心無旁騖與瑯琊榜

宋國青教授于2000年參與創(chuàng)設(shè)了“遠(yuǎn)見杯”預(yù)測評選，其后仍給予了很多的關(guān)注。

北京大學(xué)國家發(fā)展研究院金融經(jīng)濟(jì)學(xué)教授宋國青以對宏觀經(jīng)濟(jì)的量化預(yù)測蜚聲業(yè)界，他于2000年底參與創(chuàng)設(shè)了“遠(yuǎn)見杯”預(yù)測評選。在2016年春節(jié)之后、第十五屆“遠(yuǎn)見杯”全球宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測春季年會開幕前夕，宋國青接受了《證券市場周刊》記者的專訪，講述了他對宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測和“遠(yuǎn)見杯”的一些看法。

在宋國青看來，經(jīng)濟(jì)預(yù)測和宏觀調(diào)控之間的良性互動值得肯定，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測對不同金融市場有不同的影響。經(jīng)濟(jì)預(yù)測有其社會價(jià)值，也需要社會各界努力。宋國青認(rèn)為預(yù)測者心無旁騖做最好的估計(jì)是做好社會預(yù)測的基礎(chǔ)，瑯琊榜上的武林高手都很專注于本門武功，存在合理的激勵機(jī)制也很重要?？陀^公正的預(yù)測效果評比，既對好的預(yù)測有正面激勵，也對預(yù)測結(jié)果有篩選作用。

量化預(yù)測的意義

《證券市場周刊》：宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測有重要意義的說法比較抽象，具體怎么看呢？

宋國青：目前“遠(yuǎn)見杯”和其他一些定量宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測主要是做短期預(yù)測。如果長期的經(jīng)濟(jì)增長率是基本穩(wěn)定的，那么中短期預(yù)測就相對更重要。其實(shí)長期預(yù)測也很重要。尤其是在中國長期增長趨勢已經(jīng)發(fā)生了明顯改變而對未來長期增長情況看法分歧很大的情況下，長期預(yù)測可能更重要。只是長期預(yù)測的周期太長，不適合不斷將預(yù)測和實(shí)際情況做比較。

當(dāng)然，短期預(yù)測也在比較弱的程度上包含了對于長期增長趨勢的估計(jì)。特別在同時(shí)預(yù)測經(jīng)濟(jì)增長率和通脹率的時(shí)候，需要考慮潛在的長期增長率。另外還有其他一些宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，如匯率預(yù)測就隱含著對于長期情況的估計(jì)。

另外“遠(yuǎn)見杯”目前涉及的預(yù)測指標(biāo)也只反映總體經(jīng)濟(jì)狀況的一部分，還有很多方面的情況缺乏合適和高頻的度量指標(biāo)。當(dāng)然增長和通脹情況是宏觀經(jīng)濟(jì)的核心指標(biāo)，這些和其他指標(biāo)合起來還是能夠反映最基本fang的情況。說到對社會的作用，可能需要從對政策的影響和對市場的影響不同角度來看待。

《證券市場周刊》：具體而言，如何估計(jì)預(yù)測對經(jīng)濟(jì)政策的影響比較靠譜？

宋國青：對于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定來說，經(jīng)濟(jì)預(yù)測的重要性是很明顯的?？梢钥吹胶暧^經(jīng)濟(jì)政策決策部門越來越密切關(guān)注來自市場方面的預(yù)測，與過去主要參考政府部門和學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)的分析很不一樣。從結(jié)果來看，我認(rèn)為有一個(gè)直接的證據(jù)是，這幾年通脹率的穩(wěn)定性比過去大幅度提高。對于目前的通脹情況特別是PPI持續(xù)大幅度下跌應(yīng)當(dāng)怎樣應(yīng)對，不同方面看法有很大分歧。這里的分歧主要來自對多方面情況的考慮，而不是短期預(yù)測出現(xiàn)了大的偏差。我的看法是宏觀調(diào)控部門在短期經(jīng)濟(jì)預(yù)測方面有非常大的進(jìn)步，這包括部門內(nèi)專家的預(yù)測也包括參考社會預(yù)測。

