無需害怕“負利率”時代

鹿小鹿

近日，國家統(tǒng)計局公布了8月份CPI數(shù)據(jù)，受雞蛋、豬肉、蔬菜等食品價格上漲影響，CPI同比漲幅升至2.0%，今年首次突破2%，再創(chuàng)新高。

單純從看CPI數(shù)字，適當(dāng)?shù)耐ㄘ浥蛎浾f明經(jīng)濟向好，2%說明物價上漲幅度可控，是一個令國際羨慕的數(shù)字。但結(jié)合存款利率看，就能發(fā)現(xiàn)問題。由于金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率一直在下降，目前已降至1.75%，名義上是一個正數(shù)，但是由于實際利率的計算要剔除通貨膨脹的影響，那么通貨膨脹率大于一年期存款利率，因此實際利率為負，也就意味著居民存款實際負利率時代再次到來。

所謂負利率，指的是銀行利息趕不上物價上漲的幅度，兩相對沖，存款的價值不增反降，居民存款實際上處于縮水的狀態(tài)。舉例來說，你存銀行1萬塊錢，一年后你本息收入是10175元，物價若維持2%的上漲，那么今天1萬元可以買到的商品一年后就需要10200元，一年凈虧25元。

關(guān)于“負利率”，應(yīng)該理性看待，它不是什么經(jīng)濟生活領(lǐng)域的“洪水猛獸”，更像是一種特殊的經(jīng)濟手段。

首先，“負利率”還未實際出現(xiàn)。目前“負利率”的結(jié)論是由CPI和央行存款基準(zhǔn)利率比較得來的，但隨著近期利率市場化改革，銀行本身對于利率的定價能力增強，各商業(yè)銀行實際存款利率都進行了一定程度的上調(diào)。從當(dāng)前的數(shù)據(jù)看，除國有四大行和招商銀行的一年期存款利率為2%，與8月份的CPI持平外，其它上市銀行的一年期存款利率均在2%以上，高于CPI，因此“負利率”目前還停留在理論階段，沒有實際出現(xiàn)。

其次，負利率并不罕見。我國現(xiàn)在不是第一次經(jīng)歷“負利率時代”了。上世紀(jì)90年代以來，負利率共出現(xiàn)過三次，分別是1992-1995年、2003-2005和2006-2008年，共持續(xù)大概有8年的時間。由此可見，從90年代開始的二十多年來，我國有大約1/3的時間都處于“負利率時代”。因此，壓低實際利率甚至讓實際利率為負恰恰是中國金融體制支撐經(jīng)濟增長的一個關(guān)鍵要素。在低利率之下，銀行信貸數(shù)量極大，從而大大地刺激了投資，拉動了經(jīng)濟。

所以，“負利率時代”并不可怕，相反，如果運用得當(dāng)還會對當(dāng)前的經(jīng)濟形勢產(chǎn)生一定的積極影響。

第一，對拉動內(nèi)需起到一定作用。因為負利率，銀行存款、理財產(chǎn)品及其他投資產(chǎn)品的收益都會隨之下降，誘導(dǎo)更多資金流向大宗耐用消費品及日用工業(yè)品上，從而助推中國制造業(yè)指數(shù)回升，帶動經(jīng)濟回暖，為穩(wěn)增長奠定基礎(chǔ)。

其次，對實體經(jīng)濟整體融資環(huán)境起到有效改善。由于負利率與銀行貸款利率下降、人民幣貶值等因素相互作用，國內(nèi)實體企業(yè)的融資成本會有大幅下降。

最后，對房地產(chǎn)業(yè)回暖起到催化作用。“負利率時代”到來，居民存款意愿會隨之降低，投資意愿會上升。根據(jù)中國民眾的投資習(xí)慣，為了避免財富縮水，會將多余資金購置房產(chǎn)、商鋪等，房地產(chǎn)市場將率先受益。

不過，任何事情都有兩面性，“負利率”也可能會對當(dāng)前中國經(jīng)濟社會產(chǎn)生的不良影響。

一是長期負利率往往會加重通貨膨脹對生活的實際影響。老百姓財富不斷縮水，會導(dǎo)致民眾購買力下降和生活水平降低，持續(xù)時間過長甚至?xí)觿∩鐣粷M情緒，進而造成人心恐慌，不利于社會穩(wěn)定。

二是負利率可能進一步誘發(fā)民眾投機投資需求，會使資金進一步“脫實向虛”，流入房地產(chǎn)及虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，加劇產(chǎn)業(yè)泡沫化，不利于中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有效調(diào)整。現(xiàn)在中國經(jīng)濟正處在轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型需要資金的支持，當(dāng)大量基金流入虛擬經(jīng)濟領(lǐng)域，將會進一步弱化實體經(jīng)濟，不利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。

三是對銀行業(yè)經(jīng)營形成較大沖擊。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品、銀行理財產(chǎn)品、債券市場等多種投資渠道推出，負利率會加速儲戶資金流出速度，使銀行存款大幅降低，反過來又影響銀行放貸能力，對銀行業(yè)的整體經(jīng)營產(chǎn)生巨大影響。

總之，“負利率”是把雙刃劍。對于它，我們無需害怕，努力揚長避短利用其優(yōu)勢推動經(jīng)濟發(fā)展，是對我國經(jīng)濟調(diào)控能力的新考量。