• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    壽險(xiǎn)公司利率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究

    2015-12-17 07:33:38西南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院段明利
    關(guān)鍵詞:利率

    西南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 段明利

    壽險(xiǎn)公司利率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究

    西南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 段明利

    本文首先介紹壽險(xiǎn)公司的利潤(rùn)來(lái)源,并分析了利率變動(dòng)會(huì)對(duì)壽險(xiǎn)公司產(chǎn)生的影響,然后以選取的五家主要壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)為樣本,通過(guò)實(shí)證分析得出利率的變動(dòng)與壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率變動(dòng)幅度不太一致,且利差對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的利率彈性的影響比較明顯,進(jìn)而提出完善壽險(xiǎn)公司利率風(fēng)險(xiǎn)管理的建議。

    壽險(xiǎn)公司 利率風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理

    壽險(xiǎn)公司以大數(shù)法則為基礎(chǔ),通過(guò)精算技術(shù)制定保險(xiǎn)產(chǎn)品,為被保險(xiǎn)人的人身風(fēng)險(xiǎn)即生、老、病、死、殘等提供保障。壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)范圍包括人壽保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)和健康保險(xiǎn),其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比較大。由于壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)標(biāo)的特殊性,其經(jīng)營(yíng)具有一定的特點(diǎn):一是長(zhǎng)期性。壽險(xiǎn)合同幾乎都是長(zhǎng)期合同,短則幾年,長(zhǎng)則可達(dá)幾十年甚至人的一生。二是負(fù)債性。壽險(xiǎn)公司每年的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入,并不能全部計(jì)入當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入,而是應(yīng)將其中的大部分提存為準(zhǔn)備金,即對(duì)被保險(xiǎn)人的負(fù)債,此外保險(xiǎn)公司還負(fù)有使提存的準(zhǔn)備金實(shí)現(xiàn)保值增值的責(zé)任。

    一、壽險(xiǎn)公司的利潤(rùn)來(lái)源

    保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)成本支出和收入確認(rèn)具有特殊性,即它是先從投保人那里獲得收入,之后再依照合同的規(guī)定付出成本,因而其利潤(rùn)的計(jì)算具有一定的預(yù)計(jì)性。此外,壽險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入與其理賠成本之間還有比較長(zhǎng)的時(shí)間差。

    從精算角度,壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)的假設(shè)前提包括:預(yù)定死亡率、預(yù)定利率和預(yù)定費(fèi)率,其利潤(rùn)來(lái)源也就相應(yīng)地包括:一是死差益。死差益=(預(yù)定死亡率-實(shí)際死亡率)×危險(xiǎn)保額,它源于壽險(xiǎn)保單的預(yù)定死亡率與實(shí)際死亡率二者的差額,所以當(dāng)實(shí)際死亡率低于壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定死亡率時(shí),壽險(xiǎn)公司可以獲得相應(yīng)的死差益。二是利差益。利差益=(實(shí)際收益率-預(yù)定利率)×責(zé)任準(zhǔn)備金總額,它源于實(shí)際收益率與壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定收益率二者的差額。壽險(xiǎn)合同保險(xiǎn)期限較長(zhǎng),且采用均衡保費(fèi),前期投保人多繳的保費(fèi)會(huì)以責(zé)任準(zhǔn)備金的形式提存并進(jìn)行投資運(yùn)作,當(dāng)實(shí)際收益率高于壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率時(shí),壽險(xiǎn)公司可以獲得相應(yīng)的利差益。三是費(fèi)差收益。費(fèi)差收益=(預(yù)定費(fèi)用率-實(shí)際費(fèi)用率)×保險(xiǎn)費(fèi),它源于壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定費(fèi)用率與實(shí)際費(fèi)用率二者的差額。

    由于壽險(xiǎn)公司使用的生命表是長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)的結(jié)果,壽險(xiǎn)保單的預(yù)定死亡率能夠做到與實(shí)際死亡率近似相等,即死差益幾乎很小;而預(yù)定費(fèi)用率主要由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境與壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)管理水平?jīng)Q定,其波動(dòng)也較小且相對(duì)穩(wěn)定,因而利率風(fēng)險(xiǎn)是影響壽險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)最主要的因素。

    二、利率變動(dòng)對(duì)壽險(xiǎn)公司的影響

    傳統(tǒng)上,保險(xiǎn)業(yè)界一直沿用由北美精算學(xué)會(huì)提出的一種風(fēng)險(xiǎn)分類框架,即保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)分為:一是資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn);二是定價(jià)風(fēng)險(xiǎn):三是利率風(fēng)險(xiǎn);四是雜項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)。他們將這些風(fēng)險(xiǎn)視為或有風(fēng)險(xiǎn)(contingency risks),于是這些風(fēng)險(xiǎn)也分別被稱為C-1,C-2,C-3和C-4風(fēng)險(xiǎn)。其中,利率風(fēng)險(xiǎn)(C-3)主要是指資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值隨著利率的波動(dòng)而發(fā)生反向變化所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

