論利率市場(chǎng)化

程國(guó)棟

（安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，安徽 蚌埠 233000）

1 前言

所謂利率市場(chǎng)化就是一國(guó)政府放開(kāi)對(duì)利率的嚴(yán)格管制，以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，把利率水平交給各個(gè)交易主體決定，金融資源通過(guò)市場(chǎng)而非政府得到較為有效的配置[1].當(dāng)然，于中國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)條件而言,利率市場(chǎng)化不等同于利率自由化，利率的決定權(quán)不能完全擺脫國(guó)家的宏觀調(diào)控.

2 利率市場(chǎng)化的益處

學(xué)習(xí)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)，我們知道，利率即資本的價(jià)格，是一國(guó)貨幣政策的基礎(chǔ).在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，利率對(duì)儲(chǔ)蓄與消費(fèi)、投資、通貨膨脹、金融機(jī)構(gòu)以及進(jìn)出口都會(huì)產(chǎn)生影響[2].利率提高，會(huì)限制消費(fèi)者消費(fèi)，鼓勵(lì)其儲(chǔ)蓄，資金會(huì)流向銀行，投資也會(huì)隨之減少；利率降低，消費(fèi)者會(huì)減少儲(chǔ)蓄，增加消費(fèi)和投資.利率是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，利率不僅可以優(yōu)化資源配置，還能調(diào)節(jié)資金的供給需求關(guān)系，并成為國(guó)家進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的有效工具.利率市場(chǎng)化是我們國(guó)家實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)化的關(guān)鍵，利率市場(chǎng)化這一過(guò)程也是金融市場(chǎng)化必須經(jīng)歷的階段.

利率市場(chǎng)化這一過(guò)程是多方面因素作用的必然.首先，利率市場(chǎng)化不論從微觀層面還是宏觀層面都是必要的.實(shí)行利率市場(chǎng)化，一方面可以提高資金的需求彈性；另一方面，利率市場(chǎng)化也有利于中央銀行對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，有助于金融市場(chǎng)的完善.近年來(lái)實(shí)行改革開(kāi)放，中國(guó)取得了舉世矚目的成就，但是我們要進(jìn)一步提高在全球的經(jīng)濟(jì)地位，必須重視人民幣自由兌換問(wèn)題,進(jìn)而引申為利率問(wèn)題.利率市場(chǎng)化是金融市場(chǎng)改革的重要內(nèi)容，對(duì)于促進(jìn)金融創(chuàng)新具有積極的作用.通過(guò)利率市場(chǎng)化，各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體為了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)，必須進(jìn)行創(chuàng)新，這有利于整個(gè)行業(yè)的進(jìn)步與發(fā)展.

3 我國(guó)的利率市場(chǎng)化過(guò)程

我國(guó)真正意義上的利率市場(chǎng)化改革開(kāi)始于1996年[3].中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程主要分為以下幾個(gè)階段：

1.同業(yè)拆借利率市場(chǎng)化 從1996年銀行間建立同業(yè)拆借市場(chǎng)，開(kāi)始放開(kāi)同業(yè)拆借市場(chǎng)利率上限管制.2.債券利率市場(chǎng)化3.放開(kāi)外幣存貸款利率1997年6月放開(kāi)銀行間債券回購(gòu)利率.1998年放開(kāi)銀行間市場(chǎng)政策性金融債、國(guó)債發(fā)行利率.1999年10月國(guó)債發(fā)行開(kāi)始采用利率招標(biāo)形式.2005銀行間開(kāi)始進(jìn)行遠(yuǎn)期債券交易.2000年放開(kāi)外幣貸款利率上限，放開(kāi)大額外幣存款利率.2002年3月央行統(tǒng)一了中、外資金融機(jī)構(gòu)外幣利率管理政策.2003年放開(kāi)多種外幣小額存款利率.

數(shù)據(jù)來(lái)源：筆者參照中國(guó)人民銀行官網(wǎng)-《利率市場(chǎng)化介紹》與李健版《金融學(xué)》135-136頁(yè)內(nèi)容經(jīng)整理而來(lái)

4 利率市場(chǎng)化的影響

下面兩個(gè)表格反映的是1996年至2014年11月以來(lái)，我國(guó)存貸款利率的變化情況，存貸款利率總體上先是大幅下降，后來(lái)小幅度波動(dòng)，基本比較穩(wěn)定，當(dāng)然期間有升有降，這得益于央行的調(diào)控.當(dāng)利率完全被放開(kāi)曲線的走勢(shì)會(huì)有所變化.

