“資產(chǎn)荒”下，銀行資管的突圍之路

一方面隨著貨幣政策環(huán)境的持續(xù)寬松，市場(chǎng)利率不斷下行，另一方面經(jīng)濟(jì)增速放緩使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放，今年以來(lái)公募債券違約更趨于常態(tài)化，低風(fēng)險(xiǎn)高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)日益稀缺，這種“資產(chǎn)荒”的蔓延無(wú)疑給大量商業(yè)銀行理財(cái)資金帶來(lái)了巨大的資產(chǎn)配置壓力，在此背景下眾多商業(yè)銀行正在全方面發(fā)力以應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。

首先，在擴(kuò)展優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)源上，除了對(duì)原有渠道來(lái)源進(jìn)行深入挖掘外，還可以充分借助商業(yè)銀行自身的集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)。目前，我國(guó)金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)取得了較大的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，多家全國(guó)性商業(yè)銀行和股份制銀行直接或間接持有各類金融業(yè)務(wù)牌照，例如信托、基金、券商、金融租賃、資產(chǎn)管理等，這些銀行可以充分發(fā)揮集團(tuán)內(nèi)部的協(xié)同效應(yīng)，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的來(lái)源渠道。

其次，可以加大現(xiàn)有資產(chǎn)譜系中高收益品種的配置力度。目前，我國(guó)銀行資管主要以債券、非標(biāo)、股權(quán)類資產(chǎn)為主要配置方向，其中債券類資產(chǎn)配置占比近六成。而近年來(lái)，名股實(shí)債、永續(xù)債、保險(xiǎn)債權(quán)計(jì)劃、兩融收益權(quán)、定向增發(fā)、夾層基金、優(yōu)先股等創(chuàng)新類產(chǎn)品，以其相對(duì)較高的投資收益率正受到越來(lái)越多資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的青睞，但這些非傳統(tǒng)類資產(chǎn)普遍具有長(zhǎng)周期、弱流動(dòng)性的特點(diǎn)，需要把握資產(chǎn)配置比例，以避免成為中長(zhǎng)期的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，此外由于部分產(chǎn)品和資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)度較高，也面臨著較大的潛在市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

第三，借助政策東風(fēng)，加大直接投資力度。債權(quán)投資方面，目前來(lái)看始于2013年的“銀行理財(cái)管理計(jì)劃+理財(cái)直接融資工具”的規(guī)模仍然較小，但是隨著改革的持續(xù)推進(jìn)，其未來(lái)發(fā)展空間廣闊，這意味著銀行理財(cái)資金可以直接輸血實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有利于減少中間環(huán)節(jié)收費(fèi)、提高資產(chǎn)收益水平。股權(quán)投資方面，自2015年6月監(jiān)管部門允許銀行開(kāi)展私募基金管理業(yè)務(wù)以來(lái)，目前已有13家商業(yè)銀行獲得私募基金管理人資格，其中8家銀行以資產(chǎn)管理部或投資銀行部作為備案主體，這標(biāo)志著銀行資管未來(lái)將可以通過(guò)發(fā)行私募基金進(jìn)行直接股權(quán)投資。當(dāng)然，擴(kuò)大直接投資也對(duì)銀行理財(cái)自身的投研能力提出了更高的要求。

第四，關(guān)注海外的投資機(jī)會(huì)。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程不斷加快，銀行資管可利用自身的網(wǎng)絡(luò)和人才優(yōu)勢(shì)，加大海外投資機(jī)會(huì)的研究力度，挖掘優(yōu)質(zhì)的境外資產(chǎn)，在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩的背景下，加大境外與中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)度較低資產(chǎn)的配置力度，從而實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資產(chǎn)配置、降低組合整體潛在波動(dòng)率的效果。

第五，加大對(duì)“外腦”的利用。近年來(lái)第三方資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展的良好勢(shì)頭，并涌現(xiàn)出了一批優(yōu)秀的投資經(jīng)理和管理機(jī)構(gòu)。銀行資管應(yīng)該充分利用這些優(yōu)秀的“外腦”，加大資金委托力度，進(jìn)而提高整體資產(chǎn)收益水平。事實(shí)上很多商業(yè)銀行已經(jīng)在付諸實(shí)踐，例如在國(guó)內(nèi)甄選優(yōu)秀的資管機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金的委托管理。需要注意的是，此類優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)不僅限于國(guó)內(nèi)，國(guó)際上一些有穩(wěn)定業(yè)績(jī)表現(xiàn)、優(yōu)秀的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也可以作為選擇的對(duì)象。

最后，提高銀行資管自身的投研能力方是破解“資產(chǎn)荒”、實(shí)現(xiàn)自身可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)久之道。在利率市場(chǎng)化持續(xù)深化、金融脫媒程度日益加深、大資管蓬勃發(fā)展的大背景下，銀行資管依靠資產(chǎn)和負(fù)債的直接利差生存的空間正在被持續(xù)打壓，只有不斷加強(qiáng)自身投研能力的建設(shè)，積極參與日益多元化的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，在競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展、壯大自己，才是銀行資管實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的王道。（本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，與所在機(jī)構(gòu)無(wú)關(guān)，作者/趙承東，興業(yè)經(jīng)濟(jì)研究咨詢公司研究員）