永續(xù)債的資本弱化問題探析
——以X公司永續(xù)債為例

陳 斌（副教授），張仕奇

資本弱化是指納稅人以貸款代替募股式融資，從而增加利息支出稅前扣除，使企業(yè)稅負(fù)得以降低的一種避稅行為。針對(duì)此類避稅行為，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）于1987年發(fā)布了資本弱化報(bào)告，提出運(yùn)用獨(dú)立交易原則（Arm's-Length Principle）和安全港規(guī)則（Safe Harbour）來應(yīng)對(duì)資本弱化避稅。相較于獨(dú)立交易原則，安全港規(guī)則具有高透明度、易操作性等優(yōu)點(diǎn)，使其成為大部分發(fā)達(dá)國(guó)家反避稅方案的選擇[1]。我國(guó)現(xiàn)行《企業(yè)所得稅法》也將安全港規(guī)則作為資本弱化的反避稅規(guī)則①。自2013年我國(guó)第一只永續(xù)債——武漢地鐵可續(xù)期公司債券發(fā)行以來，永續(xù)債作為一種新型的復(fù)合型融資工具，便由于其自帶的負(fù)債和權(quán)益雙重身份，受到了各類高杠桿企業(yè)的青睞。在會(huì)計(jì)上，企業(yè)可以將永續(xù)債記入“其他權(quán)益工具”科目，使其成為所有者權(quán)益的一部分；在稅務(wù)上，企業(yè)可以借助稅收法律法規(guī)，將其稅收屬性劃分為負(fù)債[2]。但從實(shí)質(zhì)上看，由于永續(xù)債存在利率跳升機(jī)制，使得大部分發(fā)行方不得不在短期內(nèi)將其償還，其債務(wù)屬性遠(yuǎn)大于權(quán)益屬性，加大了資本弱化的可能性。

一、永續(xù)債概述

永續(xù)債作為一種新型的復(fù)合型融資工具，無期限、可贖回、利息可遞延以及利率跳升等是其主要特點(diǎn)。在當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)中，具有永續(xù)債性質(zhì)的債券包括永續(xù)債、永續(xù)次級(jí)債券、可續(xù)期債券、無固定期限資本債券等多種類型，銀行類金融機(jī)構(gòu)多使用無固定期限資本債券，證券類金融機(jī)構(gòu)多使用永續(xù)次級(jí)債券，非金融類企業(yè)則多使用其余兩種類型。永續(xù)債的發(fā)行主體主要集中于房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、制造業(yè)等重資產(chǎn)、高負(fù)債行業(yè)。

以房地產(chǎn)業(yè)為例，其作為資本密集型產(chǎn)業(yè)，融資是房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的重要環(huán)節(jié)，但是近年來房地產(chǎn)企業(yè)資金來源渠道變窄，融資空間有限，具體表現(xiàn)為兩個(gè)方面：一是政府宏觀調(diào)控趨嚴(yán)，房地產(chǎn)企業(yè)采用銀行貸款的方式籌集資金愈發(fā)困難，很多企業(yè)存在資金匱乏的困擾；二是房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高，過多的負(fù)債加劇了企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致后續(xù)融資成本增加，融資變得更加困難。為解決資金難題，房地產(chǎn)企業(yè)積極尋求新的融資方式，而永續(xù)債這種融資工具的出現(xiàn)恰好滿足了其需求。永續(xù)債作為介于金融負(fù)債和權(quán)益工具之間的新型金融工具，具有降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率、拓寬資金來源渠道、調(diào)整并優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)等優(yōu)點(diǎn)。這些優(yōu)點(diǎn)使得永續(xù)債成為房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)”的有效手段，因而受到其青睞。從2013年起，不少房地產(chǎn)企業(yè)通過發(fā)行永續(xù)債融資，在獲得資金的同時(shí)也改善了公司的資本結(jié)構(gòu)。2016年，國(guó)家相繼出臺(tái)多項(xiàng)政策，嚴(yán)格限制信托資金、理財(cái)資金的資金投向，對(duì)相關(guān)不規(guī)范行為加大整頓力度。而《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)的通知》（銀監(jiān)發(fā)［2017］55號(hào)）的頒布，使房地產(chǎn)信托資金的來源渠道受到限制，導(dǎo)致房地產(chǎn)業(yè)的永續(xù)債規(guī)模開始縮小。

