)而影響人才聚集和勞動力供給。特別是在國家間和地區(qū)間相互競爭日趨激烈的情況下，高土地成本、高商務(wù)成本和高生活成本，既會影響新的、潛在的投資進(jìn)入，又可能導(dǎo)致已經(jīng)進(jìn)入的投資者撤資或減少追加投資。

2.政府各項優(yōu)惠政策力度下降。過去幾年在招商引資的過程中，部分政府為了吸引項目落戶，在和其他地方政府的競爭中勝出，采取了一系列過多過濫的優(yōu)惠政策，擾亂了市場的秩序?！镀髽I(yè)所得稅法》《國務(wù)院關(guān)于清理規(guī)范稅收等優(yōu)惠政策的通知》等一系列法律法規(guī)的出臺，對各地區(qū)政府的優(yōu)惠政策起到了一定的限制作用。

3.地方政府過度依賴“土地財政”。目前不少地方處于“土地財政”依賴期，土地收入成為地方政府補充發(fā)展資金不足的主要來源。地方政府對于工業(yè)扶持的熱情和力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如“賣地”的熱情和力度，極大地影響了制造業(yè)的發(fā)展。

4.壟斷利潤掣肘外資企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級。中國在招商引資初期，曾使用“以市場換技術(shù)”的戰(zhàn)略。然而，跨國公司為了維護(hù)自己的壟斷利潤，反而會牢牢把控核心科技，缺乏將技術(shù)引進(jìn)至中國的動力，甚至還會使用專利保護(hù)等手段阻止技術(shù)溢出。所以，當(dāng)中國的生產(chǎn)成本上升時，外商投資企業(yè)為了追求利潤最大化，與其選擇花費成本進(jìn)行技術(shù)更新和產(chǎn)業(yè)升級，還不如將生產(chǎn)鏈條在全球重新布局，將一部分轉(zhuǎn)移到成本更低的國家，另一部分則回流本土。

5.缺乏一流的職業(yè)經(jīng)理人隊伍。通過招商引資引進(jìn)的絕大多數(shù)外商投資企業(yè)只是處于低端和中低端，由這些企業(yè)培養(yǎng)出的職業(yè)經(jīng)理人缺乏長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光，面對外商投資企業(yè)的衰退，他們沒有能力想出相應(yīng)的解決方案。也就是說，中國在這么多年的招商引資模式下，沒有能夠培養(yǎng)出一批一流的職業(yè)經(jīng)理人隊伍。

6.國內(nèi)市場和經(jīng)濟(jì)形勢已經(jīng)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。隨著國內(nèi)生產(chǎn)總值的劇增以及人均可支配收入的增加，國內(nèi)市場對于中低端消費品和資本品的需求總量基本已經(jīng)穩(wěn)定;而在高端領(lǐng)域，中國仍有巨大的需求潛力。這就使得：（1）由于中國市場需求的飽和以及競爭格局的穩(wěn)定，國外中低端的中小企業(yè)已經(jīng)無意進(jìn)入中國;（2）針對中高端制造，中國有龐大的市場需求，但由于科技缺失，本國供給不足，只能從外國進(jìn)口，而這些企業(yè)往往不肯將高端設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)基地設(shè)在中國。

“引資購商”的可行性

1.門類齊全的工業(yè)制造體系是“引資購商”的物質(zhì)技術(shù)基礎(chǔ)。改革開放以來，中國順應(yīng)全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢，積極對外招商引資，大力發(fā)展制造業(yè)，重要工業(yè)品產(chǎn)量不斷攀升，多種產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)居世界前列，成為名符其實的全球制造業(yè)中心。同時，載人深潛器、大型飛機(jī)、高鐵裝備等一些重大技術(shù)裝備也取得了突破性進(jìn)展。中國已經(jīng)有基礎(chǔ)、有條件通過“引資購商”對接國際高端制造業(yè)。退回到20世紀(jì)90年代，“引資購商”戰(zhàn)略是既不敢想，也不可為;而今天，“引資購商”已經(jīng)完全具備了水到渠成的戰(zhàn)略態(tài)勢。

2.廣闊的國內(nèi)市場空間為“引資購商”提供了必要的市場需求支撐。近年來，隨著國內(nèi)居民收入水平的不斷提高，特別是城鎮(zhèn)化、信息化進(jìn)程的加快，國內(nèi)市場規(guī)模快速擴(kuò)大，中國已成為世界第二大消費市場。根據(jù)瑞士信貸銀行2014年發(fā)布的《全球財富報告》，中國占全世界中產(chǎn)階級比例為30%，人數(shù)已達(dá)到3億人;到2019年，內(nèi)地資產(chǎn)在百萬美元以上的富豪人數(shù)將翻一番，達(dá)到230萬人。在消費品市場的帶動下，中國主要生產(chǎn)資料產(chǎn)值和銷量也紛居世界前列。這不僅為中國通過“引資購商”加速工業(yè)制造體系轉(zhuǎn)型升級提供了強(qiáng)勁的國內(nèi)市場支持，也對國際資本和高端制造企業(yè)形成了強(qiáng)大的吸引力。