說一個(gè)最直接的情況。多年以前，統(tǒng)計(jì)局報(bào)告數(shù)據(jù)除了一些絕對數(shù)以外，說到增長率都用同比增長率，各方面的分析也都用同比增長率。簡單用同比增長率的問題是很明顯的。做預(yù)測的時(shí)候，季調(diào)后環(huán)比增長率提供了更好的信息。當(dāng)然不同預(yù)測方法不同，有的可能直接用定基比指數(shù)做分析。這里包含了一些技術(shù)問題。通過預(yù)測的競爭，預(yù)測者日益關(guān)注各方面的有用信息，也不斷學(xué)習(xí)發(fā)展分析方法。

這里說的是全社會的情況，“遠(yuǎn)見杯”對于全社會的進(jìn)步起到了一定程度的推動作用。我想這里最主要的作用就是對于預(yù)測結(jié)果的客觀評比，這個(gè)太重要了。過去經(jīng)濟(jì)政策的制定也咨詢權(quán)威專家的意見，但權(quán)威專家名號的形成有復(fù)雜的情況，比如有的專家可能因?yàn)樵谀承┓矫娴难芯孔龅暮芎枚擅幢啬茏龊枚唐陬A(yù)測。有了對預(yù)測結(jié)果的客觀評比，一些原來沒有多大影響的預(yù)測者做出了好的成績因此成了預(yù)測方面的專家，這里就包含了對專家的篩選。

需要強(qiáng)調(diào)預(yù)測結(jié)果評比的客觀性。“遠(yuǎn)見杯”的評比是按程序進(jìn)行的，有了預(yù)測的記錄和統(tǒng)計(jì)部門最后的報(bào)告數(shù)據(jù)，誰算結(jié)果都一樣。有些評選活動用投票的辦法，可能導(dǎo)致不客觀的情況，甚至拉票等不好的現(xiàn)象。再比如說做股市預(yù)測，我看好的辦法就是事先報(bào)數(shù)，記錄在案，事后客觀評判。當(dāng)然指標(biāo)可以多設(shè)一些，例如中位值和波動幅度等。

《證券市場周刊》：如何看待預(yù)測宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場之間的聯(lián)系呢？

宋國青：從證券市場投資的角度看，商品和債券價(jià)格對于短期的經(jīng)濟(jì)景氣狀況高度敏感是沒有問題的，而股票價(jià)格和短期經(jīng)濟(jì)狀況最多只有比較弱的關(guān)系。這主要是由于股票價(jià)格是由未來的長期情況決定的。

前面提到，在對未來長期增長看法分歧很大的情況下，長期預(yù)測很重要，只是從預(yù)測到檢驗(yàn)的周期太長。重要的是，并沒有其他的更好辦法來預(yù)測股票價(jià)格。當(dāng)然事后來看，總有一些預(yù)測者的預(yù)測比較接近實(shí)際的情況，這沒有什么奇怪。問題是相對比較好的預(yù)測有多大的可持續(xù)性。

好預(yù)測要有可信度

《證券市場周刊》：預(yù)測可持續(xù)性是個(gè)不太好理解的概念。

宋國青：好預(yù)測的持續(xù)性是指過去的預(yù)測成績對于未來的預(yù)測成績有沒有預(yù)測意義。比如說，甲預(yù)測者過去的預(yù)測很好，我是否以后應(yīng)當(dāng)更信她或者他？極端的例子是彩票中獎。事后看總有人中獎，即使有人在一定范圍內(nèi)連續(xù)中獎，也不能說明彩票中獎的可持續(xù)性。不管經(jīng)濟(jì)預(yù)測是否跟買彩票一樣完全是撞運(yùn)氣，事后看總有一些預(yù)測相對比較接近實(shí)際。每次都能評出最好預(yù)測本身不說明任何問題。找一班小學(xué)生每人在0到10之間隨便報(bào)一個(gè)數(shù)字精確到小數(shù)點(diǎn)后一位，總會有人說的相對接近明年的GDP增長率，甚至完全相等。這個(gè)對GDP預(yù)測沒有任何意義。當(dāng)然可以找一班小學(xué)生預(yù)測今年的股票價(jià)格，從中選出優(yōu)勝者，她或者他下一次的預(yù)測你信嗎？