二、永續(xù)債的會(huì)計(jì)與稅法規(guī)定

1.會(huì)計(jì)規(guī)定?！皞迸c“股”的劃分是永續(xù)債會(huì)計(jì)確認(rèn)和稅務(wù)處理的核心，而兩者又可歸結(jié)于負(fù)債與所有者權(quán)益這兩個(gè)會(huì)計(jì)要素?！督鹑谪?fù)債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》（財(cái)會(huì)［2014］13號(hào)）將永續(xù)債的會(huì)計(jì)處理總結(jié)為：如果永續(xù)債被劃分為權(quán)益工具，則貸方記入“其他權(quán)益工具——永續(xù)債”科目；如果永續(xù)債被劃分為債務(wù)工具，則貸方記入“應(yīng)付債券——永續(xù)債”科目。盡管該文件發(fā)布的目的在于規(guī)范永續(xù)債、優(yōu)先股等金融工具的會(huì)計(jì)處理，并對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)科目進(jìn)行明確，但從其會(huì)計(jì)處理所依據(jù)的基礎(chǔ)規(guī)定來看，該文件對(duì)于永續(xù)債的“債”“股”劃分仍然難以形成強(qiáng)有力的法律依據(jù)。具體劃分依據(jù)模糊使得企業(yè)仍可根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)的需求，采用“合理”手段將永續(xù)債“債”“股”轉(zhuǎn)換的主動(dòng)權(quán)掌握在自己手中。

以金融工具準(zhǔn)則為基礎(chǔ)的《永續(xù)債相關(guān)會(huì)計(jì)處理的規(guī)定》（財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)）的發(fā)布，從真正意義上對(duì)永續(xù)債的性質(zhì)劃分作出了詳細(xì)規(guī)定。該文件主要從三個(gè)方面對(duì)永續(xù)債會(huì)計(jì)確認(rèn)進(jìn)行明確：一是到期日。根據(jù)是否存在固定到期日、未來贖回時(shí)間及持有者對(duì)債務(wù)清償?shù)恼?qǐng)求權(quán)，分步驟明確永續(xù)債的具體屬性。二是清償順序。以普通債券及一般債務(wù)的清償順序?yàn)榛A(chǔ)，與永續(xù)債清償順序加以對(duì)比，從而判斷永續(xù)債的具體屬性。三是利率跳升機(jī)制。以具有可比性的金融工具的平均利率水平為臨界點(diǎn)，并驗(yàn)證永續(xù)債是否存在利率跳升次數(shù)限制，從而判斷永續(xù)債的具體屬性。

盡管財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)文明確規(guī)定應(yīng)當(dāng)根據(jù)金融工具準(zhǔn)則同時(shí)考慮上述三項(xiàng)因素對(duì)永續(xù)債進(jìn)行屬性判定，但并未對(duì)三項(xiàng)判定因素的效力等級(jí)進(jìn)行排序，當(dāng)依據(jù)不同的判定因素得到的屬性劃分結(jié)論不一致時(shí)，企業(yè)可以利用這項(xiàng)法律規(guī)定的漏洞，借助合同或約定，強(qiáng)化符合權(quán)益屬性的判定條件，弱化符合債務(wù)屬性的判定條件，從而將永續(xù)債在會(huì)計(jì)處理上劃分為“股”。