    (一)理論分析

    1、利率變動(dòng)對(duì)壽險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)的影響

    對(duì)于兼具保障性和儲(chǔ)蓄性的壽險(xiǎn)保單,人們通常會(huì)將保單的預(yù)定利率與存款利率進(jìn)行比較。而壽險(xiǎn)公司在進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)時(shí)會(huì)參考當(dāng)期市場(chǎng)利率進(jìn)行預(yù)定利率的設(shè)定,并使二者相近。但壽險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化后,面對(duì)日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,壽險(xiǎn)公司為了提升產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)有意提高預(yù)定利率。但是壽險(xiǎn)保單的預(yù)定利率具有剛性,一般在整個(gè)保單期限內(nèi)都不會(huì)變更;而銀行存款利率不同,它會(huì)隨著宏觀政策的變動(dòng)而改變。此外,如果存款利率上升并高于壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率,則會(huì)抑制保險(xiǎn)需求。由于壽險(xiǎn)保單存在嵌入選擇權(quán),所以當(dāng)存款利率上升到一定程度時(shí),就會(huì)出現(xiàn)退?;蛘弑钨|(zhì)押貸款等情況。因此,市場(chǎng)利率上升會(huì)使壽險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)降低,進(jìn)而會(huì)對(duì)其經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。

    2、利率變動(dòng)對(duì)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)的影響

    壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)主要來(lái)自資本金和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入,并且公司通過(guò)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行投資運(yùn)作使其保值增值,以確保未來(lái)的保險(xiǎn)金給付。當(dāng)前,隨著保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域的進(jìn)一步拓寬,我國(guó)壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)形式也更加多元化。其中,按照對(duì)利率的敏感程度劃分,壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)可分為利率敏感型資產(chǎn)和非利率敏感型資產(chǎn)。當(dāng)預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)利率會(huì)上升時(shí),壽險(xiǎn)公司會(huì)增加對(duì)利率敏感型資產(chǎn)的投資,以實(shí)現(xiàn)投資收益最大化;當(dāng)預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)利率會(huì)下降時(shí),壽險(xiǎn)公司會(huì)增加對(duì)非利率敏感型資產(chǎn)的投資,以實(shí)現(xiàn)投資損失最小化。因此,當(dāng)未來(lái)的市場(chǎng)利率無(wú)法預(yù)期或者波動(dòng)較大、較頻繁時(shí),則會(huì)影響壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和期限,進(jìn)而會(huì)影響其資產(chǎn)穩(wěn)定性。

    3、利率變動(dòng)對(duì)壽險(xiǎn)公司負(fù)債的影響

    壽險(xiǎn)公司最主要的負(fù)債就是為有效保單建立的責(zé)任準(zhǔn)備金,其期限較長(zhǎng),通常與壽險(xiǎn)保單的保險(xiǎn)期限一致。從精算定價(jià)角度看,壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率會(huì)影響責(zé)任準(zhǔn)備金的提?。侯A(yù)定利率提高,準(zhǔn)備金會(huì)減少,反之則準(zhǔn)備金增加。所以市場(chǎng)利率的下降會(huì)導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司的負(fù)債增加,且由于負(fù)債的基數(shù)很大,利率的微小的下調(diào)會(huì)引起負(fù)債較大數(shù)量的增加,如果此時(shí)壽險(xiǎn)公司沒有足夠的資產(chǎn),則公司會(huì)陷入償付能力不足的困境。

    4、利率變動(dòng)對(duì)壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)與負(fù)債匹配的影響

    利率變動(dòng)對(duì)壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)與負(fù)債匹配的影響是最需給予高度重視的。因?yàn)槔实淖儎?dòng)會(huì)通過(guò)影響壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債的匹配,進(jìn)一步影響公司的損益及經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性,從而引發(fā)償付能力問(wèn)題。當(dāng)利率上升時(shí),壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值會(huì)下降,若資產(chǎn)的下降幅度超過(guò)負(fù)債的下降幅度,壽險(xiǎn)公司的資本就會(huì)降低;同時(shí)當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí),保單所有人選擇退?;虮钨J款的情況也會(huì)增加,這可能導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司出現(xiàn)償付能力不足。當(dāng)市場(chǎng)利率下降時(shí),壽險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債的價(jià)值會(huì)上升,若負(fù)債的增加幅度大于資產(chǎn)時(shí),壽險(xiǎn)公司的資本也會(huì)降低;而且,客戶會(huì)更傾向于在此時(shí)增加保險(xiǎn)消費(fèi),從而會(huì)導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司的資本進(jìn)一步下降。若資產(chǎn)與負(fù)債不匹配,保險(xiǎn)公司就會(huì)發(fā)生流動(dòng)性短缺,即使當(dāng)資產(chǎn)總賬面價(jià)值高于負(fù)債總賬面價(jià)值時(shí),流動(dòng)性短缺也可能發(fā)生,因?yàn)殡m然資產(chǎn)可能超過(guò)負(fù)債,但流動(dòng)資產(chǎn)或現(xiàn)金資產(chǎn)也可能不足以支付流動(dòng)負(fù)債或現(xiàn)金負(fù)債。

