金融集聚對(duì)金融產(chǎn)業(yè)影響的作用途徑和效應(yīng)分析

■ 許 哲（天津財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生院金融系 天津 300204）

隨著國際資本加快流動(dòng)，越來越多的金融機(jī)構(gòu)采用企業(yè)間協(xié)調(diào)方式來組織交易和生產(chǎn)活動(dòng)，即金融集聚現(xiàn)象，這種集聚目前已逐漸成為現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)組織的基本形式之一?？v觀全世界，以紐約、倫敦和東京為代表的三大金融中心聚集了大量的金融機(jī)構(gòu)，2012年3月的全球金融中心指數(shù)排行榜上，倫敦居于第一位，主要由于倫敦聚集了接近一百八十多家外國公司，股票交易所上市的公司數(shù)量眾多，全球約1/3的外匯收入在倫敦交易，因此，其金融聚集程度非常高。從中國來看，香港、北京、上海等城市的金融集聚程度也較高，如上海陸家嘴中心商務(wù)區(qū)聚集了國內(nèi)外六百多家金融企業(yè)。雖然金融集聚現(xiàn)象已逐漸顯現(xiàn)，但其對(duì)金融產(chǎn)業(yè)到底是怎樣的影響，是如何影響的，需要進(jìn)行深入的探索。

我國金融集聚現(xiàn)狀分析

（一）銀行業(yè)集聚現(xiàn)狀

截止到2013年底，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)共計(jì)20.9萬個(gè)，從業(yè)人員356.7萬人，資產(chǎn)總額140.2萬億元。分區(qū)域來看，東部地區(qū)的銀行機(jī)構(gòu)數(shù)量最多，占比接近40%，從業(yè)人數(shù)也最多，占比超過40%，銀行業(yè)資產(chǎn)總額占比也最高，高達(dá)58.9%，其中廣東、北京和江蘇三個(gè)省市的銀行業(yè)資產(chǎn)總額均超過了10萬億元。與此同時(shí)，全國共有法人性質(zhì)外資銀行達(dá)44家，分布在9個(gè)省市，其中有43家在東部地區(qū)。

（二）證券業(yè)集聚現(xiàn)狀

截至2013年末，境內(nèi)上市公司（A股和B股）共計(jì)2489家，比2012年減少了5家，其中創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板上市公司數(shù)量分別為355家和701家。分地區(qū)來看，東部、西部、中部和東北地區(qū)境內(nèi)上市公司數(shù)量比重分別為65.1%、14.7%、14.7%和5.5%，可見東部地區(qū)上市公司數(shù)量占全國的一半以上。債券市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大，各類企業(yè)通過發(fā)行、配股等方式累計(jì)籌資3867億元，其中中部和西部地區(qū)的A股籌資額占全國的比重比2012年高3個(gè)和6個(gè)百分點(diǎn)，東部和東北地區(qū)有所下降，分別下降9個(gè)和1個(gè)百分點(diǎn)。

（三）保險(xiǎn)業(yè)集聚現(xiàn)狀

我國保險(xiǎn)業(yè)從 1980 年恢復(fù)至今，一直保持著強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，其發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界其他國家保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展速度。截至2013年年底，全國保險(xiǎn)法人公司167家，分支機(jī)構(gòu)約1600家，年末資產(chǎn)總額首次超過8萬億元，同比增長(zhǎng)接近13%，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益3658.3億元，收益率高出5%。從地區(qū)分布來看，東部地區(qū)的保費(fèi)收入占比最高，為54.4%，西部地區(qū)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)最高，為13.6%。其中廣東、山東、浙江和江蘇四個(gè)省份的保費(fèi)收入均超過了千億元，占全國比重接近1/3。

金融集聚對(duì)金融產(chǎn)業(yè)影響的理論分析

（一）金融集聚促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化

1.形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)之間的協(xié)作和對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的共享上，通過集群中機(jī)構(gòu)的共同發(fā)展及分工協(xié)作，從而促使集聚區(qū)的金融企業(yè)通過對(duì)比外部生產(chǎn)成本和市場(chǎng)交易費(fèi)用的差距后，產(chǎn)生內(nèi)部分工逐漸社會(huì)化及外部化，從而可以利用更多的社會(huì)資源擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和降低成本，提高了資源的利用效率。有效降低了運(yùn)營成本，從而促使金融產(chǎn)業(yè)的集聚形成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

2.匯集人力資源。金融業(yè)是技術(shù)含量高、人力資本高、附加值高的產(chǎn)業(yè)，而人力資本是金融業(yè)的核心生產(chǎn)要素。隨著大量金融的集聚和發(fā)展，區(qū)域內(nèi)的金融配套產(chǎn)業(yè)和相關(guān)中介服務(wù)業(yè)也得到迅速發(fā)展，如律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所等，這些機(jī)構(gòu)為金融業(yè)的各種需求提供了專業(yè)的服務(wù)，而各種從業(yè)人員不斷交流使得區(qū)域內(nèi)的人力資源水平和效能快速提高，繼而推動(dòng)區(qū)域內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

