完善我國中小板上市公司股利分配政策建議

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完善我國中小板上市公司股利分配政策建議

王怡辰

沈陽大學(xué)工商管理學(xué)院

[摘要]2004年，深交所在主板市場(chǎng)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板塊，本篇論文通過分析我國中小板上市公司股利分配狀況及特點(diǎn)，指出了我國中小板上市公司股利分配政策有很多不規(guī)范之處，公司要以科學(xué)理性的態(tài)度實(shí)施股利分配政策，從根本上改善中小板上市公司的治理情況，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，走可以持續(xù)發(fā)展的道路。

[關(guān)鍵詞]中小板；上市公司；股利分配政策

截止2015年9月，深交所中小板上市公司達(dá)有767家；同期的滬、深主板市場(chǎng)上市公司為1071、478家，中小板在我國資本市場(chǎng)具有舉足輕重的重要地位。

1.我國中小板上市公司股利分配特點(diǎn)

1.1普遍進(jìn)行股利分配

我國中小板上市公司更加重視對(duì)股東的回報(bào)，普遍采用股利分配，如果不考慮買賣價(jià)差和股票價(jià)格變動(dòng)，持有中小板股票的股東，可獲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滬深兩市主板的股利收益。我國中小板上市公司每年進(jìn)行股利分配的比例都在80％以上，明顯高于滬深兩市的主板市場(chǎng)進(jìn)行分紅的比重。

1.2股利分配以派現(xiàn)為主

相對(duì)我國主板上市公司，中小板上市公司股利分配偏愛派現(xiàn)，尤其是在中小板運(yùn)行的第一年。2004年38家中小板上市公司，全部采用現(xiàn)金股利，平均每股現(xiàn)金股利為0.249元，流通股股利發(fā)放現(xiàn)金總量為29.87億元；同期，滬、深主板平均每股現(xiàn)金股利為0.108元、0.152元。目前，現(xiàn)金股利是我國中小板上市公司最主要的股利分配方式。

1.3股利分配形式多樣化

我國股份公司股利分配可采用現(xiàn)金股股利和股票股利。在實(shí)踐中，我國股利分配以派現(xiàn)為主，在此基礎(chǔ)上還有派現(xiàn)轉(zhuǎn)增股本、派現(xiàn)加送股、派現(xiàn)加轉(zhuǎn)增以及派、送、轉(zhuǎn)三者結(jié)合等。

1.4現(xiàn)金股利率較高

我國中小板上市公司股利不僅以派現(xiàn)為主，而且，現(xiàn)金股利率很高。見下表1：

表1　中小板上市公司2007-2012年每股現(xiàn)金股利　 單位：元

同期，滬深主板市場(chǎng)股票平均每股現(xiàn)金股利明顯低于中小板上市公司的每股現(xiàn)金股利。

表2　2007-2012年主板市場(chǎng)與中小板上市公司每股現(xiàn)金股利比較　單位：元

2.完善中小板上市公司股利分配政策的建議

2.1管理層要強(qiáng)化對(duì)股利政策的監(jiān)管

近幾年,資本市場(chǎng)的管理層出臺(tái)了一些關(guān)于股利政策方面法規(guī)政策，規(guī)定上市公司再融資要與是否發(fā)放現(xiàn)金股利掛鉤。但政策規(guī)定相對(duì)簡(jiǎn)單，沒有考慮不同上市公司具體情況。上市公司股利，尤其現(xiàn)金股利，一定要符合公司具體情況。管理層應(yīng)該引導(dǎo)中小板上市公司，根據(jù)股利發(fā)放的資金來源，制定中長(zhǎng)期的股利政策，在公司上市招股說明書或在公司年報(bào)中披露，使投資者獲得更多的信息。

2.2發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者

與主板市場(chǎng)類似，我國中小板市場(chǎng)的投資者，絕大多數(shù)是散戶，機(jī)構(gòu)投資者所占比例非常小。另一方面，中小板上市公司大多是家族企業(yè)，股權(quán)結(jié)構(gòu)中家族湊成員持股比重高。2014年，我國中小板上市公司第一大股東持股比例平均約36％。股權(quán)結(jié)構(gòu)單一，也不利于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。機(jī)構(gòu)投資者不僅資金雄厚，有專業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)，有操作計(jì)劃。

2.3提高中小板上市公司的盈利水平

影響中小板上市公司股利分配政策的因素很多，其中盈利水平無疑是一個(gè)非常重要的因素。中小板上市公司大部分是所在行業(yè)中佼佼者，具有比較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，最終才得以上市成功；很多地方政府往往對(duì)上市公司給予優(yōu)惠政策。這些上市公司盈利水平要高于行業(yè)的平均水平，具有高成長(zhǎng)的特征，有能力向股東支付比較高水平的股利，作為投資者的投資回報(bào)。中小板上市公司必須尋找新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，使得公司盈利能力得到進(jìn)一步的提高，這樣才能向股東支付較高的股利，為股東帶來豐厚的回報(bào)。公司盈利水平的提高只能依靠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，而不能依賴二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)的波動(dòng)。

2.4強(qiáng)化對(duì)民營(yíng)上市公司實(shí)際控制人的監(jiān)管

民營(yíng)企業(yè)是中小板的主力軍，占總量的70％，國民營(yíng)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)具有特殊性，股權(quán)初始獲得成本比較低，流通股股東在二級(jí)市場(chǎng)上往往要付出的比較高的成本，存在“同股同權(quán)不同價(jià)”的特殊現(xiàn)象。要加大對(duì)民營(yíng)上市公司實(shí)際控制人的監(jiān)管,對(duì)其違規(guī)行為進(jìn)行從重處罰,加大其違規(guī)成本，尤其是要避免實(shí)際控制人掏空公司的行為。特別要嚴(yán)格審查其兼并其他上市公司行為，完善股權(quán)質(zhì)押制度，規(guī)范上市公司的關(guān)聯(lián)交易,限制大股東或?qū)嶋H控制人的利益輸送途徑，有效地保障中小股東的利益。

2.5股利政策必須與公司發(fā)展周期相吻合

根據(jù)生命周期理論，在公司發(fā)展在不同的階段，所需要的資金是不同的。當(dāng)公司處于成長(zhǎng)期時(shí)，對(duì)資金需求比較大。上市公司制定股利政策時(shí)，要考慮到這些因素，采用低水平的股利政策，尤其是現(xiàn)金股利率不宜高。這樣才能保證公司的資金需求。相反，當(dāng)公司處于穩(wěn)定期，可以采用實(shí)行比較高的股利支付率，向投資者傳遞公司良好的預(yù)期。

參考文獻(xiàn)

[1]吳國鼎,魯桐.機(jī)構(gòu)投資者與上市公司治理——基于2012年度中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的分析[J].經(jīng)濟(jì)論壇，2013.12:100～103

王怡辰，女，漢族，1992.03，沈陽大學(xué)工商管理學(xué)院，會(huì)計(jì)學(xué)碩士研究生。

作者簡(jiǎn)介