    因此,利率的波動(dòng)會(huì)對(duì)壽險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)很大的不確定性,而穩(wěn)定且可預(yù)知的利率環(huán)境更有利于保險(xiǎn)公司健康發(fā)展。

    (二)實(shí)證分析

    壽險(xiǎn)公司的主要業(yè)務(wù)是人身保險(xiǎn),其長(zhǎng)期負(fù)債主要體現(xiàn)為壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金和長(zhǎng)期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金,因此利率變動(dòng)對(duì)壽險(xiǎn)公司負(fù)債的影響也就主要表現(xiàn)為壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金和長(zhǎng)期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的波動(dòng)。下面將利用數(shù)據(jù)對(duì)壽險(xiǎn)公司的負(fù)債隨利率的波動(dòng)而變化的情況進(jìn)行實(shí)證分析。

    1、樣本的選取

    本文選取了中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“國(guó)壽股份”)、中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“平安人壽”)、中國(guó)太平洋人壽保險(xiǎn)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“太保壽險(xiǎn)”)新華人壽保險(xiǎn)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“新華人壽”)和泰康人壽保險(xiǎn)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“泰康人壽”)五家壽險(xiǎn)公司為樣本,來(lái)考察我國(guó)壽險(xiǎn)公司的情況。因?yàn)檫@五家壽險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)產(chǎn)品以及保費(fèi)收入一直都占據(jù)了我國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)大部分的份額,對(duì)這五家壽險(xiǎn)公司進(jìn)行分析,幾乎可以把握整個(gè)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的情況。以2013年為例,這五家壽險(xiǎn)公司市場(chǎng)份額總和達(dá)67.19%。

    2、指標(biāo)的確定

    利率為銀行一年期定期存款利率,若一年當(dāng)中利率變化多次,則以年平均利率為當(dāng)年利率。長(zhǎng)期責(zé)任準(zhǔn)備金為壽險(xiǎn)公司的壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金與長(zhǎng)期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金的加總。由于各家公司規(guī)模不一樣,直接用準(zhǔn)備金指標(biāo)進(jìn)行比較,可能會(huì)受到公司規(guī)模的影響,所以用準(zhǔn)備金與各公司資產(chǎn)總額之比這一指標(biāo)來(lái)衡量各公司的準(zhǔn)備金,同時(shí)這一指標(biāo)也可以視為公司近似的資產(chǎn)負(fù)債率,衡量公司的償付能力。總的責(zé)任準(zhǔn)備金需要各公司衡量準(zhǔn)備金的指標(biāo)乘以各自公司當(dāng)年所占的權(quán)重(以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入為衡量基礎(chǔ))得出。

    3、變量的設(shè)定

    圖1 利率與壽險(xiǎn)預(yù)定利率的變動(dòng)情況

    圖2 相對(duì)于總資產(chǎn)的長(zhǎng)期責(zé)任準(zhǔn)備金率的變動(dòng)情況

    圖3 剔除壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)因素前、后的dR與dI的比值的變動(dòng)情況

    圖4 剔除壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)因素前、后長(zhǎng)期責(zé)任準(zhǔn)備金率和利率的彈性的變動(dòng)情況

    從相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出:

    (1)隨著利率的變化,相對(duì)于總資產(chǎn)的長(zhǎng)期責(zé)任準(zhǔn)備金率也在不斷變化,且其變動(dòng)方向與利率的變動(dòng)方向相反。但是從表中數(shù)據(jù)看出長(zhǎng)期責(zé)任準(zhǔn)備金率的變化幅度與利率的變化幅度不太一致,這可能是由于利率對(duì)長(zhǎng)期責(zé)任準(zhǔn)備金的影響存在時(shí)滯,因此如果利率交替頻繁變化,可能會(huì)抵消利率波動(dòng)的影響。