“遠(yuǎn)見杯”這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測，是完全隨機(jī)的游戲還是有一定的真實(shí)預(yù)測價(jià)值，并不像通常想像的那么簡單?？梢钥紤]的檢查方法之一：看看過去的預(yù)測歷史，好的預(yù)測是否有或者有多大持續(xù)性。比如說有這樣的情況：一位預(yù)測者的成績上年名列三甲，下一年排位末端。如果是這樣，就存在一定的可能性——好預(yù)測只是好運(yùn)氣而已。不過即使我們通過查看歷史數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)年度好預(yù)測沒有持續(xù)性，也不能說明這個(gè)預(yù)測項(xiàng)目或者集體預(yù)測沒有意義。因?yàn)橐环N情況是，參加者的預(yù)測好于社會的平均水平，而參加者之間沒有明顯的水平高下之分。這里有一種自我選擇機(jī)制，有一定自信的預(yù)測者才選擇參與，否則至少是白費(fèi)精力。不過只評選三甲的辦法對這種選擇機(jī)制不利。

不管怎么說，努力工作包括多搜集信息多做分析和多學(xué)習(xí)提高功力有助于提高預(yù)測水平，天道酬勤在預(yù)測上一點(diǎn)不錯(cuò)。在這方面我自己有直接的感受。

一個(gè)值得嘗試的辦法是對預(yù)測者的預(yù)測歷史做統(tǒng)計(jì)分析，所以年前我專門跟于穎建議增加歷史預(yù)測成績評比。當(dāng)然，開始的季度預(yù)測包括7項(xiàng)指標(biāo)每年做4次，本身就有一定的綜合，在年度評比中增加不同指標(biāo)的預(yù)測成績的穩(wěn)定性也有一些好處。不過情況比較復(fù)雜，做起來也未必能達(dá)到預(yù)期結(jié)果。還是預(yù)測歷史成績總結(jié)的辦法簡單一些。

《證券市場周刊》：目前的預(yù)測評比方法還能做什么樣的改進(jìn)？

宋國青：原則上說，公布預(yù)測成績前三名的方法有問題。比如有一些穩(wěn)健的投資基金的收益率在某個(gè)常數(shù)附近小幅波動或者與市場指數(shù)相比波動小，相應(yīng)有一些劍走偏鋒的投資基金經(jīng)常大贏大輸。即使兩類基金的期望收益率減去風(fēng)險(xiǎn)升水都一樣，每年選最好的基金，波動大的基金上榜的概率會大一些。當(dāng)然，投資者要的是累計(jì)的投資報(bào)酬率和一定穩(wěn)定性而不是波動，輸了投資者也會記住甚至記得更清晰。不過在簡單的預(yù)測評比中，預(yù)測成績進(jìn)入三甲可以產(chǎn)生一定影響，進(jìn)入末位和第4名一樣。

所以對稱的辦法是既公布前三名也公布末三名，對主觀上劍走偏鋒的預(yù)測加以抑制，因?yàn)橹饔^上劍走偏逢的預(yù)測落在末三名的概率稍微大于進(jìn)入前三名的概率，差就差在主觀故意上。感覺上在股市預(yù)測中或有預(yù)測者有劍走偏鋒的傾向。市場對最好預(yù)測和最差預(yù)測的記憶大致上是對稱的。只有對最好預(yù)測的單邊褒獎而沒有對最差預(yù)測的對稱性宣傳，就可能導(dǎo)致主觀上與眾不同的預(yù)測傾向。當(dāng)然，公布末三位可以導(dǎo)致有些機(jī)構(gòu)或個(gè)人因種種原因退出“比賽”。

如果股票投資者對各種預(yù)測并不在意倒也罷了，預(yù)測者和評比者自拉自唱也無大礙。不過感覺上有些時(shí)候與眾不同的預(yù)測能夠?qū)κ袌銎鸬揭恍┳饔?。投資者劍走偏鋒的后果可能是很嚴(yán)重的，2015年的情況或許有這個(gè)因素的影響。我不清楚是否有這樣的可能性，就是不當(dāng)?shù)念A(yù)測評選方法導(dǎo)致了預(yù)測者在一定程度上走極端的傾向，而在一些情況下極端的預(yù)測對市場有影響，在一定程度上助長了市場的波動。強(qiáng)調(diào)一下對這點(diǎn)最多只能說揣測，目前沒有可以檢驗(yàn)的方法或者有，但我不知道。

