智能理財來了

梁國權(quán)　趙耀　王婭欣

機(jī)器人理財是下一個風(fēng)口浪尖嗎？智能理財對中國財富管理參與者有哪些啟示？本文通過對一些國外數(shù)據(jù)和經(jīng)驗的分析，給出了前瞻性預(yù)測。

傳統(tǒng)理財由專門的投資顧問向高凈值或較高凈值的人群提供定制化服務(wù)，以線下渠道為主?；ヂ?lián)網(wǎng)的興起為大眾富裕人群提供了新的理財方案——機(jī)器人理財或稱為智能理財。在美國，智能理財已有近十年的發(fā)展，客戶滲透和資產(chǎn)規(guī)模在過去幾年迅速擴(kuò)大?？茽柲峁绢A(yù)期在未來五年，智能理財管理資產(chǎn)市場份額將增長10倍以上，新興互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)、傳統(tǒng)券商、大型理財機(jī)構(gòu)都必須認(rèn)真面對這一重大的機(jī)會與挑戰(zhàn)。但對于中國市場而言，智能理財將有更快爆發(fā)性的成長，還是時候未到？

智能理財?shù)亩x

提到機(jī)器人理財，也許你會想象到一個西裝革履的機(jī)器人端坐在柜臺之后對你帶著微笑地說：“您好！請問您需要什么服務(wù)？”然而，機(jī)器人理財并沒有實體機(jī)器人，更準(zhǔn)確地說是指通過網(wǎng)絡(luò)或移動平臺，借助計算機(jī)模型和算法，為客戶提供全自動的投資組合建議、管理、動態(tài)平衡調(diào)整的服務(wù)。相較傳統(tǒng)理財服務(wù)動輒上百萬美元的資產(chǎn)門檻和高昂的管理費用，智能理財具有低門檻、低費用、易操作、智能化等特點，受到了市場的青睞。

低門檻：國外知名私人銀行對客戶可投資資產(chǎn)的最低限額通常在百萬美元量級；即便在國內(nèi)，招商銀行私人銀行的門檻也高達(dá)1000萬元人民幣。而大部分智能理財網(wǎng)站對客戶投資門檻的要求很低——最高標(biāo)準(zhǔn)僅5000美元，部分網(wǎng)站甚至沒有投資金額的限制。

低費用：相較傳統(tǒng)理財1%的管理費，智能理財網(wǎng)站只收取0.15%～0.5%的管理費。

易操作：典型的智能理財服務(wù)，客戶一旦完成開戶和授權(quán)，并通過簡單的在線問卷完成風(fēng)險測評后，就可以交由網(wǎng)站負(fù)責(zé)投資管理和動態(tài)調(diào)整。同時，借助在線和移動渠道，投資者可以隨時隨地通過簡潔明了的圖表查看投資情況。

智能化：智能理財?shù)耐顿Y建議完全依據(jù)后臺的模型和算法給出，相較傳統(tǒng)理財更為直觀、透明，排除了理財顧問人為的干擾因素。但是同時，也對投資模型的科學(xué)性提出了更高的要求。

智能理財在美國

美國是智能理財?shù)膿u籃，經(jīng)過近10年的發(fā)展，尤其是近5年來以WealthFront、 Betterment、FutureAdvisor等為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)大力發(fā)展智能理財顧問服務(wù)，其服務(wù)的人群與管理資產(chǎn)規(guī)模迅速擴(kuò)大，業(yè)務(wù)模式也變得更加豐富。

開戶全自動的理財：以Wealthfront、Betterment和WiseBanyan為代表。投資者開戶并提供了風(fēng)險偏好等相關(guān)信息后，一切投資決策和管理（即使是分紅再投資和稅收優(yōu)化等相對復(fù)雜的服務(wù)）都將由系統(tǒng)自動完成。

借助已有賬戶理財：FutureAdvisor、Blooom等智能理財網(wǎng)站無需用戶開立新的賬戶；借助已有的券商賬戶，它們可以對現(xiàn)有資產(chǎn)組合進(jìn)行評估和調(diào)整——有的網(wǎng)站甚至賦予客戶對投資建議說“不”的權(quán)利。

策略可交易的理財：Motif Investing是這種模式的代表。用戶能夠自主選擇由股票和ETF（交易型開放式指數(shù)基金）構(gòu)成資產(chǎn)池，系統(tǒng)則根據(jù)需求在資產(chǎn)池中挑選，形成投資建議。只需9.95美元，用戶便可以購買推薦的投資方案。更有趣的是，用戶可以和其他用戶交易投資方案。