    (2)隨著壽險(xiǎn)預(yù)定利率與市場(chǎng)利率的差額的變動(dòng),E×(1-x)出現(xiàn)了比較大的波動(dòng)。由于相對(duì)于總資產(chǎn)的長(zhǎng)期責(zé)任準(zhǔn)備金率可以近似的看作是保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率,所以該現(xiàn)象表明資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)于利率的彈性受利差益的影響比較明顯。進(jìn)一步分析可知,利率變動(dòng)對(duì)壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債率及償付能力的影響仍然很大,壽險(xiǎn)公司對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)和承受能力有待進(jìn)一步增強(qiáng),這與當(dāng)前我國(guó)壽險(xiǎn)公司的利率風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)。

    (3)保費(fèi)的增加會(huì)影響長(zhǎng)期責(zé)任準(zhǔn)備金隨利率變動(dòng)的變化幅度,但其影響程度不大。

    三、完善壽險(xiǎn)公司利率風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

    (一)壽險(xiǎn)公司層面

    1、強(qiáng)化利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),提高經(jīng)營(yíng)管理水平

    發(fā)達(dá)國(guó)家壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的歷史經(jīng)驗(yàn)表明:當(dāng)壽險(xiǎn)公司迫于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力,不惜以提高壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率來(lái)?yè)屨际袌?chǎng),同時(shí)又未做好充分地利率風(fēng)險(xiǎn)管理和控制,最終將會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的利差損甚至部分壽險(xiǎn)公司會(huì)因此而破產(chǎn)。對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)與重視程度決定了對(duì)其管理與控制的效果,同時(shí)也決定了壽險(xiǎn)公司的發(fā)展前景。當(dāng)前,壽險(xiǎn)公司應(yīng)強(qiáng)化利率風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),不能盲目地提升預(yù)定利率、降低價(jià)格,這不但不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,還有可能導(dǎo)致公司的破產(chǎn)與倒閉。同時(shí),壽險(xiǎn)公司應(yīng)加快提高經(jīng)營(yíng)管理水平,增強(qiáng)公司的盈利能力。

    2、科學(xué)地制定預(yù)定利率,同時(shí)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債管理

    利率市場(chǎng)化會(huì)提升利率的不確定性,這也意味著壽險(xiǎn)公司在確定保單中的預(yù)定年回報(bào)收益率時(shí)會(huì)存在利率風(fēng)險(xiǎn)。為了從源頭上控制好風(fēng)險(xiǎn),壽險(xiǎn)公司應(yīng)制定科學(xué)、合理的預(yù)定利率,從而開發(fā)出適應(yīng)未來(lái)利率變化趨勢(shì)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品。為此,壽險(xiǎn)公司一方面可采用資產(chǎn)份額定價(jià)法對(duì)目前的產(chǎn)品定價(jià)方法進(jìn)行改進(jìn);另一方面,應(yīng)嘗試著運(yùn)用動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析模型來(lái)描述利率和相關(guān)隨機(jī)因素,以期更加準(zhǔn)確地模擬出未來(lái)市場(chǎng)利率水平的變化。此外,壽險(xiǎn)公司應(yīng)積極運(yùn)用持續(xù)期匹配法來(lái)加強(qiáng)公司的資產(chǎn)和負(fù)債管理,提高資產(chǎn)與負(fù)債的匹配度,從而減輕利率變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債的影響。

    (二)監(jiān)管機(jī)構(gòu)層面

    目前,中國(guó)保監(jiān)會(huì)正逐步放開壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率,嘗試著將產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)交給保險(xiǎn)公司和市場(chǎng),這對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展而言具有非常重要的意義,因?yàn)檫@不僅有利于發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)性作用,而且有利于構(gòu)建逆周期的宏觀審慎監(jiān)管框架。然而,在利率和壽險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化背景下,壽險(xiǎn)公司的利率風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也給監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出了新的要求。監(jiān)管機(jī)構(gòu)一方面應(yīng)建立健全自律性競(jìng)爭(zhēng)秩序,為壽險(xiǎn)公司提供一個(gè)公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境;另一方面應(yīng)推進(jìn)和完善第二代償付能力監(jiān)管框架與指標(biāo)體系,同時(shí),加快建立兼并、收購(gòu)、破產(chǎn)等市場(chǎng)退出機(jī)制,使我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。

    [1]陳文輝,曹勇.國(guó)外壽險(xiǎn)公司利率風(fēng)險(xiǎn)情況研究[J].保險(xiǎn)研究,2001(8)

    [2]單鵬,解強(qiáng).基于保險(xiǎn)公司償付能力管理的利率風(fēng)險(xiǎn)情景生成實(shí)證分析[J].保險(xiǎn)研究,2013(10)

    [3]鄧西貝,李蔚真,榮幸.壽險(xiǎn)預(yù)定利率市場(chǎng)化分析與建議[J].中國(guó)保險(xiǎn),2010(4)

    [4]張猛,汪國(guó)慶.當(dāng)前我國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J].浙江金融,2010(1)

