營(yíng)運(yùn)成本管理與債務(wù)融資對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響

劉曉藝

摘 要：

隨著創(chuàng)新性技術(shù)的進(jìn)步和全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的加快，我國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及生存的環(huán)境發(fā)生了激烈的變化，具有明顯的綜合性和多樣性。公司規(guī)模的擴(kuò)大、行業(yè)中同類(lèi)公司數(shù)量的增加、生產(chǎn)技術(shù)的進(jìn)步與發(fā)展等，都將成為企業(yè)在行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力的影響因素。營(yíng)運(yùn)資本管理會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)以及盈利能力產(chǎn)生影響，營(yíng)運(yùn)資本管理水平產(chǎn)生影響，此水平較高的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相對(duì)更好。債務(wù)融資所占比例與融資期限長(zhǎng)短的合理性，直接影響公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效水平。根據(jù)青島啤酒公司的總體融資情況，結(jié)合債務(wù)融資以及營(yíng)運(yùn)資本管理對(duì)青島啤酒公司績(jī)效的影響進(jìn)行研究，目的是為了降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，控制企業(yè)營(yíng)運(yùn)成本，不僅利于公司的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而且有助于提升企業(yè)的績(jī)效水平。

關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)成本管理；債務(wù)融資；企業(yè)績(jī)效

中圖分類(lèi)號(hào)：

F83

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：16723198（2015）25011902

1 青島啤酒公司的市場(chǎng)介紹

1.1 青島啤酒公司所占市場(chǎng)份額

青島啤酒公司的產(chǎn)品銷(xiāo)售量持續(xù)增高，銷(xiāo)售占有率逐步增加。2014年上半年青島啤酒的銷(xiāo)售量約521萬(wàn)千升，與同期相比提高13.28%，超出整個(gè)行業(yè)增速的5.58%，現(xiàn)如今國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售份額已達(dá)到21.28%，比2013年增加了3.28%。公司產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了258萬(wàn)千升的銷(xiāo)售量，相比同期提升7.28%，達(dá)到93萬(wàn)千升的銷(xiāo)售量，包括純生啤酒、易拉罐、奧古特、小瓶等高端產(chǎn)品，與同期相比提高14.21%。

1.2 啤酒行業(yè)的目前現(xiàn)狀

中國(guó)啤酒行業(yè)目前被分為三個(gè)梯隊(duì)：燕啤與青啤等位列第一；重啤等位列第二；紅河光明、西藏發(fā)展、蘭州黃河等為第三梯隊(duì)。而青啤和燕啤作為啤酒行業(yè)的領(lǐng)頭者，兩者的競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展將會(huì)影響整個(gè)啤酒行業(yè)的發(fā)展。

青島啤酒的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是：燕京、華潤(rùn)、藍(lán)帶、百威啤酒等，除此之外，除山東省外的品牌，還包括山東省內(nèi)的趵突泉啤酒（濟(jì)南）、三孔啤酒（曲阜）、泰山啤酒（泰安）等地方性啤酒品牌。

2 營(yíng)運(yùn)資本管理和債務(wù)融資對(duì)企業(yè)績(jī)效的關(guān)系

企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效（Performance of Enterprise）表示在一段經(jīng)營(yíng)期間，企業(yè)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)效益與企業(yè)業(yè)績(jī)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益高低主要表現(xiàn)在企業(yè)的盈利水平、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)程度、償債水平與以后發(fā)展水平等方面。債務(wù)融資產(chǎn)生的影響主要取決于資本市場(chǎng)完善程度、金融體制健全程度等，有效規(guī)劃債務(wù)水平可以完善企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平，減少其成本，減少信息的不對(duì)稱(chēng)，提升企業(yè)績(jī)效。營(yíng)運(yùn)資金管理的首要影響因素是流動(dòng)負(fù)債與流動(dòng)資產(chǎn)，應(yīng)保持適當(dāng)、合理的水平。流動(dòng)資產(chǎn)比例高時(shí)，會(huì)降低企業(yè)投資收益率，提升財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，采取不同的營(yíng)運(yùn)資本管理策略可以導(dǎo)致績(jī)效水平的不同，應(yīng)有效結(jié)合債務(wù)融資結(jié)構(gòu)策略和營(yíng)運(yùn)資本管理策略進(jìn)行衡量。企業(yè)的利益相關(guān)者通常以債務(wù)融資比例與營(yíng)運(yùn)資本管理的合理性對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)能力與財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行判斷。