表1 1996年至2014年11月22日，金融機(jī)構(gòu)存款利率單位：%

表2 1996年至2014年11月22日，金融機(jī)構(gòu)貸款利率單位：%

長(zhǎng)期來(lái)看，利率市場(chǎng)化意味著存款利率上限也會(huì)放開(kāi)，必然導(dǎo)致存款利率上升，伴隨著貸款利率的下降[4]，存貸利差會(huì)縮小，利率結(jié)構(gòu)會(huì)發(fā)生變動(dòng)，變動(dòng)將影響銀行業(yè)與相關(guān)企業(yè)的利潤(rùn)空間，提高其風(fēng)險(xiǎn)水平.

4.1 不利影響

利率市場(chǎng)化會(huì)對(duì)商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司產(chǎn)生不利影響，體現(xiàn)在對(duì)商業(yè)銀行、財(cái)務(wù)公司的盈利能力產(chǎn)生影響.在現(xiàn)階段而言，銀行盈利額主要來(lái)源于存貸款利息收入差[5]，如表3所示，近年來(lái)利率差整體呈下降趨勢(shì)，利率完全放開(kāi)后，短期來(lái)看，利差會(huì)進(jìn)一步減小.利率市場(chǎng)化會(huì)使得商業(yè)銀行調(diào)高存款利率，這樣才能吸引更多企業(yè)和個(gè)人到本銀行存款，但是如果銀行不提高貸款利率，它的收入就會(huì)減少，當(dāng)然為了爭(zhēng)奪客戶，銀行還要降低貸款利率以吸引客戶，在競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中，會(huì)有相當(dāng)一部分商業(yè)銀行被清理出局.其次，與銀行比較而言，財(cái)務(wù)公司處于劣勢(shì)地位，知名度、可信賴程度低，為了爭(zhēng)奪客戶，其存款利率盡量不會(huì)低于銀行，貸款利率盡量不會(huì)高于銀行.

表3 以一年期為例列舉1996年至2014年11月22日年存貸利差 單位：%

4.2 有利影響

正如前面所分析的，利率市場(chǎng)化有利于實(shí)現(xiàn)資金的有效配置，使資金流向更高效的行業(yè)；一定程度上會(huì)保護(hù)客戶利益，有利于促使相關(guān)銀行、財(cái)務(wù)公司提高競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)而提升服務(wù)能力，服務(wù)水平，利于金融市場(chǎng)的完善.

5 國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、中國(guó)得到的啟示

中國(guó)當(dāng)前的利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)得到很大的發(fā)展，然而，為了改革的深化，有必要結(jié)合本國(guó)的情況借鑒國(guó)外在利率市場(chǎng)化改革中的經(jīng)驗(yàn)，學(xué)習(xí)其成功之處，避其短處，為本國(guó)服務(wù).我們都知道，歷史上有兩種不同的改革模式.這兩種模式的改革有著不同的結(jié)果，以美、日、德為代表的采用漸進(jìn)式改革模式的國(guó)家取得了成功，而阿根廷、智利等國(guó)在改革中失敗了.以下表格反映的是代表性國(guó)家的利率市場(chǎng)化改革經(jīng)歷時(shí)間對(duì)比.

表4 代表性國(guó)家的利率市場(chǎng)化過(guò)程經(jīng)歷時(shí)間 單位：年

總結(jié)實(shí)行漸進(jìn)式改革各國(guó)的特點(diǎn)[6]，我們可以發(fā)現(xiàn)，其利率市場(chǎng)化改革經(jīng)歷時(shí)間比較長(zhǎng)，且改革是逐步推進(jìn)的；其次，利率市場(chǎng)化過(guò)程都比較謹(jǐn)慎，一邊改革一邊摸索；改革過(guò)程中還會(huì)不斷進(jìn)行制度的創(chuàng)新.再說(shuō)一下激進(jìn)式改革的特點(diǎn)，與美日等國(guó)逐步推進(jìn)的模式不同，拉美國(guó)家的激進(jìn)式改革過(guò)程顯得簡(jiǎn)單，推進(jìn)速度顯得過(guò)快.實(shí)行激進(jìn)式改革的國(guó)家在非常短的時(shí)間改變了國(guó)家以前實(shí)行的相關(guān)制度，取消了所有的利率管制.其未能充分考慮改革所帶來(lái)的沖擊；另一方面，其改革的時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)，沒(méi)有充分考慮宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)；改革過(guò)程中缺乏整體設(shè)計(jì)，沒(méi)有規(guī)劃好各項(xiàng)工作的開(kāi)展順序問(wèn)題，出現(xiàn)了秩序混亂的問(wèn)題.