3.增強(qiáng)信息的傳播。金融信息主要來源于監(jiān)管機(jī)構(gòu)、商業(yè)金融機(jī)構(gòu)等，其流動(dòng)和傳播主要依附于金融系統(tǒng)的相關(guān)組成。一般而言，區(qū)域金融業(yè)越發(fā)達(dá)，金融信息源就會(huì)越多，傳播的金融信息量就會(huì)越大。因此，金融集聚能夠促使區(qū)域內(nèi)產(chǎn)生大量的金融創(chuàng)新，形成各種新的金融工具和金融交易形式，加快金融信息的傳播，進(jìn)而加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的相互聯(lián)系和溝通，降低了單個(gè)金融機(jī)構(gòu)搜尋信息和達(dá)成交易的成本，因此可以提高區(qū)域內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的整體收益。

（二）金融集聚加強(qiáng)金融競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系

1.降低交易成本。大量的金融企業(yè)集中到一個(gè)區(qū)域，會(huì)提高金融企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度，而且會(huì)通過金融服務(wù)提供商的橫向競(jìng)爭(zhēng)降低客戶的轉(zhuǎn)換交易對(duì)象的成本。從客戶的角度來看，客戶轉(zhuǎn)換金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)換交易成本降低了，從金融機(jī)構(gòu)的角度來看，金融機(jī)構(gòu)之間的相互競(jìng)爭(zhēng)增強(qiáng)了。此外，金融集聚會(huì)通過加強(qiáng)金融競(jìng)爭(zhēng)從而優(yōu)化區(qū)域的金融體系和環(huán)境。由于加強(qiáng)金融企業(yè)在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，遏制了金融投機(jī)行為，維護(hù)了金融市場(chǎng)公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，保障了金融市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)穩(wěn)定有序的發(fā)展。

表1 ADF 單位根檢驗(yàn)結(jié)果

表2 Johansen 檢驗(yàn)結(jié)果

2.加快金融創(chuàng)新。金融集聚逐漸促使金融市場(chǎng)成為一個(gè)健康有序的市場(chǎng)，這樣市場(chǎng)的利潤將逐漸達(dá)到一個(gè)穩(wěn)定新常態(tài)，區(qū)域內(nèi)金融企業(yè)的利差會(huì)收窄，手續(xù)費(fèi)也會(huì)降低。此外，由于集群內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)壓力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于與集群外部企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)淘汰機(jī)制在集群內(nèi)將會(huì)得到充分的體現(xiàn)，從而會(huì)對(duì)企業(yè)形成巨大的創(chuàng)新壓力。在成本要求和競(jìng)爭(zhēng)壓力下，企業(yè)需要不斷的創(chuàng)新以獲得成功。因此，金融產(chǎn)業(yè)的集聚必然會(huì)推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)改革和創(chuàng)新以尋求生存。

（三）金融集聚促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)

1.技術(shù)外溢效應(yīng)。在金融集聚區(qū)域內(nèi)，企業(yè)之間能夠?qū)W到彼此的最新技術(shù)，吸取競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，有利于實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)共享。金融資源向周邊區(qū)域的擴(kuò)散和流動(dòng)，能夠提高技術(shù)信息的流動(dòng)速度和距離，隨著一些新技術(shù)流動(dòng)到周邊區(qū)域，直接帶動(dòng)了周邊區(qū)域的技術(shù)進(jìn)步，提高生產(chǎn)效率和技術(shù)創(chuàng)新能力，進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。

2.產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。金融聚集區(qū)在產(chǎn)業(yè)不斷調(diào)整過程中，重要的、具有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的金融資源會(huì)逐漸流入金融集聚區(qū)，而處于劣勢(shì)的金融資源將會(huì)被邊緣化。此時(shí)，金融資源將會(huì)以集聚區(qū)為中心呈現(xiàn)梯隊(duì)結(jié)構(gòu)擴(kuò)散，使金融交易具有更為廣闊的地域分布，大大提高了承擔(dān)和處理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，使得產(chǎn)業(yè)布局更加合理化。

3.產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)。由于缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，被排擠到邊緣區(qū)的資源經(jīng)常需要借助核心區(qū)域的優(yōu)勢(shì)才能最大化的發(fā)揮作用，因此，這些資源會(huì)在附近的邊緣區(qū)集聚，集聚區(qū)域帶動(dòng)邊緣區(qū)域發(fā)展，邊緣區(qū)域的產(chǎn)業(yè)為核心區(qū)域提供的產(chǎn)業(yè)原材料和初級(jí)產(chǎn)品，兩個(gè)區(qū)域的企業(yè)相互幫助，彼此的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)形成投入和產(chǎn)出互補(bǔ)關(guān)系，促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，并往合理化方向發(fā)展。

