盡快搶占大宗商品市場定價權(quán)

黃運成+王愛華

2015年，中國在大宗商品領(lǐng)域繼續(xù)扮演著“超級買家”的角色，進(jìn)口量繼續(xù)強(qiáng)勁增長，主要大宗商品的對外依存度也大幅攀升。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年中國石油凈進(jìn)口量3.28億噸，同比增長6.4%，對外依存度達(dá)到60.6%;中國全年進(jìn)口鐵礦石增長2.2%至9.5億噸，對外依存度達(dá)81%。同年中國累計進(jìn)口大豆8169萬噸，同比增加14.4%，對外依存度超過80%。

與此同時，中國大宗商品價格影響力方面與預(yù)期相距甚遠(yuǎn)。特別是在國際貿(mào)易領(lǐng)域，我國企業(yè)只能被動地接受國際貿(mào)易商提出的價格。目前全球大宗商品定價權(quán)主要集中在歐美等發(fā)達(dá)國家。

相比國際成熟的大宗商品市場格局，中國大宗商品交易市場雖已經(jīng)發(fā)展成為包括現(xiàn)貨市場、期貨市場（場內(nèi)市場）和場外市場等的多層次的市場體系。但由于現(xiàn)貨市場品種繁多、區(qū)域條塊分割嚴(yán)重，場內(nèi)與場外市場較為割裂等原因，絕大多數(shù)大宗商品仍缺少定價話語權(quán)。

中國大宗商品話語權(quán)的缺失與期貨市場功能發(fā)揮不足和現(xiàn)代化現(xiàn)貨市場尚未成型直接相關(guān)，實現(xiàn)大宗商品話語權(quán)可以從期貨市場和現(xiàn)貨市場兩方面著手推進(jìn)。

期貨市場價格功能發(fā)揮不足

期貨市場價格功能發(fā)揮不足，主要表現(xiàn)在三個方面。

第一是期貨品種覆蓋面有限，新品種上市機(jī)制存在缺陷。

具體來看，雖然目前我國期貨市場上市品種基本上覆蓋了全球主要的大宗商品，但是相比現(xiàn)貨市場上萬種現(xiàn)貨品種而言，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

此外，國內(nèi)新品種上市決策與市場發(fā)展脫節(jié)，行政化嚴(yán)重，審批花費時間較長;而在采用品種上市注冊制的美國、德國等國家，品種上市只需要向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交材料，證明新產(chǎn)品設(shè)計合理，較短時間即可掛牌交易。

我國期貨市場結(jié)構(gòu)與國外相比，一個明顯的差距就是套期保值比例過低。

第二，期貨價格不能全面反映現(xiàn)貨狀況。

一方面，期貨品種不能全面反映多地現(xiàn)貨價格。我國區(qū)域間條塊分割現(xiàn)象嚴(yán)重，壟斷、稅收、貿(mào)易壁壘等區(qū)域政策下的地方保護(hù)主義造成區(qū)域間市場的阻隔，各地現(xiàn)貨市場形成相對獨立的供求關(guān)系。

雖然期貨交易所通過設(shè)置地區(qū)升貼水來解決各交割地之間存在的價差，保證合約價格可以覆蓋更多區(qū)域的產(chǎn)品。但是期貨市場與現(xiàn)貨市場仍然存在一定脫節(jié)，如玉米期貨，其期貨價格主要反映了東北地區(qū)現(xiàn)貨市場的價格走勢，但是不能很好地反映華北等地區(qū)的玉米現(xiàn)貨價格走勢。

另一方面，現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨交易的程度低。我國期貨市場結(jié)構(gòu)與國外相比，一個明顯的差距就是套期保值比例過低。國外成熟期貨市場參與者多以法人機(jī)構(gòu)為主。而我國的市場參與者中90%是散戶，10%左右是機(jī)構(gòu)投資者，在這10%的機(jī)構(gòu)中，參與套期保值所占比就更少。

主要原因：一是我國期貨合約品種設(shè)計需要進(jìn)一步完善，現(xiàn)貨企業(yè)需要保值的品種沒有相應(yīng)的期貨合約;二是各個交易所實物交割增值稅處理方法不統(tǒng)一，影響了企業(yè)的保值積極性;三是許多現(xiàn)貨企業(yè)缺乏專業(yè)的期貨分析人員及相關(guān)知識，不知道如何參與期貨市場套期保值。