中國(guó)從其中得到的經(jīng)驗(yàn)有下面幾個(gè)方面：

（1）深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革，建立有利于改革的外部環(huán)境.只有在成熟的市場(chǎng)環(huán)境下進(jìn)行，才能有序的推進(jìn)改革.這里所說(shuō)的外部環(huán)境包括市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的完善程度、金融監(jiān)管以及相關(guān)政策等等，在改革過(guò)程中必須確保外部環(huán)境的穩(wěn)定，為改革創(chuàng)造更有利的條件.

（2）繼續(xù)推行漸進(jìn)式改革的模式.前面已經(jīng)分析了阿根廷、智力等國(guó)改革失敗的原因，過(guò)于追求改革的速度，金融市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)混亂，其他國(guó)家的實(shí)踐有力地證明了利率市場(chǎng)化改革是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，這一過(guò)程存在著不少風(fēng)險(xiǎn)，再謹(jǐn)慎都不為過(guò).時(shí)代在發(fā)展，形勢(shì)在不斷變化，中國(guó)必須結(jié)合本國(guó)的國(guó)情，借鑒其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，不斷探索，合理的規(guī)劃本國(guó)的改革路線.

（3）推進(jìn)人民幣走向國(guó)際化.中國(guó)與各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展日益密切，互利共贏的貿(mào)易政策帶來(lái)了共同進(jìn)步，中國(guó)在國(guó)際社會(huì)上經(jīng)濟(jì)地位的提高促使越來(lái)越多的國(guó)家關(guān)注與呼吁人民幣國(guó)際化，這一過(guò)程也有利于降低發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)外匯資產(chǎn)的沖擊.中國(guó)要推進(jìn)企業(yè)的改革和創(chuàng)新能力，提高企業(yè)的實(shí)力與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；中國(guó)還應(yīng)該采取措施穩(wěn)定人民幣幣值，避免匯率過(guò)大的波動(dòng)帶來(lái)不利影響.

（4）持續(xù)加大金融制度創(chuàng)新.創(chuàng)新對(duì)各行各業(yè)來(lái)說(shuō)都是其進(jìn)步的動(dòng)力，為了應(yīng)對(duì)不斷改變的市場(chǎng)格局，金融制度創(chuàng)新應(yīng)當(dāng)被重視.在推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)程中，政府要鼓勵(lì)金融制度創(chuàng)新，全面推進(jìn)利率市場(chǎng)化與經(jīng)濟(jì)社會(huì)的協(xié)調(diào)發(fā)展.金融制度不斷創(chuàng)新會(huì)使金融市場(chǎng)更加健全，能滿足市場(chǎng)的需求，利率市場(chǎng)化這一過(guò)程的成功率才會(huì)越高.

（5）完善監(jiān)督體系.實(shí)行利率市場(chǎng)化，利率水平將由市場(chǎng)來(lái)決定，有必要完善相關(guān)的法律法規(guī)，對(duì)金融市場(chǎng)秩序進(jìn)行靈活的監(jiān)管.利率放開(kāi)后，金融市場(chǎng)的監(jiān)管需要擺脫過(guò)多的行政干預(yù)，由市場(chǎng)來(lái)進(jìn)行調(diào)控，當(dāng)然這個(gè)過(guò)程中，可以學(xué)習(xí)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，制定有效的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn).

（6）鼓勵(lì)相關(guān)的銀行、財(cái)務(wù)公司改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu).利率差變窄，相關(guān)銀行、財(cái)務(wù)公司必須拓展新業(yè)務(wù)，擴(kuò)大非存貸業(yè)務(wù)收入占比.相關(guān)企業(yè)要進(jìn)行新業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)，發(fā)展多種中間業(yè)務(wù)，提升盈利水平與競(jìng)爭(zhēng)能力.

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〔2〕李健.金融學(xué)[M].北京:高等教育出版社,2010.131-132.

〔3〕陶雄華,陳明玨.中國(guó)利率市場(chǎng)化的進(jìn)程測(cè)度與改革指向 [J].中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào),2013(3)：74-79.

〔4〕李素芬.論利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行盈利能力的影響[J].商業(yè)文化,2014(20)：130-132.

〔5〕盛新華.“十二五”期間關(guān)于我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中的問(wèn)題分析[J].時(shí)代金融,2011(4):143.

〔6〕尹繼志.利率市場(chǎng)化改革的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與我國(guó)的改革路徑選擇[J].金融與經(jīng)濟(jì),2012(5):26-31.