    [5]李良溫.壽險(xiǎn)預(yù)定利率市場(chǎng)化分析[J].保險(xiǎn)研究,2010(9)

    [6]李月紅.壽險(xiǎn)公司對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的度量以及防范[N].保險(xiǎn)職業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào),2012(4)

    [7]孟生旺,滕帆.中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)利率風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證分析及其情景測(cè)試[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué),2002(3)

    猜你喜歡
    利率
    定存利率告別“3時(shí)代”
    為何會(huì)有負(fù)利率
    負(fù)利率存款作用幾何
    負(fù)利率:現(xiàn)在、過(guò)去與未來(lái)
    貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)圖
    債券(2017年5期)2017-06-02 15:22:42
    隨機(jī)利率下變保費(fèi)的復(fù)合二項(xiàng)模型
    欧美日韩一级在线毛片| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 老熟妇仑乱视频hdxx| 欧美日韩黄片免| 日本黄色视频三级网站网址| 亚洲午夜理论影院| 亚洲国产欧美网| 在线国产一区二区在线| 日日爽夜夜爽网站| 久久国产精品人妻蜜桃| 国产av一区在线观看免费| 中出人妻视频一区二区| 成人手机av| 亚洲精华国产精华精| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 91字幕亚洲| 午夜福利高清视频| ponron亚洲| 无遮挡黄片免费观看| 国产主播在线观看一区二区| 午夜亚洲福利在线播放| 欧美丝袜亚洲另类 | 国产av精品麻豆| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 亚洲国产欧美网| 91字幕亚洲| 国产一区二区激情短视频| 好男人在线观看高清免费视频 | 国产一区二区三区视频了| 宅男免费午夜| 好男人在线观看高清免费视频 | 999精品在线视频| 黄片小视频在线播放| 在线观看午夜福利视频| 91老司机精品| 日韩免费av在线播放| 国产欧美日韩精品亚洲av| 两性夫妻黄色片| 午夜久久久久精精品| 精品福利观看| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 成人国语在线视频| 一边摸一边抽搐一进一出视频| 啦啦啦免费观看视频1| 欧美激情高清一区二区三区| 国产精品久久电影中文字幕| 色老头精品视频在线观看| 欧美+亚洲+日韩+国产| 日本 av在线| 天堂影院成人在线观看| 99久久国产精品久久久| 国产熟女午夜一区二区三区| 国产亚洲av嫩草精品影院| 欧美日韩一级在线毛片| 99久久精品国产亚洲精品| 午夜福利成人在线免费观看| 丁香欧美五月| 精品人妻1区二区| 亚洲熟妇中文字幕五十中出| 日本免费a在线| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 90打野战视频偷拍视频| 免费看十八禁软件| av福利片在线| 国产亚洲欧美98| 亚洲av电影不卡..在线观看| 91老司机精品| 一级毛片女人18水好多| 看片在线看免费视频| 欧美精品啪啪一区二区三区| 国产成人欧美| 国产高清视频在线播放一区| 久久精品91蜜桃| 动漫黄色视频在线观看| 精品第一国产精品| 国产高清videossex| 黄色毛片三级朝国网站| 亚洲少妇的诱惑av| 欧美在线一区亚洲| xxx96com| 嫩草影视91久久| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 精品欧美一区二区三区在线| 少妇 在线观看| 一进一出好大好爽视频| 可以在线观看的亚洲视频| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 999久久久国产精品视频| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 亚洲av成人一区二区三| 午夜a级毛片| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 亚洲欧美日韩无卡精品| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 国产精品一区二区在线不卡| 日韩免费av在线播放| 天天添夜夜摸| 欧美中文日本在线观看视频| 在线观看免费视频日本深夜| 国产精品日韩av在线免费观看 | 精品一品国产午夜福利视频| 欧美成狂野欧美在线观看| 窝窝影院91人妻| 午夜福利高清视频| 大型av网站在线播放| √禁漫天堂资源中文www| 久热爱精品视频在线9| 国产免费av片在线观看野外av| 亚洲精品久久国产高清桃花| 99国产精品99久久久久| av欧美777| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 成年版毛片免费区| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 99精品久久久久人妻精品| 色综合婷婷激情| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 最近最新免费中文字幕在线| 怎么达到女性高潮| 国产成人系列免费观看| а√天堂www在线а√下载| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 