對于“遠(yuǎn)見杯”的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測而言，因?yàn)橹笜?biāo)較多，次數(shù)也不少，在很大程度上控制了劍走偏鋒預(yù)測得到好成績的概率?！斑h(yuǎn)見杯”當(dāng)初選擇只公布前三名，主要還是考慮對預(yù)測正面鼓勵為主，也是考慮了預(yù)測項(xiàng)次數(shù)較大對于主觀偏向的抑制。不過，年度預(yù)測或多或少有這個(gè)因素的影響。不管有沒有這個(gè)情況，從有則改之無則加勉的角度考慮，一項(xiàng)預(yù)測評比應(yīng)當(dāng)做到鼓勵參與者心無旁騖做最好的估計(jì)，簡單說就是不要考慮別人是怎樣預(yù)測的，自己獨(dú)立做出已知信息下的最好預(yù)測。既評選前三名也評選末三名的辦法過于刺激，還是評選累計(jì)預(yù)測最好成績的辦法平和一些。

宏觀預(yù)測工作需要正反饋

《證券市場周刊》：社會一直很關(guān)心統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量，官方也曾承認(rèn)存在問題或是擾動并且對數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整。那么經(jīng)濟(jì)預(yù)測者如何處理來自這些不確定性因素的干擾呢？

宋國青：統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)本身確實(shí)存在不少問題，雖然很多統(tǒng)計(jì)誤差是隨機(jī)的，但確實(shí)存在一些難以用客觀原因解釋的數(shù)據(jù)問題。好在明顯的問題出現(xiàn)的次數(shù)還是不大的，用頻率比較高的預(yù)測和較多預(yù)測指標(biāo)形成較大的預(yù)測項(xiàng)次數(shù)，可以在一定程度上控制數(shù)據(jù)問題對預(yù)測成績的影響。在這點(diǎn)上，年度預(yù)測的問題相對大一些。所以多年的預(yù)測累計(jì)成績很重要。

進(jìn)出口數(shù)據(jù)可能存在一些虛假報(bào)告的情況，好在有關(guān)統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)沒有很明顯的主觀故意，而市場行為有一定的可預(yù)測性。不管怎么說，增加了一些擾動因素對于根據(jù)經(jīng)濟(jì)活動規(guī)律做模型的預(yù)測來說不是好事情。所以在估計(jì)預(yù)測成績的時(shí)候充分注意到這些情況是重要的，就是說預(yù)測成績是客觀的信息搜集處理功夫功力加上一定運(yùn)氣的結(jié)果。樣本大可以控制運(yùn)氣的效果。

《證券市場周刊》：相比于最早政府和學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)參與預(yù)測為主，現(xiàn)在商業(yè)機(jī)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)測已經(jīng)成為了社會中越來越主流的聲音，如何看待這種變化？

宋國青：開始預(yù)測的時(shí)候市場機(jī)構(gòu)參加者不多，主要還是那個(gè)時(shí)候證券市場對于宏觀經(jīng)濟(jì)情況關(guān)注度很低。后來情況逐漸發(fā)生變化，參加者越來越多，特別是證券公司等機(jī)構(gòu)對于宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測增加了投入，這也是市場對于好預(yù)測的肯定，由此形成了正的反饋。

這也說明，在社會效益能夠轉(zhuǎn)化為直接商業(yè)利益的情況下，商業(yè)模式的效率是政府模式難以比擬的。好的預(yù)測能給機(jī)構(gòu)和個(gè)人帶來聲譽(yù)和直接利益，機(jī)構(gòu)和個(gè)人增加投入是正常的應(yīng)對。具體在預(yù)測上，雖然預(yù)測的指標(biāo)項(xiàng)次數(shù)不很大，但要做好很多信息都可能是有用的，需要處理，所以商業(yè)機(jī)構(gòu)組成團(tuán)隊(duì)并給出直接間接的獎勵，都是投入。這樣的情況政府機(jī)構(gòu)和非營利性學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)無法與之平衡。

這樣的競爭激勵機(jī)制對社會來說是好事情，預(yù)測也可以從分工專業(yè)化中得到好處。社會需要注意的是，里邊是否有某種歪曲的情況。利益可以引起在符合社會效益方向上的努力，也可以在某些情況下產(chǎn)生弄虛作假等不良行為，或者如劍走偏鋒的預(yù)測傾向這樣的不利社會利益的情況。不過公道自在人心，作為一個(gè)預(yù)測評比項(xiàng)目，堅(jiān)持客觀公正不謀歪利，同時(shí)盡量避免一些評比方法導(dǎo)致的誤差，時(shí)間長了總會得到回報(bào)。