對我國股票價格指數(shù)、M2及CPI的關(guān)系研究

李雪冬

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對我國股票價格指數(shù)、M2及CPI的關(guān)系研究

李雪冬

摘要：金融學里，股票價格指數(shù)都被認為是宏觀經(jīng)濟的晴雨表，CPI是宏觀調(diào)控的主要方面之一，而廣義貨幣供給M2又是對前兩者影響的重要因素之一，而三者對居民生活的影響都不小，研究三者間關(guān)系利于提高居民福利，及國家更有效地進行宏觀調(diào)控，實現(xiàn)經(jīng)濟可持續(xù)增長。本文運用計量學方法建立VAR模型實證檢驗三者之間短期動態(tài)均衡關(guān)系。

關(guān)鍵詞：股票價格指數(shù)；CPI；VAR

一、數(shù)據(jù)

對2006年1月至2015年5月期間上證指數(shù)、中小板指數(shù)及B股指數(shù)的月度收益率、M2月度增長率及CPI同比月度數(shù)據(jù)運用Eviews6.0軟件實證分析，來源是國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。用RSZ、RZX、RB、RM2、依次指代上證指數(shù)、中小板指數(shù)、B股指數(shù)月度收益率、M2月度增長率及CPI月度(環(huán)比)變化率。

二、VAR模型設定

Yi=c+βiYt-1+β2Yt-2+…+βpYt-p+εt

其中εt：i.i.d.N～(0,Ω)。Yt是三維列向量，每一維度分別代表指數(shù)月度收益率、CPI月度(環(huán)比)變化率、M2月度增長率。在建立VAR模型需要注意的主要事項：變量平穩(wěn)性；變量選擇問題；滯后期數(shù)確定。對RCPI的ADF檢驗如下：

t-StatisticProb.*AugmentedDickey-Fullerteststatistic-8.3321220.0000Testcriticalvalues:1%level-3.4896595%level-2.88742510%level-2.580651

上證指數(shù)、中小板指數(shù)及B股指數(shù)月度收益率、M2月度增長率的t-Statistic依次是-8.691066,-9.227225,-4.765391,-5.368357。上述數(shù)據(jù)進行單位根檢驗后都通過1%顯著性下的平穩(wěn)性檢驗，說明所選變量是平穩(wěn)的，側(cè)面證明了本文選用的變量及運用VAR模型研究短期均衡關(guān)系是正確的。變量選擇問題的依據(jù)是經(jīng)濟理論，及計量學中最優(yōu)滯后期數(shù)的滯后內(nèi)生變量。滯后期數(shù)判斷是通過格蘭杰因果檢驗，根據(jù)信息準則LR,FPE,AIC,SC,HQ綜合確定。

三、實證過程

在VAR模型中，最重要的是關(guān)注整個系統(tǒng)的平穩(wěn)性和顯著性，對單個變量系數(shù)的顯著性并不過分關(guān)注。于是得出如下模型。

(一)對上證指數(shù)、M2、CPI實證時，最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗后發(fā)現(xiàn)p=2即可。VAR模型如下：

(二)對中小板指數(shù)、M2、CPI檢驗，最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗后發(fā)現(xiàn)p=4是最優(yōu)。VAR模型如下：

(三)對B股指數(shù)、M2、CPI檢驗，最優(yōu)滯后階數(shù)檢驗后發(fā)現(xiàn)p=2。VAR模型如下：

格蘭杰檢驗：檢查內(nèi)生變量之間是否互為因果關(guān)系，變量間有無預測作用。得到在5%顯著性條件下M2是預測CPI的一個方面，但是CPI對M2預測作用不明顯，M2對CPI有影響作用符合宏觀經(jīng)濟學中貨幣理論；在10%顯著性條件下上證指數(shù)是預測CPI的一個方面，可以解釋資產(chǎn)價格上漲也可能是CPI變動的一個方面，而中小板指數(shù)、B股指數(shù)卻不顯著，部分說明股票市場還不完全能對經(jīng)濟預期作出提前反應，尚不具備預測功能，CPI對股票市場的預測功能總體也是不顯著的。