目前，已經(jīng)有部分傳統(tǒng)財富管理企業(yè)參與到智能理財中，如Fidelity通過與Betterment和LearnVest合作，為它們的客戶提供專業(yè)的投資建議；Charles Schwab借鑒Wealthfront的模式，推出了自己的智能理財平臺；而Vanguard則將傳統(tǒng)模式與智能理財結(jié)合起來，在線上平臺為客戶提供投資理財服務(wù)。

科爾尼公司今年5月在美國完成了一項有超過4000名受訪者參與的研究，按可投資資產(chǎn)規(guī)?？趶接嬎悖悄芾碡敇I(yè)務(wù)現(xiàn)有的市場份額僅為0.5%。但是，投資者對這一新型的理財模式已經(jīng)表現(xiàn)出濃厚的興趣——3%的受訪者表示已有使用智能理財服務(wù)，50%的受訪者表示對這一模式感興趣，30%的受訪者表示未來12個月內(nèi)將可能使用這一模式管理家庭資產(chǎn)?？茽柲犷A(yù)計，截至2020年，智能理財?shù)臐B透率將提高到6%左右，管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2萬億美元（2015～2020年復(fù)合年均增長率約70%）。

智能理財不僅能夠吸引其他渠道的已投資資產(chǎn)，還將吸引客戶將未投資資產(chǎn)（如銀行存款、現(xiàn)金）進(jìn)行投入。科爾尼預(yù)測，未投資資產(chǎn)投入智能理財?shù)囊?guī)模將有望從2016年的200億美元提升到2020年的1萬億左右，與已投資資產(chǎn)平分秋色。

在美國，智能理財?shù)牡湫涂蛻艨梢悦枋鰹椤?5～35歲之間，家庭年收入在10～20萬美元的年輕群體”。從人口特點和投資經(jīng)驗兩個維度，智能理財?shù)臐撛诳蛻艨梢苑譃槿悾涸缙诘牟捎谜吣昙o(jì)較輕，且受雇傭率較高，擁有相對豐富的自主投資經(jīng)驗。他們十分精明而且具有冒險精神，愿意積極嘗試新鮮事物。第二波的采用者較早期采用者年長一些，擁有較高的雇傭率，但投資經(jīng)驗相對缺乏，投資風(fēng)格更為謹(jǐn)慎。因此，在投資之前，他們將會對智能理財模式及其服務(wù)提供商進(jìn)行詳細(xì)研究。潛在的晚期采用者更為年長，甚至包括退休人群，他們的投資經(jīng)驗十分有限，對風(fēng)險持規(guī)避態(tài)度。只有當(dāng)智能理財業(yè)務(wù)足夠成熟，他們才會謹(jǐn)慎地參與其中。

從客戶偏好而言，低成本和透明度是智能理財?shù)年P(guān)鍵要素。同時，客戶對投資建議的專業(yè)性、操作的便利性和客戶關(guān)系管理也有一定的要求。因此，對早期采用者應(yīng)采用針對性的營銷策略，確保平臺數(shù)據(jù)的安全性，并有能力管理、整合投資者的多個賬戶；對第二波采用者則應(yīng)強化業(yè)務(wù)的營銷宣傳，確保良好的歷史績效，并做好客戶關(guān)系管理。尚未投資的流動資金將是智能理財?shù)氖走x資金來源，而早期采用者相較其他群體傾向于將更高比例的資產(chǎn)投入智能理財業(yè)務(wù)中。

智能理財在中國

盡管在美國有著廣闊前景，智能理財在中國能否成為互聯(lián)網(wǎng)金融新的熱點還有待探索。中國獨特的市場環(huán)境和客戶特征使得智能理財服務(wù)在中國的發(fā)展需要逾越幾道屏障。