2.稅法規(guī)定。我國(guó)目前對(duì)永續(xù)債有明確規(guī)定的稅收政策是《關(guān)于永續(xù)債企業(yè)所得稅政策問題的公告》（財(cái)政部 稅務(wù)總局公告2019年第64號(hào)，簡(jiǎn)稱“64號(hào)公告”）。在此之前，永續(xù)債稅務(wù)處理主要依據(jù)的是《關(guān)于企業(yè)混合性投資業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理問題的公告》（國(guó)家稅務(wù)總局公告2013年第41號(hào)，簡(jiǎn)稱“41號(hào)公告”）。41號(hào)公告對(duì)包括永續(xù)債在內(nèi)的各類復(fù)合型金融工具的會(huì)計(jì)處理都作出了規(guī)范。該公告圍繞利息支付、本金償還及贖回、凈資產(chǎn)所有權(quán)屬、選舉與被選舉權(quán)、日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)參與等五個(gè)關(guān)鍵要素，對(duì)永續(xù)債稅收層面的屬性進(jìn)行劃分。從法律條文來看，稅法對(duì)于債務(wù)屬性的永續(xù)債要求較為嚴(yán)苛，需同時(shí)符合上述五個(gè)條件，發(fā)行方的利息支出才準(zhǔn)予在稅前扣除，而對(duì)于權(quán)益屬性永續(xù)債的判定條件并未提及。

64號(hào)公告以41號(hào)公告為基礎(chǔ)，在永續(xù)債的債務(wù)屬性判定條件中刪除了選舉權(quán)問題的判定條件，增加了被投資方賬務(wù)處理要求（投資計(jì)入負(fù)債）、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)問題（不與股東居于同一風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)序列）、清償順序（請(qǐng)求清償權(quán)力位于一般股權(quán)之前）等三個(gè)條件，同時(shí)將41號(hào)公告中本金償還與贖回的判定條件拆分為三個(gè)：明確被投資企業(yè)還本義務(wù)、存在付息頻率及利率設(shè)定、一定的投資期限，并將永續(xù)債稅收層面的屬性劃分依據(jù)與會(huì)計(jì)層面的劃分依據(jù)進(jìn)一步匹配。同時(shí)，相較于41號(hào)公告中判定為負(fù)債要求必須同時(shí)滿足的5項(xiàng)條件，64號(hào)公告要求9項(xiàng)條件中符合任意5條（含）以上即可的規(guī)定更具有靈活性。64號(hào)公告明確了由發(fā)行方在發(fā)行文件中向投資方披露永續(xù)債的企業(yè)所得稅處理方法，這意味著永續(xù)債的企業(yè)所得稅處理由發(fā)行方確定，投資方應(yīng)與發(fā)行方的企業(yè)所得稅定性保持一致，雙方的企業(yè)所得稅處理遵循對(duì)等原則，即發(fā)行方按利息進(jìn)行稅前扣除的，投資方應(yīng)確認(rèn)利息收入；發(fā)行方按股息紅利進(jìn)行稅務(wù)處理的，投資方應(yīng)依據(jù)規(guī)定適用股息紅利減免稅政策。鑒于永續(xù)債存在稅會(huì)差異的可能性，64號(hào)公告也明確了在存在稅會(huì)差異的前提下，納稅調(diào)整是發(fā)行方與投資方保持稅務(wù)處理一致性的必要措施。對(duì)于永續(xù)債，如果發(fā)行方在會(huì)計(jì)上按照權(quán)益工具處理，稅務(wù)上作為債務(wù)處理，那么在年終企業(yè)所得稅匯算清繳時(shí)應(yīng)進(jìn)行納稅調(diào)減。

由此可見，無論是41號(hào)公告還是64號(hào)公告，都對(duì)債務(wù)屬性的永續(xù)債提出了嚴(yán)苛的條件，但對(duì)權(quán)益屬性的永續(xù)債則沒有太多限制。

3.稅會(huì)差異。從法律條文來看，永續(xù)債在進(jìn)行屬性判定時(shí)存在會(huì)計(jì)上確認(rèn)為權(quán)益、稅法上確定為負(fù)債的稅會(huì)差異問題。其產(chǎn)生原因有兩個(gè)方面：