3.巨大的外匯盈余和儲備為“引資購商”奠定了雄厚的資本基礎(chǔ)。中國通過長期國際收支順差積累起了世界上最大的外匯盈余和儲備，為“引資購商”打下了雄厚的資本基礎(chǔ)。與此同時，國際產(chǎn)業(yè)資本和金融資本正大舉進(jìn)入中國。國際資本是中國對外“引資購商”可以利用的力量，而通過“引資購商”，也可以將實施《中國制造2025》國家戰(zhàn)略規(guī)劃、建設(shè)世界制造業(yè)強(qiáng)國和發(fā)揮巨額外匯儲備優(yōu)勢、提高外匯儲備財務(wù)收益、推動人民幣國際化進(jìn)程等有機(jī)地結(jié)合起來，可謂是最為有效的外匯儲備利用方式。

4.發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷為“引資購商”提供了機(jī)遇。2008年世界金融危機(jī)以來，歐美國家和日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑，企業(yè)市值下降，為中國開展跨境并購提供了安全邊際。另外，歐元、英鎊、日元對美元匯率穩(wěn)中有降，一定程度上降低了中國對外“引資購商”的成本。因此，中國對歐洲和日本企業(yè)進(jìn)行跨境并購，處于比較有利的時機(jī)。

5.中國在高端制造業(yè)的比較成本優(yōu)勢、廣闊市場以及日益開放和融合的國內(nèi)外資本市場是“引資購商”成功的保障。我們對一起“引資購商”是否成功的評價標(biāo)準(zhǔn)，就是年化平均投資收益能否達(dá)到15%以上。目前，高端制造業(yè)在中國仍具有明顯的比較成本優(yōu)勢和廣闊的市場發(fā)展空間，國外被并購企業(yè)不管是與中國國內(nèi)同類企業(yè)進(jìn)行重組整合，還是將其高端價值鏈及其高價值配套環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移和復(fù)制到中國來，其全球銷售收入和利潤都具有倍增的潛力，這是“引資購商”在實體經(jīng)濟(jì)層面和資本運作層面取得成功的基礎(chǔ)。此外，國內(nèi)外資本市場日益開放和融合，為被并購企業(yè)跨國重組和上市打開了方便之門，對外商所投入的資金也具有足夠安全的退出通道和獲利空間，從而回報引資平臺的投資者。

成功實施“引資購商”的政策建議

1.啟蒙者的探索之路。“引資購商”的商業(yè)邏輯十分簡單，但是沒有廣闊市場背景支撐的制造企業(yè)整體收購風(fēng)險很大，能夠上升到國家戰(zhàn)略高度的高端制造業(yè)的并購行為更是歷史罕見。

當(dāng)前海外并購極少涉及高端制造業(yè)，因為高端制造業(yè)存在規(guī)模大、管理難度高、運營風(fēng)險大等特點，其最主要的癥結(jié)在以下二點。

第一，自身管理能力和水平不夠，無法掌控被收購企業(yè)，導(dǎo)致被收購企業(yè)經(jīng)營惡化，甚至牽連到收購方本身。中國企業(yè)并購的主要是發(fā)達(dá)國家的企業(yè)，在這一過程中，中國企業(yè)面臨的主要問題不僅在于缺乏國際化管理經(jīng)驗，而且與被并購對象相比，管理水平與管理能力都沒有優(yōu)勢。國外企業(yè)的股東如果有很高意愿出售企業(yè)，一定是該企業(yè)經(jīng)營困難，這樣的企業(yè)急需的是更高水平的管理團(tuán)隊。如果用“引資購商”方式并購這樣的企業(yè)，卻沒有強(qiáng)勢和高水平的管理團(tuán)隊進(jìn)入，最終并購整合肯定不會成功。正是這種擔(dān)心，而且也是真實的風(fēng)險嚇退了中國的海外高端制造業(yè)并購。

第二，并購海外高端制造業(yè)，收購金額巨大，導(dǎo)致很多企業(yè)缺乏有效籌資途徑。大部分戰(zhàn)略性、支柱性的海外高端制造業(yè)企業(yè)的市值少則十幾億、多則幾百億、甚至上千億美金。面對這么龐大的收購資金，大部分中國制造業(yè)企業(yè)缺乏有效的籌資途徑。以吉利收購沃爾沃轎車為例，吉利27億美元籌資當(dāng)中60%來自于政府支持甚至直接投入，否則以吉利區(qū)區(qū)229億人民幣的總資產(chǎn)，67.8億人民幣的凈資產(chǎn)和高達(dá)70%以上的資產(chǎn)負(fù)債率根本籌措不到這么多資金。如果沒有政府的引導(dǎo)資金以及在這個背景下的市場融資，僅由民企按照市場運作，以國內(nèi)民企融資渠道的現(xiàn)狀，上演蛇吞象的奇跡幾乎不可能。