第三，相比國際成熟期貨市場，國內(nèi)期貨市場國際化程度依然不高。

主要體現(xiàn)在：一是國內(nèi)交易所對外開放程度低;二是國內(nèi)期貨市場上，國際投資者參與較少;三是我國企業(yè)走出去面臨的困難較大。

缺乏發(fā)達(dá)有效的現(xiàn)貨交易市場

改革開放以來，我國陸續(xù)建立了一批大宗商品的現(xiàn)貨批發(fā)交易市場，為活躍商品流通發(fā)揮了重要作用，但由于這種現(xiàn)貨批發(fā)市場仍然沿用看貨議價等傳統(tǒng)方式，商品價格形成機(jī)制差異性較大，缺乏各方認(rèn)同的價格形成機(jī)制，很難體現(xiàn)出市場供求關(guān)系的變化。企業(yè)在交易時，一般以遠(yuǎn)期合約價格作參考，無法參與定價。

我國大宗商品現(xiàn)貨市場的發(fā)展還存在著諸多現(xiàn)實問題，包括運輸渠道不流暢，指定倉庫少而密集，交割方式不夠靈活，運輸上存在不合理的對流運輸;受國家調(diào)控政策等影響，價格信號不夠靈敏等。

長期以來，我國企業(yè)在大宗商品國際貿(mào)易中，行動分散，各自采購，分散經(jīng)營，惡性競爭，行業(yè)集中度低，無法形成統(tǒng)一的行業(yè)聯(lián)盟，這種分散的無組織狀態(tài)使得我國企業(yè)在面對國際寡頭壟斷企業(yè)時，無法形成強(qiáng)勢談判集團(tuán)，也無法在大宗商品國際定價上發(fā)揮重要影響力。

此外，我國有些行業(yè)，市場集中度較低，行政化壟斷程度較高，如石油，行政壟斷導(dǎo)致市場交易缺乏流動性和自由度，價格缺乏透明度，無法形成現(xiàn)貨基礎(chǔ)，更難形成定價權(quán)的基準(zhǔn)。

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的興起，國內(nèi)電子化現(xiàn)貨市場發(fā)展迅速。這些市場數(shù)量龐大，地域分布比較分散，上市品種比較雜亂、同質(zhì)化嚴(yán)重、特色不足，且缺乏具有影響力的品種。而且，這些電子化大宗商品市場還沒有形成類似期貨市場的統(tǒng)一監(jiān)管框架和法律體系，仍處于各地政府（包括省、市）各自為政的狀態(tài)，而多數(shù)地方政府仍然處于有力批準(zhǔn)設(shè)立而無力進(jìn)行監(jiān)管的尷尬狀態(tài)。這些問題都阻礙我國大宗商品市場形成統(tǒng)一的、有影響力的全國大市場。

提升期貨市場功能

筆者認(rèn)為，我國大宗商品國際定價權(quán)路徑可從期貨市場和現(xiàn)貨市場兩方面著手。在期貨市場方面，主要是深化國內(nèi)期貨市場改革，提升期貨市場功能發(fā)揮。

首先，加快上市品種制度改革，實施市場化運作。

第一，豐富期貨上市品種，特別是加大占據(jù)重要地位的大宗商品品種上市，如能源類、稀土類等，通過完善交易機(jī)制，吸引更多企業(yè)或者投資者參與市場交易，擴(kuò)大產(chǎn)品的交易規(guī)模，增強(qiáng)市場的影響力。同時大力發(fā)展其他衍生產(chǎn)品，如期權(quán)、掉期，形成對期貨市場發(fā)展的有益補(bǔ)充，健全我國大宗商品衍生品市場體系。

第二，改革現(xiàn)有新品種上市機(jī)制，激發(fā)市場活力。期貨市場新品種上市制度應(yīng)減少行政審批，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定作用。要實現(xiàn)上述目的，必須加快期貨交易所自身體制的改革，明確其定位，使其成為一個真正的市場參與主體。

其次，大力發(fā)展區(qū)域性市場，推動價差合約上市，增強(qiáng)期貨市場價格功能。

區(qū)域性市場是多層次大宗商品市場的重要組成部分。價差合約是區(qū)域性合約的一種，可以在期貨交易所掛牌，也可以在區(qū)域性市場交易。

由于我國部分大宗商品存在相對獨立的區(qū)域性價格體系，期貨市場對應(yīng)的單個期貨品種無法完全反映各地價格走勢，因此，我們應(yīng)大力發(fā)展區(qū)域性市場，推動區(qū)域性合約的上市，來彌補(bǔ)期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能方面的不足。