其一，會(huì)計(jì)與稅法的判定條件缺乏協(xié)同性。會(huì)計(jì)中的三項(xiàng)要素在稅法中僅存在“到期日”與“清償順序”兩項(xiàng)，同時(shí)稅法對(duì)“利率跳升機(jī)制”并不關(guān)注，僅涉及具體利率設(shè)置。此外，稅法還增加了六項(xiàng)判定條件，如還本義務(wù)、凈資產(chǎn)所有權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)序列等，但由于稅法和會(huì)計(jì)的判定條件之間缺乏協(xié)同性，也就意味著企業(yè)在永續(xù)債發(fā)行公告內(nèi)對(duì)相關(guān)條件自行作出說明便可契合其稅務(wù)屬性劃分需要。

其二，會(huì)計(jì)的三項(xiàng)判定因素缺乏效力等級(jí)排序。由于會(huì)計(jì)沒有設(shè)置三項(xiàng)判定條件的效力等級(jí)排序，一些企業(yè)利用該項(xiàng)規(guī)定的漏洞，在永續(xù)債并沒有同時(shí)滿足會(huì)計(jì)三項(xiàng)權(quán)益屬性判定條件的情況下，仍將其劃分為權(quán)益工具。例如，企業(yè)在發(fā)行公告中將“清償順序”表述為“等同于發(fā)行人普通債務(wù)”后，在會(huì)計(jì)確認(rèn)上，還需要結(jié)合發(fā)行方是否承擔(dān)交付現(xiàn)金等合同義務(wù)的預(yù)期來慎重判斷永續(xù)債的會(huì)計(jì)屬性，由此提高了將永續(xù)債計(jì)入權(quán)益工具的可能性。同時(shí)，該表述滿足了稅法中清償順序優(yōu)先于一般股東的債務(wù)屬性判定條件，在稅法“九選五”判定機(jī)制下，極大地提高了永續(xù)債在稅務(wù)處理時(shí)被劃分為債務(wù)屬性的可能性，從而造成會(huì)計(jì)上為“股”、稅法上為“債”的稅會(huì)差異問題。

三、利用永續(xù)債進(jìn)行資本弱化的可能性

永續(xù)債資本弱化問題產(chǎn)生的根源在于，企業(yè)在債券發(fā)行階段沒有對(duì)永續(xù)債屬性作出稅會(huì)層面的統(tǒng)一定性。無論是在會(huì)計(jì)層面以改善財(cái)務(wù)報(bào)表為目標(biāo)的“明股實(shí)債”，還是在稅法層面以利息稅前扣除為目標(biāo)的“明債實(shí)股”，發(fā)行方都可依據(jù)其自身利益需要，借助法律法規(guī)漏洞及發(fā)行公告加以實(shí)現(xiàn)，同時(shí)二者又可集中反映于會(huì)“股”稅“債”的稅會(huì)差異中。從現(xiàn)實(shí)角度出發(fā)，利率跳升機(jī)制使得后續(xù)資金成本過高，因此企業(yè)大多選擇在短期內(nèi)償還。而絕大多數(shù)永續(xù)債具有債務(wù)屬性，這使得本質(zhì)上為金融負(fù)債的永續(xù)債披上權(quán)益工具的“外衣”，成為資本市場(chǎng)的主流選擇，而這一行為也埋下了資本弱化的隱患。

根據(jù)《特別納稅調(diào)整實(shí)施辦法（試行）》（國(guó)稅發(fā)［2009］2號(hào)）的規(guī)定，將關(guān)聯(lián)債資比例中的權(quán)益投資定義為：企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表所列示的所有者權(quán)益金額，若企業(yè)依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的三項(xiàng)判定條件，將永續(xù)債劃分為權(quán)益工具并計(jì)入所有者權(quán)益，同時(shí)借助債券發(fā)行公告滿足稅法判定條件中的債務(wù)屬性判定限制，將其歸屬于稅法層面的負(fù)債性質(zhì)。依據(jù)國(guó)稅發(fā)［2009］2號(hào)文，被投資企業(yè)或發(fā)行方可根據(jù)其資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)關(guān)聯(lián)方的所有者權(quán)益增加額，相應(yīng)地?cái)U(kuò)大其關(guān)聯(lián)債務(wù)融資規(guī)模，實(shí)現(xiàn)資本弱化目的。

