TPG 剃刀般鋒利的冒險者

趙文佳

成立20年的中金公司（3908.HK）11月上旬在香港成功IPO，首日收盤價11.04港元，大漲7.39%。在2010年以3億美元入股后就一直極力推動中金上市的第三大股東德克薩斯太平洋投資集團（下稱TPG，占中金上市后12.02%的股份）終于迎來了退出的曙光。

相較于競爭對手黑石、凱雷和KKR，TPG在中國的知名度稍顯遜色，相比史蒂夫·施瓦茨曼、亨利·克拉維斯等大佬，TPG的創(chuàng)始人及精神領(lǐng)袖大衛(wèi)·邦德曼也顯得有些低調(diào)。但這并不影響TPG及邦德曼在業(yè)界的地位，其創(chuàng)造的一年1010億美元的并購交易量紀(jì)錄，迄今仍無人能及。深發(fā)展、聯(lián)想集團等投資案例也讓TPG在中國成為真正的贏家。

市場低迷時投資

今年已經(jīng)73歲的邦德曼前段時間以26億美元的個人資產(chǎn)再次入選“2015福布斯全球億萬富豪榜”。雖然在業(yè)內(nèi)保持低調(diào)，但邦德曼的個人生活卻豐富多彩，他和朋友一起攀登過喜馬拉雅山，還是個地道的環(huán)保倡導(dǎo)者，是荒野社會、世界野生動物基金會和大峽谷信托基金會的董事會成員。

積累起巨額財富后，邦德曼也享受著財富帶來的奢華生活，在自己60歲的生日派對上，他邀請來了滾石樂隊及其他知名歌星演出，為了防止別人混進音樂會，邦德曼還在音樂會舉辦地專門安裝了私人樓梯。生日大Party高達700萬美元的費用，也成為有史以來舉辦過的成本最高的私人音樂會之一，當(dāng)然，大家都明白這對邦德曼根本不算什么。

1993年，邦德曼聯(lián)合詹姆士·考特、威廉·皮瑞斯創(chuàng)辦TPG，其第一個項目美國大陸航空公司收購案便引起市場轟動。

曾兩次進入破產(chǎn)保護的大陸航空公司，在1983-1993年10年之內(nèi)更換了10位CEO，導(dǎo)致士氣低落，經(jīng)營低迷，股價跌至每股3.25美元，服務(wù)、營運績效等指標(biāo)均列美國航空業(yè)界倒數(shù)第一。

1993年，TPG注資6000多萬美元收購大陸航空，獲得這家企業(yè)的控制權(quán)。1994年，邦德曼請來波音飛機制造公司企業(yè)改造高級主管戈登·貝休恩任CEO。戈登制定了“全力以赴”的改革計劃，并以“為贏而飛”為突破，從不被其他同行重視的動物運輸和貨物運輸兩大業(yè)務(wù)入手提升盈利。

2004年，大陸航空成為全球第七大航空公司，并位列美國航空業(yè)“五虎”，股價上漲17倍，達每股55.25美元。大陸航空為TPG帶來的利潤回報高達950%，這一收購案奠定了TPG這一新興私募股權(quán)公司在投資界的堅實地位。

與邦德曼珠峰探險一樣，TPG的投資風(fēng)格也喜歡冒險——善于在市場低迷時投資，并往往盯住高風(fēng)險的棘手公司，一旦收購了某個公司，TPG往往引入新的管理團隊，由管理層自上而下地對公司進行改造，將其打造為運轉(zhuǎn)情況良好的獨立公司之后再高價轉(zhuǎn)手賣掉，獲取高額回報。

TPG在2000年初至2001年9月長達一年半的時間里沒有做一宗收購交易，原因便是“這段時間資產(chǎn)價格太高”。而“9·11”事件之后，TPG則頻頻出手，競標(biāo)“9·11”事件后第一家宣布進入破產(chǎn)保護的美國第六大航空公司全美航空，然后以20多億美元的價格與其他公司聯(lián)手收購餐飲連鎖巨頭漢堡王，收購處于破產(chǎn)邊緣的全球第三大芯片廠MEMC。TPG的行事雖常常出于市場預(yù)料，但這些投資都為其帶來了巨額回報。

2006年，TPG共完成17宗并購交易，總價值超過1010億美元，而當(dāng)年黑石集團參與的全球交易價值為930億美元；貝恩資本參與的交易總額為850億美元；KKR則完成了780億美元的全球交易。

考慮上市

TPG對亞洲的投資機會非常看重，TPG成立的第二年，便與布拉姆資本共同成立新橋資本，把投資業(yè)務(wù)延伸至亞洲。

2002年5月，新橋資本開始入股深圳發(fā)展銀行，新橋的“收購過渡期管理委員會”隨即入駐。這一事件被《華爾街日報》稱為“1949年以來第一起國際投資管理團隊接管一家中國商業(yè)銀行”。2004年9月，新橋資本收購深圳發(fā)展銀行17.89%的股份，成為第一大股東，開創(chuàng)外資收購國內(nèi)上市銀行股權(quán)先河。

取得深發(fā)展的相對控股權(quán)后，新橋資本請了法蘭克·紐曼擔(dān)任董事長，進行了大刀闊斧的再造。2009年6月，平安集團宣布以115億元受讓新橋持有的深發(fā)展5.2億股票，比照之前約20億元的投資，新橋投資深發(fā)展5年時間便獲得了約500%的回報。

在亞洲，新橋資本的投資策略延續(xù)了TPG的風(fēng)格，依然喜歡以較低的價錢投一些質(zhì)地不是太好的公司，然后通過更換管理層，注入資金、知識、經(jīng)驗、資本等專業(yè)要素資源，幫助收購對象實現(xiàn)再造和資源整合，提高收益率，然后售出套現(xiàn)。

新橋資本最著名的投資案例還是1999年擊敗匯豐銀行，以4.16億美元收購韓國第一銀行51%的股權(quán)，重組后2005年以33億美元賣給渣打銀行，獲得暴利。

2002年，TPG與中國網(wǎng)通、軟銀亞洲基礎(chǔ)設(shè)施基金組成財團，以8980萬美元收購海底電纜運營商亞洲環(huán)球電訊（AGC）約19億美元的泛亞洲網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)；此外，TPG還參股香港嘉里建設(shè)，進軍內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)。

2007年初，TPG通過旗下增長基金（TPG Growth）完成了首次在華直接投資——云南紅酒業(yè)集團的一筆1500萬美元的投資。TPG增長基金北亞區(qū)負(fù)責(zé)人介紹，TPG Growth一期募資額為16億美元左右，主要投資不超過7500萬美元、投資時間3-5年、有機會上市的公司。

聯(lián)想集團、物美商業(yè)、達芙妮等企業(yè)股東名單中都隱含著TPG的身影，TPG繼續(xù)享受著中國企業(yè)發(fā)展帶來的高額投資回報。

邦德曼被朋友和同事盛贊為剃刀般的鋒利與幽默，快速吸收與掌握關(guān)鍵信息是他最大的優(yōu)點，在董事會的財務(wù)會議上，邦德曼甚至?xí)⒁獾綍h材料上一個小小的注腳問題。

如今KKR、阿波羅全球管理公司、凱雷集團以及黑石集團都在過去幾年中實現(xiàn)了上市。前段時間邦德曼也對外界宣稱，TPG正在考慮通過IPO實現(xiàn)上市，屆時他的財富想必又會登上一個臺階，那么老爺子80歲的生日大趴上又會邀請誰來助興呢？