功效系數(shù)法下水泥行業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別及其控制措施

龍　姮，白　鈺，邱　婧

(湘潭大學(xué)商學(xué)院，湖南 湘潭　411105)

?

功效系數(shù)法下水泥行業(yè)財務(wù)風(fēng)險識別及其控制措施

龍姮，白鈺，邱婧

(湘潭大學(xué)商學(xué)院，湖南 湘潭411105)

摘要：財務(wù)風(fēng)險狀況對企業(yè)盈虧、經(jīng)營狀況有著舉足輕重的作用。利用功效系數(shù)法、層次分析法等方法對京津冀地區(qū)水泥行業(yè)龍頭企業(yè)冀東水泥的財務(wù)風(fēng)險狀況進行研究，識別財務(wù)風(fēng)險，并提出相應(yīng)的風(fēng)險應(yīng)對措施，以期對京津冀地區(qū)水泥行業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范和應(yīng)對起到積極的作用。

關(guān)鍵詞：京津冀一體化；財務(wù)風(fēng)險評價；功效系數(shù)法；層次分析法

近年來，由于我國嚴(yán)格執(zhí)行節(jié)能減排政策，水泥行業(yè)的新增生產(chǎn)力受到嚴(yán)格的管制，加之房地產(chǎn)等下游需求疲軟，整個水泥行業(yè)面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。目前伴隨“京津冀一體化”帶來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移及升級的推進，京津冀地區(qū)未來的水泥需求有望提高，因此，評價研究京津冀地區(qū)水泥公司財務(wù)風(fēng)險，歸納和總結(jié)存在的風(fēng)險，探討控制風(fēng)險的方法，對企業(yè)發(fā)展十分重要。

一、文獻回顧與理論架構(gòu)

財務(wù)風(fēng)險管理作為企業(yè)風(fēng)險管理的重要分支，研究主要集中在財務(wù)風(fēng)險評價方法與預(yù)警模型構(gòu)建上。

Fitzpatrick (1932) 開創(chuàng)了財務(wù)危機預(yù)警在實證方面研究的先河。對19家公司進行單個財務(wù)比率分析。Beaver (1966) 首次運用統(tǒng)計學(xué)方法構(gòu)建單一變量財務(wù)預(yù)警模型。Edward I Altman (1968) 利用多變量技術(shù)建立多元線性判別函數(shù)。 Ohlson(1980) 運用Logistic建立了預(yù)測模型，逐漸替代判別分析法。T.L.Sauty提出層次分析法(AHP)，使企業(yè)可以將多個方案綜合比較轉(zhuǎn)變到兩兩比較，從而解決多方案比較的難題。

我國在1996年以后才出現(xiàn)以企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)建立的財務(wù)預(yù)警模型理論。郭仲偉(1987)借鑒國外理論成果，將定性與定量相結(jié)合進行財務(wù)風(fēng)險研究。丁香乾，石碩(2004)運用層次分析法，從數(shù)學(xué)分析角度上得到各方案比較的數(shù)量關(guān)系。張玲(2000)以財務(wù)比率為基礎(chǔ)，從償債能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)狀況和營運狀況4個方面，對深滬兩市14個行業(yè)共計120家上市公司構(gòu)建判別模型。

二、財務(wù)風(fēng)險識別的實證分析

冀東水泥股份有限公司是我國北方規(guī)模最大的水泥上市公司，公司主營業(yè)務(wù)有：制造和銷售硅酸鹽水泥、熟料以及相關(guān)建材產(chǎn)品；加工和銷售塑料編織袋；制造、銷售、安裝及維修水泥設(shè)備等。

(一)水泥行業(yè)財務(wù)風(fēng)險因素識別

我們將影響水泥行業(yè)的風(fēng)險分為可分散風(fēng)險與不可分散風(fēng)險。

1、不可分散風(fēng)險。包括：(1)政策法規(guī)變動風(fēng)險。財政稅收、利率調(diào)整等國家政策給企業(yè)資本運營和經(jīng)營活動帶來的風(fēng)險。(2)金融環(huán)境風(fēng)險。水泥行業(yè)收益周期偏長，存在一定資金償還方面財務(wù)風(fēng)險。(3)市場環(huán)境風(fēng)險。資金、收益、成本等市場因素構(gòu)成水泥行業(yè)波動的主要部分。

2、可分散風(fēng)險?？煞稚L(fēng)險與整個市場情況不存在全面系統(tǒng)的聯(lián)系，可以通過分散化消除，大致包括：經(jīng)營管理風(fēng)險、財務(wù)管理風(fēng)險、資金結(jié)構(gòu)風(fēng)險。

(二)財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的選取

本文結(jié)合已有財務(wù)風(fēng)險評價方法，考慮財務(wù)指標(biāo)與財務(wù)風(fēng)險間的關(guān)系，從冀東水泥的盈利、償債、運營和發(fā)展能力四方面選取了14個具有關(guān)聯(lián)性和代表性的評價指標(biāo)。

(三)風(fēng)險評價指標(biāo)的處理辦法

本文借鑒國資委2006年4月發(fā)布的《中央企業(yè)綜合績效評價管理暫行辦法》，將評分標(biāo)準(zhǔn)檔次和指標(biāo)分析系數(shù)加入了評價分析方法中。見表1：