具體來看，上述資本弱化行為的實(shí)施路徑有兩條：一是企業(yè)在會(huì)計(jì)上將永續(xù)債計(jì)入權(quán)益工具，在稅收上將其計(jì)入負(fù)債，利息支出在稅前扣除所產(chǎn)生的稅盾效應(yīng)；二是凈資產(chǎn)的增加可使企業(yè)相應(yīng)增加關(guān)聯(lián)債務(wù)融資的規(guī)模（不超過安全港比例），增加的關(guān)聯(lián)債務(wù)融資的利息支出在稅前扣除所產(chǎn)生的稅盾效應(yīng)。為了能具體說明永續(xù)債稅會(huì)差異所產(chǎn)生的資本弱化問題，本文擬以X公司為例，對(duì)其2019年永續(xù)債會(huì)計(jì)確認(rèn)、稅務(wù)處理及資本弱化的可能性進(jìn)行詳細(xì)剖析。

四、X公司永續(xù)債資本弱化問題探討

本文基于上海證券交易所企業(yè)公告信息，以X公司2019年公開發(fā)行的兩期永續(xù)債為例，對(duì)其資本弱化的可能性進(jìn)行具體分析②。其永續(xù)債主要發(fā)行條款內(nèi)容見表1。

表1 X公司2019年永續(xù)債簡(jiǎn)介

根據(jù)債券發(fā)行公告，X公司2019年所發(fā)行的兩期永續(xù)債在會(huì)計(jì)上均確認(rèn)為權(quán)益工具，在稅法上均確認(rèn)為負(fù)債。結(jié)合前文對(duì)永續(xù)債“股”“債”判定的詳細(xì)分析，本文進(jìn)一步對(duì)X公司永續(xù)債的實(shí)質(zhì)進(jìn)行明確，其會(huì)計(jì)確認(rèn)判定見表2。

表2 X公司2019年永續(xù)債會(huì)計(jì)確認(rèn)判定

從會(huì)計(jì)確認(rèn)來看，三項(xiàng)判定條件中滿足兩項(xiàng)，但由于判定條件沒有優(yōu)先等級(jí)，所以企業(yè)將其計(jì)入所有者權(quán)益，但在稅務(wù)處理中將其作為負(fù)債的依據(jù)并未在公告中作出詳細(xì)表述。因此，基于上述債券發(fā)行公告，本文對(duì)其稅務(wù)處理進(jìn)行大致判定，見表3。

表3 X公司2019年永續(xù)債的稅務(wù)處理判定

根據(jù)64號(hào)公告中列舉的符合負(fù)債屬性的9項(xiàng)條件，X公司2019年永續(xù)債滿足4項(xiàng)條件，“投資期限”與“會(huì)計(jì)確認(rèn)計(jì)入負(fù)債”這2項(xiàng)不滿足，剩余3項(xiàng)由于公告未作出表述，需進(jìn)一步判斷，假設(shè)該公告對(duì)這3項(xiàng)條件作出了明確表述，則發(fā)行方可以按照利息支出進(jìn)行稅務(wù)處理。因此，如果發(fā)行方在會(huì)計(jì)上將永續(xù)債確認(rèn)為權(quán)益工具，在稅法上符合64號(hào)公告的規(guī)定將其作負(fù)債處理的，在年度匯算清繳時(shí)應(yīng)進(jìn)行納稅調(diào)減。這樣一來，企業(yè)既享受了利息稅前扣除的稅盾效應(yīng)，又通過永續(xù)債做大了企業(yè)的凈資產(chǎn)，降低了資產(chǎn)負(fù)債率。

