人民幣將成為“全球通”

韓俊俊 楊晨

本次G20峰會期間，有權(quán)威消息稱中國人民幣有望被納入“特別提款權(quán)（SDR）”貨幣籃子。不久后，IMF即正式宣布人民幣將于2016年10月1日加入SDR。對此，中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員、合作研究部主任劉英向本刊記者談出了自己的分析觀點(diǎn)。

人民幣已經(jīng)滿足了IMF關(guān)于加入SDR的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：一是中國作為全球第一大貿(mào)易國和全球第二大經(jīng)濟(jì)體滿足主要出口國標(biāo)準(zhǔn)，二是日前IMF考察結(jié)果認(rèn)為人民幣符合“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)，這也是最近幾年中國全力推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程的結(jié)果。人民幣國際化經(jīng)歷了從貿(mào)易結(jié)算、金融投資到官方儲備貨幣三個(gè)階段，人民幣國際化正處在第二步邁向第三步的過程中。

貨幣權(quán)重本身是結(jié)合發(fā)行人所在國出口和其他國家將該貨幣作為外匯儲備而持有的金額而得出，均以特別提款權(quán)單位表示。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，出口和儲備相對比重分別為60%和40%。如果人民幣納入SDR，其權(quán)重將遠(yuǎn)高于英鎊和日元的權(quán)重，但仍將遠(yuǎn)低于美元和歐元。國際貨幣基金組織8月報(bào)告建議人民幣在新的特別提款權(quán)貨幣籃子中權(quán)重將為14%～16%。

對于中國而言：1，加入SDR，對人民幣國際化具有重要的象征意義，有利于增強(qiáng)市場對人民幣的信心，并增加人民幣在國際上的使用；2，中國正在進(jìn)行的金融改革也為人民幣加入SDR創(chuàng)造條件而出臺新的措施，將會推動中國金融體系的改革，倒逼中國金融業(yè)直面競爭，提高效率。

對于IMF和世界而言：若人民幣加入SDR籃子，則人民幣會成為后布雷頓森林體系時(shí)代第一個(gè)真正新增的籃子貨幣，也是第一個(gè)來自發(fā)展中國家的SDR貨幣。其實(shí)，人民幣加入SDR更是SDR所需，人民幣的加入會增加貨幣籃子的多元貨幣，助于增強(qiáng)SDR的代表性和吸引力，會有利于對沖風(fēng)險(xiǎn)，增加穩(wěn)定性，完善現(xiàn)行國際貨幣體系。這是2007年國際金融危機(jī)和2009年歐債危機(jī)后，國際上對于人民幣需要的重要表現(xiàn)，這對于改革和完善國際貨幣體系都具有重要的意義，并推動國際金融新秩序向一個(gè)更合理、更公平、更高效的方向轉(zhuǎn)變。相信明年在中國舉辦的G20杭州峰會上，IMF改革會是一個(gè)重要的議題。

人民幣加入SDR短期內(nèi)的直接影響或許比較有限，對人民幣資產(chǎn)有興趣的各國央行和主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)對人民幣資產(chǎn)進(jìn)行配置，不太可能在近期大幅增加人民幣資產(chǎn)。SDR只是一個(gè)記賬單位，其他國家央行增持人民幣資產(chǎn)是一個(gè)緩慢逐漸的過程。其他國家持有人民幣資產(chǎn)也是一個(gè)逐漸配置的過程，如果加入SDR之后，人民幣應(yīng)該與美元脫鉤，作為一種獨(dú)立的貨幣存在。否則加入的意義將大打折扣，SDR籃子中無需多一個(gè)與美元匯率高度相關(guān)的貨幣。因此人民幣被納入SDR貨幣籃子不會立即引發(fā)外匯儲備資金流向人民幣；人民幣在全球外匯儲備中的份額有望從目前的1%逐步上升至五年后的5%。

金融市場自由化如果取得進(jìn)展，將產(chǎn)生促進(jìn)外國對國內(nèi)投資的效果，但在陷入經(jīng)濟(jì)動蕩時(shí)，則存在發(fā)生大規(guī)模資本流出的風(fēng)險(xiǎn)。如果金融交易實(shí)現(xiàn)自由化，中國經(jīng)濟(jì)會承受更大的市場壓力，經(jīng)濟(jì)本身也可能變得不穩(wěn)定。當(dāng)年日元國際化的一個(gè)重要原因即是國內(nèi)的金融市場不夠發(fā)達(dá)，其金融體系的健全性和開放度無法適應(yīng)國際貨幣的要求，金融改革滯后。因此人民幣入籃無疑將助推中國金融改革，加大資本項(xiàng)目可兌換力度，提高人民幣自由可兌換的使用程度，為境內(nèi)外投資者參與中國資本市場提供更多便利，最終實(shí)現(xiàn)中國金融市場競爭程度和資源配置效率的提升。同時(shí)，也要加強(qiáng)對人民幣國際化風(fēng)險(xiǎn)的宏觀審慎監(jiān)管，有效地規(guī)避資本賬戶開放導(dǎo)致的潛在風(fēng)險(xiǎn)。對于“走出去”的企業(yè)而言，近兩年外匯管制的放松和資本項(xiàng)目的開放，極大地便利了出口貿(mào)易和海外投資，繼而推動中國企業(yè)在海外業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展。