我的亚洲天堂| 国语自产精品视频在线第100页| 乱人伦中国视频| av在线播放免费不卡| 一区二区三区国产精品乱码| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 高清在线国产一区| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 在线观看66精品国产| av视频免费观看在线观看| 免费搜索国产男女视频| 色综合欧美亚洲国产小说| 国产精品一区二区精品视频观看| 久久狼人影院| 欧美在线一区亚洲| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 午夜福利影视在线免费观看| 亚洲国产精品sss在线观看| 久久人妻熟女aⅴ| 欧美一级毛片孕妇| 欧美日本视频| 自线自在国产av| 天天添夜夜摸| 最新在线观看一区二区三区| 香蕉久久夜色| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 欧美激情极品国产一区二区三区| 男人操女人黄网站| 人人澡人人妻人| 亚洲午夜理论影院| 黄色 视频免费看| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 最近最新免费中文字幕在线| av片东京热男人的天堂| 亚洲天堂国产精品一区在线| 看黄色毛片网站| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 嫩草影视91久久| 亚洲激情在线av| 国产成人精品在线电影| 久99久视频精品免费| 亚洲精品国产色婷婷电影| 真人做人爱边吃奶动态| 国产精品一区二区精品视频观看| 成人三级黄色视频| 琪琪午夜伦伦电影理论片6080| 69av精品久久久久久| 69精品国产乱码久久久| 久久国产精品人妻蜜桃| 久久国产精品影院| 久久久久亚洲av毛片大全| 99精品欧美一区二区三区四区| 精品免费久久久久久久清纯| 99久久精品国产亚洲精品| 日韩欧美国产在线观看| 欧美日韩瑟瑟在线播放| 国产成人系列免费观看| 亚洲精华国产精华精| 久久久久久久久免费视频了| 无遮挡黄片免费观看| www.www免费av| 成人精品一区二区免费| 国产一卡二卡三卡精品| 国产成人欧美在线观看| 欧美亚洲日本最大视频资源| 久久久久久久精品吃奶| 正在播放国产对白刺激| 亚洲成人久久性| а√天堂www在线а√下载| 精品久久久久久久久久免费视频| 一级a爱片免费观看的视频| 久久久久九九精品影院| www日本在线高清视频| 精品乱码久久久久久99久播| 老司机福利观看| 妹子高潮喷水视频| a级毛片在线看网站| 真人做人爱边吃奶动态| 婷婷六月久久综合丁香| 欧美成人午夜精品| 欧美激情高清一区二区三区| xxx96com| 日本 av在线| 女警被强在线播放| 欧美精品亚洲一区二区| 亚洲性夜色夜夜综合| 高清在线国产一区| 精品人妻1区二区| 久久久久九九精品影院| 成年版毛片免费区| 日韩欧美免费精品| 看免费av毛片| 国产私拍福利视频在线观看| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 少妇粗大呻吟视频| 在线观看免费日韩欧美大片| 欧美不卡视频在线免费观看 | 亚洲全国av大片| 69av精品久久久久久| 国产精品野战在线观看| 午夜福利一区二区在线看| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 999精品在线视频| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 欧美一级a爱片免费观看看 | 一级a爱片免费观看的视频| 真人一进一出gif抽搐免费| 欧美精品啪啪一区二区三区| 极品教师在线免费播放| 中文字幕av电影在线播放| av欧美777| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 亚洲五月色婷婷综合| 久久中文字幕一级| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 国产不卡一卡二| 午夜老司机福利片| 亚洲熟女毛片儿| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 一级毛片精品| 国产精品一区二区三区四区久久 | 黑人欧美特级aaaaaa片| 日韩欧美一区视频在线观看| 91麻豆av在线| 久久久国产欧美日韩av| 中文字幕人妻熟女乱码| 国产一级毛片七仙女欲春2 | 黄色a级毛片大全视频| 99re在线观看精品视频| 国产单亲对白刺激| 97碰自拍视频| 99精品久久久久人妻精品| 亚洲av五月六月丁香网| 国产亚洲精品久久久久5区| 啦啦啦观看免费观看视频高清 | 日韩欧美国产在线观看| 国产精品影院久久| 午夜精品在线福利| 亚洲电影在线观看av| 69av精品久久久久久| 99久久99久久久精品蜜桃| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 中文字幕最新亚洲高清| avwww免费| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 色哟哟哟哟哟哟| 电影成人av| 91九色精品人成在线观看| 十八禁网站免费在线| 亚洲欧美精品综合久久99| 国产精品一区二区精品视频观看| 欧美午夜高清在线| 成年人黄色毛片网站| netflix在线观看网站| 91成人精品电影| 国产黄a三级三级三级人| 乱人伦中国视频| 他把我摸到了高潮在线观看| 亚洲五月天丁香| 日韩欧美国产在线观看| 亚洲欧美激情在线| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 国产男靠女视频免费网站| 中亚洲国语对白在线视频| 精品高清国产在线一区| av在线播放免费不卡| 