對于期貨交易所，可參照CME（芝加哥商業(yè)交易所）和ICE做法，上市區(qū)域性合約。如在已上市品種中選擇具有區(qū)域價格代表性的品種，改進(jìn)品種合約設(shè)計，推動價差合約上市，并配套相應(yīng)的交易機(jī)制和風(fēng)控手段。

再次，加快推進(jìn)對外開放步伐，擴(kuò)大期貨價格國際影響力。

“一帶一路”戰(zhàn)略為期貨市場發(fā)展提供了前所未有的機(jī)遇。期貨交易所應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)與海上絲綢之路沿線國家或地區(qū)的合作，重點推進(jìn)與新加坡（石油）、澳大利亞（鐵礦石、煤炭）、印度（鐵礦石、煤炭）、中東地區(qū)（如阿聯(lián)酋石油）等相關(guān)領(lǐng)域合作。

根據(jù)“一帶一路”戰(zhàn)略布局，將打通中國和西亞、中亞甚至歐洲的運輸通道，而西亞、中東都是農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)原材料等的需求國。期貨交易所可以考慮設(shè)計符合這些國家資源特點的期貨品種上市，通過改善交易機(jī)制、報價方式、結(jié)算方式、交割方式，方便境外投資者參與交易，提升期貨價格的國際影響力，爭奪大宗商品定價權(quán)。

同步發(fā)展現(xiàn)代化現(xiàn)貨市場

在現(xiàn)貨市場方面，大力發(fā)展大宗商品現(xiàn)代化現(xiàn)貨市場，形成具有影響力的現(xiàn)貨價格，是為爭取國際大宗商品話語權(quán)的另一個路徑。

大力發(fā)展現(xiàn)代化大宗商品現(xiàn)貨市場，不僅有利于打破傳統(tǒng)的議價方式，克服傳統(tǒng)現(xiàn)貨市場中存在的諸多問題，還可以為期貨市場培育品種和投資者，助力我國爭奪大宗商品國際定價權(quán)。

一是把大宗商品現(xiàn)代化市場建設(shè)作為建設(shè)多層次市場體系的一個重要內(nèi)容，納入國家重點項目規(guī)劃當(dāng)中，給予其政策上的支持。對于戰(zhàn)略產(chǎn)品和重點產(chǎn)品的設(shè)立，在整合地方資源、建設(shè)全國的物聯(lián)網(wǎng)過程中，進(jìn)行試點和助力。

二是將大宗商品現(xiàn)貨交易平臺納入統(tǒng)籌規(guī)劃管理的體系中。建設(shè)發(fā)展中遠(yuǎn)期市場成為現(xiàn)代化現(xiàn)貨平臺。

一方面可以為期貨市場培育品種和投資者。發(fā)達(dá)和成熟的中遠(yuǎn)期市場是期貨市場穩(wěn)定發(fā)展的基石。對于有較大市場需求，但短時間尚不適宜在期貨交易所上市的品種，可以在中遠(yuǎn)期市場上市，逐步過渡到期貨交易所，這樣可以為期貨市場培育品種、市場和投資者。中遠(yuǎn)期市場與期貨市場相同或者相近上市品種之間可以實現(xiàn)期現(xiàn)套利，有利于促進(jìn)兩個市場共同發(fā)展。

另一方面，還可以利用中遠(yuǎn)期市場為部分中小企業(yè)量身定做合約，滿足企業(yè)的保值需求，彌補(bǔ)期貨市場功能發(fā)揮的不足。

三是加快研究出臺我國大宗商品現(xiàn)貨交易的法規(guī)和建立多層次、多元化的監(jiān)管體系。鑒于大宗商品現(xiàn)貨市場對于價格發(fā)現(xiàn)和降低交易成本具有重要作用，故加快出臺規(guī)范大宗商品現(xiàn)貨市場交易的法律法規(guī)，明確監(jiān)管部門職能和職責(zé)，是規(guī)范大宗商品交易市場活動的深化，也是推動大宗商品市場健康發(fā)展的實際舉措。

政府各有關(guān)部門要站在國家整體利益的高度考慮問題，摒棄部門思維和部門利益，為中國經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展貢獻(xiàn)戰(zhàn)略智慧。

除以上所述外，國家應(yīng)通過政策鼓勵同行業(yè)企業(yè)進(jìn)行兼并重組，積極培育和扶持大宗商品國際貿(mào)易中具有影響力的龍頭企業(yè)，形成大宗商品市場龍頭的行業(yè)聯(lián)盟，在國際貿(mào)易談判中發(fā)揮好集中的價格影響力。