《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》

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《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》述評(píng)/對(duì)話

2016年通縮會(huì)持續(xù) 房地產(chǎn)難有明顯反轉(zhuǎn)

李雪松：中國社科院數(shù)量經(jīng)濟(jì)與技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)

我主要講兩個(gè)問題：第一個(gè)問題：2015年中國通縮壓力加大。1997年以來中國經(jīng)歷了三次典型的通縮，分別發(fā)生在1998年的亞洲金融危機(jī)期間、2001年美國“9·11”事件期間、2008年-2009年美國引發(fā)的國際金融危機(jī)期間。這三次典型的通縮，因?yàn)樗腃PI、PPI同時(shí)陷入負(fù)增長(zhǎng)。2012年以來PPI陷入下跌，但CPI并沒有陷入下跌，這與前三次不同，中國CPI價(jià)格經(jīng)歷了勞動(dòng)力成本的拐點(diǎn)，這一輪價(jià)格變化中，國際大宗商品暴跌年的情況下國內(nèi)豬肉價(jià)格上漲、服務(wù)類產(chǎn)品上漲是CPI沒有陷入負(fù)增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。

從GDP平均指數(shù)看來，2015年陷入負(fù)增長(zhǎng)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體用CPI作為貨幣政策的參照，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體居民和政府消費(fèi)率在經(jīng)濟(jì)中占比較高，所以用CPI有它的合理性。中國消費(fèi)率只占51%，光用CPI衡量物價(jià)不全面。如果只用PPI衡量，中國的工業(yè)制造業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中國要更多關(guān)注PPI變化，我們的PPI近四年連續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。中國工業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重只占40%多，僅用PPI衡量?jī)r(jià)格也不全面。GDP平均指數(shù)如果核算比較準(zhǔn)確，它應(yīng)該是一個(gè)綜合性指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)看2015年中國不僅面臨通縮壓力加大，而且已經(jīng)變成了現(xiàn)實(shí)通縮狀況。

造成通縮的原因有三個(gè)：一是國內(nèi)產(chǎn)能過剩的加劇。2015年，根據(jù)中國企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)的數(shù)據(jù)，企業(yè)平均設(shè)備利用率比2014年下降了4.4個(gè)百分點(diǎn)，這是產(chǎn)能過剩在持續(xù)。二是國際輸入性影響加劇。2015年大宗商品價(jià)格下降近一半，既受到美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期影響，也受到中國經(jīng)濟(jì)放緩的影響。三是人民幣匯率2015年階段性高估，導(dǎo)致輸入商品價(jià)格進(jìn)一步下跌。2015年美聯(lián)儲(chǔ)加息，人民幣加入SDR是一個(gè)窗口期，中國需要跟隨美元保持強(qiáng)勢(shì)，實(shí)際有效匯率增值比較多。

通縮使2015年企業(yè)利潤(rùn)急劇下降，全年負(fù)增長(zhǎng)。中央強(qiáng)調(diào)的目前是“四降一升”的矛盾，經(jīng)濟(jì)增速下降，工業(yè)品價(jià)格下降，實(shí)體企業(yè)盈利下降，財(cái)政收入增幅下降，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率上升，最關(guān)鍵的問題是通縮壓力，其來源是產(chǎn)能過剩。

第二個(gè)問題：2016年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的著力點(diǎn)有三個(gè)方面：一是積極財(cái)政政策要加大力度，著力構(gòu)建新型央地財(cái)稅關(guān)系。加大積極財(cái)政政策可以用在四個(gè)方面：投資領(lǐng)域加強(qiáng)以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為主的公共產(chǎn)品投資;在生產(chǎn)領(lǐng)域完善營(yíng)改增，降低制造業(yè)增值稅的稅率;在收入領(lǐng)域結(jié)合扶貧攻堅(jiān)工程，通過加強(qiáng)轉(zhuǎn)移支付的方式，直接間接地加快中低收入者的收入增長(zhǎng);在消費(fèi)領(lǐng)域要改善消費(fèi)環(huán)境，打通消費(fèi)流通的一些薄弱環(huán)節(jié)。積極財(cái)政政策要著眼于算總賬，并顯著加大實(shí)施力度，提振市場(chǎng)信心。

2015年一般公共預(yù)算支出大幅回升，但土地出讓金收支顯著下滑，地方投資融資平臺(tái)由過去幾年的快速擴(kuò)張逐漸走向規(guī)范。積極財(cái)政政策要著眼于算總賬，要綜合考慮提高赤字率、增發(fā)地方專項(xiàng)債券與發(fā)行專項(xiàng)金融債，推進(jìn)營(yíng)改增，土地出讓金下降，國企利潤(rùn)下降，規(guī)范地方投融資平臺(tái)等多方面因素，對(duì)財(cái)政政策在擴(kuò)張和緊縮兩個(gè)不同方向的總影響顯著加大積極財(cái)政政策的總力度。要特別處理好央地財(cái)政關(guān)系，適度擴(kuò)大地方財(cái)政來源，調(diào)動(dòng)地方積極性，一方面增加地方稅收分成比例，另一方面加快建立新的地方稅體系，逐漸減少對(duì)土地財(cái)政的依賴。