公司的經(jīng)營(yíng)效益是企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的必要條件，適當(dāng)?shù)夭扇「咝У拇胧?huì)有助于提升公司經(jīng)營(yíng)水平，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益體現(xiàn)在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)通過(guò)以貨幣的形式對(duì)企業(yè)政策和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行衡量，表現(xiàn)公司運(yùn)用資本進(jìn)行主要業(yè)務(wù)活動(dòng)，所產(chǎn)生收入情況。

3 案例分析法進(jìn)行研究

3.1 影響企業(yè)績(jī)效的變量與方法

現(xiàn)如今對(duì)企業(yè)績(jī)效的衡量方法有很多種，目前比較通用的方法有三種：市場(chǎng)調(diào)查法、財(cái)務(wù)分析法以及經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)法。本文采用財(cái)務(wù)分析法，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算分析其對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，在分析研究中，評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有表1所示的幾種。

3.2 以青島啤酒公司為例進(jìn)行數(shù)據(jù)分析

經(jīng)過(guò)對(duì)青島啤酒公司2012年到2014年財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算分析，得出以下數(shù)據(jù)指標(biāo)并分析其對(duì)企業(yè)績(jī)效與發(fā)展的影響程度，如表2.

營(yíng)運(yùn)資本數(shù)據(jù)的描述分析及解決辦法建議：

（1）凈資產(chǎn)收益率。

凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)了所擁有的資本獲得凈收益的水平，若該項(xiàng)比例高時(shí)，則投資帶來(lái)的效益越多。由表1數(shù)據(jù)中可知ROE值自2012年到2014年總體呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，整體增長(zhǎng)幅度較小。2012-2013年數(shù)據(jù)相同，在2014年該企業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率略有提高。啤酒行業(yè)的凈資產(chǎn)回報(bào)率均值為2.01%。眾所周知，凈資產(chǎn)收益率是衡量上市公司盈利水平的重要標(biāo)準(zhǔn)，并受到多種因素的影響，例如負(fù)債利息率、所得稅率、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)等都可能對(duì)該指標(biāo)產(chǎn)生影響，因此為了使公司提升企業(yè)績(jī)效，應(yīng)提高凈資產(chǎn)收益率。

提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益可以運(yùn)用營(yíng)運(yùn)、銷(xiāo)售、和資本結(jié)構(gòu)三個(gè)方面改善：①提升營(yíng)業(yè)凈利率可以通過(guò)增加銷(xiāo)售收入、減少各種費(fèi)用等；②通過(guò)結(jié)合銷(xiāo)售收入分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，評(píng)價(jià)流動(dòng)資產(chǎn)和非流動(dòng)資產(chǎn)比例合理性、閑置資金是否有影響；③權(quán)益乘數(shù)體現(xiàn)了企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿狀況，然而只是通過(guò)提高權(quán)益乘數(shù)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所有應(yīng)該盡可能使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。

（2）流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債。

研究青島啤酒公司2012年至2014年流動(dòng)負(fù)債比率、流動(dòng)資產(chǎn)比率的變動(dòng)情況，發(fā)現(xiàn)后者逐年減少，從0.31減少到0.21，與此同時(shí)，流動(dòng)負(fù)債比率則進(jìn)一步增加。從2012年的0.71增加到2014年的0.92。資產(chǎn)負(fù)債率從2012年的2∶1到2013年的3∶1，直到2014年達(dá)到4∶1。2013年短期借款在報(bào)告期期末相對(duì)于期初減少了31.53%，主要是由于該年度部分子公司歸還借款所致；2014年短期借款在報(bào)告期期末相對(duì)于年初提高了328.33%，主要是由于該年度部分子公司短期借款的增多。通過(guò)各項(xiàng)指標(biāo)也可計(jì)算出資產(chǎn)負(fù)債率，債務(wù)籌資所占總資產(chǎn)的比例可以由資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看出。從債權(quán)人的角度看，該指標(biāo)越高，負(fù)債償還水平會(huì)較差。經(jīng)過(guò)以上數(shù)據(jù)說(shuō)明公司后期將企業(yè)大部分融資都放在流動(dòng)負(fù)債融資上，激進(jìn)程度越來(lái)越高，風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)增大，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者來(lái)講，應(yīng)該逐步改變?nèi)谫Y策略以降低風(fēng)險(xiǎn)。

