企業(yè)并購中的財務(wù)風險及控制研究

企業(yè)并購，即企業(yè)之間的兼并與收購行為。企業(yè)兼并，是指在市場機制的作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)并企圖獲得其控制權(quán)的行為。而收購則是指對企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購買行為。收購和廣義兼并的內(nèi)涵非常接近，因此經(jīng)常把兼并和收購合稱為并購。

企業(yè)并購過程中可能出現(xiàn)的財務(wù)風險

并購雙方企業(yè)價值的評估是企業(yè)定價的基礎(chǔ)。如果對企業(yè)并購雙方的價值評估，即資產(chǎn)價值和盈利價值等方面的評估稍有不慎，就有可能使主并方因出價過高，并購成本過高，超過自身的承受能力，從而造成資產(chǎn)負債率過高，并購雙方企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對未來收益的大小和時間的預期。

（1）資產(chǎn)流動性。由于采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮是資產(chǎn)的流動性，流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力就越高，企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金。這就說明了并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)的經(jīng)營風險。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然采用舉債的方式，通常目標企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，使得并購后的企業(yè)負債比率和長期負債都有大幅上升，資本的安全性降低。

（2）股票交換。股票交換是指以并購方股票替換目標企業(yè)的股票，即以股換股。這種支付方式有可能會稀釋股權(quán)和每股收益，而且由于新股發(fā)行成本高，且手續(xù)繁雜，會引來投機者的套利，使并購雙方遭受損失。

（3）杠桿并購。并購方以目標企業(yè)的資產(chǎn)作抵押，向銀行借款，并購成功后用生產(chǎn)經(jīng)營活動中產(chǎn)生的現(xiàn)金清償貸款。此方法必然要實現(xiàn)很高的投資回報和穩(wěn)定的現(xiàn)金流入才能完成。

（4）融資風險。能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵，并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠。

企業(yè)并購財務(wù)風險的控制

（1）事前控制。謹慎選擇并購目標企業(yè)。企業(yè)除了要重視對目標企業(yè)價值的評估外，還應當對自身實力，特別是資金實力進行客觀分析和評價，減少不現(xiàn)實的盲目樂觀和對自身實力的夸大。

（2）事中控制。企業(yè)在制定融資決策時，應視野開闊，積極開拓不同的融資渠道，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標企業(yè)一經(jīng)評估確定，即可實施并購行為，順利推進重組和整合。同時注意將資本結(jié)構(gòu)控制在一個相對合理的范圍內(nèi)。

（3）事后控制。并購企業(yè)應該適時地建立科學的財務(wù)預警管理系統(tǒng)，做到未雨綢繆。財務(wù)預警管理系統(tǒng)是把并購企業(yè)在整合期內(nèi)的財務(wù)管理失誤和財務(wù)過程波動以及由此引發(fā)的財務(wù)風險和財務(wù)危機作為研究對象，并對其進行監(jiān)測，管理失誤行為，確保企業(yè)管理狀態(tài)的良性發(fā)展。

企業(yè)并購中財務(wù)風險的控制措施

（1）改善信息不對稱狀況。采用恰當?shù)氖召徆纼r模型合理確定目標企業(yè)的價值。企業(yè)在并購前應當對目標公司進行審查與評估，包括目標企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況以及經(jīng)營能力進行分析與評價。以此對目標企業(yè)的未來收益能力做出評估和合理預期。

（2）從時間上和數(shù)量上保證并購資金的取得。并購企業(yè)在并購后，就會開始籌集資金，通常情況下，并購企業(yè)的融資能力決定著企業(yè)的支付方式，包括現(xiàn)金支付、股票支付等等。其中現(xiàn)金支付雖然籌資能力和壓力過大。

（3）選擇合理的支付方式。企業(yè)可以采用表明以等價的混合債券為支付方式，可以促使目標企業(yè)盡快出售，快速獲得目標企業(yè)的控制權(quán)，這樣財務(wù)風險就會降低，因此企業(yè)的并購達成。

（4）根據(jù)財務(wù)報表分析。并購企業(yè)可以根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)負債表對未來的現(xiàn)金的流入與流出進行分析，找出與相應的融資結(jié)構(gòu)來減少資金缺口的狀況，從而減少財務(wù)風險。因此就必須通過資產(chǎn)負債表的匹配相結(jié)合。

（5）發(fā)揮政府職能。發(fā)揮政府職能，能夠確保并購行為的法制化、規(guī)范化。政府在企業(yè)并購中的作用應該是通過制定相關(guān)政策推進我國并購的市場化、公開化，制定和完善與并購相關(guān)的法規(guī)體系。