表1　財務(wù)風(fēng)險評價標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)表

改進后的功效系數(shù)法的計算公式為：

上檔基礎(chǔ)分=單項指標(biāo)權(quán)數(shù)×上檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)

本檔基礎(chǔ)分=單項指標(biāo)權(quán)數(shù)×本檔標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)

調(diào)整分=功效系數(shù)×(上檔基礎(chǔ)分-本檔基礎(chǔ)分)

單項指標(biāo)得分=本檔基礎(chǔ)分+調(diào)整分

綜合得分=∑單項指標(biāo)得分

(四)基于層次分析法評價指標(biāo)權(quán)重的確定

文章采取層次分析法來確定財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)的權(quán)重，基于不同指標(biāo)對評價財務(wù)風(fēng)險的重要程度進行兩兩比較的邏輯制定調(diào)查問卷進行專家打分，構(gòu)建判斷矩陣計算出各個指標(biāo)的權(quán)重，最后計算判斷矩陣的一致性以驗證權(quán)重的有效性和可信程度。

1、構(gòu)建層次結(jié)構(gòu)分析模型。根據(jù)前文所選評價指標(biāo)構(gòu)建冀東水泥財務(wù)風(fēng)險層次結(jié)構(gòu)分析模型，其中，綜合評價體系A(chǔ)為目標(biāo)層，B為準(zhǔn)則層，主要包括：盈利能力指標(biāo)B1，償債能力指標(biāo)B2，營運能力指標(biāo)B3，發(fā)展能力指標(biāo)B4，其余指標(biāo)為方案層。

2、確定判斷標(biāo)度。本文運用 1~9 級標(biāo)度法作為確定權(quán)重的標(biāo)準(zhǔn)，具體如下表2所示：

表2　1～9級標(biāo)度法

3、構(gòu)建判斷矩陣。根據(jù)1～9標(biāo)度法，對回收問卷進行整理統(tǒng)計，構(gòu)建出各個層次指標(biāo)的判斷矩陣，最終得出財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)權(quán)重表。

4、計算各層各指標(biāo)的權(quán)重以及判斷矩陣特征值和特征向量，并進行一致性檢驗。本文利用Excel的幾何平均語法GEOMEAN(array1,array2)和矩陣相乘語法MMULT(array1,array2)構(gòu)建了指標(biāo)判斷矩陣的權(quán)重及一致性檢驗函數(shù)，得出了各層各元素的判斷矩陣權(quán)重并進行一致性檢驗，具體操作步驟如下：

(1)鍵入判斷矩陣，計算出判斷矩陣每一行元素的乘積，乘積用Mi表示。

(2)Mi的n次方根記作Vi，對向量V進行歸一化歸一化得到W，W即為所要求的特征向量，其中：

Vi=(V1,V2,…,Vn)T

Wi=(W1,W2,…,Wn)T

(3)計算判斷矩陣的最大特征值λMax，然后根據(jù)最大特征值λMax計算CI。

(4)為檢驗判斷矩陣的一致性，引入隨機一致性指標(biāo)RI。

(5)通過計算出一致性比例系數(shù)CR，CR=CI/RI，若CR<0.1，則認(rèn)為判斷矩陣的一致性較好，否則需重新調(diào)整判斷矩陣，使矩陣具有更好的一致性。

(6)修正判斷矩陣。當(dāng)CR>0.1時，判斷矩陣A不具有很好的一致性，需要修正判斷矩陣。

(7)財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)各層判斷矩陣判斷矩陣的權(quán)重計算及一致性檢驗：

根據(jù)表3可知，A-Bi判斷矩陣CR<0.1，通過一致性檢驗。使用同樣方法對B1-C、B2-C、B3-C、B4-C判斷矩陣進行檢驗，均有CR<0.1，通過一致性檢驗。

表3　A-Bi判斷矩陣的權(quán)重計算及一致性檢驗

在以上各層權(quán)重計算及一致檢驗的基礎(chǔ)上，計算各個子指標(biāo)Ci在財務(wù)風(fēng)險綜合評價分析最高層A中的權(quán)重分配，如表4所示：

(五)財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)評價標(biāo)準(zhǔn)的確定

本文采用行業(yè)績效對標(biāo)法來確定指標(biāo)的評價標(biāo)準(zhǔn)。參照《2014年水泥制造業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值表》將所選指標(biāo)與同期同行業(yè)各項相應(yīng)財務(wù)指標(biāo)進行比較，確定各項風(fēng)險評價指標(biāo)相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)系數(shù)，來判斷公司風(fēng)險的大小。

(六)財務(wù)風(fēng)險等級的劃分

根據(jù)《中央企業(yè)綜合績效評價管理暫行辦法》將財務(wù)風(fēng)險分為無警(0.85≤系數(shù)≤1)、輕警(0.70≤系數(shù)≤0.85)、中警(0.50≤系數(shù)≤0.70)、重警(0.40≤系數(shù)≤0.50)、巨警(0≤系數(shù)<0.40)五個等級，分別表示沒有風(fēng)險、關(guān)注風(fēng)險、較大風(fēng)險、重大風(fēng)險以及巨大風(fēng)險。