基于此，本文依據(jù)該公司的會(huì)稅處理方式，對(duì)其資本弱化情況進(jìn)行簡(jiǎn)單測(cè)算，測(cè)算結(jié)果見表4。

表4 X公司2019年永續(xù)債資本弱化影響測(cè)算

從測(cè)算結(jié)果可知，X公司在會(huì)計(jì)上將該項(xiàng)永續(xù)債確認(rèn)為權(quán)益工具，計(jì)入所有者權(quán)益，在稅務(wù)處理上將其作為債券利息支出在稅前扣除，每年可以為企業(yè)節(jié)約企業(yè)所得稅約0.24億元（18.9×5%×25%）。此外，X公司可在不違反安全港規(guī)則的前提下，依據(jù)凈資產(chǎn)的增加額相應(yīng)增加關(guān)聯(lián)債權(quán)融資以替代股權(quán)融資，按關(guān)聯(lián)債資比例中債權(quán)融資的上限37.8億元來測(cè)算，每年可從稅前扣除利息支出1.89億元，相應(yīng)節(jié)約企業(yè)所得稅稅款0.47億元。兩筆節(jié)約的稅款合計(jì)0.71億元，占企業(yè)2020年繳納企業(yè)所得稅稅款的11.67%?？梢?，永續(xù)債的稅會(huì)差異可使企業(yè)借助這種金融工具來實(shí)現(xiàn)其資本弱化目的。

五、結(jié)論及建議

1.結(jié)論。從我國(guó)永續(xù)債的屬性劃分情況來看，會(huì)計(jì)為“股”、稅法為“債”的稅會(huì)差異現(xiàn)象占據(jù)了市場(chǎng)內(nèi)永續(xù)債屬性劃分形式的絕大多數(shù)。在房地產(chǎn)業(yè)永續(xù)債逐漸落幕的今天，金融機(jī)構(gòu)永續(xù)債規(guī)模開始逐步攀升，截至2022年3月8日，銀行類永續(xù)債規(guī)模已達(dá)到880億元[2]，證券類永續(xù)債規(guī)模在2019年后呈爆發(fā)式增長(zhǎng)。金融企業(yè)所適用的安全港比例為5∶1，這意味著金融機(jī)構(gòu)永續(xù)債潛在的資本弱化避稅漏洞會(huì)更大。筆者以“永續(xù)次級(jí)債券”為關(guān)鍵詞篩選出證券機(jī)構(gòu)在2022年發(fā)行的永續(xù)債（見表5），發(fā)現(xiàn)各證券公司的會(huì)稅處理方式與X公司一致，均為會(huì)“股”稅“債”，其中部分公司披露了其關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)情況，在229億元的實(shí)際發(fā)行規(guī)模中，關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)21.7億元，占9.48%。依據(jù)前文的測(cè)算方法，可測(cè)算出這些永續(xù)債潛在的節(jié)稅規(guī)模為3.13億元。

表5 證券類金融機(jī)構(gòu)2022年永續(xù)債資本弱化影響測(cè)算 單位：億元

可見，永續(xù)債的稅會(huì)差異使?jié)撛诘馁Y本弱化避稅成為稅收征管的漏洞，造成國(guó)家稅收收入的流失。

2.建議。為了避免永續(xù)債的資本弱化問題，筆者建議進(jìn)一步調(diào)整和完善我國(guó)相關(guān)制度規(guī)則。

（1）完善永續(xù)債會(huì)計(jì)屬性劃分標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前永續(xù)債屬性的會(huì)計(jì)劃分標(biāo)準(zhǔn)存在明顯的缺陷。盡管財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)文對(duì)永續(xù)債的屬性劃分作出了詳細(xì)規(guī)定，但在具體實(shí)踐中仍存在劃分不清晰的問題，主要表現(xiàn)為：僅說明了三項(xiàng)判定因素，但未對(duì)三項(xiàng)因素的效力等級(jí)進(jìn)行排序。譬如，有的企業(yè)的永續(xù)債公告表述為：“該永續(xù)債無固定到期日且持有方在任何情況下均無權(quán)要求發(fā)行方贖回或清算，且本期債券在破產(chǎn)清算時(shí)的清償順序等同于發(fā)行人普通債務(wù)”，符合“到期日”的權(quán)益判斷條件，卻又與“清償順序”相違背，而企業(yè)在具體實(shí)踐中，往往僅考慮有利于自身的判定因素，因此直接將永續(xù)債劃分為權(quán)益性質(zhì)。但從法律法規(guī)出發(fā)，基于財(cái)會(huì)［2019］2號(hào)文對(duì)三項(xiàng)判定條件具體效力等級(jí)加以說明和排序，是當(dāng)前規(guī)則條款制定中需要完善的內(nèi)容。