（3）流動(dòng)比率。

流動(dòng)比率表示用來(lái)評(píng)價(jià)在負(fù)債期限到期前，流動(dòng)資產(chǎn)為還債的變現(xiàn)水平的高低。當(dāng)比率高時(shí)，表明公司資產(chǎn)的變現(xiàn)水平提升，反之則減弱。值得注意的是，該指標(biāo)高不一定代表企業(yè)短期還債水平就會(huì)強(qiáng)，由于流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力較強(qiáng)的只有現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、有價(jià)證券。而同屬于流動(dòng)資產(chǎn)，但是變現(xiàn)能力較弱，流通性不強(qiáng)，甚至?xí)l(fā)生賣(mài)不出去、貨物囤積等情況的存貨和待攤費(fèi)用等。根據(jù)信用標(biāo)準(zhǔn)的定量分析，青島啤酒公司從2012年到2014年比率范圍都是低于1.5，由于壞賬損失率達(dá)到10%，因此需要增加流動(dòng)比率，以此來(lái)降低公司的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，才能有較高的信用評(píng)級(jí)。流動(dòng)比率的較好比率應(yīng)該為2：1，并不是流動(dòng)比率越高公司的財(cái)務(wù)狀況就會(huì)更好，而應(yīng)保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)比率。啤酒行業(yè)目前的平均流動(dòng)比率為1.45，可見(jiàn)該公司的流動(dòng)比率明顯偏低，企業(yè)績(jī)效與企業(yè)的流動(dòng)比率息息相關(guān)。因此公司應(yīng)做適當(dāng)調(diào)整，通過(guò)減少流動(dòng)資產(chǎn)，增加流動(dòng)負(fù)債，從而適度提高該比率，公司績(jī)效會(huì)更好。

（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期表示賬款回收變現(xiàn)所需要的期限。時(shí)間越短，可收回的概率越大，時(shí)間越長(zhǎng)，則會(huì)提高資金收回的風(fēng)險(xiǎn)以至于造成壞賬，會(huì)使公司資金使用率下降，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提高，以至于削減公司績(jī)效。由數(shù)據(jù)中可以看出，該項(xiàng)指標(biāo)逐漸減少，即應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期逐漸縮短，有利于提升企業(yè)績(jī)效。

存貨周轉(zhuǎn)期通常來(lái)表示存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢程度，該指標(biāo)小時(shí)，表示存貨的周轉(zhuǎn)速度變快，企業(yè)業(yè)績(jī)與銷(xiāo)路更好，營(yíng)運(yùn)能力更強(qiáng)，否則會(huì)變?nèi)酢臄?shù)據(jù)中可以看出青啤公司從2012年到2014年有緩慢增加的趨勢(shì)，由此可見(jiàn)存貨的周轉(zhuǎn)速度減慢，不利于企業(yè)績(jī)效水平，因此公司應(yīng)采取積極政策減少其周轉(zhuǎn)時(shí)間。

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期表示收到原材料后應(yīng)付給對(duì)方公司賬款的時(shí)間。前兩者所研究的指標(biāo)與企業(yè)績(jī)效成正比關(guān)系，而該指標(biāo)與前兩個(gè)指標(biāo)所不同的是其與企業(yè)績(jī)效成反比關(guān)系，即應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期越長(zhǎng)，應(yīng)付對(duì)方的資金用于自身公司經(jīng)營(yíng)的時(shí)間越長(zhǎng)，會(huì)增加企業(yè)績(jī)效，但是考慮到商業(yè)信用等因素的影響，可以適當(dāng)增加其周轉(zhuǎn)期但不宜過(guò)長(zhǎng)。