四、總結(jié)

股票市場在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中有極其重要的意義。該市場利于企業(yè)及時、有效地融資，擴大再生產(chǎn)；通過交易所公開信息，增加社會對企業(yè)的監(jiān)督作用，企業(yè)發(fā)展會更有可持續(xù)性，優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資方便，而有不良行為的企業(yè)不能融資成功或是成本很高，就會被市場淘汰，激勵企業(yè)進入良性發(fā)展周期；對于投資而言，利于投資者進行資產(chǎn)配置，一同分享企業(yè)發(fā)展紅利，實現(xiàn)財產(chǎn)性收益；利于提高資金使用效率，將低效率資金匯聚成高效率的產(chǎn)業(yè)發(fā)展資本。而CPI膨脹會激化社會貧富差距，使得低收入人群生活壓力倍增，社會不穩(wěn)定性加深，不利于社會發(fā)展；綜合物價方差過大，致使價格不能或錯誤反映市場經(jīng)濟真實供求信息，造成價格信號扭曲，破壞經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，造成經(jīng)濟周期重復出現(xiàn)；高CPI令持有該國貨幣的投資者失去持有信心，造成實體經(jīng)濟資本邊際收益降低，致使進行生產(chǎn)活動的人轉(zhuǎn)向依靠賺取價格差謀利，造成生產(chǎn)減退或停產(chǎn)，投機資本不斷上升，資本“脫實入虛”，致使經(jīng)濟陷危機之中，嚴重情況下可能造成信用危機，進而引發(fā)社會動亂。如果價格持續(xù)走低，會導致當期消費遞延，致使需求不足，價格進一步下降；使得實際工資上升，造成企業(yè)成本上升，企業(yè)生產(chǎn)壓力加大；價格下降，實際利率會上升，使得企業(yè)債務加重，投資進一步下降，需求下降，最終價格再一次下降；企業(yè)經(jīng)營惡化后，盈利下降，資產(chǎn)負債表變壞，金融信貸部門收縮規(guī)模，又進一步加重企業(yè)財務負擔，導致企業(yè)運營困難或破產(chǎn)。穩(wěn)定的消費價格水平是經(jīng)濟實現(xiàn)均衡條件的基礎，是宏觀調(diào)控的重要目標，健康的股票市場也是經(jīng)濟社會生活持續(xù)健康發(fā)展的新指標，采用M2宏觀調(diào)控時應盡可能兼顧到前兩者。穩(wěn)定的價格水平、適度的貨幣供給，加上良好的金融市場，也是新常態(tài)經(jīng)濟的一個重要方面。(作者單位：云南財經(jīng)大學)

參考文獻:

[1]宋軍,張宗新.金融計量學.北京.北京大學出版社.

[2]姜近勇,潘冠中.金融計量學.北京.中國財政經(jīng)濟出版社.

作者簡介：李雪冬(1991.07-)，云南財經(jīng)大學，(金融學院)2013級研究生。

引言：股票價格指數(shù)代表某一市場的股票綜合價格水平，通過對選取的股票加權(quán)而得出。居民消費價格指數(shù)反映一定時期內(nèi)城鄉(xiāng)居民所購買的生活消費品和服務項目價格變動趨勢和程度的相對數(shù)。隨著國內(nèi)金融市場的發(fā)展，股票價格指數(shù)、CPI與居民生活水平的關(guān)系更加緊密，二者漸漸成為宏觀調(diào)控的主要參考依據(jù)。理論上，CPI變動會引起央行改變貨幣政策方向、政府會調(diào)整財政政策，而在主要宏觀政策發(fā)生變動后又會反應在股票市場上，引起股票價格的波動，而后又會再次影響到CPI。而VAR模型是對每一個內(nèi)生變量作為被解釋變量構(gòu)造所有內(nèi)生變量的滯后值函數(shù)的建模，將單變量自回歸擴展到多元時間序列后組成的向量后的自回歸模型。VAR模型是處理多個經(jīng)濟指標與預測最容易操作的模型之一。所以本文需要建立動態(tài)VAR模型分析三者間的關(guān)系。