（2）完善信息披露制度。企業(yè)在永續(xù)債發(fā)行階段，對(duì)于其利息支出的具體稅務(wù)處理方式往往不作說明或含糊其詞。譬如，X公司的“19X公司Y1”發(fā)行公告中未就稅務(wù)處理方式作出披露；華夏幸福2020年永續(xù)債融資公告則表述為“稅收處理方法以簽署的永續(xù)債合同約定及主管稅務(wù)機(jī)關(guān)意見為準(zhǔn)”。盡管X公司在永續(xù)債發(fā)行近一年后重新發(fā)布公告，表明在稅務(wù)處理環(huán)節(jié)將其作為利息支出而非股息紅利，但也僅就處理結(jié)果作出說明，未對(duì)具體適用依據(jù)加以列示。因此，在信息披露制度方面，當(dāng)企業(yè)在發(fā)行永續(xù)債等復(fù)合型金融工具時(shí)，證券交易所應(yīng)當(dāng)要求其依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，在披露金融工具屬性劃分的同時(shí)，就會(huì)計(jì)確認(rèn)和稅務(wù)處理具體適用判定條款作出明確說明。

（3）增加稅會(huì)差異調(diào)整條款。當(dāng)永續(xù)債存在稅會(huì)差異時(shí)，企業(yè)需要依據(jù)稅法在匯算清繳時(shí)進(jìn)行納稅調(diào)整，但是納稅調(diào)整并沒有改變會(huì)計(jì)權(quán)益類科目的計(jì)量，企業(yè)可以根據(jù)關(guān)聯(lián)方的所有者權(quán)益增加額，相應(yīng)地?cái)U(kuò)大關(guān)聯(lián)債務(wù)融資的規(guī)模，從而實(shí)現(xiàn)資本弱化的目的。因此，本文建議，對(duì)國(guó)稅發(fā)［2019］2號(hào)文中“權(quán)益投資為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表所列示的所有者權(quán)益金額”的表述作出相應(yīng)的補(bǔ)充，增加“在復(fù)合金融工具屬性判定存在稅會(huì)差異的情形下，權(quán)益投資為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表所列示的所有者權(quán)益金額，減去會(huì)計(jì)劃分為權(quán)益性質(zhì)但稅法劃分為債務(wù)性質(zhì)的金融工具金額”的條款，即在資本弱化法規(guī)中增加稅會(huì)差異調(diào)整條款，以有效避免利用永續(xù)債等復(fù)合型金融工具進(jìn)行資本弱化的行為。

【注 釋】

①《財(cái)政部 國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)關(guān)聯(lián)方利息支出稅前扣除標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)稅收政策問題的通知》（財(cái)稅［2008］121號(hào)）將關(guān)聯(lián)方債權(quán)性投資與權(quán)益性投資比例規(guī)定為：金融企業(yè)5∶1；其他企業(yè)2∶1。

②2021年證監(jiān)會(huì)修訂了《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》（證監(jiān)會(huì)令第180號(hào)），與舊管理辦法的一點(diǎn)顯著區(qū)別是，要求關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)需進(jìn)行信息披露。鑒于X公司永續(xù)債的發(fā)行時(shí)間在新管理辦法施行前，關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)信息沒有披露，故本文假設(shè)其發(fā)行的永續(xù)債均為關(guān)聯(lián)方認(rèn)購(gòu)，以此測(cè)算其資本弱化的最大節(jié)稅金額。

③基準(zhǔn)利率可參考國(guó)債收益率，取同期條件下簿記建檔日或利率重置日前5個(gè)工作日內(nèi)國(guó)債收益率算術(shù)平均值。初始利差為首個(gè)周期的票面利率減去初始基準(zhǔn)利率。