對(duì)公司債務(wù)融資進(jìn)行分析及解決辦法建議：

2013年短期到期的長(zhǎng)期借款在報(bào)告期期末相對(duì)于期初提升了16792.51%，主要是由于子公司轉(zhuǎn)增的短期到期的長(zhǎng)期借款所致；長(zhǎng)期借款報(bào)告期期末期初減少97.82%，是由于子公司長(zhǎng)期借款將于短期到期轉(zhuǎn)為短期到期的非流動(dòng)負(fù)債所致。

2014年，中國(guó)啤酒市場(chǎng)第一次出現(xiàn)減少趨勢(shì)。啤酒行業(yè)該年整年實(shí)現(xiàn)5036萬(wàn)千升的銷(xiāo)量，同期相比減少0.96%。其主要原因主要由于市場(chǎng)環(huán)境變化，后期經(jīng)濟(jì)增速緩慢與氣候變化等多種條件的影響，啤酒市場(chǎng)銷(xiāo)量減少較多，使得生存壓力與產(chǎn)品銷(xiāo)售競(jìng)爭(zhēng)壓力增加。2014年長(zhǎng)期借款報(bào)告期期末相對(duì)于年初下降42.95%，主要是由于本年度子公司將一些長(zhǎng)期借款短期到期轉(zhuǎn)為短期到期的非流動(dòng)負(fù)債所致。

在基期報(bào)告期內(nèi)，由于國(guó)際化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)增加和國(guó)內(nèi)啤酒市場(chǎng)份額的下降等劣勢(shì)條件下，公司在董事會(huì)及時(shí)提出創(chuàng)新技術(shù)運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略調(diào)整等策略，專(zhuān)注于開(kāi)拓國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，使得企業(yè)績(jī)效在各方面影響下不斷提升。該年啤酒營(yíng)銷(xiāo)量超過(guò)913.9萬(wàn)千升，相比相同時(shí)期提高5.21%；銷(xiāo)售收入增加到289.26億元，同期相比提高2.59%，使得公司股東應(yīng)屬的凈利潤(rùn)達(dá)到18.79億元，同期相比提高0.78%。由此可見(jiàn)，青啤公司在國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)中總體水平較高。

4 結(jié)論

（1）從債務(wù)融資來(lái)看，長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)各自所占的比率對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，分析數(shù)據(jù)得出三年期間青島啤酒公司的債務(wù)融資情況及特點(diǎn)。從債務(wù)融資水平方面，青島啤酒公司近幾年來(lái)有所提高，主要是由于長(zhǎng)期借款的增加所致，債務(wù)融資所占比例較高，會(huì)使得公司信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)變高，一旦發(fā)生資金需求，公司的應(yīng)變能力會(huì)變差，較低企業(yè)績(jī)效，除了盈利性以外，還應(yīng)考慮減少公司的負(fù)債比率結(jié)構(gòu)。

（2）從營(yíng)運(yùn)資本來(lái)看，該公司凈資產(chǎn)收益率與流動(dòng)資產(chǎn)比率雖有增長(zhǎng)趨勢(shì)，但是對(duì)于整個(gè)酒類(lèi)行業(yè)相對(duì)較低。三年來(lái)流動(dòng)資產(chǎn)逐漸減少，流動(dòng)負(fù)債逐漸增多，債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)逐漸增大，流動(dòng)比率減小，但存貨周轉(zhuǎn)期增加。應(yīng)該提高前兩者比率并降低流動(dòng)負(fù)債比率，適當(dāng)降低存貨周轉(zhuǎn)期，增加流動(dòng)比率與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。采取合適的信用政策，選取最佳支付時(shí)機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注營(yíng)運(yùn)資本管理的存貨周轉(zhuǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)與應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)，讓現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)維持科學(xué)的最佳水平。只有使?fàn)I運(yùn)資本管理效率得以提升，使?fàn)I運(yùn)資本的周轉(zhuǎn)加快，才能實(shí)現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性以及現(xiàn)金的流動(dòng)性，增進(jìn)公司績(jī)效水平。