人民幣會(huì)替代港元嗎

熊愛宗

經(jīng)濟(jì)學(xué)博士

中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)

與政治研究所

伴隨著加入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，人民幣將在國(guó)際貨幣體系中發(fā)揮更大的作用。更多的國(guó)家將會(huì)選擇人民幣標(biāo)價(jià)資產(chǎn)作為國(guó)際儲(chǔ)備，也會(huì)有更多的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易選擇人民幣定價(jià)或交易。與此同時(shí)，人民幣對(duì)其他貨幣的輻射影響作用也將會(huì)上升，例如，在條件成熟時(shí)，將會(huì)有更多的貨幣選擇與人民幣匯率進(jìn)行掛鉤。甚至，有“商品大王”之稱的國(guó)際炒家羅杰斯近日就表示，如果人民幣未來能自由兌換，則港元沒有存在的必要。其暗含的意思是：如果人民幣成為國(guó)際貨幣，考慮到中國(guó)內(nèi)地與香港緊密的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，人民幣應(yīng)該替代港元，以此來提升它們之間的交易效率并降低成本。

一種貨幣被另一種貨幣代替被稱為貨幣替代，是指一國(guó)（地區(qū)）民眾放棄當(dāng)?shù)刎泿哦褂闷渌泿胚M(jìn)行交易及投資，比如在拉美，巴拿馬、波多黎各、厄瓜多爾等國(guó)貨幣就已經(jīng)被美元所替代。然而，目前香港實(shí)行的是港元與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度，與人民幣相比，美元與港元的匯率聯(lián)系更為密切，因此，即使人民幣能夠自由兌換，短期內(nèi)人民幣也不會(huì)替代港元。當(dāng)前港元與美元的聯(lián)系匯率制仍將會(huì)存在較長(zhǎng)的時(shí)間，未來人民幣與港幣或可能會(huì)融合為一個(gè)貨幣，但這也必將是一個(gè)漸進(jìn)的過程。

港元釘住美元的一個(gè)重要目的是維護(hù)香港的國(guó)際金融中心地位。香港自1983年起實(shí)施聯(lián)系匯率制度和貨幣發(fā)行局制度，宣布港元與美元直接掛鉤。通過實(shí)施這一制度，有效地保證了港元與美元匯率的穩(wěn)定，減少了國(guó)際貿(mào)易和經(jīng)濟(jì)生活中存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)，有利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)合同的簽訂與執(zhí)行以及國(guó)際資本的匯集，這對(duì)于維護(hù)香港國(guó)際金融中心地位起到了重要的作用。因此，即使人民幣成為可自由兌換貨幣，但如果未能成為全球金融和貿(mào)易活動(dòng)的主要貨幣并遠(yuǎn)超過美元的國(guó)際貨幣地位，香港仍將傾向釘住美元，以確保其國(guó)際金融中心地位。

但是，當(dāng)前的聯(lián)系匯率制也為香港帶來一定的負(fù)作用。聯(lián)系匯率制或貨幣局制度下，香港的利率將無法根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)狀況做出調(diào)整，而只能被動(dòng)跟隨美國(guó)的貨幣政策變化而變化。全球金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)接連實(shí)施量化寬松政策，超長(zhǎng)時(shí)期的低利率政策在很大程度上造成香港的流動(dòng)性泛濫。這在一定程度上引發(fā)了香港經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。與此同時(shí)，香港商品貿(mào)易和金融交易中以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算的比例也有所降低，港元與美元掛鉤的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已經(jīng)悄然發(fā)生一些變化。實(shí)際上，近期圍繞港幣與美元匯率脫鉤的議論不斷涌現(xiàn)。2015年8月，哈薩克斯坦宣布放棄本幣掛鉤美元機(jī)制，市場(chǎng)一度出現(xiàn)港元將脫鉤美元的猜想。

港元與人民幣建立更為緊密的匯率關(guān)系并不是不可能。當(dāng)前香港以人民幣計(jì)價(jià)、交易和結(jié)算的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)比例不斷上升，香港的對(duì)外貿(mào)易中內(nèi)地已經(jīng)占到一半左右。2014年，滬港通正式啟動(dòng)，香港也逐步取消了人民幣的限制，香港機(jī)構(gòu)投資者也可以使用離岸人民幣進(jìn)行結(jié)算，香港離岸人民幣中心地位不斷得到鞏固。香港與內(nèi)地貿(mào)易、金融聯(lián)系的加強(qiáng)為港元與人民幣建立更為緊密的聯(lián)系奠定了基礎(chǔ)。

伴隨著人民幣國(guó)際貨幣地位的上升，人民幣對(duì)港元的影響將會(huì)漸進(jìn)上升。例如，首先港元可以繼續(xù)保持與美元的某種釘住關(guān)系，但逐步增加人民幣的影響考量，甚至可建立基于美元和人民幣的雙貨幣籃子釘住制度。在人民幣完全可兌換的情況下，憑借內(nèi)地與香港存在的地理、政治、貿(mào)易、金融方面的優(yōu)勢(shì)，人民幣對(duì)港元的影響力將會(huì)逐步擴(kuò)大，并最終可能替代美元成為港元的釘住貨幣。然而，除了緊密的貿(mào)易和金融聯(lián)系支撐外，聯(lián)系匯率制的重要目的在于引入釘住貨幣經(jīng)濟(jì)體穩(wěn)定的貨幣管理政策，這就要求人民幣應(yīng)該對(duì)內(nèi)與對(duì)外保持相對(duì)穩(wěn)定，以增加對(duì)其他貨幣的吸引力，發(fā)揮貨幣穩(wěn)定錨的作用。與此同時(shí)，港元與人民幣匯率掛鉤，也要求香港與內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)周期具有一定的協(xié)同性。

多年前就有學(xué)者指出，兩岸四地應(yīng)建立更為緊密的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系，推動(dòng)中華經(jīng)濟(jì)圈的建立并進(jìn)而使用統(tǒng)一貨幣。未來，隨著中華經(jīng)濟(jì)圈經(jīng)濟(jì)融合程度不斷加深，人民幣、港元、澳門元、新臺(tái)幣之間的貨幣合作會(huì)更為緊密，四種貨幣如果最終能走向統(tǒng)一，無疑將會(huì)改變整個(gè)國(guó)際貨幣格局，而這種合作可能會(huì)首先從人民幣與港元的合作開始。