金融集聚對(duì)金融產(chǎn)業(yè)影響的實(shí)證分析

（一）變量選擇和數(shù)據(jù)來源

金融發(fā)展指標(biāo)分別從金融市場(chǎng)化、金融競(jìng)爭(zhēng)程度和金融業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況三個(gè)方面來衡量，解釋變量為金融業(yè)集聚指標(biāo)，分別從銀行、證券、保險(xiǎn)三方面來衡量。

根據(jù)《中國市場(chǎng)化指數(shù)-各地區(qū)市場(chǎng)化相對(duì)進(jìn)程2011年報(bào)告》，金融業(yè)的市場(chǎng)化指數(shù)包括5個(gè)方面內(nèi)容：市場(chǎng)中介組織的發(fā)育程度、非國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、要素市場(chǎng)的發(fā)育程度、產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)育程度和政府與市場(chǎng)的關(guān)系。該指標(biāo)值越大，表示該地區(qū)金融市場(chǎng)化程度越高。同樣，根據(jù)上述報(bào)告結(jié)論，可以得出全國各個(gè)省市的金融競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)值越大，表示地區(qū)金融競(jìng)爭(zhēng)程度越高。

（二）模型設(shè)定

在多元回歸模型中，由于非平穩(wěn)變量會(huì)存在虛假回歸的現(xiàn)象，因此經(jīng)典的多元回歸模型是建立在平穩(wěn)序列的基礎(chǔ)上。本文在變量通過協(xié)整檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上建立回歸模型檢驗(yàn)金融集聚與金融市場(chǎng)化、金融競(jìng)爭(zhēng)程度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況的關(guān)系。

上式中FAC為金融集聚因子，Y1、Y2、Y3分別為金融市場(chǎng)化、金融競(jìng)爭(zhēng)程度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況。模型反映了金融集聚對(duì)金融市場(chǎng)化、金融競(jìng)爭(zhēng)程度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況的影響。

為了反映長(zhǎng)期作用的短期反映，引入誤差修正模型 ：

α、β為常數(shù)項(xiàng)，μ、ζ為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

（三）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

ADF 檢驗(yàn)的原假設(shè)存在單位根，且在一定的置信水平下。如果 ADF 的檢驗(yàn)值小于臨界值，證明序列是平穩(wěn)的；如果 ADF的檢驗(yàn)值大于臨界值，證明序列是不平穩(wěn)的。檢驗(yàn)結(jié)果見表1。

由表1可以看出，Y1、Y2、Y3和FAC的ADF檢驗(yàn)值均大于10%水平下的臨界值，無法通過ADF檢驗(yàn)，是不平穩(wěn)序列。經(jīng)過一階差分后，D（Y1）、D（Y2）、D（Y3）、D（FAC）的ADF檢驗(yàn)值小于1%水平下的臨界值，即為平穩(wěn)性序列。

（四）協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)

本文采用 Johansen 檢驗(yàn)法對(duì)變量的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。

從表2結(jié)果可以看出，在5%顯著性水平下，拒絕了沒有協(xié)整方程的原假設(shè)，因此，四者之間存在協(xié)整關(guān)系。

檢驗(yàn)結(jié)果表明：金融集聚、金融市場(chǎng)化、金融競(jìng)爭(zhēng)程度和金融業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)狀況之間存在著長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系，從上式可以看出，Y1、Y2、Y3與 FAC成正向關(guān)系。FAC每提高一個(gè)百分點(diǎn)，Y1會(huì)上升 3.98個(gè)百分點(diǎn)，Y2會(huì)上升5.97個(gè)百分點(diǎn)，Y3會(huì)上升 2.96個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來看，金融集聚對(duì)金融市場(chǎng)化、金融競(jìng)爭(zhēng)程度和金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)有著正向的促進(jìn)作用。

結(jié)論

隨著經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，資本、技術(shù)和勞動(dòng)等生產(chǎn)要素的集聚，金融集聚已成為金融業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。由當(dāng)前的金融業(yè)集聚現(xiàn)狀可看出，目前東部地區(qū)金融集聚現(xiàn)象最為顯著，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度也最快，無論是銀行業(yè)、證券業(yè)還是保險(xiǎn)業(yè)，都不表明東部地區(qū)集聚了大量的金融資源。近年我國金融業(yè)取得突飛猛進(jìn)的發(fā)展，這與金融集聚密不可分，主要由于金融集聚能夠促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)化，加強(qiáng)金融競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度，促進(jìn)金融業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，通過三個(gè)途徑，達(dá)到促進(jìn)金融業(yè)發(fā)展的效果。實(shí)證分析結(jié)果也證明了金融集聚對(duì)金融市場(chǎng)化、競(jìng)爭(zhēng)程度和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)具有正向的促進(jìn)作用，且效果顯著。因此，政府應(yīng)著力打造新興的金融核心集聚區(qū)，開展金融商務(wù)區(qū)的試點(diǎn)，帶動(dòng)金融資源的有效集聚，提高金融產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；胶图鬯?。

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