欧美色视频一区免费| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 成人三级黄色视频| 一级,二级,三级黄色视频| 亚洲国产中文字幕在线视频| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 满18在线观看网站| 高潮久久久久久久久久久不卡| 国产男靠女视频免费网站| 十八禁人妻一区二区| 咕卡用的链子| 一区福利在线观看| 日本 欧美在线| 亚洲国产欧美网| 国产一区在线观看成人免费| 色精品久久人妻99蜜桃| 黑人欧美特级aaaaaa片| 97碰自拍视频| 色综合站精品国产| www国产在线视频色| 久久久久久免费高清国产稀缺| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 亚洲第一电影网av| 午夜两性在线视频| 天天添夜夜摸| 精品久久久久久成人av| 精品福利观看| 国产91精品成人一区二区三区| a在线观看视频网站| 久久国产亚洲av麻豆专区| 99国产极品粉嫩在线观看| 亚洲性夜色夜夜综合| 很黄的视频免费| 美女国产高潮福利片在线看| 欧美黑人欧美精品刺激| 午夜精品久久久久久毛片777| 国产精品野战在线观看| 久久久国产欧美日韩av| 亚洲黑人精品在线| 欧美大码av| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 成人亚洲精品av一区二区| 国语自产精品视频在线第100页| 男女下面进入的视频免费午夜 | 亚洲 国产 在线| 嫩草影视91久久| 久热爱精品视频在线9| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 嫩草影院精品99| 一卡2卡三卡四卡精品乱码亚洲| 亚洲成人久久性| av视频在线观看入口| 国产高清videossex| 欧美一区二区精品小视频在线| 久久久久久久精品吃奶| 午夜日韩欧美国产| 欧美激情 高清一区二区三区| 精品国产一区二区久久| www日本在线高清视频| 国产一区二区激情短视频| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 色老头精品视频在线观看| 他把我摸到了高潮在线观看| 好男人在线观看高清免费视频 | 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 亚洲成人久久性| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 国产高清videossex| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 亚洲国产欧美一区二区综合| 在线观看舔阴道视频| 午夜免费观看网址| 一级,二级,三级黄色视频| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 国产99白浆流出| 国产高清有码在线观看视频 | 亚洲第一av免费看| 久久香蕉激情| 亚洲色图av天堂| 亚洲av电影在线进入| 久久伊人香网站| 婷婷精品国产亚洲av在线| 一本久久中文字幕| 熟妇人妻久久中文字幕3abv| 老汉色av国产亚洲站长工具| 成人三级做爰电影| 亚洲专区中文字幕在线| 99riav亚洲国产免费| 一本大道久久a久久精品| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 国产精品 欧美亚洲| 日本五十路高清| 精品欧美国产一区二区三| 激情在线观看视频在线高清| 国产精品久久久人人做人人爽| 久久久国产精品麻豆| 国产亚洲欧美精品永久| 国产三级在线视频| 精品国产一区二区久久| 悠悠久久av| 国产精品久久视频播放| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 久久久久久大精品| 国产精品一区二区在线不卡| 亚洲国产精品999在线| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 久久人妻熟女aⅴ| 在线国产一区二区在线| 久久久水蜜桃国产精品网| 黄色a级毛片大全视频| 免费av毛片视频| 色尼玛亚洲综合影院| 亚洲精品在线观看二区| 精品熟女少妇八av免费久了| 黄色毛片三级朝国网站| 国产精品久久久av美女十八| 极品人妻少妇av视频| 成人av一区二区三区在线看| tocl精华| 亚洲国产高清在线一区二区三 | 久久精品国产清高在天天线| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 亚洲精品在线观看二区| 久久性视频一级片| 亚洲av五月六月丁香网| 日韩视频一区二区在线观看| 日日夜夜操网爽| 久久精品影院6| 午夜免费鲁丝| 1024香蕉在线观看| 亚洲国产中文字幕在线视频| 国产av在哪里看| 久久香蕉激情| 亚洲五月色婷婷综合| 91av网站免费观看| 麻豆一二三区av精品| 国产精品,欧美在线| 女人被狂操c到高潮| 嫩草影视91久久| 精品欧美国产一区二区三| 在线观看66精品国产| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 色综合婷婷激情| 91精品三级在线观看| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 亚洲第一av免费看| 性少妇av在线| 日本免费一区二区三区高清不卡 | 亚洲成人免费电影在线观看| 国产高清有码在线观看视频 | 波多野结衣一区麻豆| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 人人妻人人澡人人看| 涩涩av久久男人的天堂| 国产精品 欧美亚洲| 亚洲第一青青草原| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 亚洲国产精品合色在线| 大香蕉久久成人网| 亚洲精品在线观看二区| 老司机福利观看| 亚洲成人国产一区在线观看| 