表4　冀東水泥財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)組合權(quán)重表(百分制)

(七)冀東水泥財務(wù)風(fēng)險的評價結(jié)果

按照上述所建立的財務(wù)風(fēng)險評價體系計算冀東水泥的各項單項指標(biāo)的評分值和綜合得分，進而計算得出2014年冀東水泥財務(wù)風(fēng)險分析系數(shù)，見下表5：

表5冀東水泥2014年財務(wù)風(fēng)險評價結(jié)果

通過4-5表中數(shù)據(jù)綜合結(jié)果分析系數(shù)可知：2014年年末冀東水泥的財務(wù)風(fēng)險得分為0.42，財務(wù)風(fēng)險等級判斷為重警，財務(wù)風(fēng)險狀態(tài)為較大風(fēng)險，這說明公司經(jīng)營運轉(zhuǎn)困難，財務(wù)狀況趨向惡化，大部分評價指標(biāo)出現(xiàn)嚴(yán)重缺陷，發(fā)生財務(wù)風(fēng)險可能性很大。

盈利能力屬于關(guān)注風(fēng)險，公司資產(chǎn)利用效率較低，應(yīng)提高銷售利潤率，加速資金周轉(zhuǎn)，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平。償債能力為重警風(fēng)險，公司短期償債壓力較大，結(jié)合較低的已獲利息倍數(shù)可以判斷公司的長期償債狀況也不容樂觀。在資產(chǎn)運營能力方面為巨警風(fēng)險，尤其是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的得分(0.32)較低，說明企業(yè)應(yīng)收賬款回收速度較慢，獲現(xiàn)能力不強。發(fā)展能力的風(fēng)險等級為巨警，表明企業(yè)一旦遭遇風(fēng)險，可能會帶來巨大風(fēng)險。其中銷售增長率得分較低，這說明現(xiàn)階段企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力較差，但由于隨著“京津冀一體化”的推進，市場前景還是樂觀。

三、結(jié)論

近幾年我國經(jīng)濟發(fā)展速度放緩，實業(yè)投資水平不斷降低，宏觀調(diào)控政策對水泥行業(yè)產(chǎn)生了較大的外部風(fēng)險。水泥行業(yè)因其行業(yè)特點，應(yīng)收款項和存貨余額通常會比較高，在資金經(jīng)營方面，企業(yè)需要正確合理地面對利潤分配政策所帶來的影響，趨利避害。其次，公司應(yīng)逐步拓展下游產(chǎn)業(yè)鏈，努力實現(xiàn)產(chǎn)、供、銷一體化。同時還應(yīng)合理調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)，通過對不同籌融資工具的使用，使得企業(yè)保持比較合理的資本結(jié)構(gòu)。還可以建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，完善經(jīng)營管理制度，增強管理透明度建立上下相互監(jiān)督的經(jīng)營管理體制。

參考文獻：

[1]Fitzpatrick. Comparison of Ratios of Successful Industrial Enterprises with Those of Failedfirms. Certified Public Accountant, 1932:598-605.

[2]W.H Beaver. Financial Rations as Predictors of Failure Journal of Accounting Research(supplement), 1966:77-111.

[3]Altman E I. Financial Ratios, Discriminate Analysis and Prediction of Corporate Bankruptcy [J].Journal of Banking and Finance, 1968(7):589-609.

[4]Ohlson. J.A. Financial Ratios and the Probabilistic Prediction of Bankruptcy. Journal of Accounting Research, 1980(1):109-131.

[5]丁香乾.層次分析法在項目風(fēng)險管理中的應(yīng)用[J].中國海洋大學(xué)學(xué)報,2004,34(1):97-102.

[6]張玲.財務(wù)危機預(yù)警分析判別模型及其應(yīng)用[J].預(yù)測,2000(6):38-40.

Cement Industry Financial Risk Identification and Control Measures

Based on Efficacy Coefficient Method

LONG Heng，BAI Yu，QIU Jing

(Business School of Xiangtan University, Xiangtan Hunan,411105)

Abstract:Financial risk condition has been found to be crucial to the enterprise profit and loss, operating conditions. By using the methods of efficacy coefficient and analytic hierarchy process (AHP) this paper investigates, the financial risk condition of Tangshan Jidong Cement Co., Ltd, which is the cement industry leading enterprise in the Beijing-Tianjin-Hebei region, identifies its financial risks, and puts forward the corresponding measures to deal with the risks, in order to play a positive role in financial risk prevention and handling of cement industry in the Beijing-Tianjin-Hebei region.

Key words:integration of the Beijing-Tianjin-Hebei region; financial risk assessment; efficacy coefficient method; analytic hierarchy process (AHP)

作者簡介：龍姮(1991- )，女，湘潭大學(xué)商學(xué)院會計專業(yè)碩士研究生在讀，研究方向：政府與非營利組織會計 。

收稿日期：2015-09-28

中圖分類號：F426.7

文獻標(biāo)識碼：A

文章編號：1671-3974(2015)04-0046-04