有限的產(chǎn)品供給：相比美國市場，中國的投資理財產(chǎn)品還不夠豐富，產(chǎn)品組合的選擇面也不夠廣泛?！氨粍油顿Y”是美國智能理財?shù)牡湫筒呗裕ㄟ^豐富的ETF組合追蹤市場指數(shù)，不需要頻繁交易。然而，相較美國上千支ETF的規(guī)模，中國市場百余支的ETF供給限制了投資組合的靈活性。此外，美國的智能理財服務(wù)會為投資者提供全球資產(chǎn)配置的建議，而中國目前的資本管制還比較嚴(yán)格，難以通過全球投資捕捉熱點或分散風(fēng)險。另一方面，對投資產(chǎn)品的風(fēng)險和收益屬性的判斷，需要專業(yè)力量的支撐。中國量化投資領(lǐng)域的人才和技術(shù)還比較欠缺，而國內(nèi)股票市場高波動的特征，更是對模型的準(zhǔn)確性提出了挑戰(zhàn)。

客戶風(fēng)險教育不足：中國客戶往往更多地關(guān)注于投資理財?shù)氖找媛剩鲆暳藢︼L(fēng)險的考量。理財產(chǎn)品“剛性兌付”的沉疴，更是不利于客戶風(fēng)險意識的培養(yǎng)。智能理財模式注意了風(fēng)險與收益的平衡，但服務(wù)的推廣首先需要讓客戶增強風(fēng)險意識并知曉智能理財所帶來的好處。只有“風(fēng)險和收益匹配”的觀點為客戶所接受，才能使客戶形成對智能理財?shù)暮侠眍A(yù)期，并正確評估智能理財?shù)耐顿Y績效。

新型投資習(xí)慣有待培育：盡管投資經(jīng)驗和專業(yè)性有限，中國廣大的投資者卻熱衷于自主的投資決策。“中國大媽”在國際市場上聲名鵲起，“基民、股民”在基金和股票市場起起伏伏，P2P繼國債和銀行理財之后又站在債權(quán)投資的風(fēng)口。面對中國獨特的投資生態(tài)，能否廣泛建立起投資者對智能理財?shù)男湃?，接受這種“智能決策、被動投資”的模式，還是一個未知數(shù)。

擁抱還是漠視？

盡管在產(chǎn)品供給、客戶風(fēng)險意識和投資習(xí)慣培養(yǎng)方面還存在挑戰(zhàn)，市場和客戶已經(jīng)發(fā)生了一系列深刻的變化。公募債券和銀行理財?shù)膭傂詢陡兑呀?jīng)被打破，投資者的風(fēng)險意識逐漸提高。近期股市的劇烈波動，讓主動交易型投資者開始反思自主投資決策的專業(yè)性?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，提升了客戶對在線/移動金融服務(wù)的認(rèn)知度和接受度。

因此，雖然智能理財模式在中國還處于萌芽階段，但參照美國經(jīng)驗和發(fā)展展望，它有可能在短時間內(nèi)出現(xiàn)爆發(fā)性增長，成為互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在同質(zhì)化市場中差異化競爭的利器，也有望成為傳統(tǒng)財富管理機(jī)構(gòu)介入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的入口。

對于國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，天然的互聯(lián)網(wǎng)基因有利于它們從技術(shù)和市場層面推動智能理財?shù)陌l(fā)展，但專業(yè)的財富管理人才、量化投資人才和技術(shù)支持是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的軟肋。如果能夠解決這一問題，智能理財不失為實現(xiàn)業(yè)務(wù)突破的良機(jī)。另一方面，與傳統(tǒng)理財企業(yè)在客戶、產(chǎn)品、渠道、營銷等多個層面開展合作，也不失為一個明智的選擇。

對于傳統(tǒng)的券商與財富管理機(jī)構(gòu)，憑借其在投資理財產(chǎn)品開發(fā)和選擇上的專業(yè)性，有望通過智能理財服務(wù)打開互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)之門。但值得注意的是，新模式之下客戶對產(chǎn)品透明度、服務(wù)成本、使用便利性等都提出了新的要求。簡單地把現(xiàn)有線下產(chǎn)品線上化并非良策。同時，如何把握好與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，也是值得探討的重要問題。

中國的智能理財還處于探索期，雖然出現(xiàn)了大批互聯(lián)網(wǎng)金融先行者，很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭亦計劃將金融觸角伸向這一領(lǐng)域，銀行這樣的傳統(tǒng)金融企業(yè)也進(jìn)行初步嘗試，但市場規(guī)模和影響仍十分有限。智能理財是否能成為下一個“風(fēng)口浪尖”，引發(fā)互聯(lián)網(wǎng)金融新的熱潮？我們拭目以待。

（作者單位為科爾尼（上海）企業(yè)咨詢有限公司）