二是實(shí)施結(jié)構(gòu)寬松的貨幣政策，防止陷入債務(wù)與通縮的惡性循環(huán)。2016年實(shí)施結(jié)構(gòu)寬松的貨幣政策配合積極財(cái)政政策，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資規(guī)模適度增長(zhǎng)。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中遇到通縮需要實(shí)施寬松的貨幣政策，我們因?yàn)榍皫啄暝?萬億刺激計(jì)劃過程中，貨幣寬松比財(cái)政的寬松力度更大，目前這個(gè)階段要防止過度寬松導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫，實(shí)施一些結(jié)構(gòu)寬松的貨幣政策，防止過度寬松流向虛擬經(jīng)濟(jì)。同時(shí)加快金融機(jī)構(gòu)治理體制改革，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。目前銀行的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管已經(jīng)無法適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)和分業(yè)監(jiān)管的情況，不僅要停留在現(xiàn)在的討論階段，要加快推進(jìn)“一行三會(huì)”的治理體系的改革，加快構(gòu)筑統(tǒng)一監(jiān)管、共同監(jiān)管、大數(shù)據(jù)監(jiān)管和長(zhǎng)期利益監(jiān)管的新體系，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，作為2016年的重中之重。

三是加快競(jìng)爭(zhēng)性國企改革，推進(jìn)僵尸企業(yè)處置。在中國現(xiàn)有體制機(jī)制下，我國企業(yè)去產(chǎn)能、僵尸企業(yè)處置需要加快推進(jìn)，要推進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)性國企改革，推進(jìn)混合所有制改革。緩解通縮壓力。加強(qiáng)對(duì)TPP規(guī)則研究，加大中國四個(gè)自貿(mào)區(qū)改革力度，為中國整體改革推進(jìn)創(chuàng)造有益經(jīng)驗(yàn)。

所有這些方面，積極財(cái)政政策、穩(wěn)健的貨幣政策，靈活適度，加快、加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的管理，以及改革方面必須推進(jìn)，都是中央財(cái)經(jīng)工作領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議確定的方案。適度擴(kuò)大總需求，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，只有把政策著力點(diǎn)在2016年加緊推進(jìn)到位，才可望實(shí)現(xiàn)2016年中國經(jīng)濟(jì)高于6.5%的增長(zhǎng)，否則壓力比較大。

預(yù)計(jì)2016年中國投資仍然保持10%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng)，房地產(chǎn)難以有明顯反轉(zhuǎn)，消費(fèi)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)出口維持負(fù)增長(zhǎng)，物價(jià)CPI維持小幅正增長(zhǎng)，PPI可能有4%左右的負(fù)增長(zhǎng)，GDP平均指數(shù)維持負(fù)增長(zhǎng)，通縮在2016年會(huì)持續(xù)一段時(shí)期。我們希望通過加大需求側(cè)和供給側(cè)政策力度，盡快走出通縮。

（本文為作者2016年2月16日在“中國社會(huì)科學(xué)院高端智庫論壇”上的發(fā)言稿，有改動(dòng)）

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息

中企海外并購2016年料增50%

德勤中國財(cái)務(wù)咨詢服務(wù)華東區(qū)主管唐萌光日前表示，2016年中國公司宣布的海外并購交易金額將比去年增長(zhǎng)50%以上，保險(xiǎn)、精密設(shè)備和消費(fèi)行業(yè)將成投資熱點(diǎn)。

彭博數(shù)據(jù)顯示，2015年中國宣布的海外并購交易金額比前年翻番，達(dá)1239億美元，創(chuàng)下彭博有數(shù)據(jù)記錄以來的歷史最高。而今年的時(shí)間才過了一個(gè)多月，該數(shù)目就已經(jīng)達(dá)到了708億美元，接近去年的一半。

離岸人民幣春節(jié)飆升近700基點(diǎn)

全球股市表現(xiàn)不盡如人意，離岸人民幣兌美元價(jià)格（CNH）在春節(jié)假期（2月8日-13日）卻逆勢(shì)飆升，累計(jì)升值近700個(gè)基點(diǎn)。

分析人士認(rèn)為，此次反彈主要是因?yàn)槭录砸蛩卮偈?，雖然仍可能持續(xù)一段時(shí)間，但不能說人民幣貶值壓力已經(jīng)消除。目前離岸人民幣匯率波動(dòng)主要受美元指數(shù)走勢(shì)影響，基本反映了市場(chǎng)預(yù)期變化情況，近期料將保持相對(duì)穩(wěn)定。如果CNH能帶動(dòng)CNY反彈，降準(zhǔn)的概率將會(huì)上升。不過，對(duì)資本外流的擔(dān)憂縮窄了貨幣政策的寬松空間。

2016年不良貸款拍賣市場(chǎng)將達(dá)6000億

日前興業(yè)證券發(fā)布的報(bào)告指出，考慮到不良貸款增量以最近兩年為主，難以滿足核銷標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)銀行為降低名義不良率，將以對(duì)外出售為主要處置手段，預(yù)計(jì)2016年不良貸款拍賣市場(chǎng)將達(dá)到6000億元。

上期本刊高關(guān)注度報(bào)道2月1日-21日

1 ?冉冉升起的小太陽們

2 ?移民亂象

3 ?普京的壓力

4 ?奧巴馬總統(tǒng)任期最后沖刺

5 ?下一個(gè)皮凱蒂

6 ?日本未竟的事業(yè)

7 ?美國經(jīng)濟(jì)非常規(guī)復(fù)蘇

8 ?準(zhǔn)備好迎接全新局面了嗎？

9 ?英國在歐盟是走還是留？

10 類器官之年