2.“引資購商”要求迅速培養(yǎng)國際化的企業(yè)家和職業(yè)經(jīng)理人。通過“引資購商”收購國際一流高端制造企業(yè)，意味著收購方將同時接手被收購企業(yè)的企業(yè)實體、無形資產(chǎn)與市場，并實施有效重組和整合，以實現(xiàn)收購方的收購意圖與戰(zhàn)略部署。同時，世界領(lǐng)先的高端制造企業(yè)不僅是高端技術(shù)的聚集地，更是高端人才的聚集地，擁有成熟的管理體系與管理文化。這就要求收購方的職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊具有高水平的國際視野和管理能力。中國企業(yè)家和職業(yè)經(jīng)理人在如何通過并購整合進(jìn)一步做大做強(qiáng)并融入國際社會方面還有很多課程需要學(xué)習(xí)。

3.高端制造業(yè)“引資購商”要求企業(yè)必須與政府合作。第一，“引資購商”必須與地方政府合作。“中國制造2025”是中國的一項既定戰(zhàn)略規(guī)劃，也是各地方政府重要的工作指南。各地方政府官員在任期內(nèi)，都希望實現(xiàn)本地的GDP、稅收和就業(yè)高增長，因此具有強(qiáng)大積極性支持通過“引資購商”實施海外并購。以天津制造2025產(chǎn)業(yè)基金為例，我們預(yù)計如果地方政府投入100億引導(dǎo)資金作為劣后資金，那么將能組建1000億人民幣規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金，然后運用這些資本購入目標(biāo)企業(yè)，先將零配件和整體制造逐步搬入中國，進(jìn)而在中國擴(kuò)建總裝生產(chǎn)，也可能是直接在天津復(fù)制被并購企業(yè)整個制造業(yè)部分，進(jìn)一步實現(xiàn)中國產(chǎn)業(yè)升級。

這樣，中國才可能擁有相關(guān)產(chǎn)業(yè)完整的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，并一舉奪得全球市場定價權(quán)和行業(yè)規(guī)則制定權(quán)，迅速形成沿海地區(qū)的區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢。我們估算1000億元規(guī)模的產(chǎn)業(yè)基金十年后能夠直接拉動GDP較現(xiàn)在增加2000億，直接稅收增加400億元，還能間接拉動配套產(chǎn)業(yè)與社會服務(wù)業(yè)另外產(chǎn)生GDP2000億元。如果同時考慮工業(yè)地產(chǎn)升值、稅收，地方政府100億引導(dǎo)資金一到兩年就能通過稅收、工業(yè)地產(chǎn)收回，從第三年就能開始盈利，杠桿作用非常顯著。

第二，必須有中央政府支持，否則財力不夠。由于高端制造業(yè)企業(yè)市場的價值動輒幾十億、上百億美元，沒有中央政府對國家戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)投資的支持，單靠個別企業(yè)或者財團(tuán)，“引資購商”也很難順利實施。

放眼世界，新加坡、阿聯(lián)酋等國家利用外匯儲備建立國家主權(quán)基金不僅取得了不錯的回報，增加了國民財富，還解決了長期出超對國內(nèi)金融和商品市場的沖擊。中國是一個工業(yè)大國，正值產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時刻，顯然中國的國家主權(quán)基金應(yīng)該首先服務(wù)于“中國制造2025”的國家戰(zhàn)略，當(dāng)然應(yīng)該成為“引資購商”的主要資金來源。

值此國家高端制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級之機(jī)，中央政府通過支持地方政府實施“引資購商”，有效發(fā)揮國家主權(quán)基金的作用，更能體現(xiàn)國家長遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略方面一貫的先導(dǎo)性。

第三，形成國策，上下一心?！百Y本優(yōu)勢”與“成本勢差”是“引資購商”這一高端制造產(chǎn)業(yè)升級戰(zhàn)略行之有效的兩個前提與基礎(chǔ)?！百Y本優(yōu)勢”來自于中國擁有世界上最大的外匯盈余和儲備?！俺杀緞莶睢眮碜杂谥型飧叨酥圃鞓I(yè)成本差異。這兩個優(yōu)勢如不及時利用，將會在未來的十年內(nèi)消失。只有將“引資購商”納入頂層形成國策，才能統(tǒng)一思想，強(qiáng)化認(rèn)識，上下一心，在短短十年左右的時間窗口期內(nèi)再鑄輝煌。

第四，通過民企抱團(tuán)出海并購海外高端制造業(yè)繞開相關(guān)壁壘。在國內(nèi)企業(yè)海外并購的大潮中，國有企業(yè)具有強(qiáng)大的資金實力、經(jīng)營能力及有力的政府支持。然而鑒于國企與政府的特殊關(guān)系，常使得海外并購具有極大的政治性風(fēng)險和壁壘。民企的綜合實力遠(yuǎn)不如國企，這就客觀要求多家志同道合的民企抱團(tuán)出海。如果地方政府能在后臺鼎力相助，成功的概率可大幅提升。同時，多家民企抱團(tuán)+產(chǎn)業(yè)基金的形式還能弱化背后的政府背景，化解高端產(chǎn)業(yè)并購中的政治歧視。