精品高清国产在线一区| 精品免费久久久久久久清纯| 一级黄色大片毛片| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 国产精品av久久久久免费| 在线十欧美十亚洲十日本专区| а√天堂www在线а√下载| 又黄又粗又硬又大视频| 露出奶头的视频| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 黑人操中国人逼视频| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 国产成人精品在线电影| 国产熟女xx| 国产精品久久久久久人妻精品电影| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 可以在线观看毛片的网站| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 成人国产一区最新在线观看| 首页视频小说图片口味搜索| 少妇被粗大的猛进出69影院| 怎么达到女性高潮| 国内毛片毛片毛片毛片毛片| 一二三四在线观看免费中文在| 给我免费播放毛片高清在线观看| 成人国产一区最新在线观看| 亚洲男人的天堂狠狠| 午夜福利,免费看| 亚洲av成人一区二区三| 色播亚洲综合网| 久久婷婷成人综合色麻豆| 三级毛片av免费| 男人舔女人下体高潮全视频| 黄色a级毛片大全视频| 国产精品精品国产色婷婷| 又黄又爽又免费观看的视频| 真人一进一出gif抽搐免费| 日本五十路高清| 欧美国产日韩亚洲一区| 久久久久久久午夜电影| 色婷婷久久久亚洲欧美| 欧美色视频一区免费| 国产男靠女视频免费网站| 成人18禁在线播放| 老汉色av国产亚洲站长工具| 看免费av毛片| АⅤ资源中文在线天堂| 欧美久久黑人一区二区| 国产精品免费一区二区三区在线| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 亚洲自拍偷在线| 国产成人欧美在线观看| 波多野结衣av一区二区av| 夜夜夜夜夜久久久久| 久久人人97超碰香蕉20202| 国产精品秋霞免费鲁丝片| 999久久久国产精品视频| 人成视频在线观看免费观看| 国产亚洲精品一区二区www| 91成年电影在线观看| 可以在线观看毛片的网站| 亚洲男人天堂网一区| 成人三级做爰电影| 国产男靠女视频免费网站| 国产亚洲av嫩草精品影院| 亚洲专区国产一区二区| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 波多野结衣巨乳人妻| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 亚洲成国产人片在线观看| 大型黄色视频在线免费观看| 青草久久国产| 亚洲av五月六月丁香网| 国产成年人精品一区二区| 精品久久蜜臀av无| 午夜视频精品福利| 丝袜人妻中文字幕| 一级a爱视频在线免费观看| 国产成人精品在线电影| √禁漫天堂资源中文www| 亚洲美女黄片视频| 满18在线观看网站| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 性色av乱码一区二区三区2| 久久国产亚洲av麻豆专区| 神马国产精品三级电影在线观看 | 午夜激情av网站| 叶爱在线成人免费视频播放| 亚洲专区字幕在线| 性色av乱码一区二区三区2| 亚洲国产精品合色在线| 人成视频在线观看免费观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 日韩成人在线观看一区二区三区| 亚洲人成电影免费在线| 妹子高潮喷水视频| bbb黄色大片| 久久久久亚洲av毛片大全| 黄色片一级片一级黄色片| 日本五十路高清| 成人亚洲精品av一区二区| 精品人妻在线不人妻| 两个人看的免费小视频| 久久久久久久午夜电影| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 又黄又爽又免费观看的视频| 免费搜索国产男女视频| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| a在线观看视频网站| 欧美精品啪啪一区二区三区| 成在线人永久免费视频| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 国产aⅴ精品一区二区三区波| 久久中文看片网| 黄片播放在线免费| 99在线人妻在线中文字幕| 日日爽夜夜爽网站| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 人人澡人人妻人| 99热只有精品国产| 欧美一级a爱片免费观看看 | 又黄又粗又硬又大视频| 99国产精品一区二区蜜桃av| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 久久久久久久久久久久大奶| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 成年人黄色毛片网站| 午夜视频精品福利| e午夜精品久久久久久久| 搡老岳熟女国产| 婷婷丁香在线五月| 一区福利在线观看| 久久人妻av系列| АⅤ资源中文在线天堂| 午夜福利影视在线免费观看| av超薄肉色丝袜交足视频| 亚洲熟女毛片儿| 男人操女人黄网站| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| 婷婷精品国产亚洲av在线| 中文字幕色久视频| 日韩欧美一区视频在线观看| 国产精品久久电影中文字幕| 精品人妻在线不人妻| 午夜免费鲁丝| 亚洲精品粉嫩美女一区| 免费一级毛片在线播放高清视频 | 丁香六月欧美| 久久久精品欧美日韩精品| 国产免费男女视频| 亚洲五月天丁香| 欧美亚洲日本最大视频资源| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 老熟妇仑乱视频hdxx| 久久久久久亚洲精品国产蜜桃av| 亚洲精品久久成人aⅴ小说|